孙超：美国金融霸权“收割”世界，滥发货币害人害己

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作者孙超系中国人民大学重阳金融研究院助理研究员，本文刊于10月11日中国网。

美国东部时间2021年10月6日，美国参议院共和党领袖麦康纳尔（Mitch McConnell）称将允许美国紧急债务上限延期至12月；而早几天（9月30日）两党一直僵持不下的债务危机状况，由参众两院勉强在截止期前通过了临时性的短期拨款法案。两波“操作”总算是给联邦政府“续了命”，延缓了迫在眉睫的危机——这些也算是老把戏了。然而，这无法彻底解决联邦政府即将耗尽资金的问题，立法机构仍需12月再次到期前暂停或提高债务上限，或者说想办法继续将这场“借债--印钱--还债--再借债”的“游戏”玩下去。此外，不容忽视的是，近期美国疫情又有所反弹，就业形势也不容乐观。一系列的状况让原本箭在弦上的缩减购债（Taper）又出现了一丝疑云，经济恢复常规运行更是看上去遥遥无期。为了应对美国政府特朗普时期新冠疫情防控措施的失败、拜登时期疫苗接种仍未达到理想水平的糟糕情况，美联储几乎只知道依靠滥发货币，以这种“大水漫灌”的方式来缓解危机，借助美元霸权，转嫁风险至全球其他国家。虽然美国大肆印发美元远算不上什么新鲜事，但令人担忧的是最近的发行量。根据美联储发布的数据，截止2021年8月达到了20.8万亿美元（近18个月占总发行量26%）（见图1）；如果以狭义货币（M0）来看，这一比例更为惊人，2020年3月至2021年8月（横跨特朗普、拜登两届政府），美国印发了所有狭义美元货币总量的45%（见图2）——换句话说，美国200多年来所有的美元，有将近一半都是近一年半的时间印发！图1 2019年10月-2021年8月美国M2走势数据来源：美国联邦储备委员会图表2 1959年1月-2021年8月美国M0走势数据来源：美国联邦储备委员会美元作为“世界货币”的霸权地位使得美联储可以通过降利率和巨量印钱应对其抗疫失败。这种操作手法美国政府和美联储至少有三方面的“私心”考量。一是经济复苏考量，利率降为零并保持在低位以刺激信贷，从而促进经济回弹；二是金融成本考量，美联储用发行新币来购买各类资产和关键性资源，同时零利率等于发债成本降至最低，因此几乎等于可以无限印钞，如此循环，进行无节制的货币宽松；三是社会舆论考量，直接给民众发钱可以一定程度上缓解社会矛盾与政治矛盾——尽管效果并不明显，美国国内两党势力及民众依旧分歧严重，但是，如果没发钱，短期情况可能会更糟糕。图3：2020年8月-2021年8月小麦、玉米价格大幅上涨资料来源：联合国粮食及农业组织然而如此一来，世界各国，尤其是发展中国家却不得已因此“背锅”，疫情之下还得承受多重风险。第一是通货膨胀的风险，美元滥发导致物价上涨，世界各国往往只能被动接受。除美国外各国自然不能印美元，但国际结算约60%仍是美元，因此多数国家不得不用使用美元进行国际贸易；截至2021年二季度，根据国际货币基金组织（IMF）数据，全球外汇储备有59.2%仍是美元，也是为何美联储敢肆意滥发的原因之一。于是，许多国家尤其是发展中国家的物价不断上涨。民以食为天，粮价飞涨最为令人担忧。2021年8月底，联合国粮食和农业组织（FAO）粮食价格指数上涨幅度同比达33%，绝对水平距离2008年、2011年的高点仅“一步之遥”。（数据来源：联合国粮农组织）截至2021年8月，玉米价格涨幅接近70%（最高时曾超过100%）、而小麦价格涨幅也接近50%。（见图3）今年以来大宗商品价格的迅速上涨也是众所周知，虽然对我国来说目前中游企业承担了大部分相关成本增长，但传导至全球每位消费者只是时间和途径的问题。第二是金融系统的风险，美元滥发基本等于向各国输出不稳定因素，许多中小国家的美元资产贬值，进而引发本国货币贬值。这些国家往往产业链缺口很大，很多物资只能通过进口获得，于是只能以增发本国货币来应对，在疫情背景下导致的结果往往是失业率暴增，人民手中的货币不再值钱——这等于这些国家的经济和金融系统受到疫情、美元的双重打击。当前印度灾难性的抗疫表现，或多或少也有美元滥发的原因，外加美国并未真正帮助自己的所谓“盟友”，曾多次拒绝印度疫苗援助的请求；此后随迫于国内外压力，拜登开始向外国捐助疫苗，而实际效果却仍遭BBC等媒体质疑。而另一个明显例子就是美国为“填坑”2008年次贷危机超发货币，埃及货币从2010年的高点（1美元=5.33埃及镑）一路贬值至2016年（1美元=8.88埃及镑），跌幅高达67.9%。（见图4，数据来源：Yahoo Finance）不可忘记的是，当年的货币滥发也间接导致了阿拉伯之春的爆发。第三是资产“泡沫”的风险，2020年世界主要经济体中只有中国实现了正增长，发达经济体和新兴国家经济大幅下滑，然而包括美股在内的多国股市在此期间却一片欣欣向荣。究其原因，美国滥发美元，但却鲜有真正投资到实体经济发展中的资金。反而，一部分资金流入美国股市，包括游戏驿站（Gamestop）、AMC院线等散户抱团事件，制造或许是有史以来最大的泡沫，另一部分流入其他国家，推高价格，制造别国股市泡沫或者其他资产泡沫。虽然鲍威尔等美联储官员还在口头维稳，但今年下半年以来，美国股票的跌势已经开始初露端倪。一旦股市崩溃，美国本身遭殃，其他国家也受牵连。图4：2010-2016年埃及镑价格走势（1美元兑埃及镑）数据来源：Yahoo Finance此外，除了世界各国，美国中底层民众也是受害者。美国政府制定政策，如发钱救济看似给民众带来了福利，其实是埋藏了“隐患”。疫情期间，美国全体国民收到多笔救济金，多数失业者还会收到每周600美元（后降为400美元）的失业保障金。底层民众工作辛苦，工资又低，但经过疫情期间的“圈养”——呆在家里不用工作，居然能和上班赚的差不多甚至更多——必然有一部分人在恢复正常后不愿再做辛苦又不赚钱的工作。即使退一步说，人们也会需要更久的时间来适应重新启动的“上班人生”。事实证明，近期美国中底层民众就业情况非常不乐观，一部分人找不到工作、另一部分人不愿意工作，非常不利于社会整体稳定。讽刺的是，近日达拉斯、波士顿两地联储主席辞职，原因据信却是这些高官被怀疑参与制定金融政策的同时，也大肆操作与这些政策时机吻合的多种金融资产交易，让人不得不怀疑政策到底是为谁而制定。如果美元超发是偶然性的、短期性的、针对性的操作方法，那么世界经济还不会一直被美国金融“收割”。然而，仅需观察21世纪以来美元超发的状况就可以发现，自2001年以来美元就一直大量超发，2008年的金融危机只是让其达到了一个小高潮，新冠疫情以来美元滥发更是肆无忌惮。由此可见，美国如此德不配位地借着美元的长期优势地位超发、滥发美元，将通货膨胀的风险、金融系统的风险和资产“泡沫”的风险输出全世界，既未真正解决其国内社会矛盾，也将困难和风险甩给其他国家承担。这是美国自私自利对别国金融收割又一最新“范例”，本质上却是害人又害己。

// 人大重阳    

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中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资向中国人民大学捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。

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