黄海洲：AI来了，中国如何作为？

编者按：近日，中国人民银行货币政策委员会委员、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员黄海洲发表文章指出，我们需要增加对技术革命的关注，重视从投资和机制等方面对技术革命进行支持。本文转自3月19日“中国宏观经济论坛CMF”微信公众号。

美国宏观政策

或降低经济“硬着陆”的风险

2023年中国GDP增长5.2%来之不易。今年定下的增长目标是5%。国际层面，由于美联储频繁加息和去年出现的硅谷银行破产等问题，市场较为担心美国经济会“硬着陆”。市场认为美国经济会衰退的出发点是历史上美联储连续18个月加息并加500个基点以上都会导致经济衰退，无一例外。但这次是一个例外，原因是之前的2020年美国应对危机的举措力度史无前例。

2020年4月之前，美国当局对于新冠疫情没有采取任何的应对措施。直到2020年3月，美国股市发生恐慌，股市四次“熔断”。当时市场普遍认为，美国可能会重现类似2008年那样的金融危机。于是2020年4月份美国才开始推出了一系列财政刺激和货币宽松政策，积极应对新冠疫情带来的冲击。财政刺激方面，2020年4月到2021年4月，美国政府财政赤字达到惊人的6万亿美元，接近GDP的30%，而一般来说一国的年新增财政赤字不应超过当年GDP的3%这一阈值。2020年新冠疫情之后，大多数国家的新增财政赤字都超过了3%的阈值，美国新增财政赤字更是一度接近其GDP的30%。从货币政策角度看，美国的M2增长也很快，2020年4月份以后M2增长超过20%，最高时达到25%，而正常情况下是5%左右。

因为这些刺激措施的积累，使得2023年虽然美国还在强烈加息，而且积累起来加息超过500个基点，美国经济不仅没有“硬着陆”，而且GDP增长2.5%，对美国来说是一个健康的增长数字。同时，2023年美国控制通胀的政策也取得了一定效果，通胀降至3.4%。即使是在美联储控通胀的同时，美国的财政政策还是非常宽松的。如果以当年赤字占GDP的比例来算，比中国2023年的财政政策还要更加宽松。

另外，市场预期2024年6月美联储可能就开始减息。

可见，当经济受到冲击，尤其是出现明显通缩压力时，积极的财政政策和货币政策可以发挥重要作用。

紧抓AI发展机遇

市场总体来看，2024年世界各主要国家可能经济增速放缓，但全球不会出现大的经济衰退。对发达国家而言，宏观经济政策对稳定其经济增长起到了重要作用，对中国来说结构性改革也非常重要。技术进步，尤其是突破性的技术进步，对所有国家的影响都很大。对中国来说，需要抓住AI发展带来的新机遇。

2020年以来，得益于美国积极的财政政策和货币政策，美国资本市场总体表现亮丽。2020年虽然美国经济呈衰退趋势，但美国股市仍是牛市；2021年美国股市保持牛市。2022年受加息影响，美国股市和债市都进行了明显的调整。2023年在担心美国经济衰退的情况下，美国股市总体表现亮丽。

这轮美国牛市有一个明显的变化，就是大型科技公司的市场估值变得更高了。美国股市有七家重要的万亿美元量级的科技公司，这些公司新的亮丽点都是基于AI方面的技术进步。市场普遍认为AI可能带来新的工业革命量级的变化。AI场景下，会出现正常的社会变革，部分岗位减少，部分岗位增多。但总体讲，AI对全要素生产率（TFP）会产生明显的提升作用。市场预测AI会提高美国TFP对GDP增长的贡献达1.5个百分点，这是相当惊人的数字。这种情况下，美国潜在GDP增长速度可能达到4%左右。

我们需要增加对技术革命的关注，重视从投资和机制等方面对技术革命进行支持。我们应该抓住机会，奋力前进。

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中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资向中国人民大学捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。

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