聪明的投资者2：打败市场只需要做到四个字！

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续讲这本华尔街最经典的著作，聪明的投资者，这是第四版，有兴趣的可以找来，咱们一起学习。昨天我们说到了，如果你想获得10%以上的收益，那么你就要去找一个更加激进的方案，如果你希望格雷厄姆给你一个，上涨买入，下跌卖出的方法，那你就错了，格雷厄姆说根本无法判断市场什么时候涨什么时候跌，所以价差交易，只是投机根本算不上投资，根本没有任何胜算。我们经常看到电视上的分析师侃侃而谈，告诉大家底部放量赶紧买入，那其实都是在赌运气而已，这些都只是必要条件，而非充分条件，也就是说上涨的个股通常都要底部放量，但底部放量未必一定会涨。所以他只是借了一只底部放量又上涨的来讲，而到底你的股票底部放量了能不能涨，就只能问村长去了。那么长期业绩的预测可行吗？这几乎也无解，因为未来的事谁也说不好，你能看到的别人也能看到，别人看不到的，你估计十有八九就更不知道了，所以想通过信息不对称来获得长期投资机会，对于机构投资者都是难题，就别说个人投资者了。

所以短期价差和长期业绩，两条路基本都被堵死了，那么我们要想超越市场，该如何做呢？格雷厄姆说，你要想超越市场平均涨幅，就必须低买高卖，注意这里的低买高卖的不是股票价格，而是内在价值和价格的关系，换句话说，你必须在当股价低于他的内在价值的时候买入，在股价高于内在价值的时候卖出，这样你才能获得超额收益。比如把你想成一只股票，你的存款是50万，房子300万，经济不好的时候，买主都会嫌你吃饭太多，所以很可能出价只有40万，房子不但不算钱，还得折出10万元，是你的伙食费用，和养房子的钱。他们信心缺失，认为房子可能压根就卖不掉。但经济一旦好转，大家就不这么想了，想的是你看他不光有50万存款，房子还值300万呢，所以给你的估值很可能就变成了350万。或者觉得房价还会涨甚给出500万的报价，大概就是这么个意思。所以你要在40万的时候买下来，500万的时候卖出去，你就赚了10几倍。

但是很不幸的是，格雷厄姆的那个年代，由于刚刚经历大危机，所以股票跌破内在价值，甚至低于净流动资产的比比皆是，但后来已经几乎找不到这样的公司了。直到1970年，股市再次进入熊市，这些股价低于营运资本的股票才又重新出现，所以，格雷厄姆的这种低买高卖的方法，只适用于大熊市或者股灾之中，但前提是在这时候你还得有足够的钱。还得说回来，巴菲特之所以成就如此之高，关键点就在于他的保险公司，源源不断给他贡献现金流，所以在熊市里，别人都没钱了，巴菲特仍然有钱，他可以肆无忌惮的捡便宜货。

格雷厄姆说，用这种低买高卖的激进的投资方法，长期下来，你大概能比市场高出5%的年化收益，也就是大概一年15%左右，如果你没达到这个水平，那就干脆退回去，用保守防御的办法投资，获得市场平均收益好了。

一定要记住，买入股票之前，多给自己一个退出的理由，在你完全不知道股价的情况下， 你仍然有信心持有股票，这说明你就成熟了，而天天去看行情，反而是不成熟的表现。还记得我们讲滚雪球的时候，巴菲特最后在公司装了一台电脑，但他让伙计把他拿的远离他的办公室，他说这玩意看着实在太闹心。你是否也会主动远离行情呢？估计很多人都做不到，我也做不到，所以投资就是一场修行，未来的路还很长。

真正赚大钱的，全是价值投资者，而那些所谓的技术分析，靠系统靠图形来企图击败市场的，就好比高速上飙快车，偶尔一次成功没出事故并不代表你永远不出事，养成了不好的习惯，最后可能是致命的。最后大家发现，真正股市上的那些法则从来都没变过，一旦什么东西开始热的发烫了，就已经快完蛋了。比如当年的纳斯达克，号称未来100年的股票市场，通过互联网电子化交易，当时很多人就说，这是一次交易上的巨大变革，所以纳斯达克换手率奇高也是正常的，而成交火爆推升了互联网公司的股票，这也是正常的，这恰恰说明新经济正在改变着华尔街。甚至当时做长线的价值投资者们都被嘲笑为老古董，那是上个世纪的玩意了。已经跟不上时代了。你要是个长线价值投资者，你会怎么想？是否也要因地制宜，跟上时代呢？你要不去抓那些热门股，你就真的赚不到钱了，别人家的业绩飙涨数十倍的时候，你却仍然在打脸，这时候你还坐的住吗？就好比今天，别人都在挤破头去买房的时候，你手上有钱也有资格，让你自己去主动选择，你是否能够耐得住寂寞呢？相信很多人都忍不住，然后把错误都推给丈母娘，推给媳妇，你看我是不想买的，都是他们逼得，所以没办法！

说来也并不奇怪，这几十年来，一直有人在研究各种各样的策略，号称找到了战胜市场的方法，比如有个人叫做奥肖内西，他的方法是买入涨幅最好的股票，而且这些股票5年内利润在不断增加，然后再算下股价除以公司每股销售，比例小于1.5的，你就一直持有，每年调整一下。他说经过他严密的计算，这种方法可以确保每年18%的收益，后来……他就真的自己单干了，但很可惜他的策略根本就不起作用。在后来的几年，根本跑不赢标普指数。还有一个网站提出了傻瓜投资四步法，一是找到5只股息最高的股票，二是去掉价格最低的，三是4成仓位重仓价格次低的，四是剩下三只都买入2成仓位，然后每年按照方法重新调整一次。他说这个方法投资，经过了25年的测试，平均每年跑赢市场10%，后来还真有人试了，第一年还真是10%，不过不是跑赢，而是跑输市场10%，所以大家最后才恍然大悟，影响长期投资的因素，有且只有一个，那就是你投资这家公司的业绩状况。其他的东西，都只是巧合，即使20年如此，也只是一个比较长的巧合而已。所以投机就是投机，任何不关注业绩本身的交易，都是投机。

其实，如果只考虑稳定的投资，不设置任何目标，大家理财都会很好，大不了就放在货币基金和债券里呗，保本保息，基本一年5%没问题，但坏事就坏在了通货膨胀这个事情上，也就是说你得想办法跑赢通胀，这就给你的投资做了一个最低门槛，于是有人就彻底凌乱了，为了追求更高的收益，开始忘记了安全，忘记了投资的本质。这个问题，在华尔街也同样存在，根据计算，1915年-1970年指数收益差不多年化4%左右，加上股息收益4%，股票投资的收益率8%，比一般债券要高，但比优质债券要低。但基本都跑赢了通胀，不过要注意的是，在某一时间段可能未必，比如高通胀的那几年，投资收益基本与通胀持平。

根据研究发现，股票是抵御通胀最好的办法。企业利润的好年景几乎与通货膨胀同时出现，换句话说通胀带来的一定是企业利润的大幅提升。但仅限于那些能够提价的优秀公司，而公用事业的股票除外，他们成本上升，但并不能将价格提升，所以是通货膨胀的受害者。

有人问，投资其他的东西能抵御通胀吗，首先看黄金，在漫长的历史当中黄金上涨的时期非常少，一般天下大乱才会涨一涨，但大多数时候黄金都是完败。所以长期来看，黄金并不能抵御通胀，还有一些艺术品，作者说这些是投资的偏门，有时候有用，更多时候没用。究竟投资哪些艺术品有用，这主要看命。其实艺术品当成爱好还可以，如果不懂就生生要投资，第一你可能挨坑，第二最大的问题是你不知道该如何离场，盛世里价格会涨你舍不得卖，等到你想卖出套现，结果却未必卖的掉。跟艺术品同样道理的还有房子，大家觉得买房很保值，但并非如此，买家可能会在地理位置和房龄问题上犯下很大的错误，开发商也可能误导你的投资，房产还很难分散，你不得不带着负债孤注一掷，如果时间点赌错了，你可能会一生再无翻盘的机会。

在美国的这几十年，其实通胀已经不再成为威胁，每年也就1-2%的水平，股市和债市已经能远远跑赢通胀，这是因为吃一堑长一智，美国差点在卡特政府期间，被通胀干趴下，所以才有了里根的供给侧改革，抛弃增长玩命压通胀，最后才把美国拉回了正轨，有了这次惨痛的经历后，美国人非常重视通胀，只要有丝毫抬头的迹象，就下死手调控，所以后来几十年，都很少再有通胀的威胁。但可惜美国的经验，很多中国人并不理解，甚至有人希望用通胀来解决高房价的问题，在他们眼里，现在房价这么高，那么多印10倍的钱，房价不就不高了吗？要知道这是一条经济的不归路，历史上没有一个国家敢用通胀去化解资产泡沫的，当年日本思前想后了很多年，宁可让楼市泡沫破裂，也不敢放出通胀的老虎，那么放出通胀的老虎会怎么样，想想一战后的德国，想想解放前的上海，想想10年前的津巴布韦，再想想眼前的委内瑞拉。即使你富得流油，只要敢放出通胀，分分钟翘辫子。这就是通胀的整体影响，那么具体到股市上，通胀跟股市走势又有怎样的关系呢？咱们明天再讲

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