散货船市场表现高点回落？
价值高点回落
在过去的一年里，散货船各个船型表现优异，船价大涨，载重吨越小的船，涨幅越大。
例如一艘 5 年固定船龄的灵便型散货船，同比上涨了 37%；涨幅最小的好望角型散货船，同比也达到了 23%。
这意味着，去年投资船龄 5 年的好望角型散货船，彼时花费 4,500 万美元购得，一年后扣除折旧此时价值已经达到 5,300 万美元。
散货船最近三个月的表现也令人满意，各船型价值仍然处于上涨趋势中。
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图1：5 年固定船龄的散货船价值的一年期变化（按船型分类）
谈到船价，绕不开的一个话题就是船价周期。在我们知道船价高的基础之上，究竟何为高呢？
下图告诉我们，所有船型的价值都高过了历史中位线水平，其中以巴拿马型和超灵便型高出最多。
图2：当前船价和历史价值中位线的百分比变化
船价高，对于持有船舶的人来说是一个无论经营还是资产变现，都是最好的时机。
不管是持有船舶的船东还是准备投资的人来说，接下来船价会有何种趋势，是所有人都会关注的点。
散货船的预计表现
VV 年初收购的 ViaMar 专注于商船未来市场的预测工作，其给出的预期总结是高点回落，而且各船型表现各异。
图3：散货船的基本面预测
上图显示四年后的船价预期均比当前低，其中灵便型散货船的降幅较大，为 22.5%。
值得注意的是，好望角型散货船会呈现“波动中上行，冲高后回落”的特点。
自乌克兰冲突爆发以来，随着战争保费和燃料成本的上涨，运费将继续上涨。而且煤炭和谷物需要从更远的地方采购，因此有可能对吨海里产生正面影响。
今年迄今，好望角型散货船的平均运费为每天 15,600 美元，而超灵便型散货船的平均运费为每天 25,000 美元，其运费是散货船船型中最高的。
自 2021 年，中国限制钢铁制造商将产量保持在或低于 2020 年的水平，因此产量自 2015 年以来首次下降。与此同时，房地产行业受到严重打击，在建建筑面积下降 8.5%。
再加上各国政府更加关注排放目标、转移投资项目和生产限制，未来几年钢铁产量增长将放缓。
由于限电和 2021 年下半年煤炭库存处于十年低位，中国煤炭产量在第四季度同比增长 7.4%。
印度也面临类似的问题，同期煤炭产量增加，较 2020 年下半年增加 10%，库存从 4 天增加到 10 天。
散货船订单与船队的比率保持在 7% 的低位。短期内缓慢的船队增长、逐渐缓解的拥堵和新冠疫情限制应该会导致今年运力供应增长大约只有 3%。
因此在 ViaMar 的预测中，市场相当平衡，预计所有干散货行业的运费都会处于健康水平。但是长期来看仍然会有回落的影响。
船舶资产的流向
散货船的前十大船东国和地区中，以船队运力前三甲计排名依次是中国、希腊、日本。
而以船队价值计的话，前三甲依然是这三个国家和地区，但是排名变为日本、中国、希腊。
这跟日本船东偏好经营船龄较低且选择建造水平较高的日本船厂有很大的关系。
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图4：散货船前十大船东国（以价值和运力计算）
在过去的一年中，中国和希腊蝉联买船榜首。中国花费 33.91 亿美元，希腊花费 39.79 亿美元。
下面的对比就能很明显的看出来无论是花费还是购买的运力，中国买家购买散货船更具有性价比。
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图5：散货船前十大买船国家和地区（以价值和运力计算）
其中，若以运力来计算，前三大买船公司依次为：希腊 Costamare、百慕大Global Meridian Holding 和新加坡 Eastern Pacific Shipping
前十大买船公司中所有船东花销均在亿美元以上。
至于日本作为最大卖船国家，在偏好经营基础上，他们出售的散货船中大多数被头号买家——中国和希腊购买。
过去一年，日本卖船变现资金 32.97 亿美元。
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图6：散货船前十大卖船国家和地区（以价值和运力计算）
贸易运输航线
通过 VV 数据统计，十大散货船的卸货地以中国为主，而过去两年的首要货源地均是巴西。
图7：前十大散货船贸易航线
如下图所示，VV 统计了前十大贸易航线的五大中国船东，其中，中远海运领跑贸易货量、国银租赁紧随其后，占据 25% 的贸易量。
在公司运输布局上，前三条贸易航线中，五大船东除了均使用澳大利亚和巴西回国的航线之外，各家均有着重的贸易航线。
例如，印尼到中国航线是中远海运的重要航线之一，国银租赁船队的第三条航线则是美国到中国的航线。
图8：前十大贸易航线的中国船东
下图显示作为散货船的主要船东国——中国、日本和希腊在前十大航线上贸易的货物量。
这三个国家贸易的货物量在新冠疫情之前都是难分伯仲的，但是疫情后的运输货运量出现了分水岭——中国份额增加、日本的份额保持不变而希腊的份额下降。
图9：中国、日本和希腊在前十大航线上贸易的货物量
货运需求平稳
下图显示散货船近一个季度的供需情况。货量海里代表对船舶的需求，而供应则代表船舶运力的增加。
不难看出，好望角型船和灵便型船短期内呈现向好的趋势。
图10：散货船近三个月的货量海里和供应变化百分比
然而长期来看，近一年的数据显示散货船的有效运力得到了充分的利用，且新的运力陆续交付，使得散货船市场供需面呈现相对而言的动态平衡。
下图显示好望角型散货船的吨海里同比变化和运力同比变化关系图。
目前新的运力呈现稳定增长，而货运需求相对而言显得较为疲软。
当然，货运需求跟国际大宗贸易和地缘政治有着密不可分的关系。我们需要从宏观视角来看涉及大宗商品运输的好望角型散货船。
图11：散货船近一年的货量海里和运力增长百分比
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