上半年盈利普降，上市头部经销商靠啥逆势翻红
近日，上市汽车经销商集团陆续发布了2022年上半年财报。不出意料，即便是汽车流通行业的头部企业，也没能扛住疫情反弹和消费低迷的压力，半年业绩普遍不尽如人意。据不完全统计，11家上市经销商集团中，总营收下降的有9家、净利润下降的有8家，售后收入出现下滑的有9家。连亏多年的正通汽车则是惟一一家销量、营收、净利润均增长的企业。
今年以来，国际形势复杂严峻，世界经济增长放缓态势明显。国内疫情多点散发，对经济稳定运行造成了严重冲击。4月主要经济指标深度下跌，5月主要经济指标降幅收窄，6月经济企稳回升，二季度经济顶住压力实现正增长。数据显示，上半年国内生产总值（GDP）562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5％。
汽车消费与社会经济息息相关，相互影响。经济指标的下滑给汽车行业带来巨大压力，尤其是对直面消费端的汽车经销商来说，各项经营指标直接受到影响。
中国汽车流通协会针对汽车经销商生存状况的调查显示，受疫情管控、人才流失、消费承压等不稳定因素影响，上半年经销商盈利状况不佳，达到盈亏平衡的经销商占比为53.6％，19.1％的经销商表示今年上半年出现亏损，仅有27.3％的经销商表示能够实现盈利。值得注意的是，去年调查中，有53.8％的经销商表示是盈利的。2022年上半年仅有45.1％的经销商完成了半年任务指标的80％以上。而从上市经销商集团发布的半年报看，情况似乎要更加严峻。
从销量上看，上市经销商集团中，仅正通汽车实现了增长。正通汽车2022年上半年新车销量为26.1万辆，较2021年同期增长6.9％；其中豪华品牌及超豪华品牌汽车销量为21452辆，同比增长17.9％。广汇汽车、广汇宝信、永达汽车、和谐汽车的销量下滑幅度均超过20％。其中永达汽车的销量降幅为33.7％。中国汽车流通协会副秘书长、品牌经销商分会秘书长宋涛表示，永达汽车销量下滑主因为上半年上海地区疫情影响，其整体运营质量和管理水平在业内仍处于较好水平。
从总营收方面看，在11家上市经销商集团中，仅有美东汽车和正通汽车实现了同比增长。正通汽车增长达到15.2％，美东汽车增长达7.2％。正通汽车2022年上半年营业收入为110.7亿元，较2021年同期上涨15.2％；综合毛利润为9.49亿元；综合毛利率为8.6％，较2021年同期大幅上升。整体看，正通汽车各项数据向好。
美东汽车2022年上半年营业收入为126.6亿元，较2021年同期增长7.2％；综合毛利润为13.34亿元，综合毛利率为10.5％，较2021年同期下降0.3个百分点。
据统计，2022年上半年上市经销商集团销量同比下滑17.8％。宋涛表示，销量、单车价格与企业营收息息相关，所以可以看到上市经销商集团营收同比下滑13.7％，净利润同比下降25.7％。其中，中升汽车销量下降超过10％，收入却只下降了1.5个点，这是由于今年上半年豪华品牌新车的成交价格高于去年同期，同时中升汽车二手车业务呈现较大幅度增长，对营收起到了一定支撑作用。
另外，上半年豪华车销售占比更高的百得利汽车销量下滑13％，营收下滑6.3％，与国内豪华车整体市场的下滑程度基本一致。实际上，营收仅下滑6.3％，企业呈现出较强的抗风险能力。总体来说，豪华品牌占比较大的经销商集团抵御风险的能力相对也较强。
对于上半年上市汽车经销商集团销量及营收大幅下滑的原因，宋涛分析认为，从国际因素看，俄乌战争对进口车和零部件的影响很大，并间接导致原油价格上涨。
从疫情因素看，上半年国内多地疫情散发，超一线城市中无一例外都受到长达数月之久的疫情管控；全国范围内多家整车及零部件工厂出现间歇停工的情况，导致整车供应受到影响。不少地方的经销商按照疫情管控要求，也经历了为期数天甚至数月的闭店。
从汽车行业因素看，汽车产品处于燃油车占比降低、新能源汽车大幅增长的阶段；二手车交易受新车低迷影响，交易价格、交易量双降。经营模式处于授权、代理、直营交互竞争发展的局面；各细分市场品牌竞争加剧，豪华车、自主品牌优势增加，主流合资品牌压力更大。
从政策因素看，今年利好政策的出台给低迷的车市以极大刺激。5月底，国家发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》直接促进了消费活力。7月底，《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》（国办发〔2022〕9号）强调，让汽车消费成为拉动经济的主动力，打通二手车流通堵点，延续免征新能源汽车购置税政策。各省市纷纷推出促消费政策，时至年中车市回暖。
营收实现增长的美东汽车，在净利润指标方面却不太理想。财报显示，美东汽车2022年上半年净利润为3.66亿元，较2021年同期下降33.5％，净利率为2.9％，较2021年同期下降了1.8个百分点。归属母公司净利润3.68亿元，增长率为-31.4％。
从净利润角度看，美东汽车的下滑幅度不算大。在11家经销商集团中，仅有国机汽车和广汇宝信的净利润实现同比增长。国机汽车上半年净利润为1.08亿元，同比增长33.84％，归属于上市公司股东的净利润约2.01亿元，同比增加79.15％；基本每股收益0.1377元，同比增加79.06％。公司不进行利润分配、公积金转增股本。
广汇宝信2022年上半年净利润为5.396亿元，净利率由2021年上半年的2％，提升至3.7％；归属母公司净利润达5.387亿元，按年增加37％，每股盈利0.19元。
净利润下滑幅度最大的当属庞大汽车，同比下滑95.9％。随后为新丰泰、广汇汽车、永达集团、美东汽车及和谐汽车，这几家集团净利润下滑幅度均超过20％。
对于上半年业绩预减的原因，庞大集团表示，一是营业收入较上年同期有所下降，销售毛利率呈下降态势，导致归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润较上年同期有所下降；二是处置子公司股权所产生的非经常性损益金额较上年同期减少。
新丰泰净利润下滑64.7％，下滑幅度较大。新丰泰表示，母公司所有人应占利润较去年同期下降的主要原因为：去年同期集团出售非主营业务公司的少数股权，取得一次性投资收益约人民币1.45亿元（约占去年同期除税前利润的49.6％）；及集团部分运营网络所在地区因暴发新冠疫情而实施严格的防控措施，影响本期间的销售节奏和经营收入。
值得注意的是，和谐汽车上半年主营业务净利润约为3.09亿元，同比仅下跌约25.5％。由于之前投资的FMC（拜腾）项目股权公允价值下降，公司已将FMC（拜腾）项目对账面的价值计提全部拨备，导致中期报表账面亏损额为9.08亿元。如果将拜腾项目计算在内，和谐汽车上半年净利润同比下降将高达334.07％。
宋涛表示，正通汽车作为惟一一家销量、营收、净利润均增长的企业，但其情况比较特殊，过去两年企业同期净利大幅亏损以及新企业的入股带动了正通经营指标的增长。该公司上半年净利润同比增长超100％，而在此之前的2020年上半年和2021年上半年，企业净利润分别亏损了13.66亿元和14.55亿元。
随着中国汽车市场逐渐由增量市场向存量市场过渡，经销商的运营也逐渐由规模经营向效率经营转变。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
中国汽车流通协会公布的数据显示，2021年度百强经销商集团的净资产收益率均值为19.5％。
国机汽车、广汇宝信、正通汽车2022年上半年净资产收益率呈现出同比增长，但是距离去年百强集团均值差距依然较大。
美东汽车2022半年度财报数据显示，净资产收益率为22％，较2021年下降10.4个百分点。美东汽车是上半年为数不多的净资产收益率仍然高于去年百强均值的企业。
宋涛分析指出，广汇宝信2022年中期净资产收益率的增长主要受销售净利率的增长影响。广汇宝信作为国内豪华品牌的主要经销商，在受到疫情冲击的第一时间内，及时调整销售策略，在加强对于重点豪华车品牌高效管控的同时，提前就部分豪华品牌与主机厂加强沟通协调，取得较好的资源。此外，同时加大了以线上新媒体为主的营销活动力度，销售净利率显著提升。而且与同期相比，广汇宝信的费用金额降低了。
2022年上半年，中升集团的年化净资产收益率为18.2％，较2021年同期下降明显；上半年的年化净资产收益率略低于2021年度百强经销商集团的均值水平。
宋涛表示，2022年上半年中升集团的总体费用有所增加，其中销售费用的增长带来了更大的销售毛利润增加。受二季度疫情反复对运营的影响，中升集团2022年上半年总资产周转率和存货周转率相比2021年同期均有所降低，总资产周转率降低至2.19，存货周转率降至13.46。
由于销售净利率为负值，2022年上半年和谐汽车的年化净资产收益率为-24.5％。不过和谐汽车表示，公司上半年多项财务数据优于同期。例如，销售服务成本同比降低14.9％，销售分销开支同比降低9.1％；银行贷款及其他借款总额较2021年底减少16.4％，有赖于借款平均结余减少及贷款管理能力提升，财务费用较2021年下降6.8％；流动资产净额较2021年底增加10.5％。较低的负债率和充裕的现金和流动资产是规避风险非常有效的财务指标，显示出公司依靠高效运营逐步积累优势，为未来盈利的高增长奠定了基础。
2022年以来，中国汽车行业面临供给冲击、需求收缩、预期转弱等多重压力，叠加3～4月疫情防控形势严峻，汽车经销商行业承压明显。和谐汽车今年上半年二手车成交量3064辆，以旧换新及置换服务在财务层面上已经能够有效平衡成本与收益。在电动车领域，公司战略投资的“铛铛新能源”项目，已成为涵盖电动车销售和售后服务的综合型电动车服务商。目前，铛铛新能源已获得理想、蔚来、小鹏汽车、广汽埃安、岚图等主要电动车品牌的授权，为客户提供销售和售后服务。同时，传统豪华、超豪华汽车电动智能化趋势明确向新能源、智能化转型已成为公司中长期重要战略之一。
国机汽车在半年报中提到，2022年上半年，公司的汽车贸易服务业务受疫情频发、芯片短缺和海外船运价格上涨等影响，进口规模、港口作业和终端销售均受到不同程度的影响；汽车工程业务在市场开拓、项目交付和风险防范等方面面临持续挑战。全体国机汽车人顶住压力，扛住责任，直面挑战，与时间赛跑——“港口突击队”24小时作业不间断、集装箱内26天坚守只为获得客户满意、业务骨干60余天在封闭的工厂连续作业，以实际行动稳订单、稳交付、稳增长，多项优异成绩在各个业务板块开花结果，以良好的业绩实现上半年经营目标。2022年下半年，国机汽车将保持战略定力，坚持稳中求进，积极应对内外部环境影响和行业市场变化，巩固深化“贸易服务＋工程技术”两大核心业务平台，致力打造行业领先、具有核心能力和行业综合优势的汽车贸易服务和技术服务企业。
公报显示，美东汽车继续贯彻其行之有效的高端品牌重心，即单城单店策略，并通过新店开业及并购等方式持续扩展经销商网络。在2022年上半年，美东汽车并购7家门店，截止至2022年6月30日在全国共运营自营店77家。美东汽车将透过高效的数据化管理，进一步推进新并购保时捷店的融合，同时持续提升运营效率，并严格管理资产负债和现金流，以确保集团稳定发展。
广汇宝信也在公报中提到，2022年公司将一如既往定位于豪华汽车品牌的服务商和经销商角色，通过强化品牌化、区域化的精细化管理，稳步巩固及完善现有豪华品牌结构，盘活现有存量资产，优化品牌和网络分布，从而继续提升服务能力和客户忠诚度。同时，广汇宝信也意识到，豪华车中新能源车型增速高于豪华车整体市场增速，意味着豪华车消费群体已完全接受新能源车型，因此未来集团将抓紧布局新能源服务产业链，以适应未来汽车行业的发展趋势。
中升控股则在财报中提到，未来中升集团将抓住二手车发展的行业历史机遇，将二手车业务作为业绩增长的新引擎，不断强化二手车的战略意义，充分发挥全国性经销商集团的优势，促进新车销售和本品零售，努力提升二手车业务占比，实现客户用车全生命周期的价值循环。同时在内部运营中，持续推进以“养车无忧”和二手车中心（UCC）为代表的业务创新和管理优化，持续推进数字化精细管理，推动高质量的内涵增长。积极关注行业内的整合机会，通过外延发展进行行业整合和推动业务成长。
文：陈萌 编辑：焦玥 版式：刘晓烨