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作者罗思义系前英国伦敦经济与商业政策署署长，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于8月9日观察者网。
8月5日（周一），人民币兑美元汇率跌破7。除了下跌本身，它还跌破7重要心理关口。金融市场对此迅速做出反应——美国标准普尔500指数单日下跌3%，创2019年以来最大单日跌幅。
外媒标题：贸易恐慌席卷市场，美股遭2019年来最大跌幅继2015年人民币贬值导致美股大幅下跌之后，美股再次上演了同样的戏码。拙文《与特朗普的经济持久战，中国最具有杀伤力的武器是什么?》对中国政策和美国金融市场的影响，进行了详细的分析，但2015年人民币贬值的影响很容易概括。彭博社高级编辑和英国《金融时报》前首席评论员约翰·奥瑟斯（John Authers）指出：“过去五年，最令美国市场恐惧的事件是中国人民币在2015年突然贬值。”从2015年8月10日至8月24日的仅仅14天间，人民币汇率下跌3.0%。8月25日，美国标准普尔500指数随之下跌11.2%。根据当前美国股市市值衡量，这相当于美股损失3.8万亿美元。2015年8月5日之后，在人民币汇率波动的直接影响下，美国股市继续震荡，甚至出现了波动的潜在威胁。8月6日，人民币兑美元汇率小幅上涨，美国股市也随之上涨 1.3%，弥补了8月5日的部分损失。
随后，8月7日，人民币兑美元汇率小幅下调，美股期货市场立即下跌。彭博社指出：“美国股指期货，因为中国央行将人民币汇率中间价下调至略低于预期的水平……随着人民币走弱，9月份标准普尔500指数期货合约跌幅高达0.5%。”尽管当天人民币兑美元汇率下跌幅度很小，但美股当天晚些时候反弹，最终收于持平，正如一位评论员发推特指出：“周二晚：人民币兑美元汇率仅下跌0.4%……周三上午美股期货大幅下跌。这种关联令人吃惊！”
彭博社报道：贸易紧张重现，中国央行将人民币汇率微调低至预期以下后，美股指数预期向跌这也印证了我之前在观察者网上发表的文章《特朗普的经济持久战，中国最具有杀伤力的武器是什么?》中的分析。如果说贸易战中的中小型武器是关税——它所造成的后果是显著的，但还不至于是毁灭性打击——那么硬核武器就是对美国金融市场的打击，因为美股总市值约为30万亿美元，美国债券市场市值约为40万亿美元。事实证明，人民币汇率波动是针对这个市场的核武器。正如下文分析所示，这次的汇率波动甚至不是直接为了攻击美国，而只是简单地适应国际环境，这一切就已经发生——也就是说，“金融核武器”如同真正的核武器那样，当它们只是进行试验，并且不用于直接攻击时，也可以强烈地影响战争和地缘政治的走向。
中国政策对美国金融市场的影响证明，人民币汇率，而非稀土或关税，是中国在贸易战中最具有杀伤力的武器。但与真正的核武器一样，人民币贬值也会产生副作用——它们会引发通货膨胀、资本外逃、也会影响其他贸易伙伴等等。因此，笔者在《 与特朗普的经济持久战，中国最具有杀伤力的武器是什么?》中就美国金融市场的分析强调：“上述数据并非是向中国建议任何具体的行动方案。”
笔者深知，与美国进行贸易谈判和制定经济政策时，中国必须考虑诸多因素。一些关键信息只有参与谈判的人才知道。此外，中国不仅必须考虑到制定的政策对中国国内的影响，而且还要考虑到它们对美国的影响。但这些数据表明，中国采取的行动对美国金融市场的影响极为深远，因此特朗普政府对此非常敏感。”虽然，8月5日发生的事情，并非中国央行为抵消人民币汇率的下行压力，就特朗普声明对华3000亿美元产品加征10%关税做出的反制措施。但是，中国又有什么必要动用它的金融手段来保护美国免受他们的特朗普总统的那个声明所导致的不良影响呢？结果，中国没有采取任何针对美国的特别行动，美国金融市场就因为他们自己的行为而损失惨重——中国所作的，只是在特朗普宣布对华产品加征10%关税后，拒绝了补贴美国。这是我把8月5日发生的事比作一场金融核武器试验，而不是在战争中实际使用核武器的原因。
但是每个人都知道核武器的威力如此之大，以至于即使在战争中不使用核武器，也会影响地缘政治形势——这就是为什么它们是一种“威慑力量”。正如2015年看到的效果一样，中国在8月5日对其金融核武器的试验，美国金融市场和分析师们迅速就感知到了。至于美国总统特朗普有没有感受到，下文将对此进行分析。
对人民币贬值感受最深的是美国市场，但分析师们也清楚地了解这一点。他们也立刻就明白了，特朗普政府对此唯一的应对措施——将中国列为货币操纵国——是极其苍白无力的。《金融时报》题为《特朗普对付中国的新招数没有杀伤力》（Donald Trump sets a toothless dog loose on China）的文章指出：“他们终于这么做了。经过数十年的猜测与辩论，美国财政部周一傍晚将中国列为‘汇率操纵国’……
从逻辑上讲，现在将中国列为‘汇率操纵国’令人费解。这一举措的实用价值为零、甚至为负，只会凸显出美国无力强迫中国顺应其想法行事。不过，除此之外，这是个不错的主意……
为什么？因为尽管存在错误的说法……这么做除了让美国可以启动双边谈判或由国际货币基金组织(IMF)主持的谈判外，没有任何实际效果。这种磋商本身就不会取得任何成果……
你可以认为IMF懦弱，也可以将此视为学术上的诚实……
美国财政部周一在解释此举时列出的理由，仿佛在说中国应该进行更多的干预，而不是减少干预。换言之，现在‘操纵’的意思成了中国未能将汇率维持在时任美国财长认为合适的水平。
将中国列为‘汇率操纵国’从来就没多少实际意义，在目前的情况下，就更是毫无意义了。
《金融时报》文章原标题：“特朗普朝中国放了一条没有牙齿的狗”
除了金融专家的评论外，《中国主题通讯》（the newsletter Sinocism）也清楚地表达了这一点：“当美国宣布将中国列为‘汇率操纵国’时，人民币依然下跌。但美国这一举动已经晚了数年，也不符合当前形势，而且看起来很虚弱和孤注一掷。”
（需要说明的是，对于西方的中国问题专家，虽然这家媒体立场不在中国这边，但也不失为最佳的事实资料来源）
在我看来，8月5日中国人民币贬值这一举动适时且正确。如果人民币大规模且持续贬值，那么即便特朗普政府孤注一掷地进行反击，也将对美国金融市场产生重大影响。中国也可能遭受这样大规模行动（资本外逃、通货膨胀等）带来的不良影响。如果可能，应避免此类战争，中国也讲得很清楚：人民币汇率贬值，是由市场力量推动和决定的。美国财政部这么着急贴标签，未免过于“宽以待己，严以待人”。人民币汇率走势长期不取决于意外因素，而取决于中国经济基本面。长期看，人民币不具备大幅贬值基础。但如果中国不就特朗普对华产品加征10%关税做出强硬应对，那么就会被特朗普视为软弱可欺，进而变本加厉对付中国。中国进行金融核武器试验的举动，相当于在警告特朗普。特朗普现在面临两难境地。《华尔街日报》就特朗普对华产品加征10%关税的决定发表极为有见地的题为《特朗普否决了顾问的建议，执意对中国商品加征关税》的文章指出：“在经过一场激烈的争论后，特朗普总统否决了顾问的建议，执意对中国商品加征关税……知情人士称，除了对华鹰派纳瓦罗之外，所有人都坚决反对加征关税。”
因此，特朗普接受纳瓦罗的建议，已使美国股票投资者损失数千亿美元。而对特朗普个人来说，更重要的是加征关税对经济的影响，将降低他连任的机会。简而言之，对华产品加征10%关税和采纳纳瓦罗的建议，是一个非常愚蠢的举动。遗憾的是，特朗普有能力采取非理性的行动。但他肯定仔细估量了自己谋求连任的立场。而中国8月5日的金融核武器试验，则意味着他可能已经开始明白，那些让他卷入中美贸易战的人正在危及他自己的地位。
中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资董事长裘国根先生向母校捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。
作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设7个部门、运营管理3个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心)。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。