招商宏观 | 全球疫后修复红利还剩多少？出入境篇

海外与时政小组

张静静    S1090522050003    首席

张岸天    S1090522070002    组长

裴明楠    报告联系人              研究员

报告发布时间：2023年2月2日

文 | 招商宏观张静静团队

核心观点

2022年全球旅游业显著恢复，国际游客数约为2021年的两倍，但比2019年仍有37%的差距。尤其是亚太地区，2022年的入境旅客数仅有2019年的23%。基于亚太与欧美的恢复差距，预计今年全球出入境恢复空间仍大且以亚太为主，但年龄与心理预期仍约束疫后个体行为，预计难以回到疫前水平。日本：出境恢复极弱，表明年龄结构与心理预期对疫后行为影响极大。放开入境方面相较于欧美国家更保守缓慢，直至2022年10月才取消入境限制，入境旅客开始迅速增长，放开当月环比增141.3%。2022年12月访日旅客137万人次，为2021年同期的113倍，恢复至2019年同期的54.2%。日本出境恢复偏弱，去年11月恢复至2019年同期的23.1%。
韩国：去年底出境好于入境，说明周边各国防疫政策对韩国出入境恢复影响更大。去年12月入境韩国的外国游客53.93万人次，同比498.2%，但仅为疫情爆发前2019年同期的37.0%。虽然已全面放开9个月，但入境旅客的恢复相对缓慢，仍有极大增长空间。出境恢复好于入境，去年12月韩国出境人数139.3万人，为2019年同期的59.5%。新加坡：商务标签大于旅游标签，情况好于韩国。2022年12月当月入境新加坡旅客93.13万人，为2019年同期的54.0%。放开入境政策后，出境人数也随之快速增长，2022年11月新加坡居民出境74.18万人，为2019年同期的69.1%。英国：鉴于国际游客构成中大多为欧洲国家，目前英国出入境恢复程度领先。截至2022年9月，当月访英的国际旅客295.6万人，为2019年同期的89.8%；当月英国居民出境人次842.8万，为2019年同期的86.7%。美国：防疫偏松，出入境早在2021年就开始复苏，目前恢复进度稍弱于欧洲。截至2022年11月，当月入境美国的国际旅客为460.11万人，恢复至2019年同期的75.5%。2019年入境美国的国际旅客中15.4%来自于亚洲，这一比例在2022年降至7.8%。2022年11月，当月出境美国居民人数为666.2万人次，为2019年同期的91.4%。 全球出入境恢复空间排序：中国大陆 > 亚太 > 欧美。在美欧等经济体衰退背景下，全球经济的正贡献基本来自中国因素。总的来看，2022年全球旅游业显著恢复，国际游客数量超过9亿，约为2021年的两倍，但比2019年减少37.4%，其中亚太地区相比2019年减少76.5%。当前国际出入境恢复程度排序：中东 ＞ 中美 ＞ 西欧 ＞ 南亚 ＞ 南欧/地中海 ＞ 北欧 ＞ 南美 ＞ 北美 ＞ 非洲 ＞ 中欧＞ 大洋洲 ＞ 东南亚 ＞ 东北亚。中国香港地区去年12月取消入境隔离，今年1月入境、出境人数分别为2019年1月的7.35%、7.30%。中国大陆今年1月8日放开入境，1月8日至12日的日均出入境人次为2019年同期的26%。

正文

2022年全球旅游业显著恢复，国际游客数量超过9亿，约为2021年的两倍，但仅恢复到2019年的73%。此外，不同区域出入境恢复差异较大。根据世界旅游组织（UNWTO）预计，2022年亚太地区的国际入境旅客数约达到2019年的23%；美洲、欧洲的入境人数分别达到2019年的65%和79%。全球旅游业直接GDP占GDP总值的比例在2019年约为4.0%，而这一比例在2020和2021年下降为2.0%、2.2%。其中亚太地区旅游业产值受损尤其严重，2019年占GDP的4.2%，2020年2021年下降为1.7%、1.9%。

2023年伊始，亚太地区入境防疫已全面放开。那么，出入境真的能恢复到疫前吗？哪些区域疫后复苏红利已经完全用尽？哪些区域仍处与疫后修复红利期？ 本文全面梳理日、韩、新、美、英等主要经济体在入境防疫政策全面放开后的出入境恢复进展，分析今年可以期待的增长空间。

一、日本：去年 10 月放开，入境恢复五成，出境恢复极弱

日本的防疫政策偏严，尤其在放开入境方面，相较于欧美国家更保守缓慢。2021年11月开始对商务人员、留学生开放入境，但严控入境人数。2022年3月规定每日接纳人数上限5千人，3月-9月数次上调每日入境人数上限。

最终在10月11日，日本才取消单日入境人数限制，彻底开放国门，欢迎旅客入境，刺激国内经济增长。

1、入境：去年12月恢复至疫前的54%

去年10月全面放宽了边境防疫前，由于入境人数限制，入境日本人数增长极为缓慢，9月份才达到2019年同期水平的9.09%，10月份开始，日本入境游客的恢复明显加快。日本国家旅游局（JNTO）数据显示，2022年12月的访日游客达到137万人，为2021年同期的113倍，恢复至2019年同期的54.23%。

分来源地看：2022年12月从韩国、美国、中国香港、中国台湾、中国大陆入境日本的旅客数分别为2019年同期的183.94%、75.78%、56.60%、48.87%、4.72%。

疫情之前，日本的入境旅客中一大半来自于中国大陆和中国港台地区。2019年入境日本旅客中占比前五的来源地分别为中国大陆（30.09%）、韩国（17.52%）、中国台湾（15.34%）、中国香港（7.19%）、美国（5.41%）。而2022年前10个月，从中国大陆入境日本的游客占比降至仅8.81%，从越南、印尼、美国等地区入境日本的旅客占比明显上升。

今年1月4日，日本首相宣布1月8日起从中国入境日本的旅客将必须提供阴性证明。1月20日，日本驻华使馆宣布恢复审发中国公民的赴日签证。1月31日日本厚生劳动省公布数据，1月13日-1月19日期间，共有10400人从中国入境日本，其中检测出117人阳性，即阳性率只有1%，基因组检测也与日本流行的病毒相似。

去年10月日本全面放开入境后， 四季度访日游客的旅行消费额增长至5952亿日元，较三季度（1640亿日元）增长262.93%，恢复至2019年四季度（1.12万亿日元）的49.07%。其中，四季度入境游客人数280.3万人，较2019年同期下降60.1%；单人旅行消费支出21.23万日元/人，较2019年同期上涨24.6%。

分游客来源地看，去年四季度韩国游客的消费额最高，为1075亿日元，较2019 同期增长94.7%；美国访日游客的旅游消费689亿日元，较2019年下降21.6%；中国大陆访日旅游消费461亿日元，较2019年同期下降88.2%。

2、出境：去年11月恢复至疫前的23%

2022年11月，日本居民出境旅客37.92万人，较10月环比增长8.48%，恢复至2019年同期的23.09%。可见在入境限制全面放开后， 日本出境旅客的恢复速度明显慢于入境游客的恢复。2022年11月，访日入境游客环比增87.41%，恢复至2019年同期的38.28%。与疫前相比，日本居民出境方面还有近八成的修复空间，访日旅客约还有五成的修复空间。

机场旅客数据也反映出，乘坐国际航线的日本旅客恢复程度最弱。2022年12月成田国际机场的国际线-日本旅客、国际线-外国旅客、国际线中转客、国内线旅客人数分别为2019年同期的27.93%、60.75%、85.73%、92.48%。

日本出境恢复极弱，或表明年龄结构与心理预期对疫后行为影响极大。根据联合国估计数据，2020年日本人口年龄中位数48.4岁，远高于美国（38.30岁）、英国（40.50岁）、新加坡（42.20岁）、韩国（43.70岁）、中国（38.40岁）。

二、韩国：去年4月放开，入境恢复偏弱，出境增长更快

韩国从去年4月1日起，完成全程新冠疫苗接种的入境者免隔离；未接种者入境后隔离7天；6月8日起，全面解除入境隔离限制 ，所有入境人员无论是否接种新冠疫苗、不分国籍，当天起一律免隔离。

也就是从去年4月开始，韩国对完全接种疫苗的旅客全面开放。韩国放开入境的时间点紧跟欧美，和新加坡相当，早于日本。

1、入境：去年12月恢复至疫前的37%

去年12月入境韩国的外国游客同比大增498.20%，为53.93万人次，但仍然仅为疫情爆发前2019年12月（145.69万人次）的37.02%。虽然已经放开9个月，但入境旅客的恢复速度相对缓慢。

2022全年，韩国入境人数在防疫放开的推动下同比大增230.7%，为319.8万人次；但相较于2019全年的1750.3万人次仅恢复了18.27%，仍有极大增长空间。

从来源地看，2019年访韩的国际旅客中，来自中国大陆、中国台湾、中国香港、日本、美国的旅客分别占比34.4%、7.2%、4.0%、18.7%、6.0%。2022年前11个月，来自中国大陆、中国台湾、中国香港、日本、美国的旅客分别占比7.5%、1.6%、1.3%、8.0%、18.1%。中国和日本在2022年的严格防疫政策，对韩国的国际旅游打击较大。日本于10月11日开放入境后，11-12月日韩旅客往来迅速回升。

2、出境：去年12月恢复至疫前的59%

韩国去年4月放开入境限制后，韩国居民出境热情也开始回升。去年4月当月韩国居民出境21.52万人，仅2019年同期的9.58%；去年12月出境人数增至139.33万人，为2019年同期的59.49%。

从国际航空旅客运输量来看，出发前往中国的韩国旅客在去年底仍然仅有疫情前的5.8%。日本放开入境限制后，从韩国入境日本的旅客飙升，12月韩国前往日本航空旅客为2019年同期的103.3%。

截至去年底，韩国出境好于入境，说明周边各国防疫政策对韩国出入境恢复影响更大。

三、新加坡：去年4月放开，出入境恢复情况好于韩国

2022年4月1日起，完全接种疫苗者入境新加坡免隔离，入境后可自由活动。

2022年8月29日起，未完成疫苗接种的旅客入境后亦无需隔离。但截至目前，无论是否接种疫苗的旅客均需在出发前提供48小时核酸阴性证明。

1、入境：去年12月恢复至疫前的54%

去年4月对完全接种疫苗的旅客放开入境限制后，当月入境新加坡的人数环比大增143.46%。此后新加坡入境旅游不断复苏，12月当月入境93.13万人，为2019年同期的53.99%。

分来源地看，疫情之前2019年访问新加坡的国际游客构成中，东盟（34.65%）、中国大陆（18.97%）、欧洲（11.16%）、日韩（8.00%）、印度（7.42%）、大洋洲（6.91%）、中国港台（4.78%）、美国（3.82%）的旅客占比居前。截至2022年12月，美国、欧洲、韩国、东盟的旅客分别恢复至2019年同期的70.51%、54.43%、64.63%、66.2%。但是中国大陆和日本的旅客仅恢复至2019年同期的7.22%和28.98%。

2、出境：去年11月恢复至疫前的69%

新加坡放开入境政策后，出境人数也随之快速增长，2022年4月5月分别环比增速达到50%左右，2022年11月新加坡居民出境74.18万人，为2019年同期的69.14%。

新加坡和韩国均在去年4月1日对完全接种疫苗的旅客取消入境限制。新加坡出境和入境的情况均好于韩国。

四、英国：去年2月放开，出入境恢复程度全球领先

2022年2月11日起， 英国就对符合完全接种疫苗条件的旅客，基本恢复了入境自由。

2022年3月18日起，所有关于新冠的入境限制彻底解除，包括取消疫苗证明、填写乘客定位表的要求等。

1、入境：去年9月恢复至疫前的90%

2022年1月（开放入境前），入境英国的旅客数为2019年同期的30.9%。2022年2月至5月入境人数开始快速修复，5月入境游客达到2019年同期的80%以上。此后恢复放缓，2022年9月访问英国的海外旅客295.6万人，为2019年同期的89.8%。英国的入境访客恢复度大幅高于全球平均水平。

分来源地看，疫前正常年份，访英旅客主要来自于欧洲。2019年来自欧洲、北美、其他地区的旅客数占比分别为66.80%、13.15%、20.05%。放开入境后，来自北美旅客的恢复最快且已超出2019年水平；其次是来自欧洲的旅客，恢复程度也达到了2019年同期的九成；来自其他地区的旅客恢复程度最慢，约恢复至往年水平的六成。2022年9月，来自北美、欧洲、其他地区的访英旅客分别为2019年同期的142.25%、91.54%、57.16%。

分签证目的看，因探亲访友而入境英国的人数恢复最快，其次是度假。截至2022年9月，探亲访友、度假、商务、其他目的入境英国的旅客数分别恢复至2019年同期的111.74%、89.55%、65.35%、95.26%。

2、出境：去年9月恢复至疫前的87%

英国居民的出境人数，在放开入境政策以后也开始快速增长。2022年1月（全面放开入境前）英国居民出境人数为2019年同期的40.94%。2-4月出境热度快速上升达到2019年同期的七成，5月开始增长放缓。最新数据2022年9月英国居民出境人次842.8万，为2019年同期的86.66%。

分目的地看，英国居民欧洲游恢复最快。2022年Q2-Q3，英国出境居民前往欧洲、北美、其他地区的人数分别为3619.53万人、242.30万人、601.54万人，分别为2019年同期的81.54%、70.43%、75.87%。2022年9月当月，出境前往欧洲、北美、其他地区的英国居民分别为90.70%、64.39%、74.47%。

分签证目的看，因探亲访友出境的旅客数恢复最快，其次是度假，商务出境恢复最慢。2022年9月，英国居民因探亲访友、度假、商务、其他目的出境的人数分别恢复至2019年同期的90.01%、87.47%、69.54%、91.42%。

鉴于出入英国的国际游客构成中大多为欧洲国家，而欧洲国家均较早放开防疫，目前英国出入境恢复程度领先。

2022年9月，海外居民访英所带来的旅游收入为26.31亿英镑，为2019年同期的101.47%；英国居民出境旅游消费支出74.22亿英镑，为2019年同期的102.58%。综合来看，截至最新数据2022年9月，英国出入境人次已经恢复至2019年87.5%，通胀因素下旅游收入和支出已经超出2019年同期水平。

五、美国： 2021年开始复苏，恢复进度稍弱于欧洲

2021年11月起，非美居民入境美国不再需要隔离，但登机前出示核酸阴性证明和疫苗证书仍是硬性要求。

2022年6月12日开始，美国取消了一切和新冠相关的入境限制政策。

1、入境：去年11月恢复至疫前的75%

2021年11月起入境美国不再要求隔。2021年10月入境美国旅客数209.74万人，为2019年同期的31.36%。此后入境旅游的恢复开始显著提速， 2022年3月恢复至2019年同期的50%以上，2022年8月入境旅客数恢复至2019年同期的70%以上。

截至2022年11月，当月入境美国的国际旅客为460.11万人，为2019年同期的75.49%。美国的恢复情况弱于英国，主要原因是受亚洲未解封的影响更大。疫情爆发之前的2019年，入境美国的国际旅客中15.42%来自于亚洲，这一比例在2022年降至7.85%。

分来源地看，2022年11月加拿大入境美国的旅客数为147.2万人，为2019年同期的98.0%；墨西哥入境美国的旅客数为118.8万人，为2019年同期的70.3%；西欧入境美国的旅客数为80.2万人，为2019年同期的77.9%；亚洲入境美国的旅客数为36.4万人，仅恢复至2019年同期的43.6%。

2、出境：去年11月恢复至疫前的91%

美国居民出境开始恢复的较早，在2021年7月即达到2019年同期的五成以上，在2022年3月恢复约七成。截至2022年11月，当月出境美国居民人数为666.2万人次，为2019年同期的91.4%。

分出境目的地看，2022年11月，前往亚洲的美国旅客36.14万人次，为2019年同期的63.5%，恢复最慢。前往加拿大、墨西哥、欧洲的旅客分别为61.8万人次、297.2万人次、107.2万人次，恢复至2019年的78.9%、87.0%、96.8%。

六、2023年国际出入境：强修复可期，但难以回到疫前

总的来看，2022年全球旅游业显著恢复，国际游客数量超过9亿，约为2021年的两倍，但比2019年减少37.4%，其中亚太地区相比2019年减少76.5%。

时间上，2022年北半球夏季（Q2-Q3）出现强劲反弹，2022 Q4复苏速度相对温和。2022  Q1/Q2/Q3/Q4全球入境旅客人数相较于2019年同期分别-59.0% / -39.4% /  -28.4% / -28.2%。

地区上，当前国际游客恢复度排序：中东 ＞ 中美 ＞ 西欧 ＞ 南亚 ＞ 南欧/地中海 ＞ 北欧 ＞ 南美 ＞ 北美 ＞ 非洲 ＞中欧＞ 大洋洲 ＞ 东南亚 ＞ 东北亚。

展望2023，全球出入境恢复空间排序：中国大陆 > 亚太 > 欧美。在美欧等经济体衰退背景下，全球经济的正贡献基本来自中国因素。

2023年全球旅游业的复苏将迈出重要一步。一方面，国际旅游业将继续巩固复苏。UNWTO在今年1月发布报告，预测2023年国际游客人数可能达到疫前的80%至95%，其中，欧洲的游客人数可能超过疫前水平。中国是2019年全球最大的出境游客源市场，在今年1月8日开放入境。短期来看，超过30个国家正在对来自中国的旅客进行检疫限制，但目前中国旅客的阳性检出率很低，各种限制或在年中逐渐取消。另一方面，国内旅游业也将继续增长，户外活动、以自然为基础的旅游产品或更受青睐。

2023年出入境的增长也存在几点不确定性因素：高通胀不退，能源和食品价格上涨、劳动力短缺导致服务价格上涨；疫情反复；俄乌局势恶化、其他日益加剧的地缘政治紧张局势。

基于亚太与欧美的恢复差距，预计今年全球出入境恢复空间仍大且以亚太为主，但年龄与心理预期仍约束疫后个体行为，且欧美自身的疫后恢复红利已经用完，预计总体水平难以回到疫前。

风险提示

地缘政治冲突超预期，全球疫情超预期反弹。

以上内容来自于2023年2月2日的《全球疫后修复红利还剩多少？（出入境篇）》报告，报告作者张静静、张一平、张岸天，联系人裴明楠，详细内容请参考研究报告。

往期文章

20221202 加速出清有助经济重启——显微镜下的中国经济（2022年第33期）

20220815 开启降息周期——8月MLF降息点评20220814 假若油价再度反弹20220814 政策的短期目标与中长期诉求——宏观周观点081320220813 国内商品期货、现货价格相继回暖
20220812 寻找社融新支点20220811 踩对通胀的韵脚——2022年二季度《货币政策执行报告》解读20220810 通胀重现19年格局，如何影响宏观政策？——7月通胀点评20220809 “通胀削减法案”能否扭转中期选举乾坤？20220809 从中观研究框架看弱复苏中的结构性亮点——中观景气度系列（一）

法律声明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称＂招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。