大勇异见| 江苏银行启动招股，上市值多少钱？在上市银行中什么地位？

文|赵士勇

6月21日，江苏金融业翘首以待的江苏银行发布了招股说明书，并将从6月23日起启动询价。
由于是6年来第一家A股上市银行，江苏银行的上市也非常受关注，大家比较关心的是其估值。那么江苏银行到底值多少钱呢？大勇就结合其在内资上市银行中的地位来简要分析一下。

江苏银行在A股上市银行中的位置

截至目前，A股共有16年上市银行，首先看看江苏银行处于什么位置。

可以看到，从2015年营收看，江苏银行排名第15位，低于北京银行，高于南京银行和宁波银行，营收增长率排名11位，高于工农中建交五大行和华夏银行，但是在中小银行中排名最后（下表）。

序号	证券代码	名称	营业收入 （亿元）	归母净利润 （亿元）
1	601398	工商银行	6976.47	2771.31
2	601939	建设银行	6051.97	2281.45
3	601288	农业银行	5361.68	1805.82
4	601988	中国银行	4743.21	1708.45
5	600036	招商银行	2014.71	576.96
6	601328	交通银行	1938.28	665.28
7	600016	民生银行	1544.25	461.11
8	601166	兴业银行	1543.48	502.07
9	600000	浦发银行	1465.50	506.04
10	601998	中信银行	1451.34	411.58
11	000001	平安银行	961.63	218.65
12	601818	光大银行	931.59	295.28
13	600015	华夏银行	588.44	188.83
14	601169	北京银行	440.81	168.39
15	******	江苏银行	280.47	94.97
16	601009	南京银行	228.30	70.01
17	002142	宁波银行	195.16	65.44

在净利润方面，江苏银行也排在第15位，高于南京银行和宁波银行，但是净利润增长率排在第四位，表现较好，仅低于南京银行、宁波银行、平安银行（下表）。

序号	证券代码	名称	营业收入 （亿元）	归母净利润 （亿元）
1	601398	工商银行	6976.47	2771.31
2	601939	建设银行	6051.97	2281.45
3	601288	农业银行	5361.68	1805.82
4	601988	中国银行	4743.21	1708.45
6	601328	交通银行	1938.28	665.28
5	600036	招商银行	2014.71	576.96
9	600000	浦发银行	1465.50	506.04
8	601166	兴业银行	1543.48	502.07
7	600016	民生银行	1544.25	461.11
10	601998	中信银行	1451.34	411.58
12	601818	光大银行	931.59	295.28
11	000001	平安银行	961.63	218.65
13	600015	华夏银行	588.44	188.83
14	601169	北京银行	440.81	168.39
15	******	江苏银行	280.47	94.97
16	601009	南京银行	228.30	70.01
17	002142	宁波银行	195.16	65.44

但是需要注意的是，同省的南京银行虽然为市级城商行，但是近些年增长势头十分强劲，大有赶超江苏银行之势，而江苏银行现任董事长夏平即来自南京银行，未来江苏银行能否保住省内第一大行值得关注。

江苏银行在所有内资上市银行中的位置

根据大勇统计，目前A股和H股上市的内地商业银行共有26家， 工、建、农、中四大行当仁不让包揽营收和净利润的前四名（如下表）。

排序	证券代码	证券简称	营业收入 （亿元）	归母净利润 （亿元）
1	601398	工商银行	6976.47	2771.31
2	601939	建设银行	6051.97	2281.45
3	601288	农业银行	5361.68	1805.82
4	601988	中国银行	4743.21	1708.45
5	600036	招商银行	2014.71	576.96
6	601328	交通银行	1938.28	665.28
7	600016	民生银行	1544.25	461.11
8	601166	兴业银行	1543.48	502.07
9	600000	浦发银行	1465.50	506.04
10	601998	中信银行	1451.34	411.58
11	000001	平安银行	961.63	218.65
12	601818	光大银行	931.59	295.28
13	600015	华夏银行	588.44	188.83
14	601169	北京银行	440.81	168.39
15	******	江苏银行	280.47	94.97
16	2016.HK	浙商银行	251.30	70.51
17	601009	南京银行	228.30	70.01
18	3618.HK	重庆农商行	218.99	72.23
19	002142	宁波银行	195.16	65.44
20	3698.HK	徽商银行	170.03	61.61
21	2066.HK	盛京银行	141.74	62.11
22	6138.HK	哈尔滨银行	119.45	44.58
23	1578.HK	天津银行	119.22	49.16
24	0416.HK	锦州银行	115.17	48.99
25	1963.HK	重庆银行	85.93	31.70
26	6196.HK	郑州银行	78.61	33.56
27	3866.HK	青岛银行	50.06	18.14

可以看到，从营收角度，江苏银行排名第15位，高于浙商银行，低于北京银行，处于中游水平。

从净利润角度，江苏银行也排在第15位，低于北京银行，高于重庆农商行。
从上述数据可以看到，江苏银行业绩表现总体比较优秀，除了北京银行外，优于所有其他城商行，只是营收增速不是太理想。

上市后能值多少钱？

这个其实很容易算，但是之前有媒体推算合理股价在6.27元-8.15元之间，大勇认为是比较高估的。
我们来算一下。
根据招股书，江苏银行将发行11.5445亿股，这比2015年5月预披露文件公布的25.975亿股上限缩减了约60%，江苏银行上市前总股本为103.9亿股，这样一来发行后总股本将为115.44亿股。

根据招股书，江苏银行2015年营收为280.47亿，净利润95亿，净资产655.35亿元。那么平均算下来，江苏银行发行后每股净利约为0.82元，折合每股净资产5.68元。
合理股价是按照行业平均估值水平来定的，特别是银行等业绩透明度较高的行业。

不得不说，现在银行股真的卖不上价，是不是低估不知道，反正就是很便宜。大勇统计了近一年来银行板块的估值水平，截至6月17日，上市银行板块平均市盈率约5.9倍（整体法），市净率仅为0.88倍（见下图），相当于2014年9月份的水平。

根据这个估值，可以推算出江苏银行的静态合理价格应该在4.84元-5元之间，但是考虑到这是6年来首家上市银行，二级市场可能会比较捧场，大勇乐观估计江苏银行发行价也很难超过6元。

以上是一家之言，仅供参考，且不构成任何投资建议。

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 作者简介【江苏金融圈】主笔10年财经记者从业经历研究上市公司和金融领域

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