6124十年记
2007年10月16日，中国的上证指数收盘于6092.06点，盘中创下了至今都没有突破的高点6124.04点，至今天整整十年。
为此，投海航灯特为大家推出专题研究：6124十年记。
让我们回到那个惊心动魄的06-07年，股指连续两年成倍增长，沪深300指数06-07年分别上涨121.02%和161.55%；上证指数分别上涨130.43%和96.66%。现在看此记录大家都会觉得疯狂的离谱，但身处当时氛围中的众多投人却难以自拔，机构投资者一致认为，属于中国的未来“黄金十年”正在到来，A股市场有望在07年开始未来十年平均每年获得25%以上的增长。
那么从07年1月1日至2016年12月31日的黄金十年里，上证指数怎样呢，从2675.47点升至了3103.64点，上涨16.00%，十年年均复利回报率为1.50%，输给通胀。
而若从最高点2007-10-16至今天2017-10-15日来看，上证指数从6092.06点回落至3390.52，收益率-44.35%，年均复利回报率-5.69%。
图：上证综合指数日K线历史图
当然市场在2015年里曾发起一次大反攻，一带一路和创业板领衔，带领指数向6124发起总攻，而最终只攻破5178.19点的堡垒。
到了2011年，大家开始关注议论一个热话题 “十年归零”，即从2001年6月14日到2011年12月23日，十年里上证指数从当年的最高点2245点历经998点、6124点又回到的2245点。于是大家纷纷抱怨市场，一位知名的时评人士评论说十年零增长是中国证券市场的耻辱。其实它们也正在经历着第二个十年归零，更确切的说是从2007年的10月16日至2017年的10月15日。不仅没有黄金十年，也不是十年归零，反而是十年归半……
其实，杰里米·西格尔在其著作《投资者的未来》一书中已经明确告诉我们十年归零的答案，即：众多投资者对中国高成长的预期早已透支了上市公司的未来。2001年和2007的大牛市市场的代表指数都达到了70倍市盈率之高，十年归零也是必然的结果。
而市场还是在走向成熟的，尽管2015大牛重来，但最终市场谨慎的在26倍市盈率时结束了疯狂，由此，理性的看，若从2015年的6月12日上证指数5178.19点到2025年6月11日，再上演第三次“十年归零”的概率较小。
尽管如此，十年归零并不意味着得不到投资收益，我们选取了成立于2001年6月前成立的全部19只封闭式基金，它们在2001-2011这十年里全部实现了正收益，实现最低收益的基金是基金汉兴，年化收益率6.44%；实现最好收益的基金是基金兴华，年化收益率17.43%。也就是说对于基金投资者，在01年的2245高点时随意持有一只基金，你不仅能取得正回报，而且你有100%的概率战胜通胀及任何理财产品。
我们又选取了2001年6月14日之前上市的所有沪深A股进行业绩复权评测，总共有1021家公司，其中556家到2011年12月13日时实现了正收益，占比54.46%。有302家公司年化收益率超过5%，占比30%；有125家公司年化收益超过10%，占比12%。
对于股票投资，此期间内有一半以上的企业十年没有归零，有三成的企业让你的资产对抗了通胀，有1成多些的优质公司实现年化10%以上的收益，值得注意的是，这个考察期的起点是在2001年6月上证指数市盈率为70倍的时期。如果你在上证指数15倍的下方选择优质的公司开始持有10年，那么，在很大概率上你的收益效果会远好于过去的十年，而2011年12月31日上证指数市盈率为12.10倍，沪深300指数市盈率为11.35倍。
我们再来看最近的这次十年归半。我们选取2007年10月16日之前的上市公司，共计1462只，截止2017年10月15日，总市值增加的有1119只，占比76.5%，就是说有近八成的个股还是创了新高的，只有二成多一点的个股市值仍小于十年前，它们多是一些强周期类个股。
1462只股票的前40名如下图
三安光电是十年归半行情里的大赢家，十年里市值增长143倍，年均复利增长率为64.33%，华数传媒以微弱劣势屈居第二，年化复利增长64.23%。第三名是华夏幸福增长77倍，年化54.66%，为这十年房产大牛市的股市印证者。
再来看看我们耳熟能详的一些品牌公司这十年的表现：
伊利股份，增长7.95倍，年均复利增长24.51%；
格力电器，增长5.58倍，年均复利增长20.73%；
片仔癀， 增长5.46倍，年均复利增长20.51%；
云南白药，增长4.74倍，年均复利增长19.10%；
白云山， 增长3.18倍，年均复利增长15.38%；
宇通客车，增长3.17倍，年均复利增长15.35%；
贵州茅台，增长3.00倍，年均复利增长14.87%；
苏泊尔， 增长2.90倍，年均复利增长14.59%；
另外一些值得关注的公司表现：
康美药业，增长14.02倍，年均复利增长31.12%；
海澜之家，增长13.18倍，年均复利增长30.37%；
复星医药，增长3.77倍，年均复利增长16.92%；
这些都是开始于股指70倍市盈率上方的生意，由此也看出消费和医药的长期杀熊能力……
1462只股票的后40名如下图
再来榜单末尾一些公司这十年的表现：
中信证券，下跌4.3成，年均复利增长-5.52%；
宝钢股份，下跌5.4成，年均复利增长-7.53%；
中国人寿，下跌6.0成，年均复利增长-8.90%；
西山煤电，下跌6.4成，年均复利增长-9.74%；
中国石化，下跌6.5成，年均复利增长-10.02%；
保变电气，下跌7.0成，年均复利增长-11.21%；
中国神华，下跌7.6成，年均复利增长-13.45%；
中国铝业，下跌8.1成，年均复利增长-15.25%；
末榜为中远海控，下跌8.6成，年均复利增长-17.57%
可以看到，失去的十年更多的是在钢铁，煤炭，资源，航运等强周期行业中，而06-07时期，也正是他们在大放异彩。同时大放光彩的还有银行地产，但在今年的行情里，这二者大多收复了失地。但在过去的9年中，也是长期低迷。
简单来讲，证券史上一个国家的股市总体指数的市盈率水平如同一个不停的钟摆，从低市盈率8-10倍一侧摆到高市盈率20-30倍甚至更高的一侧。但这只钟摆不是匀速摆动，有时会在某一侧停留更长的时间，如果在中国经济转型的这几年大家发现这只钟摆在低市盈率区间一侧停留时间较长，那么这个期间或许就是我们在展望未来很长时间内的最好的投资时期。作为一次性投资者，你可以从容的在此期间多买股份，作为基金定投的投资者，也可从容的在低位积累更多的份额。其实基金定投也可根据指数的高低做微调，当指数在低市盈率区间停留时增加定投份额，当指数停留在高市盈率区间时陆续减少定投份额或者暂停定投。
这个钟摆也有个中值，若研究美国1801-2006年的历史，股票的历史实际回报率在很长时间内都保持在6.5%-7%之间，这个数字代表的平均市盈率大约为15倍。最新A股市场钟摆位置点此查看。
认清市场钟摆的规律，会对十年归零的感慨淡然，更会对未来多一份正向的展望。认清市场钟摆的规律，会对指数短期的上下淡然，更会对公司多一份研究的激情。
十年记也有正能量，代表中小盘股票的中证500指数当年最高点为2017年10月08日的5178.60点，随后在08年1月15日又创了新高5495.39点，之后2010年的11月11日又再次创下5581.35的新高，而到2015年6月12日，中证500指数盘中最高为11616.39点，比2007年最高点增长124.32%。从而也带动代表整体A股市场的中证800指数也超越了07年的高点。
时间是优秀企业的朋友，却是平庸企业的敌人。