【中信建投证券】每日精华推荐（2017.12.27）
1.【通信】高新兴(300098):中国电信参与中兴物联配售，侧面肯定公司实力
2.【纺服】跨境通(002640):股东再度增持彰显信心，多重利好助力长远发展
3.【纺服】周度观点：国内零售持续复苏，原材料价格小幅上涨，奢侈品行业增速创新高
4.【传媒】周报：2018推荐文娱“主旋律”，政策面再度支撑推荐逻辑，游戏产业收入破2千亿
1【通信】高新兴(300098):中国电信参与中兴物联配售，侧面肯定公司实力
武超则，S1440513090003（发布日期：2017.12.26）
事件
公司2017年12月25日晚公告：
①12月8日完成中兴物联资产的过户，变更后持有中兴物联95.5%股权，事项已于12月11日公告；
②12月22日完成了换股发行，股份0.44亿，增发价格13.29元，股票已于12月22日上市；
③12月25日已完成了配资询价和配售，发行价格13.00元/股，发行规模约3.3亿，发行对象为深圳招银电信股权投资基金，目前股份仍未登记上市。其中发行对象的出资人包括中国电信。
简评
1、中兴物联物联网模组业务和车联网业务发展趋势优良
物联网模组业务近期受到市场的热烈关注。其一，物联网模组是运营商侧物联网落地的基础设施，是未来物联网行业不可或缺的一环。其二，模组产品存在较高设计生产弹性，目前已有模组厂商生产集成SIM卡功能的模组，模组的集成化将为环节带来更大发展空间。其三，按照营收计算，全球物联网模组龙头仍居于海外，然而我国厂商竞争力不弱于海外厂商，市场有向国内转移的趋势。
行业的快速变化也有利于模组厂商。4G模组价格渐渐下降，更多高速应用可以规模部署；工信部下发《全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》，NB-IoT愈加受到运营商重视，中国移动2018年将补贴20亿元发展NB-IoT终端。随着4G产品成熟度的提升和NB-IoT行业补贴的落地，模组行业市场空间将进一步提升。因此高新兴、日海通讯、小米等诸多厂商均开始布局模组业务。
中兴物联的物联网模组业务以3G产品出货量为主，同时拥有生产2G、4G模组的能力。公司NB-IoT产品联合MTK推出了满足3GPP R14和中国通信标准化协会的最小尺寸NB-IoT模组ME3616；同时多模模组ME3612顺利完成中国电信入库工作，成为50万模块的独家中标方。未来模组将成为公司重要看点。
车联网业务。中兴物联是全球最大的4G OBD的提供商，提供从模块到终端的服务能力。产品可向车内乘客提供4G LTE Wi-Fi基础服务和车辆实时位置、电子围栏、异常告警等增强型的安全服务，产品已经进入美国AT&T、T-Mobile、欧洲Telia等美、欧、东南亚的全球TOP10运营商采购体系，同时进入意大利OCTO等车联网保险巨头。
中兴物联其他业务还包括卫星通讯、物联网行业终端组件等。
中兴物联2017~2019年对赌业绩2.1亿元，预计随着物联网业务和车联网业务的发展，业绩对赌将顺利完成。
2、发行对象背靠运营商，侧面印证公司实力
此次配资发行对象为深圳招银电信股权投资基金，成立时间为2017年2月27日。该基金产品“新趋势股权投资基金”进行了此次投资，“新趋势”的出资人为招银国际金融控股（深圳）有限公司、中国电信股份有限公司和深圳招银电信股权投资基金。
中国电信在物联网建设方面十分积极，此次投资高新兴印证了上市公司的综合实力。而招银国际金融控股（深圳）有限公司也曾投资中船感知海洋无锡产业基金，在物联网方面有一定投资经验。
表：配售对象的出资人信息 | |||||
序号 | 发行对象名称 | 持股比例 | 认缴出资额 | 资金来源 | 产品名称 |
1 | 招银国际金融控股（深圳）有限公司 | 79.9733% | 240000万元 | 自筹资金 | 深圳招银电信股份投资基金管理有限公司-深圳招银电信新趋势股权投资基金合伙企业（有限合伙） |
2 | 中国电信股份有限公司 | 19.9933% | 60000万元 | 自有资金 | |
3 | 深圳招银电信股权投资基金管理有限公司 | 0.0334% | 100万元 | 自有资金 | |
合计 | 100.0000% | 300100万元 | - | ||
资料来源：Wind，公司公告 |
另外根据公告，此次配股底价应按照不低于发行期首日前一交易日均价的90%确定，经计算约为11.97元/股，认购价格13.00元/股超过均价1.03元，进一步体现了投资者对于上市公司的认可。
3、投资建议与评级
公司经过收购和业务调整，目前已形成模块+应用的物联网产业布局，依托中兴物联的模块产品布局模块，在车联网与智慧交通领域（中兴物联、中兴智联、创联电子）、智慧城市领域（平安事业部、动环监控、国迈科技）等不同领域实现了应用的落地。未来子公司中兴智联汽车电子标识国标下发在即，2018年有望进一步扩大使用范围，为公司创造净利润；而创联电子等其他业务也将有可观增长，公司物联网板块的业务占比将进一步提升。随着公司年底业绩的释放，估值将进一步下移，有望成为A股“模组+应用”布局的核心物联网企业。
我们预计公司2017~2019年归母净利润将达到4.81亿（备考）、6.11亿和8.75亿元，对应PE 32X、25X和18X。目前发股和配资价格接近股价，存在一定安全边际，继续推荐！
2【纺服】跨境通(002640):股东再度增持彰显信心，多重利好助力长远发展
张溢，S1440517110003（发布日期：2017.12.26）
事件
公司发布公告，跨境通股东、副董事长和总经理徐佳东先生计划在未来6个月内增持不超过5000万元股份，增持前徐佳东先生持有公司2.68亿股，占总股本的18.68%。
简评
1、股东增持+股权激励，充分彰显信心，助力长远发展
公司公告，股东佳东先生计划在未来6个月内增持不超过5000万元股，彰显对未来发展前景的信心。此前公司于2017年4月28日公告，徐佳东先生计划在未来2个月内增持不低于5000万元的公司股份，徐佳东先生已于2017年6月28日-30日累计增持240万股，占总股本的0.16%，增持均价为21元。目前徐佳东持有公司2.68亿股，占总股本的18.68%。
2017年11月公司发布第四期股权激励计划草案，首次授予股票期权的授权日2017年12月5日，向环球易购管理层及核心骨干共计147名激励对象授予994万份，占授予总数的83.39%，占总股本的0.69%，行权价格20.22元/股，行权条件为环球易购2018年-2020年净利润达到4.92亿元、5.62亿元、6.32亿元，股权激励深度绑定上下利益，调动员工积极性，共谋长远发展。
2、拟发行可转债巩固仓储实力，促进运营效率提升
公司拟发行可转债，募集资金不超过11.5亿元，将用于仓储、电商产业园的建设和流动资金的补充。其中7.5 亿元将用于在广东肇庆建设仓储和配套设施二期项目，该项目总投资约18亿元（建设期三年）；1亿元用于跨境电商产业园总部中心建设项目，该项目总投资金额5.6亿元（建设期二年）；3亿元用于补充流动资金。
目前公司在境内主要采取租赁仓库的方式满足仓储需求，租赁地点分隔多地，不便于统一管理和高效配合作业，且存在到期无法续租的风险。此前肇庆仓储一期项目建设投入共约5.2亿元。公司在广东省肇庆新区建设现代化的自有仓储，满足收入增长带来的仓储业务运作等新增需求，实现供应链精细化管理，提高核心环节效率，为长期发展保驾护航。
3、Q4电商旺季出口继续高增，收购优壹电商完善进口布局
出口方面，2017Q1-Q3，电子独立站 Gearbest 及帕拓逊同比翻倍增长（Q3均实现近100%增长），服装站同比增长11%（Q2-Q3增速恢复至30%+），三方平台业务同比增长40%左右（因受欧美税收政策趋严影响，Q3同比增速放缓至10%+）。考虑到四季度迎来“黑色星期五”、圣诞假期等电商旺季，而公司在引流、备货、仓储物流和服务等方面优势突出，我们预计Q4营收有望继续维持高速增长的态势，其中预计电子站和帕拓逊同比增速有望实现70%-100%，三方平台业务同增40%左右，服装站保持30%左右增长。
进口方面，公司收购优壹电商获证监会批复，核准公司以现金（6.27 亿元）和非公开发行股份（0.73亿股，15.88 元/股）的方式收购优壹电商 100%股权。11 月 10 日公司发布优壹电商审计报告，2017H1优壹电商业绩超预期，实现营业收入14.21亿元，净利润 7726.96 万元，主要由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉在国内销售大增，优壹电商全年有望超此前1.34亿元的业绩承诺。
投资建议：随着管理层调整到位，17Q4恢复正常增长，展望2018年出口业务继续高速增长，收购优壹电商并表增厚业绩。预计2017-2018年实现净利润7.54亿元、11.35亿元，对应EPS分别为0.53、0.79元/股，对应PE为35、23倍。考虑收购优壹电商后，2017-2018年净利润8.88亿元、13.02亿元，对应EPS分别为0.62、0.91元/股，对应PE为30、20倍，维持“买入”评级。
风险因素：海外市场竞争加剧；外部需求不振导致出口业务增长不达预期；公司布局跨境电商进口业务、出口 B2B 业务等带来的管理风险；电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。
3【纺服】周度观点：国内零售持续复苏，原材料价格小幅上涨，奢侈品行业增速创新高
张溢，S1440517110003（发布日期：2017.12.26）
行业动态信息
2017年11月全国我家重点大型零售企业销售增长情况较好。根据中华全国商业信息中心的监测数据，2017年11月份我国消费品市场表现较好，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长4.3%，增速比上年同期提升了1.7个百分点，比上月略微下降0.2个百分点。从1-11月份数据来看，全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长3.5%，高于上年同期4.6个百分点。
原材料方面，本周国外棉价小幅上涨。12月22日，328中国棉花价格指数15721元/吨（较12月15日下跌0.48%），cotlookA指数88.6美分/磅（较12月15日上涨3.14%）。棉纱价格维持稳定。截止至2017年12月22日，中国纱线价格指数CYIndexJC40S报26600元/吨，CYIndexC32S报23010元/吨，CYIndexOEC10S报14570元/吨。化纤类原材料小幅波动。粘胶长丝37800元/吨（0.00%），粘胶短纤14300元/吨（0.70%）；涤纶短纤8870.00元/吨（0.89%）、涤纶POY8625元/吨（0.29%）、涤纶DTY10150元/吨（-0.73%）。棉纱期货成交大幅下跌，持仓小幅下行，价格小幅下跌。截至2017年12月22日，周成交总量180手，较上周下跌68%，持仓数312手，较上周下跌11.86%。截止12月22日，棉纱主力CY801收于23475元/吨，较12月15日上涨1.12%。
Gucci销售额飙涨，增速再创新高。据时尚头条网数据，Gucci第三季度增速再创历史新高，销售额飙涨49.4%至15.5亿欧元，再次超过爱马仕的13.37亿欧元。昨日，Gucci母公司开云集团(EPA: KER)股价一度上涨至15年来的最高，录得每股391.85欧元，自今年以来，开云集团股价累积增幅已超过79%，跑赢整个奢侈品行业，目前市值约为489亿欧元。
Chanel 开始将发展重心聚焦在线下。据中国服饰网数据，法国经典奢侈品牌香奈儿于近日公开表示称，香奈儿将终止电商业务进程，旗下的成衣、包袋类产品将不再在线上销售。香奈儿时尚和配饰部门总裁Bruno Pavlovsky也表示，明年的重点目标将放在实体门店和秀场活动上。
本周研究总结
1、跨境通：拟发行可转债夯实仓储内功， 保障长期发展动力
2、天创时尚：实际控制人增持彰显信心，完成并购小子科技协同并进
一、标的推荐
跨境电商板块：跨境通作为A股市场跨境电商龙头公司，目前在出口B2C（环球易购、前海帕拓逊）方面具有绝对优势，同时出口B2B业务（Chinabrands）、和进口B2C（五洲会、优壹电商）有望在未来释放业绩。随着四季度电商旺季的到来，公司全产业链的布局优势将进一步凸显。
服装板块：看好库存调整就绪在即，新品牌达到盈亏平衡点后净利润率提升，带动2018-2019年业绩高弹性的太平鸟。看好渠道调整到位，新品牌强势增长，运营管理不断提升的安正时尚。消费升级及消费人群年轻化，轻奢小众品牌高速增长，看好在这一细分市场进行多品牌、差异化布局的歌力思。看好模式优秀、管理先进，着力推进年轻化、多元化品牌及品类生态圈构建的海澜之家。
纺织板块：受到一带一路战略政策红利支持，加之公司自身色纺环保优势、向全球纺织服装产业时尚营运商转型的战略以及其柔性化产业链协同价值，色纺纱龙头企业华孚时尚未来前景值得期待。此外，继续推荐棉纺龙头新野纺织，2016年公司主要受益于低价棉花库存和“一带一路”政策，在棉价上涨拉动终端产品价格及政府补贴持续提升的背景下，营收及盈利情况均超预期。此外公司大股东大比例增持，发展信心彰显。环保常态化加速印染行业整合，供求格局得到明显改善，且短期内染料涨声四起进而推升染费，且近期由于二股东减持事件性影响股价下调的印染龙头航民股份未来发展值得看好。此外，看好主业业绩稳定，同时受益于高阳毛巾印染产能关停迁转带来的供应收缩，以及网易严选、小米最生活等垂直电商平台渠道兴起带来的需求增长，且仍存转型预期的小市值品种的孚日股份。
中游制造和供应链管理版块：近年来，国际快时尚品牌异军突起，带动第三方供应链管理服务供应方的发展，而供应链管理业务难度大、门槛高。江苏国泰在集团整体上市后供应链管理板块业务实力大幅提升，其主要客户为国际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等，公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执行等能力，业务快速发展，已成为国内龙头。南旋控股率先采用全成型无缝针织技术，革新生产关系，与旗下优衣库等大客户关系保持稳定。收购保丽信后，进一步拓展针织鞋面业务，展现出了较为显著的协同效应，保证了各业务产能有序释放。作为细分龙头，未来增长动力足。
4【传媒】周报：2018推荐文娱“主旋律”，政策面再度支撑推荐逻辑，游戏产业收入破2千亿
武超则，S1440513090003（发布日期：2017.12.26）
市场走势回顾
上周传媒板指下跌1.75%，上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.87%，创业板指下跌0.26%。上周板块涨幅前三：新南洋（10.41%）、文化长城（9.74%）、世纪天鸿（9.72%）；板块跌幅前三：宣亚国际（-40.93%）、中青宝（-12.50%）、拓维信息（-11.09%）。年初至今板块涨幅前三：掌阅科技（601.03%）、世纪天鸿（165.41%）、中广天择（161.87%）；板块跌幅前三：丝路视觉（-66.77%）、金亚科技（-64.63%）、祥源文化（-58.76%）。
核心观点
上周，我们发布了传媒2018年年度策略，不同于市场观点，提示关注“文娱主旋律”主题，包括拥有主旋律影视作品的龙头标的，如华策影视(励志大剧《橙红年代》2018发行上映)，以及优质新出版公司，如新经典等。关注“文娱主旋律”拟上市公司，如新丽传媒(拟投资电影《精忠岳飞》，拍摄《血色浪漫》)、博纳影业(拟投资《智取威虎山前传》，《红海行动》定档大年初一)、中信出版等。上周，国家发布文件鼓励影院放映国产影片，并对放映国产影片成绩突出的影院继续给予奖励。从政策面验证推荐逻辑的正确性。
游戏板块，2017年整体销售收入达到2036.1亿元，同比增长23%；自2014年开始增长率下滑的情况得到缓解；手游销售收入达到1161.2亿，份额继续增加，占比达到57%；手游同比增长41.7%。与2018年度策略观点一致，移动电竞高增长，同比增长104%；二次元同比增长45%等。
个股方面，(1) 建议关注游戏优质标的恺英、三七、影游龙头等；(2) 影视剧板块，华谊兄弟出品的《芳华》累计票房达到7.56亿，加之元旦档期将至，《妖猫传》、《机器之血》、《心理罪》等多部影片上映票房迎来回暖；短期关注重要档期带动的票房催化，长期看个股趋于分化，推荐行业龙头如：华策影视、华谊兄弟、精品剧、电影板块的龙头；(3) 继续坚定推荐数字阅读板块。我们领先市场发布了行业报告，年度策略大会首家邀请阅文交流，并坚定看好其长期发展；建议可择机布局行业龙头阅文、掌阅；(4)关注优质个股分众传媒、视觉中国、吉比特等。(5) 关注具备平台属性的个股快乐购、江南嘉捷、具备在线票务平台的龙头标的。
行业及公司要闻
【江南嘉捷】披露重大资产重组草案，360的100%股权最终作价504.16亿；【B站】B站收购英雄联盟IM战队,正式进军电竞行业。
风险提示
行业增速放缓；政策性风险；业绩不达预期；商誉减值风险。
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转自：中信建投证券研究