带你看懂索罗斯的《金融炼金术》！什么是反身性理论？

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金融炼金术 1：股票价格取决于两个因素

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，一直以来，大家对于索罗斯都过度神话，认为相比于巴菲特而言，索罗斯才是真正的金融大鳄，其实主要就是因为索罗斯比较神秘，而中国人就总有这个逻辑，特别爱相信一些阴谋论，所以神秘的东西，就总觉的特别厉害。但如果看规模的话，量子基金的规模实在是不值一提，只有不到百亿美元，即便他把杠杆加起来，也就调动千亿美元左右。而巴菲特光手上的现金，就上千亿美元。所以从规模来讲，二者不再一个级别。那么在对冲基金里比较呢，头号对冲基金，是桥水，掌管着1500亿规模的体量。主要也是因为达利欧频繁在媒体露面，所以大家也觉得不如索罗斯，但其实桥水的规模比量子大多了。如果只比较管理财富的规模总量，那么全世界第一应该是贝莱德，也就是黑石拆出去那家，贝莱德的英文名也叫作blackrock ，跟黑石的blackstone一个意思。贝莱德目前掌控的规模是8万多亿美元，最高的时候掌控10万亿美元，紧随其后的是约翰伯格创办的先锋基金，而这两家公司，在咱们国内就低调很多了。所以这就是认知差。

今天我们还是来讲讲索罗斯，而他最著名的一本书就是金融炼金术，这里面有索罗斯重要的投资思想。这本书是比较晦涩难懂的，今天老齐就挑战一下这个高难度，帮大家揭开索罗斯的面纱。看看他到底是如何用不到100亿规模的量子基金，去搅动风云的。

提到索罗斯就不得不提他的反身性理论，其实没那么复杂， 就是市场环境，影响了参与者的情绪，反过来情绪又再次影响市场环境。索罗斯最擅长的就是激发市场本已脆弱的情绪，把他推向深渊。然后利用反身性，进行对冲，把对手逼入绝境，最后双线获利。索罗斯之所以出名，其实就是他几次大的战役，打下了赫赫威名。

索罗斯显然是不同意市场有效理论的，他也总是在对看似有效地市场，发动进攻。让他变得无效。他说，有效市场理论根本就不符合实际，但是他却被广泛认同，这主要就是很多人总是追求一个科学的解释，总想把投资变成科学，而他之所以把这本书取名叫做金融炼金术，就是要用这种态度，有别于科学。

索罗斯认为，人类的思维是反应不确定性的原则的，人们对于世界的认识，受到限制的情况下， 思维不足以做出完美的决策，当思维干扰了决策，思维就无法控制现实的走向。所以思维有的时候并不连贯，也不完整。事件过程当中会加入很多未知的元素。什么意思，其实就是说，人不是机器，最大的区别他是有情绪的，情绪会对认知和思维能力形成扰动。举个不恰当的例子，你对自家的孩子，肯定跟宝贝一样。但是有的时候，辅导他写功课，也被气的脑溢血，真想上去给他两巴掌。这就是情绪上头了。投资也是一样，你现在返回头想想，那些市场的底部顶部是不是都有征兆，好像挺容易分辨的，但为什么自己就分辨不出来呢？就是因为那时候情绪上头了。比如20几块钱的原油你为啥不敢买，1200点的创业板，为啥定投 不下去。10几年不涨的比亚迪，为什么没人敢碰。等他涨起来了，都知道这是好东西了。跌的时候为啥不觉得？2022年也是如此，互联网这些大厂都卖出了白菜价，但是依旧还有人不看好。人有的时候就是这么贱，便宜的时候觉得不好，等贵了争着抢着也要买。傻子都知道低买高卖才能赚钱，但现实生活中，有多少人都不如傻子？

索罗斯之所以给基金起名叫做量子基金，就是因为量子可以被描述为粒子或者光波，人类不确定性原则也是这样，就是因为这些不完美，不确定，才给我们留下了更多的想象空间。在索罗斯的模型里，他会关注市场是否处于平衡状态，还是远离平衡状态，只有打破平衡的时候，才是我们出手寻找机会的时候。

股票价格取决于两个因素，基本趋势和主流偏见，这两者反过来，受到股票价格影响，价格与这两个因素之间的相互作用，不存在常数关系。这三个东西都是变量，而且总在不断地变化。往往先在一个方向上，然后又会转移到另外的方向上彼此加强，于是繁荣与衰退，就会频繁交替。这其实也给我们启示，如果你要想改变股票价格，那么就应该在基础趋势的末端，主动去改变主流偏见。比如索罗斯自己，在做空东南亚的时候，他就没少通过媒体释放看空言论。这其实也是在用舆论的力量做空。当我们的影响力，已经足以掌控舆论的时候，那么我们也就拥有了点石成金的能力。很多东西不是因为我们看得准而上涨，而是因为我买了，他才上涨。当年华夏基金的王亚伟，就创造了这样一种能力。王亚伟公布持仓之后，重仓股几乎都要暴涨，早些年的庄家吕梁，也是这样，那会坐庄炒什么东西，也都要联合股评。现在虽然坐庄的少了，但是有些券商的金牌策略分析师，还是有这个能力的。当几大券商同时看好一个东西的时候，通常也可以改变主流偏见。我们作为普通投资者，肯定还做不到影响舆论，但是起码我们可以去观察舆论。看情绪是否已经起到了反身性的效果。一般在反身性上涨或者下跌之后，其实都可以得出市场高估和低估的结论，这时候可以通过行为金融学去判断，而没必要再算估值了。所以在大家的亢奋中，再好的东西也可以卖出，在大家的悲观中，再差的东西，也可以买入。当然还要去观察一下趋势，是否已经是强弩之末。比如我们说的，天量天价，量价背离，或者什么一个月不创新低，这些都是关注趋势反转的重要指标。

索罗斯在投资上跟别人不一样，他通常都遵循先投资再研究的理论，他说如果一个想法足够诱人，那么我自己被说动了，别人也一定被说动。这时候就可以买入，但如果经过研究发现不对，那么就及时转变方向，如果想法得到了验证。那他就去找能够增仓的位置。

下面我们就详细的介绍一下，索罗斯重要的反身性理论，关于股票价格的理论，一般会分为两个类型，一个是基础性的，另一个是技术性的，还有人认为是随机漫步的，而且随机漫步的理论，还越来越深入人心。但索罗斯说，他自己的持续战胜市场的业绩，其实就可以说明，这个理论是荒谬的。他说那些只投资于指数的机构，基本上都是因为自己业绩不佳。并不能证明，市场平均水平无法超越。意思就是说，跑不赢市场，是你无能而已。

至于技术分析派，索罗斯说，这些人的贡献在于判断概率，而不在于预测。他们并没有什么特别的价值。甚至根本谈不上是理论，无非就是股票的价格由供求决定，这些老生常谈的东西。相比之下，基础分析要有趣得多，他是均衡理论的产物，股票被假定为具有基本价值。这一价值，会跟市场价格有一定差距。那么什么决定股票的基础价值呢，说白了还是资产的盈利能力。所以盈利能力强的，就会价值更高。这就是基本面分析的理论基础。

但是，索罗斯也提出了疑问，他说公司经营状况确实决定了股票市场的相对价值。不过股票市场行情的变化， 对于经营状况的影响，并未被考虑在内。基本面分析派认为，股票价格的变动，准确地预报了公司未来经营状况的变化，只要把未来的现金流贴现算明白，股票就能够进行估价。但索罗斯认为，他并不相信股票价格是潜在价值的被动反应。更不相信这种反应倾向于符合潜在的价值。他甚至坚决主张，市场的股价总是失真的。这种失真，还拥有着左右潜在价值的能力。股票价格不是单纯地被动反应，他在一个同时决定股票价格和公司经营状况的过程当中发挥着积极作用。换言之，股票价格本身就是变化的一部分。它本身也对公司的经营起着重要的影响。

他还认为，市场参与者总是表现出偏向性，而且还时长显示出神奇的预示功能，比如人们普遍相信，股票市场预期了萧条，但实际上，应该说是股市的下跌，促成了萧条的现实。老齐给你翻译一下，索罗斯的重要观点是两个，1市场总是表现出某种偏向，2市场能够影响他的预期事件，股市并不是只有发现功能，甚至他就是凶手之一。是股市的暴涨暴跌，带动了经济的繁荣与萧条。明天我们继续来讲索罗斯的反身性理论。

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