深度 | 医健大并购时代开启！精准医疗泡沫会破吗？仿制药还有空间吗？

文 | 卢丽涛

刚过去的2016年，医疗健康领域成为越来越多投资人关注的焦点。随着精准医疗的不断发展，上市公司设立PE基金，涉足精准医疗的并购也是一大热点。

2017年以及接下来一个阶段，医疗健康领域投资将呈现怎样的趋势?第一财经记者采访了几位来自医疗健康领域的(股权)投资人，普遍具有代表性的观点是：医疗健康产业将开启大并购时代，至少会持续到2020年；从投资领域来看，医疗服务领域孕育着变革性机会，精准医疗会向纵深领域发展，投资人更加关注基因产业上游的标的，医疗和人工智能结合会是一个长期值得关注的赛道。

曾在华大基因有多年管理经验的贝壳社创始合伙人王学刚表示，在2016年布局了整个基因和体外检测(IVD)产业链后，2017年则会更关注基因合成等基因组学其他进展，以及生物医药领域的创新药。基因编辑、细胞治疗等技术，在过去几年经历了政策碰撞之后，也找到了发展路径，值得关注。

医疗健康产业将开启大并购时代

回望2016年，医疗健康领域的股权投资和并购投资都非常火爆。据贝壳传媒的数据显示，2016年，医健领域股权投资总额为563亿元，并购投资总额为942亿元，总计1505亿元，预计2017年增速在100%以上。

“没有寒冬的医疗投资，狂欢还将继续，风险正在来临。”这是仙瞳资本创始合伙人刘牧龙接受第一财经记者采访时所作的判断。作为国内精准医疗领域的首批投资人，刘牧龙认为，以一个年份来讲生物医疗的投资趋势并不恰当，医疗医药投资是一个长青的产业，比较稳定，不太容易受到经济周期波动的影响，会保持一个平稳的发展态势。

刘牧龙表示，2017年生物医疗投资会在泡沫下运行，但是泡沫之下有一些热度过热的领域比如移动医疗等板块会有风险释放的过程，也会看到这些领域一些企业资金链断裂，经营困难，少量泡沫破灭。预计资金流入增速不会像过去两三年一样高，部分资金会趋于理性，狂热程度有所下降。

高特佳投资执行合伙人王海蛟接受第一财经记者采访时表示，2017年会在Pre IPO 和并购阶段有涉及很大金额的投资交易发生。经过过去一个阶段的发展，医疗健康领域很多被投公司符合了上市标准，进入上市筹备期，同时IPO审批提速是影响投资发展的重要因素。同时，上市公司会利用自身优势加快对非上市公司的并购。因此这一领域的竞争会逐渐成为规模和体量上的竞争，而小而美的公司逐渐变得没有吸引力。所以并购、整合，在2017年～2020年都将是这一领域发展的主线。

华盖资本董事长许小林也认为，接下来医疗健康产业将开启大并购时代。他表示，医药产业的特点是小而散，需要整合，随着更多医药企业的新生代接班，他们在对强强联合、并购退出的认可程度上，相比创一代产生了变化;同时，医疗上市公司作为并购的中坚力量，在由小到大的发展过程中，资本工具的使用已经被普遍认可。

松禾创新总经理、松禾资本合伙人张云鹏在接受第一财经记者采访时也表达了相似观点——2017年医疗健康领域将进入一轮并购重组潮。张云鹏表示，随着华大基因即将在A股上市，贝瑞和康借壳天兴仪表，陆续会有更多企业登陆资本市场，但是行业内公司同质化过于严重，大浪淘沙的压力也许会让2017年进入一轮并购重组潮。大浪退去后无法立足的企业必然将惨遭淘汰。

从行业主管部门角度看，确实在鼓励并购整合，提高竞争度。2016年下半年，工信部发布《医药工业发展规划指南》(下称《指南》)，其中将优化产业组织结构，推进行业重组整合作为产业升级的重要方式。

《指南》提出，严格市场准入，形成市场倒逼机制，促进企业重组和落后企业退出。支持企业强强联合，培育具有国际竞争力的大型企业。推动大型医药企业整合中小型创新创业企业，促进新产品、新技术和已有产能对接。鼓励社会资本发展并购基金，拓宽企业兼并重组融资渠道。

精准医疗将往纵深立体角度发展

从领域来讲，医疗健康领域的投资又分为医药、医疗器械和医疗服务三个领域。人工智能和医疗结合让医疗器械投资似乎进入新的发展阶段。由IBM公司开发，并与美国癌症治疗领域的权威医院——纪念斯隆-凯特琳癌症中心共同“训练”出来的医生“沃森”，让人眼前一亮，它是目前国际上癌症治疗领域最先进的机器人。

道彤清辉创始合伙人孙琦表示，医疗和人工智能结合是一个长期赛道，人工智能由浅入深，由替代简单劳动，而开始替代或部分替代医生的复杂劳动，将比互联网更全面广泛跟深刻的改造医疗各个细分领域，已经结构化的医疗数据包括心电、病理、影像的人工智能应该会率先突破。

王海蛟表示，在制药和医疗器械领域，技术创新和高质量低成本，将慢慢成为主线的投资逻辑。在供给侧改革的背景下，仿制药将没有太大空间，要向创新药或者规模药领域转化。

在互联网医疗方面，王海蛟认为孕育着变革性机会，经过2013年开始的热潮，2015年、2016年互联网医疗投资冷静了很多，互联网和医疗结合的点会在2017年出现，医药流通政策，医疗服务政策，医保支付政策的变化，也都会孕育变革性机会。

从2015年开始，精准医疗投资就逐渐火热起来。王海蛟认为，精准医疗在2017年会往纵深立体角度发展，从诊断到治疗再到数据应用，会构成一个精准医疗闭环。诊断将越来越多元化，越来越多抗体药物和靶向药在研发中，专门的数据公司也有在做，应用场景会更广。传统医疗的理念会受到比较大的挑战和冲击，精准医疗的理念在临床上逐渐建立。

张云鹏对第一财经记者说，2017年松禾资本会着重考察精准医疗领域的上游企业，在仪器设备、试剂耗材方面做深度研究，选择有领跑优势的企业进行投资。  

以精准医疗上游的仪器和试剂盒为例 ，虽然基因测序仪国产化较有难度，不适合中小企业创业，但其中的数字PCR，全自动封闭式POCT核酸检测仪器，国内外都有较不错的优质标的进行投资。植入前诊断也是松禾资本关注的细分析领域，随着市场接受度逐步提高，政策法规逐步健全，PGD/PGS技术在试管婴儿领域的应用汇逐步增加，此类企业可能出现投资机会。另外，基因检测与其他产业集合，如基因检测+药物研发+药物筛选平台，基因检测+基因治疗/免疫治疗等都是值得关注的领域。

文 | 卢丽涛

来源：第一财经

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