冯明远今天分享：好的储能品牌，未来会享有非常高的溢价
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今天（12月20日）下午，在信达澳亚基金线上冬季策略会中，公司副总经理、明星基金经理冯明远就新能源产业后续的投资机会进行了分享。
冯明远2010年入行，2016年开始管理的信澳新能源基金，截至昨日，任职回报269.63%，年化回报23.63%。
目前管理9只基金， 规模超过300亿。
数据来源：Choice，制图：投资报
针对市场尤为关注的明年电动车的销量和增速、锂价能否维持、储能和零部件领域的投资机会等，冯明远都给出了自己的观点。
投资报整理了冯明远发言的精华内容：
1.我们分析了一下最近的拼多多的数据，
虽然疫情影响下整个消费情况一般，但是它还是有一些细分领域的发展还是不错的。
这集中在三个领域，
一块是低价化妆品，
第二个是低价服装，
第三个是低价3C用品，就是我们平常经常说的那种山寨的3C品。
它无论是从芯片，到结构件，到产品的研发生产全流程，在中国都能够以低成本、快速高质量的形式来生产。
目前，从新的消费态势来看，
对于这些低价半导体产品的公司，我们觉得可能是顺应当前的消费以及经济形势的。
2.储能这一块，无论是工商业也好，还是家储也好，其实品牌的价值也是非常大的。
好的品牌，我们相信，在这个行业发展成熟之后，会有非常高的一个溢价。
所以在这一块，我们也希望能找到在C端或者在工商业端能够逐步积累起比较好的品牌壁垒的公司，
通过技术也好，成本也好，或者响应服务，能够在消费者、下游客户心中打下比较深的烙印。
3.零部件这一块，我们会从两个维度进行投资机会的寻找。
第一块，我们是想在国产的主机品牌的供应链中，去寻找一些机会。
最近两三年国内的厂商有飞跃式的发展，它的市场份额提升也是水到渠成。
那相应地，我们也希望在汽车国产的供应链里面，能够寻找到一些龙头企业，
他们能够在主流的国内主机厂上拿到主流的份额，这一类企业我觉得它还是能够看中长期的发展机会。
4.第二类的机会，我们是希望能够在一些新的产品、新的部件上来投资。
这一个新品类、新部件，是新能源车新增的部件，
这一块里面，因为国内零部件企业研发的速度、响应速度与主机厂的配合度会更快、会更好，他们的市场份额、市占率也会得到明显的提升。
所以，我们基本上希望在这两个方向上，在0-1之后，能找到从1-10的机会。
新能源行业还能维持
相当长时间的高速增长
问：首先，先请冯明远总与我们聊一聊新能源产业的投资机会。
冯明远：新能源产业，从它的发展历史来说，目前还处在一个发展的初中期。
新能源的涉及范畴也比较广，它从风光发电到新能源车，到很多的材料的回收、应用，这里面是一个非常大范畴的制造业的体系。
总体来说，几个主要的方向，像光伏，风电，像新能源车以及一些新材料，
这几块大板块，渗透率情况都还不到50%。
所以从一个五年、十年的发展维度看，它的发展的生命周期还会比较长，另外，还能维持相当长时间的高速增长。
这是产业生命周期角度。
第二个方面，从政策角度来看，
全球范围内，无论是中国、欧洲，还是北美，都对新能源发展制定了非常积极正向的支持政策。
包括从产业发展到金融的支持，到消费市场的鼓励，它是一整套全方位的政策的支持。
所以从这个角度来来说，也是全人类未来一个共同的发展方向。
最后一点，我们中国新能源这个产业，在全球范围内都具备了非常强的竞争力。
因为新能源这个大范畴基本上还是以制造业体系来主导。
我们中国经过几十年的改革开放之后，在中高端的制造业有了相当的技术、工程、研发能力的积累。
所以当新能源时代来临的时候，中国刚好抓住了这个产业发展的机遇。
我们相信，中国的各个细分领域的龙头公司，未来还会持续把握新能源的产业发展方向，能够引领全球的新能源发展的浪潮。
所以，从中长期的维度看，我们还是非常看好新能源产业的投资机会的。
新能源车销量正增长很明确
但增速下降也是必然的趋势
问：新能源车今年的渗透率将达到30%，市场开始担心明年的销量和增速，请问一下冯总，对新能源车明年的销量这个问题怎么看待？
冯明远：这里面分两个，一个是销量，一个增速。
先说一下整个大的背景。其实中国汽车这个市场虽然现在已经是全球最大的一个市场，但是我们发展的空间还是有。
第一个数据就是，新能源车它本身渗透率30%，总体来说，这不算一个非常饱和的渗透率。
第二个，就是其实还有一半中国的家庭是没有汽车的。所以从整个汽车保有量的渗透率来说，它还也有提升的空间。
所以总体来说，对销量绝对值，我们还是比较有信心的，它还是会维持一个增长的态势。
增速这一块，因为过去两三年，一方面是新能源车的低基数，另外一方面也有比较多的补贴、刺激政策，
所以，过去两三年整个新能源车的增长速度是比较快的。
那在未来几年，一方面补贴的力度是有下降的，另外一方面新能源车的基数它也已经有一定的提高了，
所以，这个速度降下来也是一个必然的趋势。
所以，销量和增速我们结论还比较明确。
销量，我们对正增长是比较有信心的，速度会降下来，但至于说降到一个什么样的维度，其实取决于明年的宏观经济的强劲程度。
另外，也要看明年是不是有一些新的全国性、地方性的支持政策出来，需要我们明年去动态观察的。
锂的供给端全球分布
需求端也较难判断
问：接下来也想请教一下，对于锂矿明年的供需格局是怎么看待的？高锂价这个情况能持续多长时间呢？
冯明远：锂这个材料，确实是所有的新能源车产业链材料里面，在高价位、高利润维持情况最久的一个品种。
它的供需格局其实比较复杂，因为锂从供给端来说，它是一个全球分布的布局。
其实它的产量比较多的在南美、澳洲，现在也会新增加一些，像非洲以及中国也有部分的供给。
产业也在全球在找矿，有一些中亚、西亚地区可能也有一些潜力。
所以锂矿的供给分析比较复杂，它涉及到一些地缘政治、环保，也有一些资源禀赋的限制。
从近几年看，整个锂矿的供给增加其实并不是特别顺畅，涉及的因素比较多，相对比较复杂。
总体来说，并不如每个企业自己资本开支预测得那么顺畅。
未来几年来看，对于目前产业中的这些锂矿巨头，其实他们是更愿意维持一个相对高的利润。
所以对于产能的释放，巨头也会按他们自己既有的节奏来进行产生，所以这一块，相对来说并不是那么乐观。
需求端这一块，刚才我们对车也有进行分析。
新能源车的需求这一块，目前来说，其实受整个宏观经济的变量影响更大一些。
无论是欧洲还是中国地区，明后年整个宏观的经济都有一定的压力，需求端其实目前看，也有一定的不确定性。
所以从供给与需求两个角度来说，都有挺大的不确定性，
特别是如果以半年或者季度的维度来说，就更是难以预测。
所以锂矿的价格，我觉得，其实我们大部分人是没有能力相对准确地预测，
一个是它的价格落在哪个区间，另外一个就是持续的时间能多长。
补充一下，这里面还有很多经销商以及一些中游厂商的库存的扰动。
所以整个锂价的预测难度应该说是非常大的。
但现在一个比较明确的结论就是，产业链内的上游企业大部分都还是利润情况非常好的，ROE水平也非常高。
优化性能和成本
寻找新的材料，去替代老的材料
问：大家也知道磷酸铁锂的技术已经非常成熟，这类电池在创新上空间已经相对有限，市场也在不断的寻找新的方向，在这里也想请教一下冯总对这个方面是怎么看的？
冯明远：我们小时候都学过一个故事，古希腊有一艘船，叫忒修斯之船。这艘船的特点是它可以几百年在大海上航行，它不会坏。
那它是怎么做到的？
就是这艘船它不停地在换它的木头，
它的船体、它的甲板只要有一块木头坏了，它就会换上新的木头。
经过不断修整之后，这个船它能够始终保持一个非常好的状态，能够持续地航行。
所以，其实我们这些新兴成长行业，它与这个忒修斯之船非常像，必须不断去创新。
一方面，是寻找新的产品方向，
另一方面，对于一些老的产品也必须有一些新的技术、新的工艺，去提升它的性能，或者去降低它的成本。
只有这样，一个公司才能够持续不断地去发展。
在锂电池这个领域，它的发展已经有几十年的一个历史。
对于企业来说，它也需要不断去寻找新的材料，去替代老的材料，在性能成本上不断地优化。
所以我们在做投资的时候，我们也希望找到这样的公司，它能够在它的产品体系、产品研发上面，始终秉承这种不断创新的精神在里面。
寻找国产车龙头配套企业，
电动车特有的零部件公司
问：后面汽车供应链体系，例如零部件还有没有其他投资机会？
冯明远：零部件这一块，我们会从两个维度再进行一些投资机会的寻找。
第一块，我们是想在国产的主机品牌的供应链中，去寻找一些机会。
最近两三年随着新能源汽车的发展，一个比较明显的态势是国内的厂商有飞跃式的发展，所以它的市场份额的提升，应该说也是水到渠成。
那相应地，我们也希望在汽车国产的供应链里面，能够寻找到一些龙头企业，
他们能够在这些比较主流的国内主机厂上拿到主流的份额，这一类企业我觉得它还是能够看一个中长期发展机会的。
第二类的机会，我们是希望能够在一些新的产品、新的部件上来投资。
这一个新品类、新部件，它可能是区别于传统燃油车的，是新能源车新增的部件，
或者说是汽车新能源化之后、它的产品升级之后的一些部件。
这一块里面，因为中国企业它研发的速度、响应速度与主机厂的配合度会更快、会更好。
所以在这一块新品研发上面，可能中国的供应链厂商的速度会快于国外的供应厂商。
虽然底子弱一些，但是勤能补拙。
所以，这一块领域里面，相比传统的零部件，国内零部件企业的市场份额、市占率也会得到明显的提升。
所以我们基本上希望在这两个方向上，在0-1之后，能找到从1-10的机会。
储能领域
品牌会享有高溢价
问：风光发电和储能在过去两年都有比较明显的贝塔行情，想请教一下冯总对这两个方向有什么样的看法？他们的估值和基本面的匹配度是怎么样的？比较看好哪些细分的方向和投资机会？
冯明远：储能这个领域，是最近一年或者未来两三年比较快速地崛起的一个领域。
因为风光发电它的不稳定性，在技术上它必然要求有储能来对它进行一个配套。
所以，随着风光发电的装机增加，储能的配套比例必然会水涨船高。
那这一块的投资，它的细分领域非常多，大家可以选择特别多的方向，我就简单介绍一两个。
储能这个部件，它比较核心的还是电池相关，
因为储能电池与其他3C电池或者动力电池，它的特性需求还是差别比较大的。
储能它更追求高循环次数、安全性，
所以这些特点造成它对电池的寿命、品质、热管理、温控这些的要求非常高。
这一块，我们希望能找到一些在这些方面会有比较深入研究的、品质比较好的电池供应商，这是一。
另外一方面，其实储能这一块，无论是工商业也好，还是家储也好，其实品牌的价值也是非常大的。
下游无论是个人用户还是电网用户，因为储能跟安全高度相关，我们看到无论国内国外都发生过一些储能的灾害事故，其实它造成的损失还是非常大的。
所以好的品牌，未来我们相信，在这个行业发展成熟之后，会有非常高的一个溢价。
所以在这一块，我们也希望能找到在C端，或者在工商业端，能够逐步积累起比较好的品牌壁垒的公司，
通过技术也好，成本也好，或者响应服务，能够在消费者、下游客户心中打下比较深的烙印。
这一块也是我们主要去寻找的投资方向。
低端3C产品
可能顺应当前消费趋势
问：过去几年，电子产业创新性较差，产品迭代变更，消费电子板块整体还是比较低迷的，下面请冯总与我们分享一下，对现在半导体板块的周期和配置时点是怎么看的？
冯明远：我们分析了一下最近的拼多多的数据，虽然疫情影响下整个消费情况一般，但是它还是有一些细分领域的发展还是不错的。
这集中在三个领域，
一块是低价化妆品，
第二个是低价服装，
第三个是低价3C用品，就是我们平常经常说的那种山寨的3C品。
这三个低价产品其实对中国来说，产业链的能力都非常强，特别是低价的3C产品。
它无论是从芯片，到结构件，到产品的研发生产全流程，在中国都能够以低成本、快速高质量的形式来生产。
目前，从新的消费态势来看，
对于半导体中的这些低价的半导体产品，山寨半导体产品的公司，我们觉得可能是顺应当前的消费以及经济形势的。
所以，我们也希望能找到这些低端的产品中，有比较好的研发，特别是能够比较敏锐地抓住市场机会的公司，来进行配置。
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- 结语-
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