【价值观与市值】格力与美的 20年跟踪对比PK第2轮

宏赫理财：honghefp

企业的内生性发展与外延式扩张是管理艺术的永恒话题，一个企业的价值观以及技术创新究竟对企业贡献多大，或许短期难以评判，而随着光阴的流逝，也许只有资本市场会给以答案。此文期望从20年甚至更长的时间跨度来看不同战略指引下企业市值的增长路径。

Tips：我们不是跟踪过去20年二者的市值变化，而是要跟踪未来20年的市值增长趋势，所以，请您关注【宏赫理财】公众号：）

格力美的PK 第2轮

总PK期初日期：我们取美的上市的2013年年底为基期，基期市值：

格力市值982亿；美的市值843亿。  格力领先139亿

本轮市值日期：2017年3月6日，自上轮PK过去6个月光阴。

格力市值1693亿；美的市值2113亿。美的领先：420亿。

一、历史出拳（本轮操作为蓝色）：

格力：

• 2017年2月28日，中集集团分别与格力电器、珠海银隆签署战略合作框架协议

• 2016年12月，董明珠个人掏腰包投资银隆，一同投资入股的还有中国首富王健林的万达集团、刘强东的京东以及物流上市公司中集集团等。

• 2016年10月28日，格力召开临时股东大会，但证金高调反对格力收购案，而中小股东最担心股权遭稀释，最后收购珠海银隆失败

• 2016年9月，并购珠海银隆新能源公司。收购总价款130亿元。

• 2016年7月，正式宣布进入多元化发展。

美的：

• 2017年1月，要约收购库卡完成，公司通过境外全资子公司 MECCA International (BVI) Limited合计持有库卡集团37,605,732股股份，约占库卡集团已发行股本的94.55%。
  

• 2016年7月，要约收购德国工业机器人制造商库卡集团(KUKA)的要约期已经结束，公司目前持有库卡已达85.69%股权。
  

• 美的以33亿元完成对东芝白色家电业务80.1%股份交割
  

• 6月24日下午，美的集团正式对外宣布已经与意大利中央空调企业Clivet签署协议，美的将收购Clivet 80%股权。
  

• 2016年5月，美的邀约收购德国库卡集团，通过次收购，公司最低意图持股比例达到30%以上，收购总价为292亿元。
  

• 2016年3月，537亿日元（约合4.73亿美元）收购东芝家电业务主体东芝家电80.1%的股权，同时获得40年东芝品牌的全球授权及超过5千项与白色家电相关的专利。

二、本季财务

近四季营业收入趋势图

格力空调营收暂遇瓶颈使得营业收入大幅下滑，暂时难以恢复，而美的随着对东芝饥和库卡的收购完成营收有恢复迹象。13年至今，美的的营业收入一直领先格力。

近四季净利润趋势图

由于格力营业收入的下滑，致使美的在15年底净利润超越了格力。

近四季ROIC（投入资本回报率）走势图

自13年末至16年末美的的总资产回报率ROA一直领先格力但ROE和净利率都落后于格力，在盈利能力方面格力做的要远远好于美的。导致最终格力的投入资本回报率一直大于美的如上图，而近五个季度，格力的ROIC有所提高，而美的近十个季度里基本横盘。

三、最终市值体现

自可比日期起，二者先是交替领先，直至15年6月是个关键期，美的宣布要约收购库卡，而董明珠仍在谨慎的寻求多元化的标的，自此后美的已经连续6个自然季度领先格力。

第2轮（17年3月）市值对比：（格力/美的）：80.0%（1693/2113）美的领先420亿

第1轮（16年9月）市值对比（格力/美的）：79.0%（1289/1632）美的领先343亿。

本轮环比上轮，格力市值增加404亿，增幅31%，美的市值增加481亿，增幅29%。最终格力市值对比美的为80%，或为1:1.25。

助力聪明的投资者

最成功的收购和兼并，是那些涉及的公司是在相同的行业或至少有某些共通之处的案例。在爱情世界里，我们称这种情况为“找到一个情投意合的伴”；在商业上，我们则称之为“协同作用”(synergy)---Peter Lynch