新书推荐 | FoF 管理：策略与技术
近日，首批公募 FOF（fund-of-funds, 基金中基金）迎来上市三周年。虽然这些基金表现不一，但 FOF 作为一种可以有效配置和管理资产的投资方式以正式进入大众视野，并受到越来越多的关注。借鉴美国等发达国家投资者机构化的趋势，以及最近公募基金行业的火爆发展，FoF 在未来注定会扮演更加重要的角色。而良好的 FoF 投资管理，则离不开科学的投研框架和规范的管理流程。
罗荣华教授的新书《FOF 管理：策略与技术》正是着眼于为 FOF 管理者提供科学指导这一基本视角而写作的。罗荣华教授长期致力于基金和资产组合选择的研究，对以资产配置为基础的 FOF 投资管理相关的理论和实践问题都有非常深厚的理解。得益于这些良好的基础，这本新书在充分阐述基于资产配置的 FOF 投资管理的完整流程，及其中每个环节的关键技术方法的同时，也不至过于复杂，让人难以理解。
特别地，这本书分为三个部分。首先，从 FOF 的基本定义出发，将 FOF 的发展演进历史娓娓道来。随之讨论了 FOF 的分类，并从全局角度综合介绍了 FOF 管理的流程，以及其中各环节的关键技术。
接下来的第二部分是该书的核心章节。该部分用五章的篇幅逐一详细讨论了 FOF 管理的五个主要环节：资产配置，基金评价及筛选，基金组合配置，投后管理和再平衡，以及其中的关键技术方法。这些技术方法既包括经典方法，也包括罗荣华教授及其团队的原创研究。此外，也仔细讨论了FOF管理中面临的常见风险和必要的风险管理措施。
最后一部分包括两块内容。首先用一个假设的案例介绍了如何在 FOF 管理实践中应用本书所介绍的方法。然后讨论了 一些相关问题，例如，FOF 同 MOM（manager-of-managers, 经理人的精力）和智能投顾的关联，以及因子配置是否及如何可能在未来帮助到 FOF 管理。
这本书的核心内容是详细介绍以资产配置为基础的 FOF 管理全流程。之所以要以资产配置为基础，是因为已有研究表明，资产配置是资产组合长期业绩及其波动的核心决定因素。与此同时，由于有投向各种底层资产的基金，FOF投资也便成为了实施资产配置的良好工具。特别地，对于以资产配置为基础的 FOF 管理而言，管理人可以省去对底层资产的过分关注，从而聚焦于核心的资产配置决策和对基金及基金经理的评价、筛选及配置上。这些都使得这本书介绍的基于资产配置的 FOF 管理对投资者而言有极大的吸引力。
关于资产配置，这本书从经典的均值-方差，Black-Litterman 等方法开始，逐步深入，并介绍了基于周期的配置方法。特别地，罗荣华教授团队的研究指出，可以利用大量宏观数据和计量方法来刻画经济周期，并据此构建一般化的基于经济周期的配置方法。
确定好资产配置比例后，接下来的核心工作便是对基金进行分类评价和筛选。对基金进行分类评价，一方面是相关研究的管理，另一方面则是保证基金筛选和配置可以同既定的资产配置方案相匹配。特别地，这本书借鉴股票市场的因子研究框架，构建了类似的评价和筛选基金的多因子体系，并对相关的流程和核心细节进行了详细的介绍。基于对基金的因子评分和投资目标与约束，可以完成对基金的筛选。
在此基础上，FOF 管理人需要进一步构建FOF组合。这一步虽然大体可以复用一些常见的资产组合选择方法，但如果能适当地对基金作为投资中介工具的独特属性加以考虑，则可能能得到更好的表现。为此，除了介绍传统方法之外，这本书也介绍了罗荣华教授团队的一项原创研究——能力平价方法。
而构建好组合并不是结束。接下来还有繁复的投后管理工作。利用业绩归因工具，管理人可以较好地判断基金的收益来源，确定其收益是能力还是运气所致，进而对投资组合进行及时调整。此外，虽然 FOF 投资组合往往不需要频繁的交易，但管理人仍然需要紧密跟踪投资组合的各项风险，在必要时及时进行调整。最后，管理人还需要定期或不定期对投资组合进行再平衡，重构最优的投资组合。
上述这些完整流程和原创研究，都可以在这本新书中找到。
看过这本书的主要内容，也许您会担心，这本书是否需要较高的金融学和数学基础才能阅读。对此，您大可放心，这本书定位于相对友好易读的书籍。虽然会介绍相关的理论方法，但不会涉及过多的数学公式和推导证明。因此，这可谓是一本老少皆宜的 FOF 管理参考书。
特别地，为了让这本书更加友好，也为了更加聚焦于核心的 FOF 管理流程和关键方法，本书中略去了很多对实践而言可能重要但无助于理解核心方法的问题，也没有过多纠结详细的指标和数据。相关内容以及中国基金市场的相关衍生数据，后续会在配套的网站上陆续进行介绍和更新。同时，罗荣华教授及其团队还会录制相关视频课程，对书籍及衍生内容进行讲解，以帮助您更好地理解相关内容。
这本书旨在将罗荣华教授及其团队对 FOF 管理的理解，以及他们的相关研究成果，系统地呈献给对 FOF 感兴趣的朋友，以期对希望了解 FOF 投资以及其管理的朋友有所帮助。无论是金融学专业的同学，还是资产管理机构的从业人员，或者希望自行构建 FOF 组合进行相关投资的个人投资者，都可从中获益。
祝您能享受阅读这本精彩的新书！
作者简介
罗荣华，毕业于北京大学光华管理学院，获博士学位，现为西南财经大学金融学院教授、博士生导师、副院长，主要研究领域为金融计量、理论与实证资产定价。主持国家自然科学基金和四川省社会基金多个重大项目，研究成果多次获得省部级和学校奖励。迄今已经在包括《金融研究》《经济学季刊》、Annals of Statistics和Journal of Banking and Finance等国内国际知名期刊上发表了30多篇中英文学术论文。
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