投资历史 | 美国1929年大股灾
美国1929年大股灾
自经历了第一次世界大战,和1918年全球大流感死亡2,000万人后,到了1920年,世界经济进入了一个繁荣时期,人们开始享受灾难之后的欢欣生活。美国在许多经济领域,都处于世界领先的地位,成为世界上最发达和稳定的国家。
良好的经济环境,使美国的股市在20年代发展迅速,大量企业在美国上市，股票数量从1921年的1,822种,到1929年达到了6,417种。人们每天热切地讨论着股票走势,小道消息满天飞,再加上融资购买股票十分流行，人们还可以通过「定金交易」的方法,只需花上1美元,就可以买到价值10美元的股票。就算是接线和街上的报童,也跟着一起炒起股票来,股票经纪成为人们心中的大英雄,华尔街变成远道而来旅游者的景点。
1926年的秋天，被炒得疯了的佛罗里达房地产泡沫,首先被无情地刺破了,可是却丝毫没有给华尔街的人带来任何警醒的作用,相反股市更进入最后疯狂的阶段,与现实经济的状况完全脱节了。
在每次股灾之前,智者通常只占极小部分,而占最大比例的群众,都沉浸于一片兴奋和狂热之中。多数人对于疯狂的股市，一般的反应都会是：
1. 美国经济良好,股票价格是可以长期维持高峰状态的
2. 就算股市崩盘,我也可在暴跌前走掉啦!
在这种乐观的情绪下,道琼斯指数从1921年的66点低位,反复攀升至1929年9月19日的469点历史高位。
虽然也有极少数的人，能保持着冷静的头脑。例如约瑟夫·肯尼迪(美国总统约翰·肯尼迪的父亲)就说,如果连擦鞋匠都在买股票,他就不应再参与这个游戏了,结果他选择提早撤出资金,避过了这个世纪性的大灾难。
华尔街的一位统计学家罗杰·巴布森,也计算出股票价格的增长幅度,已达到不合情理的地步,曾经在一个华尔街的金融餐会上指出:「股市逻早会崩盘的! 而这句话被《道琼斯金融》发表。虽然人们当时只当作一个笑话,但事实却是一语成谶，他亦因此而千古留名。
到了1929年10月,股市开始出现严重的下挫,股价如决提之水轰然下泻。该年的10月24日,是历史上著名的“黑色星期四”，美国股市灾难的开始，早晨开市便如决堤之土坝,人们恐慌性抛售高达近1,300万股,于是大家努力救市,纽约主要银行迅速组成救市基金,证券交易所总裁亲自购入股票,胡佛总统发表「唱好股市」文告,希望挽回公众信心。
可惜过了一个周末,一切挽救股市的努力都白费了。10月28 日道琼斯指数狂泻38.33点，10月29日更创下了1,641万股成交的历史最高纪录，交易大厅一片混乱,人人都在不计价格地抛售。11月的跌势仍然不止,一直滑至198点,与高位的跌幅超过一半。
直至1930年,股市虽然在1月到4月呈现反弹,但接着又再急转直下,速续出现了数次的暴跌,没人再有兴趣购买股票,一直到1932年,道琼斯指数跌至41点,美国钢铁公司的股价由每股262美元,跌至股灾后的21美元,通用汽车公司从92美元跌至7美元。美国股灾引发了整个世界的大萧绦，造成5,00万以上的人失业，上千亿美元财富付诸东流,无数人流离失所。
美国这次历史性的股灾，彻底打击了所有投资者的信心,人人闻股色变·道琼斯指数要到了1954年，才重新回到1929年的高点。股灾不仅严重地打击了美国经济，还造成了30年代的世界经济大危机,影响波及英国、德国、法国等多个国家。
当股市升到最高点的时候，市场都会呈现一种极度兴奋或压抑的情绪阶段，投资者往往会被情绪控制，而形成了一个心理群体。由于达成的共识，不是建立在理性判断的基础之上,很大机会是一个错误的方向，是市场踏入重大转折阶段的开始。
当股市刚开始从低位上升时，大家都抱着怀疑的心态，未敢确定市况是否重拾升轨;但当牛市持续，升势一浪高于一浪的时候，大家就会感觉到股市的上涨,已成为一种不可避免的趋势，并深信在未来的日子中，股市将会持续上升,即使目前的股价已属偏高，仍是购买的大好时机。
由于每个人都涌进股票市场，于是形成一种社会共识( Social Consensus),使大部分的人都相信牛市将会持续，但假若大家都是这么想的话，其实牛市距离尾声亦不远了。
本杰明·格雷厄姆@1929
那一年，格雷厄姆35岁，其管理私募公司资金规模已从最初的40万美元上升到250万美元，格雷厄姆虽然赞同伯纳德·巴鲁克股市即将崩溃的观点，但他仍然在股市中保留大部分投资组合。1929年大崩溃来临时，本杰明·格雷厄姆的共同账户250万的价值当年就损失了20％，1930年更是亏损了50％，1931年亏损16％，1932年亏损3％，累计损失70％，到1933年账户价值仅37.5万美元。格雷厄姆后来在他的回忆录中叙述道，1929年上半年的情况还是令人激动的，甚至下半年的大动荡也没有造成太大的损失，真正麻烦的是在随后3年的时间里发生的。特别是1930年，这是格雷厄姆在33年的基金管理历史中最糟糕的一年，由于使用了财务杠杆，巨额借款使得格雷厄姆雪上加霜而陷入困境，当时完全受制于贷款人。接下来的3年中，格雷厄姆一直努力偿还债务，同时又要避免做出太大的牺牲。与先前的巨大成功对比，那真是一段噩梦般的岁月，那时的格雷厄姆情绪低落，萎靡不振，如同但丁在流放生活中，通过《神曲》中的人物弗兰切斯特·里米尼之口说出他那千古流传的诗句：“没有比回想昔日幸福的时光／更令人感到悲伤／沉浸在痛苦之中……”。
菲利普·费雪@1929
费雪于1928年毕业于斯坦福大学商学院。1928年5月旧金山国安盎格国民银行到商学研究所招聘一名主修投资的研究生，费雪争取到这个机会，受聘于该银行当一名证券统计员。开始了他的投资生涯。1929年美股仍然涨个不停，但费雪评估美国基本产业的前景时，见到许多产业出现供需问题，前景相当不稳。1929年8月，他向银行高级主管提交一份 “25年来最严重的大空头市场将展开”。这可以说是一个小伙子一生中最令人赞叹的股市预测，可惜费雪看空做多。他说：“我免不了被股市的魁力所惑。于是我到处寻找一些还算便宜的股票，以及值得投资的对象，因为它们还没涨到位。”他投入几千美元到3只股票中。这3只股票均是低p／E股，一家是火车头公司，一家是广告看板公司，另一家是出租汽车公司。股市崩溃后，尽管费雪预测无线电股将暴跌，但是他持有的3只股票也好不了多少，到1932年，他损失惨重。
1930年8月30日，沃伦·巴菲特（Warren Buffett) ，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。处女座。那一天是中国的七夕节，马年，星期六……