招商宏观张一平 | 稳就业需要多少GDP增速？

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

经济运行在合理区间要求被分解为稳就业和稳物价两个目标，参考2020年和2021年经验，全年4%左右的经济增速可以完成今年的就业目标。其政策含义是政策不会无节制发力，透支未来空间。高频数据方面，当前是暑期用电高峰，设备检修以及控制高耗能行业用电使得产量高频指标持续下滑，这在一定程度上有助于缓解供给与需求复苏节奏错配的问题，延缓价格数据的下滑速度。

上半年GDP同比增速为2.5%，完成年初制定的经济增长目标难度较大。李克强总理在出席世界经济论坛全球企业家特别对话会中表示“宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”。目前，保持中国经济运行在合理区间被分解为两个目标，一是稳就业，二是稳物价。从稳就业的角度看，只要能完成今年5.5%以内的城镇调查失业率和1100万人的城镇新增就业人口目标，经济增速高一点或者低一点均可以接受。

从失业率目标看，2020年GDP增速为2.2%，对应城镇调查失业率均值为5.6%，今年上半年GDP增速2.5%对应的城镇调查失业率均值为5.7%，失业率和GDP增速对应关系较为明确。而去年GDP两年平均增速为4.1%，对应的城镇调查失业率为5.1%。因此，如果下半年GDP增速恢复至5.5%附近，今年GDP增速达到4%左右，失业率目标完成的可能性较大。

从城镇新增就业人数目标看，疫情前季度累计GDP增速往往显示中国经济呈现前高后低的特征，因而上半年城镇新增就业人数目标完成度均在50%以上。但今年经济走势前低后高，因此虽然今年上半年城镇新增就业人口同比负增长，但参考2020年的情况，当年下半年城镇新增就业人口数量高于上半年，那么今年1100万人的城镇新增就业人口目标也能完成。

上周水泥价格出现筑底迹象，一是全国六大区域只有华北和中南地区价格还在下跌，其余区域已经两周维持不变。二是水泥库容比连续5周回落，水泥发运率连续5周回升。三是熟料上周小幅回升，结束了连续8周下跌。暑期用电高峰，设备检修以及控制高耗能行业用电，产量高频指标持续下滑，这在一定程度上有助于缓解供给与需求复苏节奏错配的问题，延缓价格数据的下滑速度。

正文

一、开工率

上周沥青样本企业开工率为34.2%，环比上涨0.4%，连续5周上涨。6月30日国务院常务会议决定年内再开工一批国家高速公路联通、省际公路瓶颈路段畅通等公路工程，这有助于刺激沥青需求。

上周全国电炉钢厂开工率小幅回升，开工率为42.56%，环比上涨0.21%，结束连续9周下滑。

上周唐山高炉开工率为53.17%，环比下跌1.59%。

上周主要钢厂螺纹钢开工率为44.26%，环比持平。

上周纯碱开工率为79.64%，环比下跌1.23%，连续5周下跌。

上周热卷开工率为82.81%，环比持平。

上周全钢胎开工率环比回升1.64%至59.29%，半钢胎开工率环比回升1.57%至65.0%。

浮法玻璃开工率为87.25%，环比下跌0.62%。

上周PPVC开工率为80.17%，环比上涨1.80%。

上周我们观察的10个开工率指标中，上周有4个指标环比改善，2个指标持平，4个指标环比下降。开工率水平边际改善。

二、产能利用率

上周钢厂产能利用率为87.89%，环比下跌0.62%，连续5周下跌。

上周热卷产能利用率为79.68%，环比下跌0.19%。

上周浮法玻璃产能利用率下跌0.02%至86.00%。

上周焦化厂产能利用率为73.4%，环比下跌2.2%。据中国证券报消息，中焦协市场委员会近日召开市场分析会，山西、河北、河南、山东、陕西等地主要焦化企业参加会议。与会人员表示，针对当前行业经营情况，加大限产力度。与会企业达成包括即日起限产50%以上，带动同区域企业共同限产；立即停止或减少全部煤炭采购等共识。

上周水泥熟料产能利用率为73.62%，环比下滑0.36%。

上周电厂日均耗煤量87.9万吨，环比上升3.65万吨。夏季用电高峰来临且今年部分省市气温持续偏高，电厂日均耗煤量将进一步上升。

我们上周监测的6个产能利用率指标中，1个指标环比改善，5个指标环比下跌，产能利用率形势维持下滑态势。

三、生产

7月上旬重点企业粗钢日均产量为207.48万吨，比6月下旬减产2.43万吨。

7月上旬重点企业钢材日均产量为197.31万吨，比6月下旬减产18.46万吨。

上周主要钢厂螺纹钢产量为245.61万吨，环比减产9万吨。

上周热卷产量为311.9万吨，环比减产0.73万吨。

近期钢铁产量持续下滑，一方面受房地产投资负增长的拖累，另一方面钢铁夏季停工检修数量增加也有一定的影响。当前电力供给较为紧张，如浙江省预计，今年迎峰度夏电力最大缺口达650万-750万千瓦。杭州市发改委已发文要求从严控制水泥等两高行业用电。

四、价格

上周全国水泥均价为434元/吨，环比下跌2元/吨。其中，华东地区下跌3.6元/吨至505元/吨，西南地区价格持平，仍为450.5元/吨。

上周熟料价格为358.78元/吨，环比上涨1.48元/吨。

混凝土价格上周环比下跌1.53元/立方至453.28元/立方。

上周动力煤价格环比下跌2.8元/吨至1246.2元/吨，炼焦煤价格环比下跌4.4元/吨至2309元/吨。

上周螺纹钢价格环比下跌206元/吨至4076元/吨。

上周热卷价格下跌293.2元/吨至4049元/吨。

重交沥青上周价格环比下跌83.71元/吨至4621.86元/吨，连续4周回落。

上周纯碱价格继续回升。轻质纯碱主流价为2920.57元/吨，环比下跌19.43元/吨。

近期价格表现低迷，高温停工或投资需求回升缓慢是主要原因，但供给存在因限电而下滑的风险，预计价格低迷的状态不具备持续性。

五、库存

上周水泥库容比环比下跌0.24%至68.0%，连续5周下跌。

水泥发运率上周环比回升0.72%至43.49%。

上周六大集团电煤库存量环比下跌15.96万吨至1040.9万吨。

上周港口铁矿石库存环比增加373.67万吨至13028.29万吨。

上周钢厂炼焦煤库存环比下跌8万吨至846.30万吨。

上周螺纹钢社会库存环比下降42.55万吨至727.15万吨，钢厂库存环比下跌9.99万吨至311.66万吨。

上周热卷库存环比增加9.48万吨至284.98万吨。

上周纯碱库存环比增加4.54万吨至44.04万吨。

六、房地产市场

上周30城商品房成交面积为281.89万平方米，环比下跌2.89万平米。近期风险事件部分地区商品房销售和价格造成负面影响。

7月第2周，土地成交面积为1613.9万平方米，环比减少989.12万平方米。

7月第2周成交土地溢价率为1.35%，环比下降2.11%。

七、疫情与物流

近期国内疫情多点反弹，6月30日以来全国累计确诊和无症状感染者人数已突破7000人。7天移动平均数据显示，当前疫情还有继续发展的风险。

上周九大城市地铁客运量为2.82亿人，环比下降153.88万人，较去年同期下降15.6%，但仍高于2018和2019年同期水平。

上周SCFI为4074.7，环比下跌69.17，CCFI为3276.85，环比上升44.67。

7月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长5.9%，比6月下旬加快0.9个百分点。其中，外贸集装箱同比增长7.6%，内贸集装箱同比零增长。

6月以来，国内民航航班执行架次持续提升，但近期疫情形势反弹导致环比增速明显放缓。上周执行航班82802架次，环比增长0.9%，继续超过去年下半年的平均水平。

风险提示：

疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。

以上内容来自于2022年7月21日的《稳就业需要多少GDP增速？——显微镜下的中国经济（2022年第15期）》报告，作者张一平，执业证号S1090513080007，详细内容请参考研究报告。

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