2018年医疗建康哪些领域最被看好？我们和几位知名投资人聊了聊【年终盘点】

2017年中国健康产业新增企业8~10万家，预计明年数量继续增长，与此同时消失的企业有不在少数。在接下来的2018年中，哪些领域最被投资人看好？最可能诞生医健独角兽？国内有6位知名投资人和分析师对此给出了专业解答：

文丨张楠

红杉资本董事总经理杨云霞——

红杉投资领域覆盖大众衣食住行的每一个角落，被投企业从阿里、美团、点评到摩拜都是独角兽。医疗健康是红杉的第二大板块，每年基金20%~30%的金额会投入在医疗领域。典型的代表企业是今年上市的华大基因，市值突破一千亿人民币，而红杉整个医疗团队是由三个人构成的专业团队。

整个2017年，红杉在医药领域投资较多。主要逻辑是去年开始，我们嗅到了一些行业变化，变化有两方面，一是从新技术发展角度而言，肿瘤免疫治疗的确有疗效，预示了今后的发展趋势，而且中国比美国发展稍慢，所以这个时点是最适宜做系统布局的。

另外在政策层面，能通过敏感的企业家及早感知政策红利的来临。在2017年与肿瘤免疫相关的主要是药企，所以我们在细胞治疗、基因治疗、肿瘤免疫药物方面做了非常系统的梳理和布局，这就是红杉今年的工作重点。

在基因行业，红杉彻底将整个行业调查研究后，迄今做了三笔投资，基本都围绕基因检测服务。在该领域的细分行业中，最有代表的就是无创产前检测，红杉美国和红杉中国都进行了2B、2C的投资，在NIPT板块，红杉中国最终投资了华大基因。

元禾原点合伙人赵群——

元禾原点是医疗早期投资基金，关注天使轮和 A轮投资，也会投资某些B轮项目。目前大约管理40亿资金，共投资100个项目，其中有一个项目在中国主板上市。

元禾原点在2014年大规模布局了新药，当年投资了信达、亚盛等企业。信达现在已经是独角兽了，证明我们当时看得还是比较准确的。当时投资还有一个理由，中国病患数量多药品需求量大，有一个药品上市前仅用一年多就完成了临床试验，所以效率之高打破中国记录，此外该药CRO成本偏低、药物研发的器械成本也较低，算是比较成功的案例。元禾原点当时在新药领域作了不少大手笔投资。目前更关注人工智能、大数据与医疗相结合的公司，我认为产品最终能落地，实现市场与服务的对接是很重要的。

今年中国对于新药政策开放力度很大，海外新药进入中国的进程明显提速，外企对中国市场更为感兴趣，市场格局已有巨大变化，总之宏观环境对新药领域很有利。目前中国上市公司全部是仿制药企业，毛利率非常低，二三期药非常贵，所以很多新药公司，只能靠投资人的钱往前发展，也就是独角兽公司会不断涌现，估值超过10亿或者接近10亿的企业有很多，我个人对创新药领域非常看好。

远毅资本合伙人高毅——

远毅资本主要集中在A轮和B轮融资，医疗领域共投17个项目，对外公布了12个。我 45 33391 45 15263 0 0 1774 0 0:00:18 0:00:08 0:00:10 2999为医疗行业，一类是技术密集型，即技术是推动力。最典型的是经典医疗中出现革新性的观念、诊疗手段的改变等。

我比较关注精准医疗，微生物组、蛋白质组，代谢组等，认为其中大有机会，因为医疗检测手段的提高，一定会促进整个医疗的发展。第二个是医疗政策方面，鼓励创新药、医疗器械发展实现进口替代，尤其是海外临床数据可以直接为我所用，就能产生很强的时间优势，也容易产生新赛道；另外在医疗服务方面，主要关注基层医疗，原因很简单，患病群众这么多，必须撬动基层医疗能力，由于基层医疗提供的是基本化服务，如何缩短与美国差距，提高其服务能力也是一个方向；在护理领域，我们非常看好该领域，认为今后一定能走出独角兽。

独角兽背后的含义是成功或成为新赛道的龙头。有几个要素比较重要，首先创始人对行业有很深的理解，对生态认识深刻，这表明他能成为行业领先者，参与利益链的重塑。以基层医疗为例，首先要计算基层医疗是否是全科诊所，第二基层医疗是站点服务好，质量不高，收益也低怎么解决，第三是解决扩张和复制问题。这时就需要在模式上有创新和探索，独角兽企业必须能思路清晰攻破难题。

 也与明智的用钱能力有关。如果公司估值不高，多融资会稀释股份，所以需要咨询投资顾问，到底需要融资多少。

君联资本执行董事汪剑飞——

君联资本2011年成立，管理资金400亿左右。10年前开始在医疗领域做布局，早期投资的项目非常成功，有精益检验、一心堂等，目前医疗投资团队有10余人。2015年9月份，成立君联医疗基金，累计10年间投资30家医疗公司。

重点谈下医疗服务，其实从国家层面上，能看到并非鼓励民营医疗的发展，在医疗服务政策中，国家在分级诊疗、基层医疗、医保支付上面还是有明显倾斜。2014年~2016年出现很多新模式，因为中国过去积累足够多的民营资本存量，二级医院中有七八千家民营机构，某种程度上业务不错，但管理和资本运营上经验不足，如何改进帮助其整合是一大机会，我认为2018年在这方面会加大投入。

早期君联资本也投资偏消费医疗为主的项目，如医美、口腔、妇产等，现在在大医改背景下，投资了不少严肃医疗项目。其实从公立医院的供给侧优化来讲，大的细分科室会不断从公立医院分离出来，虽然路程还很长，但是在个别方向上还是有机会，我们将在2018年从这方面入手重点寻求突破。

我还有一个逻辑和判断，在政策推动下，大量医生想真正脱离体系的话，也许还得等15年甚至20年。因为中国民营服务体系由现在12%占比上升到40%，将来还是服务高端人群为主，某些民营医院的细分科室是超过公立医院的，像武汉亚洲心脏病医院，要成为心脑血管技术全国第一，可能还需要15年，所以经过一二十年后大量医生脱离体制才有望变为现实。

倍数资本合伙人俞逢佳——

我认为2017年依然是场投资盛宴，医疗行业无论投资案例数和投资总额都创下新高。精准医疗行业在二级市场上的典型如华大基因、贝瑞和康，其表现是市场火热追捧的证明；在一级市场，精准医疗尤其是基因行业的上半场已经结束，该拿到钱的都成功融资了。

在测序行业上游，国产测序仪除了华大基因发布了可商用的机型外，其他厂商如研发三代测序仪的瀚海基因，拥有二代测序仪的赛纳生物，都没进入商用阶段。在测序行业中游，无论是肿瘤、无创产检、遗传病、微生物组等细分领域，竞争都非常激烈，尤其在临床资源上的争夺已经白热化，市场的资源会向头部集中，而且深耕区域市场的企业会有不错的收获；在临床上，不仔细打磨服务产品的企业将逐渐在市场上失去竞争优势（这里的产品不一定指拥有最好的技术）。在测序行业的下游，全年度发展较缓，这和整个市场的成熟度有关，我认为还没到爆发的那个临界点，还需等待。（主要探讨医疗市场，科技服务不在此讨论当中）

俞逢佳认为未来的十年，无论在药、器械、诊断、服务等领域都有很多投资机会，可以说是黄金十年。整体医疗的基本面在改革，当然也会经历一些阵痛。CFDA和卫计委的思路也在逐渐转变，尤其我们看到很多实际性的改革动作，所以无论在审批效率或是审批思路上都是重大利好。

总结2017年成绩，今年重点布局了细分领域的平台性企业，比如精准医疗（肿瘤）、遗传病、细胞治疗、生殖等细分赛道。我们认为在整体医疗转型阶段，平台性企业会带来更多的价值，包括海外技术转移、市场化、流程规范等多重价值。

方正证券分析师、

“水晶球奖”最佳分析师姜天骄——

我认为互联网医疗的独角兽已经出现了，但还没有开始狂奔。2016年互联网医疗面临很大质疑，也陷入低迷状态，但2018年应该纵蹄飞奔了。之前有无数创业者抢夺医生和患者资源，将医生、患者推广成本堆砌太高，实际上很多投入是没有意义的，所以投资人目前最看不好互联网医疗，这对小企业造成巨大压力，但对互联网医疗独角兽而言恰是最好机会。

制约互联网医疗发展的最严峻问题是低频。我认为有几种方式突破低频限制，第一种，寻找并非低频的细分医疗方向；第二种制造需求，改变低频属性；第三种聚合低频，在共同载体中转变为高频。第四种，是巧妙利用低频属性，不用强加改变。

第一种寻找高频，比如消费级医疗中医美微整形，可以通过促销增加需求频率，其次慢病管理，也是相对高频的细分领域；第二种是制造高频，健康管理就是驱动医生触发患者需求，还有通过电商销售耗材和医疗用品，也是制造高频的方式；第三种是聚合低频变成高频，比如按人群聚合，在社区、家庭而非个体中创造更多需求。

今年有一股新思潮涌现，互联网医疗时代过去了，进入AI时代，医疗人工智能能解决很多问题。但互联网医疗时代，失败项目是因为缺少AI产品和技术吗？其实并不是。AI很大程度上还是依赖资本的耐心。它对互联网医疗更多是延展，短期内能否解决问题，值得思考。

之前我们被互联网医疗洗脑，现在被人工智能洗脑，其实不论用免费方式获取用户，还是付出其他代价获得数据，其本质没变。如果没法变为商业化产品，最终还会停留在资产负债表。而且数据的质量更重要。个人认为成为互联网医疗独角兽有三个必要条件，首先是业务规模领先，其次是财务表现，最后品牌、信任与权威性也很重要。

作者｜张楠

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