A股市场钟摆位置【170331】季度策略
一、两个基本指标看市场钟摆位置
截止2017年03月31日：
沪深300指数近四季滚动市盈率为【13.29】倍；（-0.03）
中证500指数近四季滚动市盈率为【41.48】倍；（-6.31）
上述两个指数可分别代表大盘和中小盘股票；
二者结合为中证800指数---它是可以更加有效代表中国整体市场的指数。即日：
中证800指数近四季滚动市盈率为【15.63】倍。（-0.19）
同期美国标准普尔500指数市盈率为【22.18】倍。（+0.04）
本月指数下行了0.16%，价格线在连续两月向上远离价值线后向价值线靠拢，但都属于窄幅震荡，慢牛行情仍在稳健前行。
沪深A股总市值与GDP(2016)比率为【74.6%】（+0.02）
本月数值较上月上行0.02，继续向常态区间的中值80缓慢走近。
注：红色线为常态时市场的高、低水平线，绿色线为高低线的极限值。
历
史上看，股票市场总市值占GDP比重在50%-120%间钟摆，超过100-120%为超级牛市，低于60%进入超级熊市，前者意味着风险巨大如2015年6月12日，达到112%，后者意味着巨大机会，如2013年6月25日达到37.5%。…
A股市场在2011年10底开始进入下档极限区域，连续盘整到2014年11月底才突破红色低水平线，然后至今在常规区域内运行。15年5月底触及红色高水平线（其中6月初进入过上档极限区域---那时你是否清仓呢？）15年高点以来，该比率线一直在常规红线范围内走动（其实并没有什么股灾），后在2016年1月和2月低于了红色低水平线，那时你是否加仓呢？
【回顾】三月，传说中的“漂亮50”登陆A股，进一步验证了上两期我们谈到的A股估值国际化的趋势。优质的价值风格股票似乎站上了风口。2015年，如果你随便问几个身边的股友，回答者都是清一色的手握**科技公司股票。而如今，几乎都变成了茅台、格力、伊利、双汇、云白、上汽、长安……它们的名字比历史上各时期都显得响亮。
而盘面特征也一样的向港美股接轨，大盘以进1步退2/3步的节奏缓慢抬升斜率。喜欢做波段的投“资”者需要踏准这个韵律，否则会做的很辛苦，做不好不如干脆不做。而一旦你能放下心中羁绊，多想想诗和远方，你会发现财富自然与你携手，不信，你打开格力和茅台的K线，拉“↓”箭头到最底看看。是不是觉得你中间的操作都是很多余。
如果你是一个目前时点在5000亿市值处犹豫茅台究竟该不该抛的人，那你一定不是那个一路持有茅台过来的人。如果你是一个茅台格力云白的坚定持有论者，认为30倍市盈率的茅台和14倍市盈率的格力估值合理，仍具备价值，甚至说未来的中国就需要这样的公司，那么在几年前它们沉沦时，你也一定是那个在茅台和格力为7倍市盈率时说它们营收不力，估值合理的人。
很多人总是试图在波浪高点卖掉，而在波浪低点买入，而事实上，他们卖掉时都很成功，但低点却买不回和卖出一样多的股份了。几波过后，手中便无股了。
如果你是一个坚守中小创的受伤青年，正在面对K线如“一”字的痛苦，而正打算张开迎接漂亮50的怀抱，那么我想你或许也就是那个在两年前5100点处拥吻了“大众创业，万众创新”的那个人。
2月期间，A股总成交金额为11.5万亿（上月8万亿），较上月增加44%。目前沪深300和中证500指数市盈率分别为13.29倍和41.48倍，后者本月大幅下降6.31，系中小股票年报业绩增长后的结果。如果股指维持不动，预计4月末年报公布结束后，两者估值还会继续有所下降。
【策略】我们依然维持A股的估值水平正在呈现向国际化接轨的观点。过去“炒壳”类的投资风格或已结束，指数的波动会趋于平缓。对于某个上市公司如果业绩的增长没有得到一致预期，股价可能会维系当前的有效估值较长时间。波段投资者获利的难度加大。未来大的投资收益将源自于目前时点对于“价值”的挖掘，且价值在被发现前股价会沉默较长时间。
高估的中小创在本月股指小幅回落和业绩增长的条件下，市盈率降至41倍。我们认为中证500指数的市盈率在35倍以下是具备一定吸引力的，2012年四季度该指数市盈率在市场低迷时最低达到过25.35倍，并在四季度25-27倍间见底之后走高，直至2015年6月12日的81.35倍。低买高卖，其实你如果从股指市盈率的角度来看，是容易做到的。而当前中证500指数仍为41倍市盈率，所以你不要责怪中小创类股票K线如“一”字了。
2012年12月4日，中小创启动行情到2015年6月11日正好2.5年时间，如果你钟情于完美的K线，那么配合此周期的时间是在今年年底。
二季度，A股将迎来一带一路的高峰会和第四次冲击MSCI指数，而市场预期这一次冲击通过的概率很大。而明晟公司修改指标股规则其实也是为A股入MSCI而量身考虑的。而展望再长一些的未来，沪伦通，沪纽通，沪法通，以及深……通的开通并不是不好做到的事。
2014年后半年，一带一路启动，2015年前半年，创业板热情膨胀。我们不妨将此现象看做是中国未来相当长的时期内股市节奏的预演。如果整体A股市场是一只军队的话，它们两个就是左右前锋，交替前行，一路斩敌；而中军主力是：价值挖掘……
所以，我们的策略简言之即是：价值蓝筹的投资盛宴不会简单结束，它与中小创的相对价值将会交替出现。
如果你期待稳健的收益，价值股（并不是简单的低市盈率）将是未来相当长一段时间的核心，而如果你期待艳遇Tenbagger，那么你要在中小创中耐心研究，跟踪考察，提前埋伏，而你成功的挖掘到大牛股背后的基因依旧是：价值。
一年之计在于春，挖掘价值看年报，4月，上市公司将更密集的公布年报，继续撸起袖子继续加油干吧……
二、各指数自成立以来和近十年年均复利回报率
注：标普指数成立期考察同中证800
我们赞同杰里米·J·西格尔在《股市长线法宝》里面对于指数长期收益的研究，即：在相当长的时间内，股票的历史实际年均复合回报率约为7%。
目前A股的各指数自成立以来都大于7%，而从近十年来看除了中证500小盘股指数其他都小于7%，由此投资者或许能对今年至以后的行情有所预期：即短期回归均值有动力，长期大幅上涨有压力。
自2005年1月起，一个简单定投中证500指数的策略就可以收获16.36%的长期年均复合收益率，期间是12.25年。这个收益率足以傲视公私募榜了。难怪巴老总是推荐指数基金。如果你无法长期在这个一赚二平七负的世界里游刃有余，那么就不如傻傻的投资指数基金。
尽管近日美国股市连续大涨，但从近十年年化5.38%的收益率来看，还有回归的动力；但其22倍之上的标普500市盈率则会使指数的继续向上逐渐承压。
三、其他数据
图1：A股市场月度换手率与价格线对比
图2：全球主要资产年度涨跌幅一览
（季度更新）
2017年一季度，全球除原油类别资产外，都实现了较好的正收益，STOXX600全球指数上涨5.46%.印度孟买sensex指数夺冠，俄罗斯股指在去年大涨51%后，一季度回落。钟摆仍是不变的规律。
【051】-【抄底买入】就像把渔钩放到水底钓大鱼，是一种最流行的投资娱乐活动，但往往被钓住的病不是鱼而是渔夫。想要抄底买入一直下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。通常一个更稳妥地办法是，等刀子落在地上后，扎进地里，晃来晃去了一阵子后停止不动了，这时再抓起这把刀子也不迟。---Peter Lynch
【052】-【资产配置】当你已经把你的资产分配到不同类型的资产上之后，投资于股票的那部分就不需要再分散化了，概括来讲，资产分散化要远比股票投资组合分散化重要的多。
【053】-《聪明的投资者》仍是最好的投资书籍。它只有三个你们真正需要的思想：①市场先生的比喻；②股票是企业的一部分；③安全边际。---Warren Buffett
【054】-【择时】判断市场的运动方向并不容易，但至少还有章可循。更困难得多的是对“变动时机”及“变动程度”层面上的判断，几乎是不可能的。这就导致，即使是方向性判断正确也依然可能承受超出意料的压力，因此确保不在“正确到来之前倒下”就很关键：保持耐心，但不玩火（比如杠杆及危及流动性的行为）。---水晶苍蝇拍
【055】-成功投资的基本要素之一，也是最伟大的投资者必备心理之一，是认识到我们无法预知宏观未来。建立在坚定但不正确的预测基础上的投资，是潜在损失的根源。投资者的时间最好用在获取可知的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注，你就越有可能比别人了解更多。---Howard Marx
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