茅台营收变化解析
母公司营收大幅增长
在阅读茅台2022年财报时，母公司利润表中的营业收入变化情况吸引了我的注意力。2022年的母公司下营业收入为713亿，较2021年的母公司下营业收入373亿，同比金额增长340亿，同比增长91.15%，增速接近翻倍。
是什么原因导致了母公司报表的营业收入在一年之内增长了91.15%呢?是不是总体营业收入增长带来的母公司营业收入大涨吗？
查询茅台2022年的合并利润表，可知2022年的总营收入为1275亿，较2021年的1094亿，同比金额增长181亿，同比增长16.54%。
母公司2022年营业收入增长率91.15%远高于2022年茅台的总营收增长率16.54%，母公司营业收入增长额340亿同样远高于2022年茅台的总营收增长181亿。由此可知母公司的营业收入增长不完全来源于总体营业收入增长。
合并报表中的总营收增长不足以支撑母公司报表的营收增长，那么肯定是内部划分出现变化，让我们在财报中仔细探索。
母公司报表和合并报表的区别
下图是茅台公司和其控股的子公司的结构图。
其中母公司报表统计的是上市公司本部即（600519）产生的营收，控股子公司产生的利润在母公司报表记录中记录为投资收益。
合并公司报表是将上市公司本部和其控股的子公司，按照相同的会计政策计账，在抵消上市公司和子公司的内部交易后，编制出来的报表。
所以合并公司报表和母公司的报表之间的差异主要是对上市公司旗下的控股公司进行不同的计账方式所致。由此可知导致母公司营收增长的主要变化来源于控股公司带来的变化。
茅台公司旗下最大的子公司是贵州茅台酒销售有限公司，在一众子公司，茅台贵州茅台酒销售有限公司营收占比95%以上。所以我们先看贵州茅台酒销售有限公司2022年的营收变化情况。
上图是2022年贵州茅台酒销售有限公司营业收入和净利润
通过对比可知贵州茅台酒销售有限公司的净利润从2021年的480亿下降到了2022年的362亿。自此我们知道2022年母公司报表中的营业收入增长来源于贵州茅台酒销售有限公司利润的下降。
茅台为什么要这么做呢？以及是如何实现将营收从销售公司转移到母公司的呢？这就要深入学习茅台的销售的流程了。
茅台的销售流程
我们先了解茅台的整个生产销售过程。茅台酒的生产工作在上市本部完成，上市公司本部生产完成后，再将茅台酒以成本价销售给贵州茅台酒销售有限公司，再由贵州茅台酒销售有限公司进行销售。
做这个安排的主要原因是消费税只征对生产企业征收，不对销售公司进行征收。所以本部将酒以成本价卖给销售公司，然后再由销售公司进行销售，可以尽可能降低消费税。
关于消费税的记录，老唐在贵州茅台大股东让利——本文为8月3日文章的《证券市场周刊》发表版，无新内容，可跳过讲得很清楚。
由于销售公司仍然是生产厂的控股甚至是全资子公司，由销售公司按照出厂价卖出去赚到的利润，依然是企业的。销售公司的进货价和卖出价之间的差额，就避开了20%的消费税。这是一块巨大的收入，给地方政府（企业所得税和地方持股获利）和企业增加大量收入。后来，国税局给这个避税大法打了个补丁，消费税按照企业最终卖出价格的12%征收了。这补丁打过后，生产厂给销售公司的结算价格，如果在最终卖出价格的60%以内，已经不影响消费税的多少，起不到避税作用了。
如果销售公司是全资子公司，那么结算价是多少都无关紧要，利润留在生产本部（母公司或某专职生产的子公司）还是留在销售公司，对于股东而言是一回事，毫无区别。但是，如果销售公司不是全资子公司，对于股份公司股东而言，就宁愿利润留在母公司，而不是销售公司。因为留在销售公司的净利润，会被持少数股权的股东先抽头一次。
下图是我按老唐的算法模拟的两个结算价格，第一列是按照2021年的销售价格计算，第二列是按照2022年的销售价格计算。消费税为最终售价的12%。其中销售公司的利润95%归属上市公司，5%归属于茅台集团。
同样的酒，不同的出厂销售结算价格，股东利润就会出现明显的差异。
计算过程如下：
1 假设茅台酒的制造成本为100元，本部以333元的价格卖给销售公司，那么本部（母公司）的营业收入为333元，净利润为233元。
333-100=233
2 销售公司将茅台酒以1000元的价格出售，在扣除12%的消费税和333元营业成本后销售公司利润为 547元。
1000-120-333=547
3 销售公司的利润95%归属上市公司，5%归属于茅台集团，所以股东能拿到的综合收益为 95%的销售公司利润+100%本部利润
547*0.95=519.7
519.7+233=752.7元。
所以2021年茅台本部卖给销售公司价格为最终售价的1/3%,2022年年茅台本部卖给销售公司价格为最终售价的60%，本部与销售公司的结算价格提升，是2022年茅台母公司报表营收的91.15%增长主要原因。销售价格的提升，对于股东权益有明显的增厚效用。