巴西反垄断机构态度强硬，并购赔偿概率增大

由于政府行为对市场的影响和监管机构愈发严苛的要求，巴西的大型企业并购交易中越来越多地出现针对并购失败的赔偿条款，也就是金融市场上所谓的“分手费”：即买方承担收购未能完成所导致的损失，无论失败的原因是经济条件的变化，行业立法的改动还是反垄断机构的否决。

纸浆生产商Fibria的交易是巴西历史上最大的收购案，而买家们所提出的“分手费”也相当高昂。如果因巴西反垄断机构CADE（经济保护管理委员会）的要求导致交易最终流产，那么在与亚洲纸业有限公司（Paper Excellence，下称PE公司）的竞争中胜出的Suzano将向Fibria支付7.5亿雷亚尔。而PE公司提出的赔偿费则是40亿雷亚尔（交易金额的10％）。

这是巴西甚至是全球的交易史上的最昂贵的“并购分手费”之一。据咨询公司Dealogic称，2013年威瑞森通讯（Verizon Communication）欲以1300亿美元收购沃达丰（Vodafone）持有的威瑞森无线公司（Verizon Wireless）45%的股份，但在美国司法部的控告及欧盟的反对下，双方的交易终告破灭。该笔交易的赔偿费为100亿美元。2015年，百威英博（ABInBev）收购南非米勒，原本百威英博提出30亿美元的“并购分手费”，但最后交易顺利完成。

根据Dealogic的数据，在2003年至2015年期间，巴西共进行过2,000余笔并购交易，只有10笔交易规定了“并购分手费”。但是，自2016年以来，已有至少6笔交易采用了该规则。 2016年4月，Ânima教育集团就因放弃收购Ilumno而支付了4600万雷亚尔。因为在等待监管部门批准的同时，政府改变了学生资助规则，所以Ânima教育集团终止了交易。

据经济价值报（Valor）从银行和律师处得到的消息，巴西反垄断机构CADE的强硬态度，使得许多交易最终流产，卖方不得不以较不利的条件返回市场寻求解决方案。 例如，Ultra集团旗下的Ipiranga公司收购Alesat时，CADE要求Ipiranga出售相当于所收购业务近65％的资产。

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