北向资金单日净入148亿，外资流入或刚开始
图/视觉中国
随着富时罗素与标普道琼斯两大指数A股扩容在9月23日开盘时正式生效，A股迎来创纪录的海外被动投资型资金涌入。
9月20日，A股市场尾盘出现异动，北向资金在最后三分钟上演惊心动魄一幕。这使得一些股民忐忑不安：喜的是，周五尾盘北上资金一度流入超300亿元；忧的是，冲高回落后只有148.62亿元。
北向资金尾盘的巨幅波动，该怎么解读？
为何最终只流入148.62亿元？
9月20日尾盘，北向资金突然出现爆买局面。下午14:56，北向资金净流入额为123.1亿元。到了14:57，北向资金的净流入金额直接飙升至251.43亿元。短短的1分钟，北向资金净流入128.33亿元。到14:59，北向资金净流入更是达到312.93亿元。
15点收盘，数据显示，当日北向资金净流入为148.62亿元。也就是说，最后一分钟，北向资金净流入金额又大幅减少了164.31亿元。
上证指数与北向资金的步伐几乎同步，自14:55左右开始明显上行，最后一分钟则随着北向资金的明显撤出而出现小幅的拐头。
3分钟流入额高达300亿，收盘迅速冲高回落只流入148.62亿。这在一些业内人士看来，主要有两个原因，一是未能成交的废单计算在内，一个是主动资金的获利抛盘。
所谓废单，主要是投资者进行报价未成交的单子。如果把这种废单计算在内，会造成北向资金的波动。根据港交所资金余额公式：每日额度余额=每日额度-买盘订单+卖盘成交金额。如果买盘资金涌入，这将占用部分余额，使得资金流入额加大。而最终未能成交的额度的将拨回余额，产生脉冲式行情，资金大幅回落。
此外，有分析人士称，主动资金提前建仓套利也会造成上述异动情况。
在中泰国际策略分析师颜招骏看来，每次指数基金调比重，也会发生这种情况，由于MSCI增加纳入A股的因子已在早前宣布，因此主动型基金有提前建仓的倾向，而部分炒作的资金也会提前建仓，并趁机在正式纳入当天抛回给被动基金的买盘进行套利。
外资流入依然处在初始阶段
尽管9月20日尾盘北向资金净流入有大幅波动，但数据显示，9月以来通过沪港通与深港通投向A股的北向资金净流入额已高达607亿元人民币。
即使这样，在某些专业人士眼里，当前外资流入依然处于初始阶段，未来将会有越来越多的外资不断流入。
摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊此前接受采访时表示，目前依然处在外资流入的初始阶段，前期都是被动配置A股的资金流入，伴随着国际三大指数不断提升A股的纳入比例，会看到有更多主动资金将配置A股。
在9月16日，国家外汇管理局副局长张新也表示，当前我国股票和债券市场外资占比均偏低，随着全球主流市场指数相继纳入A股和人民币债券并逐步提高纳入权重，取消投资额度限制后，预计合格境外投资者将稳步、有序增持境内资产。
按中国银河证券的统计，外资持股市值比重占A股自由流通市值比例从2010年至2019年逐年攀升。2019年第一季度，外资持股比重达到了4.12%，比去年同期增长了34.4%。
但与全球其他市场相比，我国股市中外资持股市值占比依然处在较低水平。西南证券在其一份研究报告中表示，截至2018年底，我国外资持股占比境内流通股票市值3.5%，不仅远低于美国(15%)和日本(30%)等发达国家，比起韩国(33%)、巴西(21%)等新兴市场国家也逊色不少。
可按照外资持股市值占比相对较低的美国的15%标准计算，我国股市外资持股市值占比依然有近4倍(按中国银河测算的2019Q1的外资持股占比4.12%计算)的增加空间，也就是说，外资持股市值将达到约6.6万亿元(2019Q2外资持股市值*4)，较当前水平增加约5万亿元。
外资青睐哪些行业和个股？
在业内人士看来，不管是短期(MSCI的11月扩容和富时罗素明年3月的扩容)，还是长期，对于投资者来说，密切关注外资偏好的行业和具体的上市公司，就显得尤为重要。
从行业来看，中国银河证券表示，外资投资的公司共涉及43个行业，其中计算机，通信和其他电子设备制造业的公司出现频率最高，占比20.02%；其次是医药制造业，占比13.93%；排在第三位的是专用设备制造业，占比13.62%。另外，化学原料及化学制品制造业、房地产业、电气机械及器材制造业、软件和信息技术服务业等也是投资热门行业。
从公司角度看，可以发现外资选择的公司大多是所属行业的龙头企业或具有一定的不可替代性，如中国平安、贵州茅台等。
以陆股通为例，东方财富Choice数据显示，截至9月19日，陆股通持有20家公司的流通市值超过百亿，持贵州茅台最多，达1161.69亿元，其次是中国平安，持流通股市值达681.99亿元。
招商证券研报指出，在各大指数相继纳入A股或扩容的提振下，北向资金流入规模有望继续扩大。该机构认为，年内外资流入空间仍大，A股在国际指数权重提高的利好因素将部分对冲外围波动对北向资金的影响，并对A股流动性具有积极作用。从投资者偏好来看，外资集中买入银行、非银金融和家用电器，减仓农林牧渔和汽车；融资客净买入最多为电子、计算机，净卖出规模最高为银行。
国内投资者要注意四大变化
不过，外资来了就有外资的玩法。据机构测算，截至今年上半年，外资持股与公募基金持股规模仅相差3500亿元。而随着今年下半年北上资金的持续流入，相信这一距离还在缩小。那么，外资不断涌入，是否已经对A股的生态带来了冲击吗？答案是肯定的。
其一，中国A股二级市场“造富”机能不高的背景之下，中国的机构投资者、个人投资者没有办法形成长期预期，坚持长期投资。相反，外国投资者大多是长期投资者，某种程度上技术水平、选股能力比内资更加专业，外资大量涌入A股，一方面可以把国际标准带进来，对上市公司完善公司治理有好处；另一方面对国内投资者理性投资可能会有一定帮助。
其二，在北上资金持股比较集中的消费蓝筹股上，外资目前已经有绝对的定价权，这个定价权不仅表现在持有流通股比重，也反映在日均成交额上。所以可以看到很多消费股跌不下去，说明有长线资金在里面锁仓。外资持续的流入是17-19年中国资本市场的增量资金。外资的风格主导了中国资产的定价。外资偏好的低估值价值型股票估值得到了提升。这些资产也被纳入国际定价体系。
其三，中国市场正在经历机构化的过程。从最初的散户市场，逐渐到以公募、保险、私募为代表的机构化，再到社保、养老等长期投资机构的引入，外资实际上也是A股市场机构化中的重要组成之一。外资的涌入会加快A股市场机构化对市场的研究、投资风格、以及有效性带来的变化。
其四，事实上，今年的市场变化的确很大。四月份市场回落之后，成交量出现了萎缩，很多概念股回落很明显。不过，一些头部公司却不断创出新高，这些公司多数质地优良，市值较大。这可能跟经济周期有关，以美股市场来说，今年以来，资金也在涌向头部，很多小票则完全跑输市场。
在未来的投资方法中，“追逐价值而不是追逐涨停板”可能慢慢会成为市场中的主流。在近期的市场中，也可以观察到一些类似的迹象，很多小股票在拉升的过程当中，跟风的资金越来越少，这可能是一种存量博弈的特征，但更可能是资金背后的“操盘手”变了，原来是个人，现在是机构。这个判断也是有一些数据佐证的：科技ETF上市三天规模就实现了翻倍。
来源：综合新浪财经、券商中国、东方财富研究中心等。本文不代表《财经》立场。
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