晨会聚焦221221

晨会提要

【行业与公司】

• 11月快递数据点评:疫情防控导致行业件量下滑，看好明年需求增长修复

• 非金属建材周报（22年第51周）:行业淡季运行，南北有所分化

【金融工程】

• 金融工程专题报告:基金投资价值分析-把握创新+安全主线，科创板配置价值凸显——广发上证科创板50ETF投资价值分析

• 金融工程日报:金融工程日报-沪指单边下挫，市场成交额创近两个月新低

行业与公司

11月快递数据点评:疫情防控导致行业件量下滑，看好明年需求增长修复

上市公司公布了11月经营数据。11月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长2.9%，单价同比下降6.0%；韵达股份业务量同比下降21.4%，单价同比提升21.0%；圆通速递业务量同比下降6.7%，单价同比提升5.2%；申通快递业务量同比增长2.2%，单价同比提升6.5%。

国信交运观点：1）根据交通运输部数据，我们估计11月我国快递业务量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度环比扩大（10月同比为-0.9%），主要由于11月下旬，疫情多点散发，防控措施对快递企业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。但11月底至12上旬疫情防控措施加速优化，快递网点从此前暂停运营、快件积压，到迅速反弹、复苏提速。2）在11月行业件量同比下滑幅度扩大的背景下，快递公司的业务量同比增速也均出现了明显下滑，其中顺丰凭借公司端到端直营模式的优势、高质量履约服务能力，速运物流业务量仍然实现2.92%的同比正增长，优于通达系的表现。通达系中，由于申通快递基数低、价格策略更积极，其业务量增速表现优于圆通和韵达，由于韵达今年二季度网络受损、客户流失，其11月业务量同比下滑了21%。此外，由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，韵达、圆通和申通单票价格环比分别增加了0.22元、0.20元、0.19元。4）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测明年快递需求增长大概率恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股，原因有三，其一是在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，我们认为时效快递增速有望明显优于今年；其二是公司今明两年已经进入资本开支下降通道，随着资源投入减少、优质业务量稳步提升，公司明年的盈利能力将继续提升；其三是鄂州机场的航空转运中心将于明年下半年投产运营，经营效果将逐步显现，有望形成强催化剂。其次看好圆通、韵达和中通，在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，明年电商快递需求增长将修复明显，竞争将仍然维持缓和，圆通、韵达和中通作为龙头电商快递企业，量和利润增长情况有望好于行业，对应明年PE估值分别约为16X、16X、20X，均处于历史估值的低位水平。

证券分析师：姜明（S0980521010004）；

罗丹（S0980520060003）；

非金属建材周报（22年第51周）:行业淡季运行，南北有所分化

基建投资持续发力，地产数据仍有承压。根据统计局最新经济数据，整体基建表现维持稳中有进的势头，房地产基本面运行仍有所承压。具体来看，今年1-11月，广义基建投资同比+11.65%，较1-10月增速继续提高0.25pct；前11月全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅环比1-10月扩大1pct，房屋销售面积累计同比下降23.32%，降幅环比扩大1.05pct，房屋新开工面积同比降低38.94%，降幅环比扩大1.15pct，房屋竣工面积同比减少18.97%，降幅小幅扩大0.25pct。

中央经济工作会议坚定信心，稳增长仍是重点。此次会议中强调了着力稳增长，保持经济平稳运行，包括要求财政政策加力提效，货币政策精准有力；有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通；地产方面，确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，支持住房改善等消费。在当前经济回稳向上仍需巩固的阶段，预计明年基建仍将发挥重要基石作用，地产运行承压背景下，市场活力恢复仍需一定呵护，未来政策有望进一步延续近期以来的积极态度，并助力激活产业链建材细分板块活力。

积极信号积累，建议做多地产链头部企业。当前子行业跟踪及投资建议如下：

水泥：本周国内水泥市场需求维持弱势运行。水泥企业平均出货率保持在5成左右；下游需求较差，部分库存较高的企业为清库，加大优惠政策，价格继续回落。截至12月16日，全国P.O42.5高标水泥平均价为441元/吨，环比下跌0.3%，库容比为72.3%，环比下降0.4pct。推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份；

玻璃：本周国内浮法玻璃价格南强北弱，北方气温较低需求走弱，南方市场处于赶工高峰；企业库存环比明显下降，赶工需求下客户刚需采购积极性有所提升，南方市场表现略强于北方。光伏玻璃市场稳中偏弱运行，部分成交重心松动，多数组件厂家坚持按需采购，需求端支撑一般，加之部分前期点火产线陆续达产，供应仍有增量情况下，库存有不同程度增加。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃主流均价1616.32元/吨，环比上涨0.1%，重点省份生产企业库存4478万重箱，环比下降3.8%；3.2mm光伏玻璃原片主流价格18元/平米，环比无变化；3.2mm镀膜主流价格为27.53元/平米，环比基本持平，库存天数17.75天，环比增加4.37%。短期建议关注浮法玻璃需求释放情况；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。

其他建材：①本周粗纱市场延续稳定走势，短期市场暂稳观望；电子纱价格涨后趋稳，现阶段中下游按需采购为主，月内再次调整预期较小。中长期来看，在双碳目标背景以及大数据时代背景下，细分市场风电、汽车、电子等领域需求有望持续增长，玻纤有望迎来更大市场空间，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产政策转向呵护，积极因素不断积累，把握地产产业链做多机遇，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、光威复材、海洋王、铝模板行业。

风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复

证券分析师：黄道立（S0980511070003）；

陈颖（S0980518090002）；

冯梦琪（S0980521040002）；

金融工程

金融工程专题报告:基金投资价值分析-把握创新+安全主线，科创板配置价值凸显——广发上证科创板50ETF投资价值分析

把握创新和安全主线，科创板配置价值凸显

在我国经济向高质量发展迈进过程中，国产替代与自主可控成为了当前的关注重点。科创板呈现出明显的高科技板块特征，在电子、医药、机械、计算机等科技含量较高、创新要求较高的行业上数量和市值占比均较高，包含了较多半导体领域的本土细分龙头公司和信创主题相关公司，符合创新和安全的投资主线。

科创板自设立以来，为我国高科技领域公司进行科研攻坚提供了有利的支持，整个板块市值规模和公司数量稳步提升，科创板市场已集聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，“硬科技”成色逐步显现。2022年科创板募集金额为3134亿元，接近创业板，略高于深证主板。2022年三季报公募基金科创板配置权重为5.98%，创出新高，科创板公司的业绩也稳中向好。

上证科创板50成份指数投资价值分析

上证科创板50成份指数（000688.SH）发布于2020年7月23日，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。截至2022年12月16日，上证科创板50指数平均市值为553.03亿元，略高于中证500指数。成分股主要来自电子、电力设备及新能源、计算机行业，注重研发投入，成长潜力高，科技属性突出。上证科创板50成份指数的市盈率为41.81，市净率为4.42。均处于发布日以来较低分位。科创板经过深度回调，从估值来看，当前已经具备配置优势。指数前十大权重股占比合计为46.79%。包含中芯国际、天合光能、金山办公等行业龙头公司，分布于半导体、计算机、军工、生物医药等细分领域。上证科创板50指数预期增速较高，经过深度回调，从估值来看，当前已经具备配置优势。

广发上证科创板50ETF投资价值分析

广发上证科创板50ETF（基金代码：588060，简称：科创50ETF龙头）已于2021年7月29日上市，该ETF的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年，基金经理为陆志明先生。截至2022年12月16日，该ETF的规模为7.23亿元。

广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，是业内第30家成立的基金管理公司。截至2021年12月31日，公司管理资产规模超万亿，管理开放式基金295只，同时还管理多个特定客户资产管理投资组合、社保基金投资组合、养老基金投资组合。公司产品线齐全，旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别。2022年12月16日，广发基金ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到33只，总规模为749.79亿元。

风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

联系人：刘璐；

金融工程日报:金融工程日报-沪指单边下挫，市场成交额创近两个月新低

市场表现：今日(20221220) 市场全线下跌，规模指数中中证1000指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。综合金融、电力公用事业、机械、石油石化、纺织服装行业表现较好，食品饮料、房地产、消费者服务、家电、农林牧渔行业表现较差。家纺、超硬材料、工业母机、海上风电、蓄电池等概念表现较好，鼠疫、华润集团、触板、领涨龙头、房地产金股等概念表现较差。

市场情绪：今日收盘时有35只股票涨停，有37只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-1.15%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.44%。今日封板率66%，较前日提升5%，连板率27%，较前日提升9%。

市场资金流向：截止 20221219 两融余额为15627亿元，其中融资余额14697亿元，融券余额929亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为7.6%。20221220 北向合计净流入11.6亿元。

折溢价：20221219当日ETF溢价较多的是消费电子ETF，ETF折价较多的是深F60ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到27亿元，20221219当日大宗交易成交金额为28亿元，近半年以来平均折价率5.58%，当日折价率为3.34%。近一年以来上证50、沪深300与中证500股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.13%, 1.99%, 4.99%，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为4.25%，处于近一年来86%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为6.82%，处于近一年来91%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化升水率为3.74%，处于近一年来82%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是英杰电气、埃斯顿、赛微电子、稳健医疗、海兰信、广信材料、冰轮环境、广和通等，英杰电气被100家机构调研。20221220披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是易华录、深振业A、天顺风能、亨迪药业、巨轮智能、同兴环保等，机构专用席位净流出较多的股票是格力地产、卓创资讯、深桑达A、易天股份、英飞拓、浙数文化、云赛智联、黑芝麻、天顺股份、零点有数、天地在线、陆家嘴、如意集团等。陆股通净流入较多的股票是天顺风能、易华录等，陆股通净流出较多的股票是格力地产、深桑达A、陆家嘴等。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：杨怡玲（S0980521020001）；

张欣慰（S0980520060001）；

研报精选：近期公司深度报告

锐捷网络(301165.SZ) 深度报告:企业网设备新贵，中小客户解决方案能力强

企业级网络设备新贵，园区级交换机为核心产品。网络设备和网络安全市场规模均有百亿美元，公司市场份额靠前。公司竞争优势：一、通信设备研制复杂度高、综合性强，需长期研发投入和经验积累。二、公司研发灵活、反映迅速，基于对行业应用场景的理解进行定制化开发，解决中小企业网络管理的难痛点，不断扩大客户资源，政企客户数已超过20000家。三、公司销售渠道不断下沉，经销商数量快速增长，触达中小城市和中小客户，相关业务实现快速增长。风险提示：创新技术发展不及预期；行业竞争加剧；上游原材料供应紧缺风险；大客户集采进展不及预期；疫情影响加剧。投资建议：给予“增持”评级。

证券分析师：马成龙（S0980518100002）；

联系人：袁文翀；

BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:在线招聘变革引领者，蓝领市场打开成长空间

BOSS直聘：行业创新引领者，“直聊+智能匹配”构筑模式壁垒。老行业新玩法，B&C端需求共振孕育千亿级市场。

在线招聘企业商业模式进化史：综合招聘平台（搜索功能为主）-分类信息服务平台-垂类/社交类招聘平台。

成长看点：基本盘稳固，切入蓝领市场打开成长空间。

风险提示：估值的风险、用户增长不及预期、行业竞争加剧、疫情影响企业招聘意愿、技术投入效果不及预期、个人信息安全&SEC监管风险等。

投资建议：用户端强劲增长反应公司商业模式的强大竞争力，目前白领基本盘稳固，切入蓝领市场尝试打开远期空间。维持“买入”评级。

证券分析师：曾光（S0980511040003）；

钟潇（S0980513100003）；

张鲁（S0980521120002）；

谢琦（S0980520080008）；

联系人：白晓琦；

京基智农(000048.SZ) 深度报告:深植广东的楼房养猪新秀，销价优势助力未来成长

公司简介：聚焦生猪、深植广东的楼房养殖新秀。生猪行业：2023年有望保持较好盈利，看好规模企业出栏成长。公司看点：销价优势带来超额收入，资金储备支撑较快量增。盈利预测与估值：公司作为新晋的自繁自养楼房养殖标的，具备较快量增、超额收入、资金充足三重特质，有望成为本轮周期成长标的，我们预计公司2022-2024年归属母公司净利润分别为3.2/13.6/6.9亿元（-17.2%/323.0%/-49.3%）。风险提示：生猪不可控动物疫病大规模爆发，房地产业务资金紧张等风险。

证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；

联系人：李瑞楠、江海航；

喜临门(603008.SH) 深度报告:床垫行业领军品牌，品类渠道扩张成长可期

公司概况：床垫行业龙头，内生外延提升竞争力。行业分析：睡眠经济广阔，马太效应龙头可期。竞争力分析：自主品牌发力，渠道快速扩张。风险提示：疫情反复；地产疲软；行业竞争格局恶化；渠道扩张不及预期。

投资建议：看好自主品牌提升产品渠道竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。床垫行业远期具备消费升级增长空间，公司通过品类和渠道延展有望继续提升市场份额。品类方面，公司以床垫为基础，自主品牌定位中高端，上下延伸多系列，横向开拓沙发品类；渠道层面，经销渠道尚有充足开店空间，电商平台高速发展。在财务层面，短期投入期过后，随着规模效应释放有望逐步提升盈利能力。预计2022~2024 年净利润分别为6.3/7.4/8.9亿元，同增12.4%/17.2%/20.3%；合理估值为30.4~36.1元（对应2023年16~19x PE），首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）；

联系人：刘璨；

淮北矿业(600985.SH) 深度报告:煤焦化一体已成型，精细化延伸促成长

1.公司位于华东重要煤炭基地，具备煤种、区位优势。

2.煤炭业务和煤化工业务是利润主要来源。

3.公司煤炭业务以炼焦精煤为主，动力煤为辅。

4.煤化工以焦炭和甲醇为主，逐步延伸产业链。

5.依托现有焦化产业，向高端新材料延伸。

6.现金分红维持高位，股息率显著提升。

7.盈利预测与估值：预计公司2022-24年归母净利润67.6/65.3/68.1亿元，利润增速为41.4%/-3.4%/4.2%；每股收益22-24年分别为2.72/2.63/2.74元。通过多角度估值，我们认为公司股票合理估值区间在17.08-17.36元之间，相对于公司目前股价有19.4%-21.3%溢价空间，考虑公司煤焦化一体以及新建乙醇和煤矿产能，同时积极发展新材料，首次覆盖给予“买入”评级。

8.风险提示：估值风险、盈利预测风险、煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。

证券分析师：樊金璐（S0980522070002）；

鼎胜新材(603876.SH) 深度报告:全球电池铝箔龙头，低成本叠加高良率构筑业绩支

公司深耕铝箔行业多年，产品结构逐渐优化。铝箔是我国优势产业，2025年全球电池铝箔需求量可达到74.95万吨。

公司电池铝箔产品市占率近50%，盈利能力行业领先。盈利预测与估值：公司处于快速成长期，明年随着联晟新材“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”的投产放量，电池铝箔产销量有望迎来大幅提升，且生产成本存在持续下降空间。预计2022-2024年归母净利润14.68/19.54/23.44亿元（+241.31%/33.14%/19.96%），EPS分别为2.99/3.98/4.78元。通过多角度估值，预计公司合理估值63.75-70.05元，相对目前股价有25.22%-37.60%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；政策风险；新能源汽车产销增速不及预期的风险；行业竞争加剧、产品供给过剩导致加工费下滑的风险。

证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；

杨耀洪（S0980520040005）；

焦方冉（S0980522080003）；

盘江股份(600395.SH) 深度报告:西南煤炭龙头，风光火储一体化带来新成长

公司是西南地区最大煤炭上市公司，煤炭业务收入占比94.9%。公司煤炭资源丰富，产能仍有增长空间。“风光火储”项目推动新旧能源互补。盈利预测与估值：预计公司22-24年收入分别为122.9/136.3/145.8亿元，归属母公司净利润20.7/23.8/24.5亿元，每股收益22-24年分别为0.96/1.11/1.14元。通过多角度估值，预计公司股票合理估值在7.84-8.44元，相对目前股价有11.5%-20%溢价空间。考虑公司煤炭产能仍有增长，未来火电“风光火储”项目推动新旧能源互补，具备较好的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。

证券分析师：樊金璐（S0980522070002）；

国博电子(688375.SH) 深度报告:稀缺相控阵收发组件供应商，迎民品军品需求共振

国内稀缺有源相控阵收发（T/R）组件和射频集成电路供应商，已深耕行业20多年。市场空间与竞争格局：公司产品在军用与民用市场规模超百亿元，卫星市场增速快。竞争优势：产品具有稀缺性、工艺领先，芯片自主可控，股东55所实力雄厚。成长性：卫星通信快速增长、基站和终端射频芯片受益国产替代。财务分析：业绩稳步增长，重视股东回报。公司18-22H1归母净利润分别为2.5/3.7/3.1/3.7/2.6亿元，18-21年3年复合增速为13.3%。投资建议：预计公司22-24年收入分别为35.6/48.6/64.6亿元，归母净利润分别为5.3/7.3/9.7亿元，结合绝对估值和相对估值法，股价合理区间在91.7-97.0元，相对于目前股价有5%~11%溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

联系人：袁文翀；

芯碁微装(688630.SH) 深度报告:国内微纳直写光刻设备领军企业

公司为国内直写光刻设备领军企业，产品覆盖PCB和泛半导体领域。PCB：新需求、工艺升级和国产化共振，公司PCB直写光刻机需求旺盛。泛半导体领域：下游应用逐步扩展，制版、IC封装、FPD产品扩展顺利。积极布局光伏、新型显示领域，拟公开发行募资抢占先机。

投资建议：国内微纳直写光刻设备领军企业，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司22-24年营收7.3/10.2/13.9亿元，归母净利润1.5/2.1/2.9亿元，EPS 1.2/1.7/2.4元，给予2022年75-85倍PE，对应目标价92.85-105.23元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等；宏观政策和环境变动；规模扩张引入管理风险等。

证券分析师：胡剑（S0980521080001）；

胡慧（S0980521080002）；

周靖翔（S0980522100001）；

李梓澎（S0980522090001）；

叶子（S0980522100003）；

联系人：詹浏洋；

新泉股份(603179.SH) 深度报告:打造汽车内饰平台化供应体系

汽车饰件整体解决方案供应商，仪表板总成领先企业。内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。国产替代加速，规模化供应商受益。核心竞争力突出，产能、客户双轮驱动。风险提示：下游客户销售不及预期风险、客户拓展不及预期风险、汽车消费刺激政策波动风险、行业竞争加剧风险、技术进步和产品更新风险。维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到可比公司相对估值变化，我们下调一年期目标估值区间为44-51元（前次目标估值为51-58元），对应23年30-35倍PE，维持“买入”评级。

证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）；

戴仕远（S0980521060004）；

呷哺呷哺(00520.HK) 深度报告:火锅老将经营焕新，稳步构筑多品牌矩阵

餐饮行业：疫情企稳后复苏弹性强劲，行业2021年以来新进玩家依旧众多，龙头品牌展店策略分化

疫情扰动与品牌分化共存，复盘过往2年，我们发现疫情依旧是行业经营的核心变量，但伴随疫情局势企稳、政策更为精细化，行业复苏弹性依旧强劲，8月餐收已同比转正。

呷哺呷哺：呷哺盈利下滑叠加管理层离任，经营端过往2年承压下滑，公司痛定思痛优化组织架构&重构激励考核体系

公司最初依靠呷哺品牌”高性价比&一人食小火锅”的定位占领市场，2016年推出中高端火锅湊湊品牌并逐年放量，2021年湊湊收入占比达38%/经营利润占比49%，预计23年分部收入占比将超过呷哺。

成长看点：呷哺经营筑底反弹重新释放盈利潜力，湊湊稳步扩张支撑中线成长

风险提示：疫情反复扰动门店经营、新店开出效果低于预期、行业竞争加剧、物业谈判不及预期、新品牌孵化失败、食品安全风险、估值的风险等。

投资建议：悲观预期扭转带来估值回升机会，合理目标价5.64-5.91港元，维持“增持”评级

证券分析师：曾光（S0980511040003）；

钟潇（S0980513100003）；

张鲁（S0980521120002）；

联系人：白晓琦 ；

华电重工(601226.SH) 深度报告:火电辅机设备与工程龙头，风光氢补齐能源业务矩阵

华电集团旗下火电辅机设备龙头，风光氢补齐能源业务矩阵。煤电建设迎来新周期，设备与工程投入加速在即。拥抱新能源大发展，助力发电集团实现绿色转型。盈利预测与估值：公司是华电集团旗下火电辅机设备龙头，布局风电设备与工程业务多年，光伏和氢能业务打开远期成长空间。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.14/4.47/6.14亿元（+4%/42%/38%），对应PE为20/14/10倍。结合绝对和相对估值方法，我们认为公司合理估值6.17-6.46元，相对23年动态PE为16-17倍，较当前股价溢价16%-22%。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料持续涨价和竞争加剧导致产品价格下降、毛利率下滑；风电行业新增装机不及预期；光伏、氢能业务开拓进度不及预期。

证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；

联系人：王晓声 ；

科思股份(300856.SZ) 深度报告:防晒品原料制造龙头，产能扩张叠加品类扩充未来可期

公司概况：公司主营业务为防晒剂原料和合成香料生产，是全球防晒剂原料头部供应企业，22年上半年实现收入8.2亿，同增61.3%，实现归母净利润1.5亿元，同增69.8%，其中防晒剂占营收高达79.44%。行业分析：防晒行业市场空间巨大，2020年全球化妆品市场达到4841亿美元，其中中国防晒化妆品市场占全球比例为21.06%，随着中国消费者购买力不断增强以及护肤、防晒意识增强，未来仍有较大增长空间。公司分析：整体来看，当前公司通过持续创新能力与多层次技术储备奠定研发基础，同时在防晒剂和合成香料领域，完成多品类全面布局。投资建议：全年公司在需求复苏，产能扩张以及产品提价等多因素下，收入成长及盈利修复有望得到较强支撑。长期来看，在全球防晒剂行业的快速扩张以及竞争格局稳定的前提下，公司依托坚实的研发基础全品类布局防晒剂领域，并绑定国际知名企业作为稳定且优质的下游客户，实现业绩的稳定表现，同时通过积极拓展新个护原料业务布局，进一步打开中长期成长空间，我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.78元/2.17元/2.64元/股，对应PE分别36/30/24倍。综合绝对及相对估值，给予公司合理价值区间为74.76-79.46元，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

孙乔容若；

欣锐科技(300745.SZ) 深度报告:新能源汽车电源总成龙头，优质项目放量在即

新能源汽车电源总成龙头，原材料价格影响短期利润。800V高压渐成趋势，欣锐科技前瞻布局SIC方案。板集成技术提高产品可靠性，公司G6代产品减重降本。2025年市场规模有望达到369亿元，欣锐科技当前市占率为7%。投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年的EPS分别为0.42/1.36/2.61元，对应PE分别为92/28/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

联系人：余晓飞；

英维克(002837.SZ) 深度报告:精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商

公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业。能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：盈利预测与估值：我们预计2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），结合绝对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级

证券分析师：马成龙 S0980518100002；

付晓钦 S0980520120003；

粤水电(002060.SZ) 深度报告:区域水利工程龙头，发电业务引领价值重估

区域水利水电投建营一体化龙头，发电业务打造新增长点。工程施工：政策大力支持水利基础设施建设，抽蓄电站和轨道交通潜能可观。清洁能源发电：风光发电成本持续下降，利用率显著提升，装机空间再释放。投资建议：坚实的本土客户资源和丰富的项目经验铸就公司工程领域的品牌护城河，预计未来公司工程业务品牌影响力将进一步巩固；公司清洁能源发电项目储备丰富，西部地区消纳能力提升释放新装机空间，未来发电业务规模有望快速扩张。预测公司2022-2024年营收增速为13.24%/9.96%/9.08%，净利润增速为22.7%/18.8%/14.7%，对应EPS为0.33/0.40/0.46元，对应市盈率为22.8/18.8/16.4。相对估值法估算2023年合理估值8.01-9.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

联系人：朱家琪；

报喜鸟(002154.SZ) 深度报告:变革重焕新生，哈吉斯快速成长打开景气空间

男装行业集中度持续走高，中高端和时尚年轻市场驱动增长。公司概况：积极改革，聚焦主业，多品牌集团重启成长。报喜鸟：智能化、年轻化、新零售驱动，传统西服品牌焕发新生。哈吉斯：卡位景气赛道，精心培育驱动强势成长，拓店空间广阔。投资建议：看好集团改革效能释放和新品牌成功培育下的中长期成长性。公司经历行业调整和投资失利阵痛后实施一系列变革，重回高增长。主品牌在智能化、年轻化、新零售驱动下，获得超越传统西服的阿尔法增长；哈吉斯凭借独特的英伦基因，在集团精心培育下强势成长，从中国高净值人群和下沉市场渗透率看，预计仍有广阔成长空间。我们看好公司中长期成长潜力，维持盈利预测，预计2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17%/24%/18%，维持合理估值为5.6~6.0元（对应2022年15~16x PE），下半年复苏弹性大，当前估值性价比较高，维持“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

联系人：关竣尹；

朗姿股份(002612.SZ) 深度报告:内生外延助力成长，推进全国化医美连锁布局

公司概况：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业。行业概况：医美产业长期成长空间大，合规趋势下头部机构优势凸显。公司优势：医美服务质量及运营管理能力优异，内生外延双轮驱动规模成长。估值与投资建议：医美行业整体渗透率提升空间仍广阔，当前疫情冲击以及合规监管趋势下，集中度有望加速提升；公司持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额：一方面借助优质运营管理下提升现有机构品牌力，带动新设机构的盈利快速提升；另一方面，充分利用体外基金孵化优势，扩大公司医美机构业务版图，发挥规模化优势。此外，时尚女装和婴童业务在未来品牌升级、渠道建设完善下也有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润7611万元/2.14亿元/3.61亿元，通过分部估值法，给予公司合理估值24.95元/股-29.25元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

联系人：柳旭；

李宁(02331.HK) 海外公司深度报告:深度复盘品牌历史，数据解析成长空间

行业趋势：运动行业快速成长，国产品牌迎来新机遇。公司概况：快速成长的本土头部运动品牌。深度复盘：品牌、产品、渠道全面升级，引发品牌势能向上的连锁反应。成长空间：乘风而起，国产替代。盈利预测与投资建议：看好高质量份额扩张前景，维持“买入”评级。公司凭借多年的品牌与产品积淀，正在打破国际竞品对中高端运动市场的垄断格局，伴随高景气的中国运动鞋服市场的扩容，公司份额扩张伴随量价齐升，将实现高质量的快速成长。预计公司未来三年收入保持20%~25%的增长速度，净利率稳步提升至18%以上，2022~2024年归母净利润49.2/61.0/75.0亿元，同比增长22.6%/24.0%/23.0%。维持公司对应2023年PE 34-36倍，92-98港元的合理估值区间，维持“买入”评级。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

沪农商行(601825.SH) 深度报告:科创金融特色鲜明

上海农商行以科创园区为抓手，科创业务布局早经验足，保持快速发展。上海农商行长期深耕上海本地，并聚焦郊区，科创业务与上海郊区发展同频共振。上海农商行对标“硅谷银行模式”，科创金融业务发展走在农村金融机构前列。打造“鑫动能”+“鑫科贷”双鑫品牌服务特色，立足“企业培育”，提供“全生命周期”服务。投资建议：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间，今年动态市净率0.6-0.7倍，动态市盈率为5.2-5.6x，维持“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

田维韦 S0980520030002；

博思软件(300525.SZ) 深度报告:财政信息化领军企业，电子采购助力新一轮成长

公司为财政信息化领军企业。预算一体化成功卡位，非税票据稳扎稳打。电子采购助力公司新一轮成长。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元（+23.5%/37.7%/34.4%），EPS分别为0.47/0.65/0.87元。通过多角度估值，预计公司合理估值19.5-22.3元，相对目前股价有26%-44溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

朱松 S0980520070001；

研报精选：近期行业深度报告

传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico，全面解读VR生态全球典范与中国新星

VR/AR产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶段。本盘深度报告，我们重点分析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态发展现状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球典范和中国新星。投资建议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机会。叠加元宇宙主题调整充分，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机会。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的发展路径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最关键因素。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。建议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机会看，a）关注具备VR内容专业生产能力的投资机会。游戏方面，强PC主机游戏生产型公司具有较强的VR转型能力，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏生产团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股建议关注恺英网络、宝通科技、完美世界、三七互娱等，港股建议关注中手游、祖龙娱乐等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR生产商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股建议关注芒果超媒、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股建议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机会。建议关注完美世界，完美世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等领域有深入应用，建议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机会。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、完美世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞娱乐、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。

证券分析师：夏妍 S0980520030003；

张衡 S0980517060002；

电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮

两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。

证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；

联系人：陈抒扬；

生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局

猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

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