【汇率】为什么说巴西央行应该会继续保持对外汇市场的干预？
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图为经济学家罗伯特·坎普斯·内托（Roberto Campos Neto）
巴西政府对下一届中央银行行长的任命在本周二得到了参议院的批准，他是经济学家罗伯特·坎普斯·内托（Roberto Campos Neto）。
下一任的央行行长面临很多挑战。值得分析者和投机者关注的一个问题是，坎普斯·内托是否会与前任行长伊兰·戈德法恩（Ilan Goldfajn）保持相同的外汇干预政策。
央行董事会的大部分成员主张让外汇市场自由运作，无需干预。至少在理论上，他们更倾向于原央行行长古斯塔沃·佛朗哥（Gustavo Franco）的政策方针。
在雷亚尔计划实施后的最开始几年，佛朗哥曾把美元和香蕉的价格做类比。通过简单的比较，他试图强调供需规律已经足以支撑外汇市场的运作。
尽管如此，在巴西历史上的很多时期，支撑雷亚尔以防止汇市投机性波动的影响是必要的。
在1998年佛朗哥的任职期间，央行进行了超过400亿美元的远期外汇合约拍卖。当时正值俄罗斯危机以及卡多佐总统连任成功前的动荡期，央行的举措是为了维持雷亚尔与美元之间汇率的平衡。当时，雷亚尔大幅波动，巴西汇市极为不稳定。在央行的拍卖进行后不久，投资者调整了头寸，汇市重归平静。
在过去的某些时期，巴西有明显的对外脆弱性，影响了雷亚尔。而现在的情况完全不同，巴西的对外账户是平衡的，经常账户的赤字不到GDP的1%，外国直接投资的流入量显著，还有用于应对不稳定时期的大量国际储备。
那么为什么雷亚尔仍然会受到投机活动的影响呢？因为巴西证券交易所（B3）的远期外汇市场是新兴国家市场中最具流动性、组织性和安全性的。
因此，巴西市场是被那些寻求对冲或新兴货币投机交易的投资者大量使用的。比如当土耳其有人想要抵御美元对该国货币的升值时，他会在巴西证券交易所持有美元多头头寸。
也就是说，美元与雷亚尔之间的汇率，只是那些持有这两种货币进行交易的投资者的参考。就像目前一样，有的时候巴西汇市的波动与巴西经济的周期几乎没有关系。但即使如此，它也会干扰货币政策，因为它放大了对预期的误导，最终也可能会让央行出手干预。
几代专家通过央行所进行的大量外汇掉期合约，成功稳定了雷亚尔的波动。不过，即使肩上的包袱不算重，坎普斯·内托也应该会遵循相同的方针。因为目前市场对社保改革的预期较为积极，现在并不是抛弃这种成功经验的时候。
本交易日，商业美元对雷亚尔收盘报价R$ 3.730，雷亚尔上涨0.39%。
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