论文简报 | “弯道超车”：国家产业投资基金与企业全要素生产率

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ISSN 1005-3425

CN42-1348/F

双月刊

本次为大家带来的是《经济评论》2024年第1期的第3篇论文《“弯道超车”：国家产业投资基金与企业全要素生产率》，作者是来自北京理工大学的佟岩、田原和西南财经大学的李鑫。欢迎大家阅读！

 导读 

摘要：本文借助2014年中国设立国家集成电路产业投资基金作为准自然实验，研究发现国家产业投资基金显著提升了企业全要素生产率，缓解融资约束、促进企业创新和降低信息不对称是产生上述效应的三种路径。异质性检验发现，当企业规模较小、人才储备不足和公司治理较为薄弱，以及地处中西部、地区金融市场化、知识产权保护和社会信任水平较低时，国家产业投资基金对企业全要素生产率的影响较为明显。此外，中美贸易争端爆发后，国家产业投资基金在更大程度上提升了高对外依存度企业的全要素生产率。本文从政府与市场功能优势互补的视角拓展了产业政策有效性的研究范围，为中国集成电路产业实现“弯道超车”、促进高质量发展提供了理论支持和决策参考。关键词：国家产业投资基金；全要素生产率；融资约束；企业创新；信息不对称

2024-1

 论文简报

“弯道超车”：国家产业投资基金与企业全要素生产率

佟岩 田原（北京理工大学）

李鑫（西南财经大学）

一直以来，学术界围绕产业政策是否有助于提升全要素生产率展开了丰富的讨论。产业政策“无效论”认为政府失灵和因追求“社会目标”带来的效率损失会导致产业政策无法提升全要素生产率，而产业政策“有效论”则认为政府可以通过实施产业政策来修正市场失灵，提高资源配置效率，继而提高全要素生产率。鉴于此，探索如何实现政府与市场功能的优势互补、使产业政策“更有效”，成为当前亟待解决的重要问题。值得注意的是，作为我国重要的产业政策工具，国家产业投资基金可以将“政府作用”与“市场机制”有机结合，有序引导社会资金积极参与国家战略新兴产业的发展布局，不仅可以帮助相关企业缓解融资困境、加强创新投入和实现高质量发展，也有利于深化投融资体制改革，促进产业结构升级和经济结构调整，成为一种产融结合的新范式。

近年来，在国家政策体系、社会各界的支持下，中国集成电路产业进入了发展的快车道。然而，由于以美国为代表的西方发达国家对集成电路采取技术封锁，导致我国集成电路产业长期受制于人。为纾解我国集成电路产业面临的困境、加快实现“国产替代”，2014年9月24日，财政部联合国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资共同发起“国家集成电路产业投资基金”，重点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、封装测试设备和材料等产业，并通过择机退出所投资项目避免造成产能过剩。因此，本文将利用这一政策实践考察国家产业投资基金对企业全要素生产率的影响及作用机制。

本文以2008—2019年上市公司为样本，研究发现国家集成电路产业投资基金显著提升了企业全要素生产率。机制检验发现，国家集成电路产业投资基金通过发挥“融资纾困效应”“创新促进效应”和“信息治理效应”，提高了全要素生产率。异质性检验发现，当企业规模较小、人才储备不足和公司治理较为薄弱，以及地处中西部、地区金融市场化、知识产权保护和社会信任水平较低时，国家产业投资基金对企业全要素生产率的影响较为明显。此外，中美贸易争端爆发后，国家产业投资基金在更大程度上提升了高对外依存度企业的全要素生产率。

本文的研究结论具有如下政策启示：（1）对于集成电路企业而言，应当在设立国家产业投资基金的利好推动下顺势发展，通过拓展外部融资渠道、提高研发资金投入，积极改善公司治理、提高公司信息披露质量，建立健全人才引进制度来持续提升自身效率、增强核心竞争力，特别是对于竞争实力较弱、对外依存度较高的企业而言，更需要充分利用国家产业投资基金设立的政策红利，聚焦关键核心技术突破，以实现高质量发展。（2）对于国家产业投资基金而言，在制度安排上要更多倾向于实力有限、竞争地位相对较低、所处地区制度环境较为薄弱的企业，帮助这些企业缓解资金困境、增强创新能力和核心竞争力。同时，在投资运营过程中不仅要扮演好作为机构投资者的监督角色，在积极推动被投资公司提高治理水平、减少管理层机会主义行为的同时，也可以对被投资企业的资金投向、技术研发、人才引进等方面提供合理化建议。（3）对于政府部门而言，应当不断探索构建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制，充分利用政府投资基金支持集成电路产业和软件产业发展，采取一系列措施为集成电路和软件产业的可持续发展“保驾护航”，例如提高地区金融发展水平、严格落实知识产权保护制度、不断加大教育投入力度以及培育良好的社会信任氛围等。未来，在国家产业投资基金的引导下，中国集成电路产业将进一步增强国际竞争力，实现可持续发展。

本文的视频和论文原文也在本日的推送中，可进入本公众号内页面查看，同时欢迎各位读者留言！

附本文题录：

佟岩, 李鑫, 田原. “弯道超车”: 国家产业投资基金与企业全要素生产率 [J]. 经济评论, 2024(01): 37-53.佟岩、李鑫、田原，2024：《“弯道超车”: 国家产业投资基金与企业全要素生产率》，《经济评论》第1期，第37-53页。

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