腾讯的投资数据以及各口径估值（内附文件分享链接）
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大家好，我是老李。
持仓企鹅，一定绕不开投资相关的分析，最近看了一些相关的材料，整理了一下企鹅的投资业务，纰漏之处，还望朋友们多多指正
1.腾讯投资历史的转折点
10年以前的腾讯，是看到好的商业模式，就参考着自己做一个，用自己的流量优势和产品力，反超商业模式的创造者，这样造成了“人民公敌”的形象。例如老一代网友熟悉的联众和茶苑，早早的就被QQ游戏代替了。
有点年龄的网民，一定还记得2010年的“3Q”大战，这成为了腾讯投资历史上的转折点。那时候微信还没有面世，红衣教主周鸿祎的360发起了威胁到QQ生死存亡的战役，那也是PC时代争夺桌面应用的终结战。
虽然腾讯挺过来了，但也给马化腾上了一课，其中最重要的就是思考是否要开放，是否每一个赛道、每一个应用都自己做，成为人人喊打的“人民公敌"。
马化腾认识到开放不仅仅是口号，更是能力的考验，而腾讯的能力被聚焦到两点：一是资本，二是流量。只有通过资本的力量，广结良缘，同时利用自己独特的流量优势，低价获得很多初创企业的股权，形成牢固的结盟关系，不断加宽护城河。
于是，2011年1月24日，腾讯宣布成立腾讯产业共赢基金，当时预计投资规模50亿人民币，资本的运作将是参与式的，“只求共生，不求拥有”。
同一年，毕业于牛津大学也同样来自高盛、在投行超过16年从业经验的James Mitchell加盟腾讯，全面负责公司战略规划、实施、投资并购和投资者关系管理工作，之前James是高盛纽约分公司的董事总经理，主要负责通讯、传媒及娱乐等行业的研究工作，对全球互联网、娱乐和传媒等行业都有深入了解。
另外，不得不提的另一位影响了腾讯成长的重要人物就是有着中文名字的老外网大为，2000年就是当时在Naspers担任副总裁的他慧眼识腾讯，挽救腾讯于现金流断裂的危险中，接盘李泽楷和IDG让Naspers成为腾讯的第一大股东(Prosus为其子公司）。
很快他也把自己献给了腾讯，小马哥封给他一个“首席探索官”的官爵，全球范围探索搜罗新业务，包括QQ域名的购买也是他的功劳。
2.投资规模状况
腾讯最近几年的投资公司数量和投资金额如下
目前全球投资公司，排名前5位的分别是：
①巴菲特和芒格掌舵的伯克希尔
②企鹅
③腾讯的最大股东Prosus，没错就是那家南非的，投资企鹅的公司
④高盛
⑤因成功投资阿里而让国人记住的日本软银集团。
目前腾讯已经紧随巴神的伯克希尔，名列投资公司第二位！
3.投资在财报上的分类
腾讯的投资分类主要如下（账面价值来自21年3季报）：
我们主要关注战略投资、笋子和粽子部分，战略投资主要包括联营、合营企业，定义如下：
合营企业：指公司与另外1家以上公司共同控制的公司
联营企业：指公司对其能有重大影响但无控制权的公司，通常有20%到50%的股权比例
3.1 战略投资
战略投资里几乎都是联营企业，最近季报显示联营账面价值3694亿，而合营仅有67亿，这充分体现了腾讯的开放，“只求共生，不求拥有”。这部分以权益法入账，被投资公司的利润按照持股比例，来确认投资公司的利润。
比如被投资公司今年利润100亿，持股占比20%，那么投资公司确认利润20亿，同时资产负载表上的账面价值增加20亿。
今年前三季度，受投资公司美团、快手等公司的亏损拖累，联合营投资公司的确认利润为-81亿，而去年同期为+20亿，一负一正也对利润造成了100亿左右的影响。
3.2 金融资产投资
俗称财务投资，如上图所示，主要分为三部分。其中摊子部分，主要是理财投资，账面价值和实际价值差不多，21年三季报上的规模是137亿，这块儿不用太多关注。
另外的笋子和粽子部分，区别是笋子的公允价值变动计入利润，说白了就是投资公司的股价如果涨了，腾讯的利润也跟着增加，如果跌了那么就跟着减少利润。
而粽子部分，股价的波动对利润没有影响，只会计入其他综合收益（腾讯的财报里叫其他全面收益）
看过老唐分析的朋友都知道，腾讯的笋子部分大多都是未上市公司，而粽子部分主要是上市公司。这样划分的好处是，市场的波动，不会对公司的利润造成过大的影响。
21年前三季度，共计确认了投资收益632亿，去年同期只有242亿，至于这部分收益未来能否持续，个人比较担忧，并且自己也没有什么依据去推算。
收益主要来源于两部分，其中处置及视同处置投资收益为275亿，而公允价值变动确认的收益为379亿。以下是财报的附录截图，
不仔细看附录也没关系，直接看结论，处置收益并非是真的出售了投资公司，而是由被投资公司估值提升，新发行股份，摊薄腾讯的股东权益，导致的视同处置收益，这块有一点绕，想弄清楚的朋友可以看《手财》，里面有比较详细的解释。
而公允价值变动的收益部分，能看到几乎都是估值增加带来的，也就是未上市企业的估值提升确认的利润，而不是上市公司股价波动导致的。
4.主要投资公司统计
这里主要考虑战略投资部分，也就是联营企业部分。21年3季报显示，联营企业账面价值3694亿，其中上市企业占2434亿，非上市企业为1259亿。
而财报同时公布了上市企业的公允价值为9474亿，与账面差额为9474 - 2434 = 7040亿。也就是市值为9000多亿的股票，账面上只记录了2000多亿的资产。这部分就是大家常说的，企鹅的投资收益，没有体现到利润里。
之前有朋友在老唐书房下面留言，说想要腾讯持股的详细数据，今天正好把这个数据统计一下，使用的正是企鹅家的腾讯文档，可以使用stock函数实时获得股价，所以数据可以实时更新，不需要再人为的更新股价了。
在暴雪的股东里没有找到tencent，所以没有记入，不知道是不是我找的有问题。
我统计出来的市值9993亿，比财报上的9474还高了500多亿
5.各口径下的腾讯估值
昨天老唐的周报里计算了扣除联合营企业市值以及扣除投资市值的腾讯估值，我按照这个方式，在腾讯文档里用公式计算了三个估值，截图如下：
这里有一处与老唐的计算有差异，是联营非上市公司的市值，老唐用的是账面价值1260亿。
非上市公司虽然没有直接可参考的公允价值，但是按照被投资单位拥有的净资产量来算的话（权益法入账），对于互联网公司而言，可能也有些低估，所以我是按照上市公司的增值幅度乘以60%来算的。
紫色部分，对应的是未扣除投资，净利润按照1732估计，算得PE = 22。
蓝色部分，对应的是扣除联合营市值，净利润扣除联合营造成的亏损，算得PE = 14。
橙色部分，对应的是扣除所有投资资产（摊子、粽子、笋子），净利润里也扣除相应利润来估算，算得PE = 20。
具体公式大家可以看下面分享的文档。
至于结论，仁者见仁智者见智，仓位代表态度
6.表格分享链接和二维码
腾讯文档有个很好的功能，可以在线分享自己的文档，识别下面二维码，
或者打开下面链接，
https://docs.qq.com/sheet/DWlphYUtad2ZhRnZj
都可以在线查看文档。
文档里的纰漏之处，大家请多多批评指正，想直接修改的，欢迎申请编辑权限
最后，祝股市长红！