招商宏观 | 向全年经济目标迈进——9月宏观经济预测报告
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
自8月经济明显回暖后，高频数据显示9月经济保持平稳恢复，结构上工业部门强度明显上升，与服务业的景气度差距有所收敛。地产链表现“量优于价”，一线城市“量价修复”，二线城市“以价换量”。估算9月当月实际GDP两年同比在4.2%附近，略高于8月的4.1%。
预计9月工业增加值当月同比4.0%（高基数），两年同比5.1%，较上月继续回升；社会消费品零售总额当月同比5.3%，高于上月；固定资产投资累计同比3.0%，低于上月，其中制造业投资同比5.7%，全口径基建投资同比8.5%，房地产开发投资同比-8.9%。预计三季度实际GDP同比增长3.9-4.0%，前三季度实际GDP累计同比增长4.9%，基本收敛到全年经济目标附近（同比5.0%左右）。
预计9月出口同比-4.5%，进口同比-4.0%。从前瞻性指标看，美国、欧洲整体制造业PMI有企稳态势，韩国前20日出口同比已大幅转正，全球整体需求呈恢复势头，叠加去年低基数，9月出口增速跌幅会进一步收窄。近期铁矿石、原油、煤炭等大宗产品进口维持量增价跌趋势，显示国内需求有边际向好迹象，带动进口增速降幅继续收窄。
预计9月CPI同比0.2%，PPI同比-2.5%。9月CPI同比较8月持平，食品是拖累项，非食品是贡献项，其中能源因素的正贡献最显著。得益于7-8月上游商品价格反弹的滞后传导效应，9月PPI环比有望保持正增长。由于近期商品涨势放缓，低基数阶段也已过去，7-9月应是年内PPI反弹斜率最大的阶段，4季度能否延续回升势头，主要看环比能否保持正增长。
预计9月一般公共预算收入累计同比9.5%，支出累计同比4.0%。虽然下半年税收收入持续受到去年留抵退税扰动消退、基数回升的影响，考虑到8月经济在量价维度均有所回暖，预计收入增速回落幅度偏低，支出增速保持高位。当前偏冷的土地市场意味着政府性基金收入增速暂难有明显起色，而9月又稍有放缓的专项债发行进度可能对支出增速造成小幅拖累。
预计9月新增信贷2.5万亿，新增社融3.5万亿，增速9.2%左右。8月初，央行召开金融支持民营企业发展座谈会，要求金融机构共同努力，推动民营企业融资持续量增、面扩、价降，工行与建行表示将发挥国有大行“头雁”作用，提升民营企业贷款稳定性，扩大小微企业授信覆盖面。预计政府债券净融资9500亿元，企业债券净融资-1300亿元，股票融资500亿元。
预计9月外资流动会出现边际改善。由于沙俄限产、国际油价上行和9月议息会美联储表态等因素，美债收益率在9月份高位上行，风险资产面临调整压力。美联储紧缩预期下，美元指数升至105以上，中美利差扩大到168个BP，亦会对外资购债有一定影响。但是，随着我国经济趋于回升向好，叠加诸多政策陆续落地起效，预计外资流出会有边际改善。
正文
一、经济运行
现状：自8月经济明显回暖后，高频数据显示9月经济保持平稳恢复，结构上工业部门强度明显上升，与服务业的景气度差距有所收敛。相应的，9月制造业PMI录得50.2，自今年3月之后首次重回荣枯线上；服务业PMI录得50.9，结束了连续5个月的回落。估算9月当月实际GDP两年同比在4.2%附近，略高于8月的4.1%。
具体来说，8月暑期收官后，多数流量数据如地铁/航班/观影等中枢回落，9月中旬之后重新恢复，总体上两年同比稍弱于7-8月。相比之下，工业生产环比走强，上游强度有所提升，建筑业景气度温和回升；中下游强度明显提升，超越了6-7-8月形成的偏高平台，行业层面汽车和纺服相关的贡献较大。落实到需求端，9月螺纹钢表观消费量小幅提升、热卷明显提升，1-24日乘用车零售同比增长13%。
9月地产链表现“量优于价”，一线城市“量价修复”，二线城市“以价换量”。8月底以来，全国二手房出售挂牌价指数下跌0.6%（前值-0.4%，走弱），其中一线城市+0.1%（前值-0.2%，回暖），二线城市-0.6%（前值-0.5%，走弱）。量的维度，30城商品房成交面积同比-14.6%（前值-22.8%，回暖），其中一线城市-24.2%（前值-30.4%，回暖），二线城市-3.2%（前值-15.6%，明显回暖）。
预测：预计9月工业增加值当月同比4.0%（高基数），两年同比5.1%，较上月继续回升；社会消费品零售总额当月同比5.3%，高于上月；固定资产投资累计同比3.0%，低于上月，其中制造业投资同比5.7%，全口径基建投资同比8.5%，房地产开发投资同比-8.9%。
回顾今年前三个季度，一季度经济量的恢复相当迅速，而价的逆势走弱则埋下了伏笔。进入二季度，4月经济复苏遭遇明显波折，5-6月触底回升，仍明显低于一季度水平。三季度以来，极端天气导致7月经济再次小幅回撤，8月又明显回暖，9月保持平稳恢复。预计三季度实际GDP同比增长3.9-4.0%，两年同比3.9%；前三季度实际GDP累计同比增长4.9%，两年同比4.0%，基本向上收敛到全年经济目标附近（同比5.0%左右，两年同比4.0%左右）。
预计9月份出口同比增速为-4.5%。整体来看，8月的进出口同比数据好于市场预期，出口环比增长录得1.2%。从国别角度来看，俄罗斯和新加坡对我国出口增速形成较强支撑，对美国出口降幅显著收窄。从商品结构来看，汽车、家电等机电产品出口增长强劲，或与新能源产业链优势依然突出和美国房地产销售边际改善有关。而对于9月来说，从目前公布的前瞻性指标看，美国、欧洲整体制造业PMI有企稳态势，韩国出口同比（前20日）已大幅转正，全球整体需求恢复趋势较为确定，再加上去年9月份同期基数偏低，我们认为9月份的出口增速跌幅会进一步收窄。
预计9月份进口同比增速为-4.0%。铁矿石、原油、煤炭等大宗产品进口维持量增价跌趋势，显示国内需求有边际向好迹象，八月下旬以来的高频数据已有体现，或与国内政策落地相关。往后看，国内工业企业正从被动去库向主动补库阶段转换，国内盈利前景仍会持续改善，国内工业需求增加会带动进口增速降幅继续收窄。
二、商品价格
预计9月CPI环比+0.3%，同比+0.2%。9月CPI同比较8月持平，食品是拖累项，非食品是贡献项。9月食品价格环比表现偏平，猪价在7月底-8月底明显反弹后，9月总体小幅回落，基数上升导致价格同比有所回落；菜价走势基本符合季节性，环比小幅上涨、同比有所回落。预计9月食品CPI同比-2.3%，前值-1.7%。非食品方面，能源因素的正贡献最显著，7月初以来国际油价持续上涨，8月已初步传导至国内。核心因素，中秋国庆双节临近，旅游出行需求有望带动服务价格环比季节性上涨，PPI环比回升后核心商品价格的拖累也有望减轻。预计9月非食品CPI同比0.7-0.8%。
预计9月PPI环比+0.6%，同比-2.4%。9月上游商品价格环比表现总体偏平，螺纹钢和铜价环比基本持平，水泥价格继续下跌，国际油价继续上涨。不过得益于7-8月多数上游商品价格反弹的滞后传导效应，9月PPI环比有望保持正增长，叠加偏低的基数，继续推动PPI同比明显回升。同时要注意的是，由于近期上游商品价格涨势放缓，去年基数最低的阶段也已过去，7-9月应是年内PPI反弹斜率最大的阶段，4季度能否延续回升势头，主要看PPI环比能否保持正增长。
三、宏观政策
预计9月金融机构新增人民币贷款2.5万亿。今年前八个月，人民币贷款新增17.4万亿，同比多增1.8万亿。八月，新增贷款同比多增1100亿，其中票据融资拉动明显，反映信贷质量不高。从需求端来看，居民中长期贷款新增约1600亿元，连续第二个月同比减少；企业中长期贷款新增约6500亿元，同比少增900亿元。从供给端来看，继7月全国中小银行贷款余额首次环比减少之后，8月其贷款余额环比增加约4800亿，同时四大行贷款余额环比增加约7000亿元。按照一般的理解，中小银行新增贷款对应实体经济（尤其是中小民营企业）真实的融资需求。八月初，央行召开金融支持民营企业发展座谈会，要求“金融机构共同努力，推动民营企业融资持续量增、面扩、价降”，工行与建行表示将发挥国有大行“头雁”作用，提升民营企业贷款稳定性，扩大小微企业授信覆盖面。预计9月金融机构新增人民币贷款2.5万亿元（2022年2.47万亿，2021年1.66万亿元）。
预计9月社融新增约3.5万亿，增速9.2%左右。社融方面，政府债券净融资当月新增约9500亿，远超上年同期（约5000亿），反映出财政发力；企业直接融资规模缩减，其中企业债券净融资约-1300亿元（上年同期约-800亿元），股票融资约500亿元（上年同期约1500亿元）。综合来看，预计9月社融新增3.45亿元，增速9.2%左右。
四、国际资本流动
8月，由于美联储紧缩预期进一步调整，我国金融市场资本流动承压。外部环境影响下，陆股通8月外资流出897亿元，债券市场流出624亿元。今年初以来，国际金融市场对于美联储的预期偏于乐观，在美国经济体现出一定韧性的情况下，8月市场对于美联储降息的预期时点后移至24年二季度，9月议息会前后再度后移到24年三季度、且降息节奏偏缓。随着风险偏好变化，美股调整波动加剧，美债10年期收益率升至高位水平，中美利差扩大到157个BP，外部压力对我国金融市场有一定影响。
预计9月外资流动会出现边际改善。尽管外部压力持续，但是高频数据开始反映出我国经济运行的回暖。由于沙俄限产、国际油价上行和9月议息会美联储表态等因素，美债收益率在9月份高位上行，风险资产面临调整压力。美联储紧缩预期下，美元指数升至105以上，中美利差扩大到168个BP，亦会对外资购债有一定影响。但是，随着我国经济趋于回升向好，叠加诸多政策陆续落地起效，预计外资流出会有边际改善。
以上内容来自于2023年9月30日的《向全年经济目标迈进——宏观经济预测报告（2023年9月）》报告，报告作者张静静、张一平、赵宏鹤、张岸天、马瑞超等，详细内容请参考研究报告。
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20230408 美国就业供需缺口加速修复——3月美国就业数据分析
20230406 站在人民币国际化的起点——兼谈宏观与大类资产研究范式的变化
20230404 供给改善 需求换挡——显微镜下的中国经济（2023年第12期）
20230404 2023年4月2日“总量的视野”电话会议纪要
20230403 预期渐明——宏观周观点（2023年4月2日）
20230402 数据方差收敛；社融持续改善——3月宏观经济预测报告
20230402 风险偏好回暖带动权益市场上行——大类资产配置跟踪（3月27日-3月31日）
20230401 复苏即将进入换挡期——3月PMI点评
20230331 小荷才露尖尖角，预期开始起变化
20230329 需求继续回暖仍需政策支持——显微镜下的中国经济（2023年第11期）
20230328 工业企业利润增速触底——2023年1-2月工业企业利润分析
20230327 阶段性预期底部——宏观周观点（2023年3月26日）
20230326 从财政四本账看2023年财政发力重点
20230326 国内权益市场表现好于债市——大类资产配置跟踪（3月20日-3月24日）
20230323 “预期陷阱”与“临门一脚”——3月FOMC点评
20230322 经济环比修复速度向均值回归——显微镜下的中国经济（2023年第10期）
20230321 怎么理解海外风险传导的逻辑与影响？
20230320 “盲人摸象”阶段即将告一段落——宏观周观点（2023年3月19日）
20230319 原油大跌，黄金大涨——大类资产配置跟踪（3月13日-3月17日）
20230318 收入降速，前置财政将持续发力——2023年1-2月财政数据点评
20230318 怎么看超预期的降准？
20230316 开年经济复苏的成色和亮点——1-2月经济数据点评
20230316 超额续作下，降准概率降低——3月MLF操作点评
20230315 FED政策转向前的代价——硅谷银行事件跟踪
20230315 通胀或逐渐成为次要矛盾——2月美国CPI点评
20230314 总理答记者问的要点总结和学习体会
20230314 投资需求继续扩张——显微镜下的中国经济（2023年第9期）
20230313 债强股弱——大类资产配置跟踪（3月6日-3月10日）
20230313 警惕海外负面因素的传导——宏观周观点（2023年3月12日）
20230312 就业未传递更坏消息——2月美国就业数据分析
20230311 信贷“大小月”规律终被打破——2月金融数据点评
20230311 怎么看海外流动性风险？先“危”后“机”——硅谷银行事件点评
20230310 怎样理解CPI大幅低于预期——2月通胀点评
20230308 出口好于预期，进口恢复仍需等待——1-2月进出口数据点评
20230307 如何理解5%的GDP目标增速——显微镜下的中国经济（2023年第8期）
20230306 预期波动后，需关注复苏结构——宏观周观点（2023年3月5日）
20230305 从有限信息中能看到什么——政府工作报告点评
20230305 权益市场表现强劲——大类资产配置跟踪（2月27日-3月3日）
20230304 美国通胀将如何演绎？从货币和通胀的关系谈起
20230302 PMI提供的三个事实和三个猜想——2月PMI点评
20230301 社融回升，持续关注生产端修复——2月宏观经济预测报告
20230301 社融回升，持续关注生产端修复——宏观经济预测报告（2023年2月）
20230228 经济复苏能否持续——显微镜下的中国经济（2023年第7期）
20230227 有“安全垫”的守候——宏观周观点（2023年2月26日）
20230226 美元继续走强——大类资产配置跟踪（2月20日-2月24日）
20230224 社融与M2增速差回升下的资产特征——“中国式QE”系列报告第四篇
20230223 消费复苏的两个阶段——内需复苏系列报告（三）
20230222 地方政府债务处置及风险
20230221 高频指标仍处于季节性回升过程中——显微镜下的中国经济（2023年第6期）
20230221 LPR不变，房贷利率下行——2月LPR报价点评
20230220 低斜率但更可持续——宏观周观点（2023年2月19日）
20230219 信用债收益率继续下行——大类资产配置跟踪（2月13日-2月18日）
20230217 上、中、下游行业库存周期分别走到了哪儿？
20230215 弃旧立新的日本央行——日本央行行长提名点评
20230214 生产形势加速从底部回升——显微镜下的中国经济（2023年第5期）
20230214 2023年2月12日“总量的视野”电话会议纪要
20230213 好消息、坏消息与预期分歧——宏观周观点（2023年2月12日）
20230212 原油价格走高——大类资产配置跟踪（2月6日-2月10日）
20230211 冰火两重天的信贷——2023年1月金融数据点评
20230207 经济低水平改善不会影响稳增长政策节奏——显微镜下的中国经济（2023年第4期）
20230206 两个预期差——宏观周观点（2023年2月5日）
20230205 大宗商品价格普遍走弱——大类资产配置跟踪（1月30-2月3）
20230204 海外市场开始修正预期——1月美国就业数据分析20230201 经济修复，通胀先行——1月宏观经济预测报告
20230131 如何评估复苏力度和政策映射——1月PMI点评
20230131 当月利润增速降幅已现收窄——2022年12月工业企业利润分析
20230131 经济修复，财政收支差额缩小——2022年12月财政数据点评
20230130 节前热度可持续吗？——宏观周观点（2023年1月28日）
20230127 疫后美国消费行为变化：一次性，还是可持续？
20230125 房地产复苏的经济意义超越地产链本身——内需复苏系列
20230123 外资持续布局我国权益市场——大类资产配置跟踪（1月16-1月20）
20230122 供需触底 静待节后反弹——显微镜下的中国经济（2023年第3期）
20230118 经济数据的几个意料之外和启示——12月经济数据点评
20230117 复苏初现——宏观周观点（2023年1月14日）
20230116 一月降息落空怎么办？——1月MLF操作前瞻
20230116 权益市场表现积极——大类资产配置跟踪（1月9-1月13）
20230115 价格先行——显微镜下的中国经济（2023年第2期）
20230114 哪些行业受外需掣肘最大？——12月进出口数据点评
20230114 美国CPI年内跌破3概率大增——12月美国CPI点评
20230109 经济短周期低点已过——宏观周观点（2023年1月7日）
20230108 人民币资产保持强劲——大类资产配置跟踪（1月2-1月7）
20230107 就业韧性与经济衰退前景——12月美国就业数据分析
20230106 制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济（2023年第1期）
20230103 不乏积极信号——宏观周观点（2022年12月31日）
20230102 辞旧迎新之际，轻装上阵之时——12月PMI点评
20230102 权益市场交易量低迷——大类资产配置跟踪（12月26-12月30）
20221231 防疫优化闯关冲击高频数据——显微镜下的中国经济（2022年第36期）
20221230 从居民两张表看疫后消费复苏——内需复苏系列（一）
20221228 黎明之前——2022年11月工业企业利润分析
20221226 市场计入了怎么样的预期？——宏观周观点（2022年12月24日）
20221225 债市回暖——大类资产配置跟踪（12月19-12月23）
20221223 箭在弦上的中国式QE——全国金融工作会议前瞻
20221221 全年财政收入或不及预期——11月财政数据点评
20221220 等待调降MLF破局——12月LPR报价点评
20221220 2022年12月18日“总量的视野”电话会议纪要
20221219 强预期与弱现实收敛——宏观周观点（2022年12月17日）
20221219 内外市场风险偏好下降——大类资产配置跟踪（12月12-12月16）
20221218 季末冲量还是防疫优化的影响——显微镜下的中国经济（2022年第35期）
20221215 短鹰；长鸽——2022年12月FOMC点评
20221214 站在新周期的起点——2023年大类资产配置展望
20221214 23Q2美实际利率将转正——11月美国CPI点评
20221212 国内疫情节奏及其对资本市场的影响——国内防疫放松影响系列（二）
20221211 警惕内外预期波动 ——宏观周观点（2022年12月10日）
20221211 中美权益市场情绪分化——大类资产配置跟踪（12月5-12月9）
20221208 政治局会议两个关键变化——显微镜下的中国经济（2022年第34期）
20221207 是时候扩大内需了——2022年11月进出口数据点评
20221206 春天不再遥远——宏观周观点（2022年12月4日）
20221204 积极信号下的交易——大类资产配置跟踪（11月28-12月2）
20221203 需要担心时薪增速吗？——2022年11月美国就业数据分析
20221202 加速出清有助经济重启——显微镜下的中国经济（2022年第33期）
20221129 已过最差阶段——宏观周观点（2022年11月26日）
20221128 利润增速筑底——2022年10月工业企业利润分析
20221127 生产形势边际企稳——显微镜下的中国经济（2022年第32期）
20221127 疫情波动加剧市场博弈——大类资产配置跟踪（11月21-11月25）
20221125 越南、中国港台放松防疫后的经济、政策与资产——海外防疫放开观察系列（三）
20221124 日、韩、新“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列（二）
20221123 美欧英“躺平”后的经济、政策与资产表现——海外防疫放开观察系列（一）
20221122 波澜再起的数字货币市场——海外风险预警系列（二）
20221121 风口浪尖上的越南——海外风险预警系列（一）
20221120 内需是基本盘——宏观周观点（2022年11月19日）
20221119 “货币桥”测试落地，数字人民币跨境结算加速
20221118 货币政策开始收敛了吗？——三季度〈货币政策执行报告〉解读
20221117 10月经济数据中的星星之火——显微镜下的中国经济（2022年第31期）
20221116 缩量符合近期货币政策操作逻辑——2022年11月MLF操作点评
20221115 站在美元的顶部——2023年宏观经济展望海外篇
20221114 数据向左，预期向右——宏观周观点（2022年11月12日）
20221113 十字路口——2023年宏观经济展望国内篇
20221112 房地产开发商融资环境可能开始改善——显微镜下的中国经济（2022年第30期）
20221112 超预期降温的美国通胀——10月美国CPI点评
20221110 民主党“小败”，市场或将进入衰退交易——2022美国中期选举点评
20221107 内外皆有积极信号——宏观周观点（2022年11月5日）
20221105 失业率触底回升态势逐渐明朗——10月美国就业数据分析
20221104 库存周期到底了吗？——显微镜下的中国经济（2022年第29期）
20221103 中期选举前重申通胀目标不会“错”——11月FOMC点评
20221101 疫情承压、基建持续发力——宏观经济预测报告（2022年10月）
20221030 美联储加息的约束渐强——2022年三季度美国GDP数据点评
20221030 分岔路口——宏观周观点（2022年10月29日）
20221027 四季度基建增速仍有保障——2022年9月财政数据点评
20221025 疫情下的“经济账”与结构性特征——3季度经济数据点评
20221025 出口阻力进一步上升——2022年9月进出口数据点评
20221023 均衡中寻找机会 ——宏观周观点（2022年10月22日）
20221021 微妙时刻——显微镜下的中国经济（2022年第27期）
20221019 子时还是寅时？——大类资产配置的脉络（2022年4季度）
20221018 流动性调节节奏改变——2022年10月MLF操作点评
20221018 中、下游多个行业的景气度正在上升——中观景气度系列（三）
20221017 积极信号正在变多——宏观周观点（2022年10月15日）
20221016 价格出现抬头之势 ——显微镜下的中国经济（2022年第26期）
20221014 综合平衡的实现——2022年稳经济一揽子政策效果复盘
20221011 后疫情时代中国海外投资布局——全球产业链系列（二）
20221007 改变预期才能改变趋势——本轮地产政策效果测算
20221006 东盟产业承接的上限——全球产业链系列（一）
20221005 制造业怕什么？——日本2011至2015镜鉴
20221001 9月工业生产可能超预期——显微镜下的中国经济（2022年第25期）
20220930 促消费成为政策发力的新目标——三季度货币政策例会点评
20220929 四季度信贷的新支撑——评央行设立设备改造专项再贷款
20220927 Q4修复态势不改——2022年8月工业企业利润分析
20220926 预期会否修复？——宏观周观点（2022年9月24日）
20220924 英央行的不可能三角：宽财政、抗通胀、储备地位
20220923 房地产竣工改善势头有望延续——显微镜下的中国经济（2022年第24期）
20220920 人民银行“以我为主”的空间有多大？——兼评2022年9月LPR报价
20220919 经济仍在做加法——宏观周观点（2022年9月17日）
20220917 冷热不均 结构分化——显微镜下的中国经济（2022年第23期）
20220916 进一步稳定内需的紧迫性——8月经济数据点评
20220914 通胀预期差或令6月海外波动重现——2022年8月美国CPI分析
20220913 9月或为mini版6月——宏观周观点0912
20220909 通胀对政策的影响力将趋于减弱——8月通胀点评
20220907 四个新变化如何影响出口？——2022年8月进出口数据点评
20220906 缓和人民币汇率贬值斜率——央行下调外汇存准金率点评
20220906 决断9月——大类资产配置的脉络（2022年9月）
20220903 9月FOMC或为分水岭——2022年8月美国非农数据分析
20220901 基建投资增速将超过10%——8月宏观经济数据预测
20220828 Q3或是全年工业利润增速底——2022年7月工业企业利润分析
20220827 再度转鹰的鲍威尔才是关键——全球央行Jackson Hole会议点评
20220826 海外能源、电价上涨或助力我国全年出口超预期
20220823 本轮政策效果复盘——从情绪修复、资金支持到基本面改善
20220822 政策着眼于力争最好结果——宏观周观点0820
20220820 防疫算政治账不影响经济工作力争实现最好结果的诉求
20220815 开启降息周期——8月MLF降息点评20220814 假若油价再度反弹20220814 政策的短期目标与中长期诉求——宏观周观点081320220813 国内商品期货、现货价格相继回暖
20220811 踩对通胀的韵脚——2022年二季度《货币政策执行报告》解读
20220810 通胀重现19年格局，如何影响宏观政策？——7月通胀点评
20220809 从中观研究框架看弱复苏中的结构性亮点——中观景气度系列（一）
20220807 产业链优势或令出口继续超预期——2022年7月进出口数据点评
20220806 就坡下驴还是横生波折？——大类资产配置的脉络（2022年8月）
20220806 海外市场或重现波动——2022年7月美国非农数据分析
20220804 变局下的产业链——多个制造业大国陷入贸易逆差的警示
20220802 多重冲击、多重约束下的复苏——7月宏观经济数据预测
20220802 2020年货币市场流动性是如何回归中性的？
20220801 制造业超预期回落后的潜在结构性亮点——7月PMI点评
20220730 美国陷入衰退了吗？——2022年二季度美国GDP数据点评
20220729 用好既定政策，坚持就是胜利——政治局会议给出的五个关键答案
20220728 假若美联储重新“盖住”底牌——7月FOMC点评
20220727 双循环正升级——2022年上半年进出口商品结构分析
20220727 利润V型修复后，关注确定性——2022年6月工业企业利润分析
20220724 内需偏弱，但中美利差拐点初现——宏观周观点0724
20220719 复苏交易将如何演绎——大类资产配置的脉络（2022年3季度）
20220715 未来的三种情景——2022年二季度中国经济数据分析
20220714 7月FOMC前的两个关键数据：加息100BP？
20220714 信贷分化与杠杆回升——上半年金融统计数据新闻发布会点评
20220710 控通胀压力仍大，7月加息预期强化——美国6月非农点评
20220708 疫后全球价值链重塑、汇率弹性与制造业竞争力
20220704 疫情退却，通胀升温——宏观经济预测报告（2022年6月）
20220626 国内经济篇：复苏不惧冲击——2022年中期宏观经济展望
20220625 应出尽出，静候花开——2022年中期宏观经济展望财政篇
20220624 总量不弱，结构正佳——2022年中期宏观经济展望货币篇
20220622 出口向左；进口向右——2022年中期宏观经济展望外贸篇
20220621 通胀压力：外弱内强——2022年中期宏观经济展望通胀篇
20220620 冲击转向缓和——2022年中期宏观经济展望海外篇
20220613 出口、PMI、社融超预期下还需要关注什么？
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