【推荐】刘戈：中国证券市场投资氛围浓重的根本原因

作者刘戈系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员。本文刊于12月28日听戈微信公众号。

中国证监会主席刘士余今年初上任伊始就提出“保护投资者合法权益是证监会职责和使命所在”“保护投资者合法权益重如泰山”“要坚持把保护投资者合法权益放在最重要的位置”。

当我们回顾2015年的股灾之际，更应该清晰的认识到，投资者保护的重要意义。2015年的夏天，持续了一年牛市一天比一天火爆。传奇故事每天都在发生，头天买入第二天涨停的股神，成群涌现。但与此同时，大多数的股民都会在心里打鼓：人人赚钱的好时光到底能持续多久？会不会有一天像过去的20年反复发生的那样，把赚到的钱又吐回去，甚至亏得更多？

股评家们会列举出各种各样的理由证明这一轮牛市与以往的牛市在性质上完全不同，因此虽然有泡沫，但基础是坚实的。在包括主流官媒在内但舆论不断推动下，股市的风险越积越多。

一个健康正常的故事并不是零和游戏，上市公司的业绩如果足够好，会让泡沫自然消解，大部分股民成为牛市的获利者。但如果股市更多的建立在炒概念、炒题材而不是业绩的基础上，这种良好的愿望就会竹篮打水一场空。而令人担忧的是，这一轮牛市涨停不断的一些明星股票很多都是这种情况。

以改名“匹凸匹”的多伦股份为例，除了一个“WWW.P2P.COM”的域名，这家公司尚未在互联网金融领域进行任何布局更别说实操的情况下就因为有一个好名字就接连涨停。就好比一对夫妻仅仅为还没有怀上的孩子区了个响当当的名字，大家就对他成年后的成就下了赌注。我们不能断定改名的背后还有多少应披露而未披露的内幕信息，但回望历史，曾经有多少只引起轩然大波被怀疑有重大的嫌疑的股票根本没有受到调查就更别说处罚了。在这种背景下，说中国股市已经脱胎成与以往完全不同的股市，谁会相信？

显然，一个繁荣的资本市场对中国经济是非常有利的，有了繁荣的资本市场，众多企业可以获得极低成本的资金。即使不能上市，也可以因为有别的公司上市或者增发，而被入资、收购、预支货款，众多的新兴的产业、科技型企业、正在转型当中的产业，会由此获得转机。但如果中国股市非理性上涨，在股市的资金还没有真正流入实体经济，还没来得及发挥作用的时候，就以大崩盘的方式提前结束牛市。那么股市支持实体经济的设想就会成为泡影。

所以，对于监管部门来说，决不能因为出于保护牛市的理由，对于违法违规恶意操纵股市的现象手下留情。积极调查任何走势诡异反常的股票，严肃查处任何违法案件才是对牛市真正的保护。

约翰戈登在其《伟大的博弈》一书中写道：“1912年，泰坦尼克号在北大西洋与冰川相撞并沉没，于是才有了《北大西洋冰层巡逻制度》，该制度严格规定每条船都必须装备24小时有人值守的无线电通信装置。从那时起到现在，虽然人类也发生过其他海难，但再也没有发生过轮船与冰山相撞沉没的事件。同样，虽然我们还会在股市中遇到各种各样的挫折和灾难，但像1929年那样的股票崩溃却不大可能发生了。”戈登将股市大灾难不会再发生的判断建立在股票试产交易规则的进步和严厉的法律惩罚。

一直以来，中国证券市场最严重的问题在于，监管部门总是醉心于保持市场的繁荣和稳定，而没有在建立更严格规范的交易规则和更严苛的惩戒制度上有实质性的改进，个股价格被操控的事实路人皆知却少有被抓到现行。这是中国证券市场投机氛围浓重的根本原因之一。真正保护投资者利益放到监管的核心位置上，才能确保资本市场的长牛。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）

　　中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳集团董事长裘国根先生向母校捐款2亿元并设立教育基金运营的主要资助项目。

　　作为中国特色新型智库，人大重阳旨在把脉金融，钻研学术，关注现实，建言国家，服务大众。人大重阳聘请了来自 10 多个国家的 96 名前政要、银行家、知名学者为高级研究员，与 30 多个国家的智库开展实质合作。

　　目前，人大重阳被中国官方认定为 G20智库峰会（T20）共同牵头智库、中国金融学会绿色金融专业委员会秘书处、“一带一路”中国智库合作联盟常务理事、中国-伊朗官学共建“一带一路”中方牵头智库。2014年来，人大重阳连续两年被选入由美国宾州大学推出的、国际公认度最高的《全球智库报告》的“全球顶级智库150强”（仅七家中国智库连续入围）。