晨会聚焦221216
晨会提要
【重点推荐】
BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:B在线招聘变革引领者，蓝领市场打开成长空间
【行业与公司】
电新行业快评:扩大内需重大政策点评-贯彻落实我国扩大内需战略规划 电力建设加速推进
轻工制造12月投资策略：竣工带动大宗改善，家居消费复苏可期
纺织服装12月投资策略：消费复苏提振信心，优质龙头估值修复
非金属建材行业专题:铝模板行业专题报告：景气拐点，加速在即，积极布局
非金属建材行业投资专题：新的开始，新的征程
海外市场专题:美联储FOMC会议点评-联储态度松动征兆已现，但警惕市场过度乐观
电子行业专题:功率半导体行业深度-新能源引发行业变革，Fabless与IDM齐头并进
吉利汽车(00175.HK) 海外公司快评:极氪建议分拆独立上市，11月销量同比增长7%
【金融工程】
金融工程日报:沪指弱势整理，新能源车板块走强
重点推荐
BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:在线招聘变革引领者，蓝领市场打开成长空间
BOSS直聘：行业创新引领者，“直聊+智能匹配”构筑模式壁垒。BOSS受益于移动端互联网红利释放，创新推出“直聊+智能匹配”模式；公司借助直聊创新模式完成用户初始积累，并基于积累下的海量高频数据，持续优化匹配精度&保护用户信息安全，优化用户体验，实现“用户增长/数据沉淀-算法优化-用户增长/付费意愿提升”的正循环，MAU已跃居行业首位。
老行业新玩法，B&C端需求共振孕育千亿级市场。政策鼓励“人服+互联网”新业态，CIC数据显示，2025年在线招聘市场规模预计增长至2234亿元，CAGR（20-25年）约32.3%，较15-20年（CAGR为23.2%）边际提速，蓝领市场兴起注入新动能。与传统线下招聘相比，在线招聘胜在招聘效率提升与地域覆盖广度，但同样需注意招聘过程中用户信息安全的保护。
在线招聘企业商业模式进化史：综合招聘平台（搜索功能为主）-分类信息服务平台-垂类/社交类招聘平台。在线招聘行业痛点系使用频次低&撮合难度高，行业内玩家商业模式持续迭代。1994-2004年智联招聘/中华英才网/前程无忧等综合招聘平台先后创立，打破了地域限制、但流量马太效应显著；2005-2010年赶集、58同城分类信息服务平台出现，由于并非专注招聘市场故竞争力不足；2011-2014年，猎聘、拉勾网、脉脉、领英中国和BOSS直聘先后入局，但主打社交的领英水土不服，BOSS/猎聘算法平台受青睐；2022年以来抖音与快手推出“直播带岗”，但发展阶段仍较初期。
成长看点：基本盘稳固，切入蓝领市场打开成长空间。截至2022H1，BOSS用户结构金领&白领/蓝领/大学生分别占比54%/29%/16%。未来白领基本盘稳步挖潜：公司通过数据积累&技术投入构筑了正向循环的商业模型，保障用户体验。2021年7月起监管原因致新增用户注册暂停，公司持续挖掘存量用户价值，经营数据呈现强劲韧性；二看切入蓝领增量市场：蓝领招聘市场空间广阔，过往多以“线下中介”开展、合规安全问题频发，公司“海螺优选”直击传统蓝领招聘痛点，切入蓝领市场打开成长空间。
风险提示：估值的风险、用户增长不及预期、行业竞争加剧、疫情影响企业招聘意愿、技术投入效果不及预期、个人信息安全&SEC监管风险等。
投资建议：用户端强劲增长反应公司商业模式的强大竞争力，目前白领基本盘稳固，切入蓝领市场尝试打开远期空间。考虑部分地区疫情扰动与世界杯一次性营销费用投入，我们调整公司22-24年收入为45.11/59.73/88.12亿元；经调净利润4.55/11.14/20.62亿元（原7.24/14.00/23.24亿元），年化增速-46.6%/144.8%/85.1%，调整后每ADS收益为1.05/2.56/4.75元（原1.67/3.22/5.35元）。综合相对&绝对估值，目标价25.08-27.53美元，较最新收盘价19.91美元有25.97%-38.27%溢价空间，维持“买入”评级。
证券分析师：曾光（S0980511040003）；
钟潇（S0980513100003）；
张鲁（S0980521120002）；
谢琦（S0980520080008）；
联系人：白晓琦；
行业与公司
电新行业快评:扩大内需重大政策点评-贯彻落实我国扩大内需战略规划 电力建设加速推进
近日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。规划主要内容中提到，改革开放以来特别是党的十八大以来，我国投资关键作用得到更好发挥，基础设施建设水平全面提升，一批重大水利设施建成使用。未来我国必须坚定实施扩大内需战略，扩大居民消费和有效投资，增强经济发展韧性，促进经济持续健康发展。
国信电新观点：我们认为该项政策1）有利于促进国内电动车的消费需求，利好锂电产业链；2）敦促2023年能源工程的开工建设，以及中远期水电重大工程的规划批复，对电力设备企业形成业绩提振和估值提升；3）扩大内需战略将推动电力需求复苏，有利于新能源电力消纳和电价预期。
投资建议：我们预计扩大内需战略规划的贯彻落实短期有利于国内可再生能源建设加速和电动车消费需求，中长期可促进更多的重大能源工程规划和批复，提振电力行业发展预期。推荐：中国电建、中国能建、东方电气、宁德时代、亿纬锂能、华电重工、万马股份、东方电缆、汉缆股份。
证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；
联系人：陈抒扬；
轻工制造12月投资策略：竣工带动大宗改善，家居消费复苏可期
行情回顾：11月A股反弹上行，轻工板块表现优于大盘。11月A股（沪深300、上证指数）、港股反弹上行，美股亦小幅上行。A股轻工制造板块、港股轻工制造指数（中信）好于大盘；美股非必须消费品弱于大盘。
11月PPI延续下行趋势，家具出口额持续承压。11月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI分别同比-1.3%、-1.7%，家具制造业PPI同比增长1.6%；11月整体出口额同比下行（-8.7%），家具出口延续疲软下行，同比-15.9%。
浆价纸价：11月下旬以来国内现货浆价小幅回落，白卡纸价格较12月初下行。截至12月13日，外盘浆价阔叶浆小幅下降40美元/吨，国内现货浆价较上周持平，较11月初有所回落；白卡纸价格于12月初回落约200元/吨。
地产数据：10-11月部分城市二手房成交同比上涨，11月下旬以来新房成交回暖。10月地产开工、竣工和销售面积同比下滑，其中竣工受保交楼政策影响维持个位数降幅。二手房成交：10~11月大部分城市同比增速转正，其中无锡市增幅最为明显，10-11月分别同比+45%、114%。商品房成交：11月中下旬到12月第二周成交面积同比下行，环比有所回暖，其中一线城市于12月第二周转正，三线城市自11月第四周以来同比转正。
线上数据：10-11月“喜临门/顾家家居/芝华仕”京东平台销售增速亮眼，个护家清类“自由点”双平台增速第一。1）重点关注品牌：重点关注品牌中，软体家具品牌10-11月在京东平台销售额增速亮眼，喜临门/顾家家居/芝华仕分别同比+114%/75%/59%；自由点在天猫、京东平台同比+50%以上，增速均位列个护家清类第一。2）重点关注品类：10月住宅家具、全屋定制、家清个护品类实现正向增长，其中全屋定制品类同比+62.5%，增速亮眼。
轻工板块公司公告、行业新闻。地产政策频出托底，“第二支箭”、“第三支箭”相继落地，支持民营房企融资，近期已有多家上市房企发布再融资计划。疫情防控政策方面，“新十条”进一步优化，各地政策陆续落实。
风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。
投资建议：看好短期政策催化估值修复、长期疫后复苏主线。家居行业困境下内生变革释放马太效应，政策催化下预期转暖与基本面复苏在即，龙头长期成长性有望凸显，重点推荐欧派家居/顾家家居/索菲亚/喜临门/志邦家居/公牛集团。必选消费韧性凸显盈利拐点即将来临，重点推荐晨光股份/百亚股份。造纸产业链看好成本回落与需求提振，重点推荐太阳纸业。
证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；
联系人：刘璨；
纺织服装12月投资策略：消费复苏提振信心，优质龙头估值修复
行情回顾：11月至今A股、港股大盘上行，纺织板块表现好于大盘。A股、港股纺织板块表现好于大盘，港股的宝胜国际、申洲国际、滔搏、江南布衣上涨50%以上，A股的华利集团、台华新材上涨30%以上；美股、台股大盘下行，纺织板块走势与大盘较接近。
品牌渠道：10月疫情管控趋严社零下滑，11月销售节日拉动重点品牌线上增长。2022年10月服装社零同比-7.5%，主要是由于管控严格线下客流量较低。线上数据方面，2022年1~10月穿类网上零售累计同比+7.2%，10月天猫京东品牌运动鞋服品类成长性十分突出，10~11月京东平台李宁/特步分别同比+21%/+126%；抖音平台重点品牌多数维持快速成长。
制造出口：越南纺织出口增长加快，原材料价格下降明显、运价小幅上升，人民币持续贬值。2022年8~11月越南纺织品相比2019年增长15%/-5%/2%/8%。棉花价格12月14日下降至14959元/吨，环比-0.1%，锦纶丝价格环比基本持平；运价自今年2月中以来开始下降，目前已接近2020年同期的水平，基本回归正常；汇率方面，美元兑人民币汇率环比回落3.3%至6.95，相比今年9月前人民币仍有贬值。
纺服板块公司公告与行业新闻：A股方面，华利集团、比音勒芬公布收购兼并情况，盛泰集团发行可转债；港股方面，滔搏、波司登、维珍妮等披露中期业绩；新闻方面，中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，防控优化后多地商场客流复苏；加拿大鹅、阿迪达斯、lululemon披露业绩；拉夫劳伦第二财季亚洲区收入+33%(固定汇率)，未来将持续在中国持续推动市场。
投资建议：消费端看好复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，10月以来疫情反复拖累线下客流，线上大促拉动增长，防控政策优化下中期复苏方向明朗，看好景气赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团。
风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。
证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；
非金属建材行业专题:铝模板行业专题报告：景气拐点，加速在即，积极布局
铝模板优势显著，租赁模式逐步成为主流：对比传统建筑施工中常用的木模板，铝模系统在施工质量、施工周期、经济效益、节能环保等多方面具有显著优势，行业2011年后快速发展。通过采用铝模板租赁模式，有助于缓解下游客户现金流压力、避免模板闲置，契合客户需求多样化、经济性等要求，2021年行业租赁业务收入占比达83.55%，租赁模式已逐步成为市场主流。
竞争格局分散，行业景气改善值得期待：目前我国铝模行业呈现“大行业，小企业”的分散竞争格局，根据中建租协数据，2021年，全国建筑铝合金模板生产销售、租赁承包收入共约383亿元，其中收入规模0.5-2亿元的企业占比达49.1% 。2021年以来，大宗商品原材料价格大幅上涨、房地产行业严控、疫情反复等多重因素打压行业景气度，遏制行业快速扩张，在阻止外部新增产能进入的同时，甚至导致部分中小企业退出行业竞争。今年二三季度后，前期抑制行业景气的不利因素影响力度得到逐步削弱，行业未来景气回升可期。
行业空间有望持续打开，协同发展促进企业成长：近年来我国绿色建筑持续推广，国家及地方有关部门密集推出新政，鼓励在建筑施工中使用铝模板，以提高效率，减少污染，促进建筑行业转型升级。我国建筑业体量规模巨大，为铝模行业提供广阔赛道平台。我们测算目前所有建筑中铝模板渗透率仅约12%，高层住宅市场份额约30%，较国外铝模板的平均渗透率70%相比还有较大差距。我们预计，当铝模板在新开工面积市占率达20%时，行业空间有望达约593亿元，若实现市占率50%，则空间有望达约1482亿元。此外，近年来企业开始拓展相关领域，如爬架、PC构件等，加强产品间的协同，促进企业进一步成长。
精细化管理时代到来，优质企业大有可为：铝模板产品全生命周期长，铝模板租赁业务链条长且复杂。当前铝模企业新、旧铝模板配比大约30%：70%左右，行业进入“旧板为王”的行业洗牌阶段，铝模板行业全流程精细化管理重要性明显提升，精细化管理竞争成为新常态。优质企业前期在行业快速发展的同时，提前布局信息化管理，加大研发创新投入力度，凭借突出的管理水平、运营效率和客户服务，抗风险能力明显增强，同时，在行业调整洗牌期，逆势扩大产能规模和市场份额，竞争优势进一步凸显。现阶段行业发展不利因素的影响正在逐步缓解，优质企业有望在行业景气复苏过程中更迅速地迎接市场需求，加快企业成长，未来发展大有可为。推荐铝模板行业优质企业。
风险提示：房地产行业下行风险；原材料价格上行风险；替代产品的风险
证券分析师：黄道立（S0980511070003）；
冯梦琪（S0980521040002）；
陈颖（S0980518090002）；
非金属建材行业投资专题：新的开始，新的征程
“稳增长”仍需发力，地产是关注重点。展望2023年，经济回稳向上基础仍需巩固，基建投资有望保持稳中有增的运行态势；地产方面，政策转暖、利率下行、购买力积累等因素为行业运行修复改善奠定良好基础，触底回暖可期。基于上述宏观判断，我们建议建材板块投资关注三条主线：
主线一：重点把握地产产业链做多机遇。通过对历次房地产周期的观察，政策对地产链头部企业的超额收益运行周期具有较强引领性作用，当前地产政策转向，头部企业或迎来新一轮做多机遇。此外建材行业近期多政策出台推动产业升级，积极因素持续积累利于板块做多。同时，本轮调整加速行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧，推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、伟星新材、兔宝宝等优质细分领域头部企业
主线二：复苏或有反复，期待周期再均衡。1）玻纤行业：粗纱和电子纱价格均已至底部区间，库存下行拐点初显。展望23年，需求端结构性景气可期，不同企业因产品布局差异会带来业绩的进一步分化，产品结构更好的企业有望率先受益，但供给释放或仍有阶段性扰动，建议密切关注投产节奏；中长期看，双碳目标背景以及大数据时代背景下，风电、汽车、电子等领域需求有望持续增长，玻纤有望迎来更大市场空间，看好玻纤需求中长期成长性。推荐中国巨石、中材科技；2）建筑玻璃行业：目前行业盈利处历史低位，供给收缩正在进行时；展望23年，供给端有望呈净减少趋势，需求具备一定韧性，库存压力或在明年Q1后逐步缓解，供需格局有望边际改善。中长期看，头部企业积极布局光伏、电子、药用玻璃等新领域，打开成长空间，推荐旗滨集团、南玻A；3）光伏玻璃行业：今年行业在新增产能投产和成本高企背景下震荡运行。展望23年，光伏装机量增长促进需求进一步提升；供给虽仍呈扩张趋势，但多重因素将共同引导产能投放回归理性；展望未来，龙头企业有望凭借规模、成本、客户资源等优势，进一步巩固地位，新进企业，亦有部分具有资金、技术实力的，有望在竞争中突围，实现跨越式发展，建议关注头部企业；4）水泥行业：23年行业供需格局有望获得一定边际改善，再均衡可期。中长期看，“双碳”有望进一步优化行业产能结构，同时水泥企业积极推进产业转型升级，探索第二成长曲线，未来发展可期，推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青、天山股份、冀东水泥
主线三：关注新材料及其他细分成长领域。1）碳纤维行业：我国碳纤维进入快速扩张阶段，但目前整体仍处于高端不足、低端过剩的局面，结合国内相关企业扩产计划，产能达产后或将对碳纤维价格带来不利冲击，但现阶段增量仍主要以大丝束产品为主，预计高端小丝束产品有望保持较强韧性，推荐光威复材；2）铝模板行业：去年以来，原材料价格大幅上涨、房地产行业深度调整等一系列因素的影响，铝模板行业进入洗牌期，中小企业持续退出市场。目前地产政策转向，核心原材料价格回落，积极因素正在积累，铝模板行业拐点已初步显现。龙头企业有望凭借高质量的精细化管理，构建更深的成本、管理护城河，并通过合并中小企业产能，整合区域资源，扩大企业规模，未来有望进一步脱颖而出。
风险提示：宏观经济下行超预期；房地产恢复进程低于预期；大宗商品价格持续高位。
证券分析师：黄道立（S0980511070003）；
陈颖（S0980518090002）；
冯梦琪（S0980521040002）；
海外市场专题:美联储FOMC会议点评-联储态度松动征兆已现，但警惕市场过度乐观
加息放缓利好兑现，美股有所回调。美东时间12月14日，美联储召开FOMC会议，宣布将联邦基金利率上调50bp至425-450bp。这是连续4次加息75bp以来首次加息50bp。
在本次加息结果出炉之前，市场已经对12月放缓加息速度形成了充分的认知。在加息50bp落地以后，利好兑现导致部分投资者套现离场，标普500收跌0.6%。2年美债快速从4.2%以下上升至4.3%以上，但最终收于4.26%。
下调经济展望，但否认经济衰退。美联储将23年GDP由同比+1.2%下调至+0.5%；失业率由4.4%上调至4.6%；PCE由同比+2.8%上调至+3.1%；核心PCE由同比+3.1%上调至+3.5%；23年末联邦基金利率由4.6%上调至5.1%。
GDP方面，虽然23年的增速有所下调，但鲍威尔表示GDP增长虽然速度缓慢，却不代表美国将在23年进入衰退；同时，鲍威尔认为4.6%的失业率依然说明就业市场较强势。我们认为，这主要是在避免市场对降息期望过高。
通胀方面，鲍威尔认为23年主要驱动通胀下行的将会是供应链修复背景下的商品价格企稳；房租通胀仍处于上行通道中，但鲍威尔认同这是统计口径和租约导致的价格粘滞性所致；服务方面，鲍威尔认为劳动力成本的下降仍然难以判断，这与强就业市场紧密挂钩。
联邦基金利率方面，23年的点阵图中位数从9月的450-475bp上调至12月的500-525bp，符合市场原本的认知。
抗击通胀态度仍坚决，但松动的影子已现。在记者会中鲍威尔给出了以下3条重要信息：1）目前仅考虑23年加息，未考虑降息；2）不认为美国的经济和就业市场在23年会陷入衰退；3）并未考虑将2%的长期通胀目标向上提高。总体来看，美联储短期内抗击通胀的基调仍然坚决。
但于此同时，我们仍能观察到一些松动的迹象。首先，鲍威尔表示：“当我们确信通胀将会稳定持续地下降至2%时，我们才会考虑降息。”这意味着，对美联储来说，降息并非一定要等到通胀到达2%以后。
另外，鲍威尔表示：“我们目前并不考虑上调2%的长期通胀目标，也没有计划重新评估，但长期来看可能会有这样的项目。”在逆全球化的背景下，上调长期通胀目标的呼声已经存在一段时间，一直未得到美联储认可。但是，本次鲍威尔的发言对上调通胀目标留下了可能性。
多头扎堆或导致金融产品定价失真。新点阵图显示，美联储官员对23年加息的中位数看法是加息3次。但是，14日，衍生品市场定价的23年加息次数基础假设却从3次下调为2次。我们认为这是鲍威尔发言后多头扎堆导致的技术面波动。降息方面，仅管美联储官员不认为23年将会降息，但由于市场对经济基本面的判断更加悲观，市场坚持4Q23降息2次的判断。
总体看，1H23加息3次，4Q23降息2次仍是我们的基础情景。对于一些若隐若现的长期鸽派信号，我们建议暂行观望。
风险提示：美国宏观经济的风险；国际局势的不确定性；商品市场的风险。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
张熙（S0980522040001）；
电子行业专题:功率半导体行业深度-新能源引发行业变革，Fabless与IDM齐头并进
功率半导体是电能转换的载体，22年全球功率器件市场约为281亿美元，2022-25年CAGR 8.2%。功率半导体是功率器件与电源管理IC的集合，其中功率器件例如二极管、MOSFET及IGBT等作为快速的电子“开关”可实现电流、电压状态的改变。以电为能量来源的应用均需用到功率器件，其是电子系统运行的底层基础。
工艺为功率半导体的技术核心。有别于集成电路设计作为产品差异化的关键，功率器件的功能实现及差异更多来源于不同的器件结构，因此制造工艺是功率器件的核心，制造商多以IDM模式为主。其中，不同产品形态各有侧重，单管产品偏标准化，通过芯片结构设计与性能拉开差距；模块产品偏定制化，依靠对下游应用的know-how及客户黏性构筑壁垒。
未来行业将向着高效率、高可靠性和低成本方向发展。功率器件生命周期长迭代慢，因此企业通过芯片向高效率、小面积的发展构筑性能与成本的产品竞争力；封装形式向高可靠性、高集成度方向发展以增强客户黏性；制造工艺向12英寸转移以实现规模化降本；大功率器件的材料由硅向碳化硅、氮化镓过渡以获得技术领先性。
全球格局渐稳，新能源触发新一轮行业变革。功率器件多样化应用决定了市场集中度不高，第一大厂商市占率不到20%。在新能源与工控的驱动下，预计全球功率器件市场将由21年的259亿美元增至25年的357亿美元，汽车、新能源发电和电网等增速均超15%。碳化硅为增速最快的器件，2021-25年CAGR 42%，预计25年市场将超43亿美元。
中国企业份额提升迅速，当前阶段 Fabless与IDM模式差异化竞争尚不显著。全球IGBT分立器件及模块、MOSFET前十中均有中国企业，在新能源发电、汽车等增量市场国产化率提升迅速，部分已超50%。未来三年，国内代工产能增速大于IDM厂商，Fabless可与代工深度合作共同推进工艺开发；加之目前行业仍处于单品替代阶段，IDM规模化与技术迭代优势体现仍需时日，中短期维度Fabless与IDM界限渐模糊、差异化竞争尚不显著。
投资建议：建议关注在增量市场产品与份额持续拓展的IDM公司士兰微、时代电气、闻泰科技、扬杰科技、BYD半导（未上市）及华润微，在IGBT、超结MOS等产品领先的设计公司斯达半导、宏微科技、东微半导及新洁能，特色工艺代工龙头华虹半导体、中芯集成（未上市）。
风险提示：新能源行业增速不及预期；行业竞争激化面临产能过剩风险。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
叶子（S0980522100003）；
胡慧（S0980521080002）；
周靖翔（S0980522100001）；
李梓澎（S0980522090001）；
联系人：詹浏洋；
吉利汽车(00175.HK) 海外公司快评:极氪建议分拆独立上市，11月销量同比增长7%
1）2022年12月13日，吉利汽车发布公告，建议分拆极氪独立上市。极氪于纽约时间2022年12月7日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草拟本。建议分拆完成后，预期极氪将继续为吉利汽车的非全资附属公司（根据2022中报，吉利汽车持有58.31%的股权），预期有关建议分拆之最高适用百分比率或会超过5%但低于25%。吉利汽车认为，建议分拆符合股东的整体利益。建议分拆将（其中包括）使投资者更好地评估本集团，并专注于保留业务，同时在需要时为极氪提供持续直接及独立进入股权及债务资本市场的机会。鉴于行业趋势及基于对本集团及极氪业务及营运的评估，建议分拆将提升极氪的价值，使极氪独立发展并充分释放其潜力，从而使股东受益。
2）2022年11月25日，吉利推出星越L Hi·P插混车型。2022年12月14日，吉利汽车举办中国星第55万辆下线暨星越LHi·P雷神增程电动SUV用户批量交付仪式。星越L 增程电动版售价为23.97-25.37万元。
3）2022年12月7日，吉利汽车公布了2022年11月的销量。11月，吉利汽车总销量为145070辆，同比增长7%，环比下降5%。其中，吉利/领克/极氪/睿蓝的销量分别为108544/18160/11011/7355辆，分别同比+0%/-27%/+447%/-，环比-9%/+10%/+9%/+26%。纯电、插混、油混的合计销量为35969辆，同比增长123%，环比增长11%，占总销量的比重为25%。1-11月，吉利汽车总销量为1286971辆，同比增长10%。其中，吉利/领克/极氪/睿蓝的销量分别为1023411/158139/60604/44817辆，分别同比+5%/-19%/+2641%/-。纯电、插混、油混车型的合计销量为308681辆，销量占比为24%。
国信汽车观点：我们认为，极氪001作为平均售价在30万元以上的高端纯电动车型，单月销量持续超过1万台以上，已成为自主品牌高端纯电车型的标杆。展望明年及以后，极氪品牌将基于SEA浩瀚架构推出多款新品，有望实现销量的持续增长与盈利能力的改善。本次建议分拆上市，有助于投资者更加充分的认识极氪的价值，也有助于极氪品牌更加高效的融资发展。纯电方面，除极氪深耕高端市场外，几何品牌与睿蓝品牌分别主打充电与换电的中低端市场，合计稳态单月销量超过2万台，表现优秀。插混方面，雷神动力系统技术实力强大，在燃油经济性与动力性能方面表现优秀，公司明年将持续推出多款混动车型，全年插混车型总销量有望突破30万辆。我们预计吉利明年的总销量有望超过160万辆，新能源车型销量占比有望超过50%。我们预计2022/2023/2024年公司的营业收入分别为1370/1633/1880亿元，净利润分别为66/87/128亿元，对应的PE分别为17/13/9倍，维持“增持”评级。
证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；
联系人：余晓飞；
金融工程
金融工程日报:沪指弱势整理，新能源车板块走强
市场表现：今日(20221215) 规模指数中中证1000指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。汽车、电新、电子、计算机、机械行业表现较好，煤炭、商贸零售、纺织服装、建材、银行行业表现较差。先进封装、汽车配件精选、覆铜板、手机芯片、蔚来汽车等概念表现较好，商业贸易金股、乳业、白银、黄金精选、啤酒等概念表现较差。
市场情绪：今日收盘时有39只股票涨停，有10只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.16%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.57%。今日封板率60%，较前日下降16%，连板率16%，较前日下降6%。
市场资金流向：截止 20221214 两融余额为15695亿元，其中融资余额14747亿元，融券余额948亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为7.7%。20221215 北向合计净流入49.4亿元。
折溢价：20221214当日ETF溢价较多的是创新100ETF，ETF折价较多的是浙江100ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到28亿元，20221214当日大宗交易成交金额为46亿元，近半年以来平均折价率5.65%，当日折价率为5.59%。近一年以来上证50、沪深300与中证500股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.36%, 1.99%, 4.99%，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为9.46%，处于近一年来96%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为8.93%，处于近一年来94%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为7.70%，处于近一年来40%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是英杰电气、益生股份、志特新材、中国重汽、九洲药业、宁波华翔、冰轮环境、恒华科技等，英杰电气被100家机构调研。20221215披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是大港股份、亨迪药业、赛隆药业、步步高、东北制药、多瑞医药、挖金客、澄天伟业等，机构专用席位净流出较多的股票是中京电子、亚士创能、中国医药、卓创资讯、鼎际得、西安旅游、瑞康医药、庄园牧场、国光连锁、C丰立等。陆股通净流入较多的股票是海兰信、瑞康医药、中交地产等，陆股通净流出较多的股票是人民网等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：杨怡玲（S0980521020001）；
张欣慰（S0980520060001）；
研报精选：近期公司深度报告
京基智农(000048.SZ) 深度报告:深植广东的楼房养猪新秀，销价优势助力未来成长
公司简介：聚焦生猪、深植广东的楼房养殖新秀。生猪行业：2023年有望保持较好盈利，看好规模企业出栏成长。公司看点：销价优势带来超额收入，资金储备支撑较快量增。盈利预测与估值：公司作为新晋的自繁自养楼房养殖标的，具备较快量增、超额收入、资金充足三重特质，有望成为本轮周期成长标的，我们预计公司2022-2024年归属母公司净利润分别为3.2/13.6/6.9亿元（-17.2%/323.0%/-49.3%）。风险提示：生猪不可控动物疫病大规模爆发，房地产业务资金紧张等风险。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
联系人：李瑞楠、江海航；
喜临门(603008.SH) 深度报告:床垫行业领军品牌，品类渠道扩张成长可期
公司概况：床垫行业龙头，内生外延提升竞争力。行业分析：睡眠经济广阔，马太效应龙头可期。竞争力分析：自主品牌发力，渠道快速扩张。风险提示：疫情反复；地产疲软；行业竞争格局恶化；渠道扩张不及预期。
投资建议：看好自主品牌提升产品渠道竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。床垫行业远期具备消费升级增长空间，公司通过品类和渠道延展有望继续提升市场份额。品类方面，公司以床垫为基础，自主品牌定位中高端，上下延伸多系列，横向开拓沙发品类；渠道层面，经销渠道尚有充足开店空间，电商平台高速发展。在财务层面，短期投入期过后，随着规模效应释放有望逐步提升盈利能力。预计2022~2024 年净利润分别为6.3/7.4/8.9亿元，同增12.4%/17.2%/20.3%；合理估值为30.4~36.1元（对应2023年16~19x PE），首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；
联系人：刘璨；
淮北矿业(600985.SH) 深度报告:煤焦化一体已成型，精细化延伸促成长
1.公司位于华东重要煤炭基地，具备煤种、区位优势。
2.煤炭业务和煤化工业务是利润主要来源。
3.公司煤炭业务以炼焦精煤为主，动力煤为辅。
4.煤化工以焦炭和甲醇为主，逐步延伸产业链。
5.依托现有焦化产业，向高端新材料延伸。
6.现金分红维持高位，股息率显著提升。
7.盈利预测与估值：预计公司2022-24年归母净利润67.6/65.3/68.1亿元，利润增速为41.4%/-3.4%/4.2%；每股收益22-24年分别为2.72/2.63/2.74元。通过多角度估值，我们认为公司股票合理估值区间在17.08-17.36元之间，相对于公司目前股价有19.4%-21.3%溢价空间，考虑公司煤焦化一体以及新建乙醇和煤矿产能，同时积极发展新材料，首次覆盖给予“买入”评级。
8.风险提示：估值风险、盈利预测风险、煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。
证券分析师：樊金璐（S0980522070002）；
鼎胜新材(603876.SH) 深度报告:全球电池铝箔龙头，低成本叠加高良率构筑业绩支
公司深耕铝箔行业多年，产品结构逐渐优化。铝箔是我国优势产业，2025年全球电池铝箔需求量可达到74.95万吨。
公司电池铝箔产品市占率近50%，盈利能力行业领先。盈利预测与估值：公司处于快速成长期，明年随着联晟新材“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”的投产放量，电池铝箔产销量有望迎来大幅提升，且生产成本存在持续下降空间。预计2022-2024年归母净利润14.68/19.54/23.44亿元（+241.31%/33.14%/19.96%），EPS分别为2.99/3.98/4.78元。通过多角度估值，预计公司合理估值63.75-70.05元，相对目前股价有25.22%-37.60%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；政策风险；新能源汽车产销增速不及预期的风险；行业竞争加剧、产品供给过剩导致加工费下滑的风险。
证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；
杨耀洪（S0980520040005）；
焦方冉（S0980522080003）；
盘江股份(600395.SH) 深度报告:西南煤炭龙头，风光火储一体化带来新成长
公司是西南地区最大煤炭上市公司，煤炭业务收入占比94.9%。公司煤炭资源丰富，产能仍有增长空间。“风光火储”项目推动新旧能源互补。盈利预测与估值：预计公司22-24年收入分别为122.9/136.3/145.8亿元，归属母公司净利润20.7/23.8/24.5亿元，每股收益22-24年分别为0.96/1.11/1.14元。通过多角度估值，预计公司股票合理估值在7.84-8.44元，相对目前股价有11.5%-20%溢价空间。考虑公司煤炭产能仍有增长，未来火电“风光火储”项目推动新旧能源互补，具备较好的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。
证券分析师：樊金璐（S0980522070002）；
国博电子(688375.SH) 深度报告:稀缺相控阵收发组件供应商，迎民品军品需求共振
国内稀缺有源相控阵收发（T/R）组件和射频集成电路供应商，已深耕行业20多年。市场空间与竞争格局：公司产品在军用与民用市场规模超百亿元，卫星市场增速快。竞争优势：产品具有稀缺性、工艺领先，芯片自主可控，股东55所实力雄厚。成长性：卫星通信快速增长、基站和终端射频芯片受益国产替代。财务分析：业绩稳步增长，重视股东回报。公司18-22H1归母净利润分别为2.5/3.7/3.1/3.7/2.6亿元，18-21年3年复合增速为13.3%。投资建议：预计公司22-24年收入分别为35.6/48.6/64.6亿元，归母净利润分别为5.3/7.3/9.7亿元，结合绝对估值和相对估值法，股价合理区间在91.7-97.0元，相对于目前股价有5%~11%溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：马成龙 S0980518100002；
联系人：袁文翀；
芯碁微装(688630.SH) 深度报告:国内微纳直写光刻设备领军企业
公司为国内直写光刻设备领军企业，产品覆盖PCB和泛半导体领域。PCB：新需求、工艺升级和国产化共振，公司PCB直写光刻机需求旺盛。泛半导体领域：下游应用逐步扩展，制版、IC封装、FPD产品扩展顺利。积极布局光伏、新型显示领域，拟公开发行募资抢占先机。
投资建议：国内微纳直写光刻设备领军企业，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司22-24年营收7.3/10.2/13.9亿元，归母净利润1.5/2.1/2.9亿元，EPS 1.2/1.7/2.4元，给予2022年75-85倍PE，对应目标价92.85-105.23元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等；宏观政策和环境变动；规模扩张引入管理风险等。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
胡慧（S0980521080002）；
周靖翔（S0980522100001）；
李梓澎（S0980522090001）；
叶子（S0980522100003）；
联系人：詹浏洋；
新泉股份(603179.SH) 深度报告:打造汽车内饰平台化供应体系
汽车饰件整体解决方案供应商，仪表板总成领先企业。内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。国产替代加速，规模化供应商受益。核心竞争力突出，产能、客户双轮驱动。风险提示：下游客户销售不及预期风险、客户拓展不及预期风险、汽车消费刺激政策波动风险、行业竞争加剧风险、技术进步和产品更新风险。维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到可比公司相对估值变化，我们下调一年期目标估值区间为44-51元（前次目标估值为51-58元），对应23年30-35倍PE，维持“买入”评级。
证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；
戴仕远（S0980521060004）；
呷哺呷哺(00520.HK) 深度报告:火锅老将经营焕新，稳步构筑多品牌矩阵
餐饮行业：疫情企稳后复苏弹性强劲，行业2021年以来新进玩家依旧众多，龙头品牌展店策略分化
疫情扰动与品牌分化共存，复盘过往2年，我们发现疫情依旧是行业经营的核心变量，但伴随疫情局势企稳、政策更为精细化，行业复苏弹性依旧强劲，8月餐收已同比转正。
呷哺呷哺：呷哺盈利下滑叠加管理层离任，经营端过往2年承压下滑，公司痛定思痛优化组织架构&重构激励考核体系
公司最初依靠呷哺品牌”高性价比&一人食小火锅”的定位占领市场，2016年推出中高端火锅湊湊品牌并逐年放量，2021年湊湊收入占比达38%/经营利润占比49%，预计23年分部收入占比将超过呷哺。
成长看点：呷哺经营筑底反弹重新释放盈利潜力，湊湊稳步扩张支撑中线成长
风险提示：疫情反复扰动门店经营、新店开出效果低于预期、行业竞争加剧、物业谈判不及预期、新品牌孵化失败、食品安全风险、估值的风险等。
投资建议：悲观预期扭转带来估值回升机会，合理目标价5.64-5.91港元，维持“增持”评级
证券分析师：曾光（S0980511040003）；
钟潇（S0980513100003）；
张鲁（S0980521120002）；
联系人：白晓琦 ；
华电重工(601226.SH) 深度报告:火电辅机设备与工程龙头，风光氢补齐能源业务矩阵
华电集团旗下火电辅机设备龙头，风光氢补齐能源业务矩阵。煤电建设迎来新周期，设备与工程投入加速在即。拥抱新能源大发展，助力发电集团实现绿色转型。盈利预测与估值：公司是华电集团旗下火电辅机设备龙头，布局风电设备与工程业务多年，光伏和氢能业务打开远期成长空间。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.14/4.47/6.14亿元（+4%/42%/38%），对应PE为20/14/10倍。结合绝对和相对估值方法，我们认为公司合理估值6.17-6.46元，相对23年动态PE为16-17倍，较当前股价溢价16%-22%。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料持续涨价和竞争加剧导致产品价格下降、毛利率下滑；风电行业新增装机不及预期；光伏、氢能业务开拓进度不及预期。
证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；
联系人：王晓声 ；
科思股份(300856.SZ) 深度报告:防晒品原料制造龙头，产能扩张叠加品类扩充未来可期
公司概况：公司主营业务为防晒剂原料和合成香料生产，是全球防晒剂原料头部供应企业，22年上半年实现收入8.2亿，同增61.3%，实现归母净利润1.5亿元，同增69.8%，其中防晒剂占营收高达79.44%。行业分析：防晒行业市场空间巨大，2020年全球化妆品市场达到4841亿美元，其中中国防晒化妆品市场占全球比例为21.06%，随着中国消费者购买力不断增强以及护肤、防晒意识增强，未来仍有较大增长空间。公司分析：整体来看，当前公司通过持续创新能力与多层次技术储备奠定研发基础，同时在防晒剂和合成香料领域，完成多品类全面布局。投资建议：全年公司在需求复苏，产能扩张以及产品提价等多因素下，收入成长及盈利修复有望得到较强支撑。长期来看，在全球防晒剂行业的快速扩张以及竞争格局稳定的前提下，公司依托坚实的研发基础全品类布局防晒剂领域，并绑定国际知名企业作为稳定且优质的下游客户，实现业绩的稳定表现，同时通过积极拓展新个护原料业务布局，进一步打开中长期成长空间，我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.78元/2.17元/2.64元/股，对应PE分别36/30/24倍。综合绝对及相对估值，给予公司合理价值区间为74.76-79.46元，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
孙乔容若；
欣锐科技(300745.SZ) 深度报告:新能源汽车电源总成龙头，优质项目放量在即
新能源汽车电源总成龙头，原材料价格影响短期利润。800V高压渐成趋势，欣锐科技前瞻布局SIC方案。板集成技术提高产品可靠性，公司G6代产品减重降本。2025年市场规模有望达到369亿元，欣锐科技当前市占率为7%。投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年的EPS分别为0.42/1.36/2.61元，对应PE分别为92/28/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
联系人：余晓飞；
英维克(002837.SZ) 深度报告:精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商
公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业。能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：盈利预测与估值：我们预计2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），结合绝对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级
证券分析师：马成龙 S0980518100002；
付晓钦 S0980520120003；
粤水电(002060.SZ) 深度报告:区域水利工程龙头，发电业务引领价值重估
区域水利水电投建营一体化龙头，发电业务打造新增长点。工程施工：政策大力支持水利基础设施建设，抽蓄电站和轨道交通潜能可观。清洁能源发电：风光发电成本持续下降，利用率显著提升，装机空间再释放。投资建议：坚实的本土客户资源和丰富的项目经验铸就公司工程领域的品牌护城河，预计未来公司工程业务品牌影响力将进一步巩固；公司清洁能源发电项目储备丰富，西部地区消纳能力提升释放新装机空间，未来发电业务规模有望快速扩张。预测公司2022-2024年营收增速为13.24%/9.96%/9.08%，净利润增速为22.7%/18.8%/14.7%，对应EPS为0.33/0.40/0.46元，对应市盈率为22.8/18.8/16.4。相对估值法估算2023年合理估值8.01-9.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
联系人：朱家琪；
报喜鸟(002154.SZ) 深度报告:变革重焕新生，哈吉斯快速成长打开景气空间
男装行业集中度持续走高，中高端和时尚年轻市场驱动增长。公司概况：积极改革，聚焦主业，多品牌集团重启成长。报喜鸟：智能化、年轻化、新零售驱动，传统西服品牌焕发新生。哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势成长，拓店空间广阔。投资建议：看好集团改革效能释放和新品牌成功培育下的中长期成长性。公司经历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列变革，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新零售驱动下，获得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯凭借独特的英伦基因，在集团精心培育下强势成长，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，预计仍有广阔成长空间。我们看好公司中长期成长潜力，维持盈利预测，预计2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
联系人：关竣尹；
朗姿股份(002612.SZ) 深度报告:内生外延助力成长，推进全国化医美连锁布局
公司概况：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业。行业概况：医美产业长期成长空间大，合规趋势下头部机构优势凸显。公司优势：医美服务质量及运营管理能力优异，内生外延双轮驱动规模成长。估值与投资建议：医美行业整体渗透率提升空间仍广阔，当前疫情冲击以及合规监管趋势下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充分利用体外基金孵化优势，扩大公司医美机构业务版图，发挥规模化优势。此外，时尚女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道建设完善下也有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，通过分部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
李宁(02331.HK) 海外公司深度报告:深度复盘品牌历史，数据解析成长空间
行业趋势：运动行业快速成长，国产品牌迎来新机遇。公司概况：快速成长的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应。成长空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资建议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，伴随高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张伴随量价齐升，将实现高质量的快速成长。预计公司未来三年收入保持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
沪农商行(601825.SH) 深度报告:科创金融特色鲜明
上海农商行以科创园区为抓手，科创业务布局早经验足，保持快速发展。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区发展同频共振。上海农商行对标“硅谷银行模式”，科创金融业务发展走在农村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌服务特色，立足“企业培育”，提供“全生命周期”服务。投资建议：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
田维韦 S0980520030002；
博思软件(300525.SZ) 深度报告:财政信息化领军企业，电子采购助力新一轮成长
公司为财政信息化领军企业。预算一体化成功卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮成长。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。通过多角度估值，预计公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
朱松 S0980520070001；
研报精选：近期行业深度报告
传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico，全面解读VR生态全球典范与中国新星
VR/AR产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶段。本盘深度报告，我们重点分析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态发展现状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球典范和中国新星。投资建议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机会。叠加元宇宙主题调整充分，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机会。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的发展路径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最关键因素。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。建议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机会看，a）关注具备VR内容专业生产能力的投资机会。游戏方面，强PC主机游戏生产型公司具有较强的VR转型能力，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏生产团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股建议关注恺英网络、宝通科技、完美世界、三七互娱等，港股建议关注中手游、祖龙娱乐等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR生产商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股建议关注芒果超媒、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股建议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机会。建议关注完美世界，完美世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等领域有深入应用，建议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机会。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、完美世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞娱乐、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。
证券分析师：夏妍 S0980520030003；
张衡 S0980517060002；
电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮
两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。
证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；
联系人：陈抒扬；
生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局
猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
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