聪明的投资者7：为什么说技术分析没什么卵用！

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们还是继续看格雷厄姆的聪明的投资者，在股市上有两个终极问题，选股和选时，选股是可以通过专业知识解决的，比如格雷厄姆所说的，买那些低估的股票，事实上基金经理们也是这么干的。而选时的问题就比较难了。什么时候买，这个问题没人回答的了，杜克大学做了一个研究，找出了市场上预测最准的10%的人，然后根据他们的指令操作取平均收益，结果发现，1991年-1995年他们的年均回报能达到12.6%，但如果你去买指数，傻傻的拿着不动，你的回报有16.4%，所以所谓的股市预测全都是拿必要条件当充分条件，比尔盖茨带个眼镜，哈佛肄业，但不是所有的带个眼镜哈佛肄业的学生都是比尔盖茨，往回讲头头是道，但往前讲基本没什么卵用。所以股票什么时候涨，能不能涨这事没人说的清楚，如果有人告诉你他知道，那么不是吹牛逼就是个骗子。

那之前说的股债均配，不是在预测市场吗？这还真不是，他是比较利润率得出来的行动建议，是一个长期范围内，你该怎么做的信号。比如李嘉诚知道，该卖楼了。但卖完了楼，房价还是一个劲的往上涨。而事实上他也不知道房价要涨到哪去。他仅仅知道的是，不应该再持有物业而已。还比如巴菲特当时巴菲特通过股息率比较发现，中石油不能再拿了，结果他7块钱就卖了。而A股的发行价就定在了16元，是巴菲特错了吗？他根本就没预测，所以无所谓对错，只是散户们觉得巴菲特预测错了而已。他的系统告诉他拿着中石油已经不如买债券划算了，所以他当然要抛售。至于他后面涨到16还是48，跟巴菲特没什么关系。所以这就是我们看到的现象，大师们经常在短期好像是犯了很愚蠢的错误，甚至走下神坛，但长期下来他们又是英明伟大正确的，道理就在这里了。他们站在了更高的格局上，用资产价格比较得出最优配置，而你却以为他在预测价格。

我们说跟格局相对应的就是视野，一个人的视野有多大，这可能决定他的投资结果，比如你就把目光盯着买房，那么你永远只能钻牛角尖，但如果你把眼光投向全世界，比如美国股市就已经走了8年半的大牛市，每年都能给投资者带来超过10%的回报，而且相当稳定。现在买美国的产品也非常简单，你不用飞去美国，更不用换汇，你只需要购买qdii基金，或者直接买ETF产品就好了，另外香港市场，欧洲市场，我们都有相应的qdii， 所以不必死盯着国内，全球化配置资产，才能让你的投资更加稳定。

在这一章的最后，老齐这里给大家说下，你买入一家公司的股票，有一个硬性规定，那就是无论现在股价多高，市盈率多大，你测算一下，有没有信心在2年内让他的估值回到15倍市盈率以内，如果两年后股价不动，市盈率回到15倍以下，这个公司就可以参考。如果回不去，那么就算了。因为根据长期数据研究，在全球最好的150家公司中，只有8家公司做到了20年保持15%的增长，所以15倍市盈率应该是你买入股票的红线。但如果你要在15倍市盈率以内买股票，估计你啥也买不到了，所以我们把条件放宽，2年内股价不变，通过业绩增长能不能回到15倍，这应该是你估值中的一个重要参考依据。

下一章格雷厄姆要讲市场波动了，很多投资者都觉得这个不重要，但其实这却生死攸关。如果你买了一个波动性很大的资产，那么很可能买对了方向，也被震出去了，之所以不坚定，主要跟你买入的逻辑有关。如果你是自己分析的估值，知道这个公司低估了，那么他大幅下跌，你应该更兴奋才对，相反因为波动而恐慌的，大多数都是因为技术分析或者听消息而入场的，这部分投机者就很难坚定了。因为他们的依据就是价格在强势位，一旦价格掉头向下了，他们的理论基础也就不存在了，所以当然要走掉，而他们走掉的行为，又反过来加剧了市场的波动，所以投机者是市场中助长助跌的主要动力，正是因为这些投机者的出现，股市才会有估值犯错的机会，在投机者大恐慌之后往往就是价值投资者入场的时机，而当价格稳住了，投资者就开始获利了，随着市场再度上涨，投机者就又开始返回市场，然后他们会接力继续推升市场，这时候价值投资者开始离场，股市驱动力由投资转为投机，接着就是非理性亢奋，但往往这时候市场中已经全部都是投机者了，所以你翻看K线就会发现，最后一个阶段都是加速上涨的。因为投资者都走干净了，市场里的投资风格趋于一致，那就是追涨杀跌，一涨了反而都往里买，而一旦开始打压价格，则股市会迅速下跌。所以最后往往股市要筑一个尖顶。然后就是迅速下跌，跑得快的断臂求生，跑得慢的就全仓被套。然后一轮恐慌后，价值投资者又开始回来收割了。他们买股票都是慢慢建仓，一点一点收割，所以底部都是圆弧底，或者是双底。所有股市上的图形分析，其实背后都是行为逻辑，只是一般投资者只知其一不知其二，只记住了图形，却不知道内在的逻辑。

也正因为此，价值投资者总能赚钱，虽然他们吃到的涨幅有限，但由于底部时间长，建仓充分， 仓位重，所以也能赚很多钱，而投机者总是先赚后赔，小赚大赔。看似赚到了不小的涨幅，但是由于仓位轻，其实并未赚到多少钱，等到股市亢奋了，胆子大了仓位重了，股市分分钟就到顶了。所以别怨天尤人，你的方法错了，自然就是别人收割的对象。格雷厄姆劝大家别再去找什么牛市的信号了，等你确认牛市信号，牛市已经走了一多半了。而反过来等你确认了熊市，自己也已经深度套牢，还是那句话别把眼睛盯在价格上，否则你根本不可能看懂股市。

另外，格雷厄姆还研究了诸如道氏理论这些技巧和方法，他发现这些东西总是一开始有用后来越来越没用，这主要是因为股市不是机械的，他是由人的行为构成的，也就是说一套方法被众多的人所熟知，那么人的行为就会反过来影响方法本身。这种反身性，让他的方法失灵了，比如有标准告诉你10倍pe就是底，那么很可能这个股票就见不到10倍市盈率就开始往上涨了，因为大家会想，反正10倍就是底，我10.5倍买也是可以的。总比买不上好，这么想的人多了，底部也就越来越高。告诉你50倍市盈率就是市场顶，那么很可能49倍就有人先跑掉，鸡贼的人多了，很可能最后连45倍市盈率都到不了。

总之，千万别忘了，股市是人的游戏，是人就会受到情绪影响，而容易犯错误，永远不犯错误的只能是机械的投资，比如我们说保守的策略股债均配组合，以及老齐常说的指数基金定投策略。当然现在还有一些人工智能的投资策略，这些都是让机械取代人工，用概率战胜感性，否则每次都要靠判断，难免你不受到市场情绪的干扰。有的时候不光是诱惑的问题，诱惑到极点就是一种恐惧，比如现在很多人跟老齐聊，说不敢不买房，不是自己贪心，主要是怕自己不买房，以后别人的财富全都远远超越自己，而事实就是如此，10年前你有100万，买了房的，现在身价500万，没买房的你还只是100多万，所以阶层一下拉开了，这种恐惧是一般人无法承受的。所以威逼利诱之下，很多人都会失去理性的判断，大家想反正要吃肉一起吃肉，要死一起死。站在人堆里自己就有一种莫名的安全感。但这恰恰让你措施了每一次机会，10年前买房的是少数，不买的是多数，你选择了不买，等现在买房的是多数，卖房的是少数的时候，你又选择了买房，所以总是被收割的对象。而股票市场则更加明显，但凡发誓再也不炒股的，一般到下个大牛市的时候，都会自毁誓言，熊市不买，到牛市里去买，而且往往是牛市初期还能忍住，真正忍不住的时候恰恰是牛市最疯狂的时候，那时候不炒股的都被视为傻子。所以很多人不愿意当这种傻子，哪怕最后赔钱，也不愿意被人骂，结果就真的是赔钱了，大家眼中的聪明人总赔钱，大家眼中的傻子却总赚钱，这就是市场情绪造成的结果。如果你要坚持判断，就必然要先修炼到无欲无求，泰山崩于前而色不变才行。但9成9的人根本做不到这点。都是追着市场情绪跑的。甚至有的人还追着热点板块跑，那就是嫌自己死的不够快了。

格雷厄姆在股市的研究中，举出了很多例子，来说明，股市经常受到情绪的影响犯下巨大的错误。这些我们留到明天再讲。

李嘉诚在楼市暴跌中迎来崛起机会