聪明的投资者4：用债券来给股票投资加个保险带！

各位书友大家好，欢迎继续来到老齐的读书圈，听格雷厄姆的聪明的投资者，昨天我们又讲到了股债均配组合，很多朋友问，我之前的钱均配，之后再赚到的钱该怎么办呢，答案是依旧跟我们之前讲的定投一样，比如您每个月都有4000块钱的剩余资金，这部分你仍然可以用定投的思路，分别买入2000元的中证红利指数，剩下2000元中，1000元买信用债券，另外1000元买利率债。然后到年底统一调整一次，务必使得股债在调整之后继续保持各占一半的份额。然后不断坚持就好。

在中国，普通的投资者也可以买债券，跟买股票是一样的。也要在证券交易软件里完成。债券的风险比较小，但这可不是没有风险，比如当年的11超日债就出现了违约风险，债券违约就是不还本也不付利息了，对于投资者来说就是血本无归，所以投资者不能光看利息，哪个利息高就买哪个，还要综合考量风险，向我们昨天说的10年国开债这是基本没风险的，国开行是不可能不还钱的，如果他不还钱，基本也就出大问题了，你拿着人民币啥都不投，也必然损失惨重。所以这个风险可以不用考虑，而国债国开债之外，还有地方债企业债，这些利息高1-2个点，但是风险也多一点，像当时违约的11超日债，票面利率8.98%，后来评级一路调降，从bbb调到了C，所以高利息肯定就是风险补偿，所以最后就发生了违约风险。对于普通投资者，老齐觉得你要自己去买债券，至少应该买评级A以上的，出现B评级，就不要考虑了。不过最好还是借助专业的力量，你自己买债券投资，肯定不如投资基金划算，毕竟对于企业状况你不可能实时跟踪，有个人帮你看着企业，综合考量风险，要比自己投资强的多。另外，人家的知识和经验更丰富，他们的债券组合里还会经常出现一些转债，这样进可攻变成股票，退可守还本付息。而如果你自己做，未必能搞明白这些东西。

另外债券中还有各种坑，也是一般投资者搞不定的，比如一些债券有一个赎回条款，到达某个价格的时候他就赎回了，比如1928年的美国煤气电力债券，期限100年，票面利率5%，恐慌下跌后，价格跌倒了62美元，这时候你一算，很划算啊，以这个价格买，相当于每年收益高达8%了，后来经济缓过来了，债券也涨起来了，价格涨到了160美元，这时候对应的利率不到3%了，你觉得不划算了刚想卖，发现他有个回购条款，回购条件是106美元，换句话说你只能以106美元的价格卖给公司，本来你能赚3倍，结果财赚了160%，而对剩下的收益其实都被公司给吃掉了。他把债券收回去之后，就可以再发一堆只有3%收益的债券出来，因为显然市场认可了他的利率只有3%，他继续给5%就不划算了。这些都是个人投资者投资债券的盲区，格雷厄姆的建议是，宁可利率低一些，也不能有可赎回条款。否则就是坑，赔钱的时候你在赔，刚要赚钱，他马上说不玩了。

所以还是建议大家去买债券的基金，当然投资基金后，你可以在基金的重仓中看到，看看他们拿了哪些债券，这些债券的收益率是多少，风险评级如何，你也可以了解一些，方便你做出股债均配的最后决策。

进攻可能赢得比赛，但防守赢得冠军，这是一般竞技比赛中常说的，投资中也是一样，光想着进攻你往往只能得意一时，但一有风吹草动，就会让你满盘皆输。格雷厄姆作为投资的教父，他无时无刻都在考虑防守，而从不关注价差。而对于普通投资者来说，所谓的防守就是，一旦我没有价差，我该怎么拿回投资？你有想过这个问题吗？99%的投资者可能都从没想过，否则他们就不会去疯狂买房了，一旦没有价差，现在的房子根本无法收回投资。为这样一个激进的投资，还要搭上3代人近30年的杠杆，最后结果其实已经注定了。老齐其实不反对炒房，炒房你就早点炒，比如老齐在2007年买房，那时候租金回报率高达6%，房租还在以每年5%左右的速度上涨，如果没有价差，我租房10几年大概也能把投资收回来了。但后来市场疯狂了，我不但收回了投资，我还额外赚了3倍，而这300%，我要再租35年才能赚回来。所以我当然选择套现离场，后面再涨我也不眼红，因为早早超过了我的预期。而且漫长的35年中，至少还有2次房地产周期，我坚信还有重新入场的机会。这就是老齐自己从格雷厄姆身上学到的东西，把防守做扎实了再进攻。当然老齐是北京人，父母也有房子，对于我来说房子只有使用价值，而没有福利的意义，所以我做的比较极端，连自己住的房子都卖掉了。如果你不是当地人，还等着房子落户口和子女上学，那么你至少要留一套自住。所以我并不建议卖掉自住房，等抄底。这样做同样是犯了没有防守的错误，如果多年以后就是没有价差，您岂不是会很难受，可能还会被房子逼成神经病。

大家有没有发现，格雷厄姆在讲投资的时候，没说年龄，因为在把风险考虑周全，并积极做好防守之后，投资跟年龄就无关了。不能说年龄越大承担的风险就越小，每个人都有不同，有的年轻人，开销大，还总是想买房子，所以他们可能比老年人承受风险的能力更低。所以投资需要考量的因素只有一个，你的钱多久不用。很多人问老齐问题的时候，只说自己赚多少钱，有多少钱该如何投资，而从来不说钱多久不用，你的投资目标和风险承受能力是什么，这种问题就没法回答了。

此外，格雷厄姆还说道，不要把所有的钱都投入股市，即使确定性机会出现，也不要超过75%的仓位，这其实是有一定道理的，还是他的防守理论，永远不要把事情做绝，一旦你满仓买了股票，那么人为刀俎我为鱼肉，你将对市场毫无办法。至于债券，也分短期债券和长期债券，这还真是有点学问，在利率底部或加息周期，应该多配短债，而在利率顶部或降息周期，当然应该多配长债。债券市场的行情跟利率的变化是反着的，也就是说利率上升，债券市场是熊市，而利率下降，债券市场才是牛市，道理是这样的，当利率上升，新债比老债利率高，于是就会有投资者卖掉老债买新债，预期未来债券利率更高，他们甚至不惜多卖一点，所以我们看到，100美元利率5%的债券，最后60多美元就卖了，因为当时市场上出现了很多8%收益率的新债，所以你价格不跌倒60美元根本就卖不出去，人家不如去买新债了。

说完了债券，我们要说说股票了，首先说在配置中之所以要有股票，从防守的意义上讲，股票的作用就是防范通货膨胀，债券是无法抵御通胀的，通胀高于债券收益率，你是没办法解决的，而股票会给你提供一个转嫁的方法，把高通胀变成利润增长。从而抵消掉通胀对于投资的伤害。

那么稳健保守的投资者，投资股票的规则是什么呢？

首先很多人都知道，鸡蛋不要放在一个篮子里，但格雷厄姆说也不要过度分散，10-30只股票最好。太少黑天鹅风险较大，太多你管不过来。其次股票必须是大型的，知名的财务稳健的公司，第三，公司必须连续的不间断的支付股息。第四，别买的太贵，格雷厄姆建议，把它的7年利润都找出来，取平均数，然后跟价格去比较，等于用静态市盈率的方式来选择投资对象，千万别超过市盈率25倍。如果你用动态市盈率，也就是只去年的利润做参照，那么最好别超过20倍。但这种投资方式，你会发现，他把所有的强势股都排除在外了，而你买到的只是一堆市场不关注的弱势股。那这个东西怎么破呢？

格雷厄姆先举了个强势股的例子，大家都知道的IBM，他说他在6年间，股价从5美元涨到了256美元，而利润从40美分，涨到了3.91美元，利润涨了不到10倍，而股价却涨了50倍，但两年后，利润开始下降，并跌了一半，股价下跌了8成。之所以举着个例子就是要说明，普通投资者不适合投资强势股，这东西太激进，太抽风，搞不好就高点接盘。那就损失惨重，所以大家还是别太贪心，赚好你自己的利润就好。那些神话级的牛股，以及现在的比特币什么的，你就让他涨去吧。看个乐就得了。这东西跟彩票一样，买到了就是人品爆发，买不到也别沮丧，他不可能长久。高增长很难持续。你不知道他什么时候结束，这就太危险了。那么股票该怎么买呢，明天，我们将重点介绍格雷厄姆的美元成本平均法，也就是用定投的方式买股票，咱们明天见吧。

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