观市|从体育公司半年财报浅析A股新股和新三板龙头大势
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本文作者：刘丹
体育大生意记者
又到半年报集中发布季。随着国内资本市场各体育公司财报的发布，本周我们观察到的两类现象是：A股年内新上市的体育公司股价与新三板细分行业领头公司交易价格涨幅明显。由此可以预见的是：市场转暖与行业业绩的整体提升将会带动国内体育行业在资本市场的整体表现，年初至今A股体育指数下滑近20%与新三板市场交易冷清的情况将会扭转。
作为A股于年内新上市的三支新股，金陵体育、牧高笛、力盛赛车的表现一度被市场所看好。本周三家公司股价涨势明显，涨幅分别达7.47%、7.05%、6.13%，遥遥领先于A股其他体育公司。
不同于股价普涨的局面，三家公司的半年盈亏情况却参差不齐。在财报并无普遍报喜的情况下，股价仍旧大涨从长期来看似乎是一个不错的信号。
金陵体育上半年实现营业收入9998.8万元，同比下降17.1%；归属于上市公司股东的净利润928.69万元，同比下降26.59%。其中，球类器材营业收入5971.99万元，场馆设施营业收入2386.38万元，田径器材837.81万元，赛事服务107.13万元，其他体育器材554.78万元，主营业务收入9858.08万元，其他业务140.72万元。根据推测，金陵体育业绩同比下滑的原因预计为2016年公司作为里约奥运器材的供应商，收入受奥运赛事带动效应明显，而2017年作为体育赛事的小年，公司器材与场馆设备销量由于缺乏赛事拉动而下滑。除市场淡旺季的影响之外，生产规模与工艺提升、人力成本的增加也是公司利润阶段性下降的原因。
▼市场淡旺季影响、生产规模与工艺提升、人力成本的增加是金陵体育利润阶段性下降的原因
户外用品公司牧高笛上半年实现营收3.18亿元，同比增长19.59%，实现净利润4522.84万元，同比增长23.51%，究其原因，OEM、ODM业务销售增长导致公司上半年呈现营收净利双增，这也预示着自2017年3月7日上市以来，牧高笛在半年之内成功转亏为盈。
▼户外用品制造商牧高笛在上半年实现营收净利双增
与金陵体育及牧高笛在半年内实现了盈利不同，力盛赛车虽然上半年实现营业收入6685万元，比去年同期增加16.63%，但却处于亏损状态。上半年公司亏损370万元，但亏损金额相对同期收窄19.57%。考虑到赛车运动受季节性影响比较明显，下半年公司盈利情况预计将有所改善。
▼力盛赛车上半年亏损370万元，但亏损金额相对同期收窄19.57%
截止到本周，新三板热门行业巨头先后发布了2017上半年年度报告。
在新三板体育公司中，电竞、健身、体育营销、滑雪、综合、培训、搏击类一直是体育大生意重点关注的行业。在体育大生意产业研究中心推出的榜单（新三板最具投资价值体育公司50强榜单 | 大生意研究院）中，我们曾根据2016年的业绩表现，就上述行业的龙头公司进行过排名统计。转眼间半年已过，上述几大行业的新三板体育巨头公司英雄互娱、赛普健身、博睿体育、卡宾滑雪、体育之窗、万国体育、博克森在半年的业绩基本达到预期。
新三板电竞龙头英雄互娱上半年实现营收5.62亿元，同比增长48.77%；实现净利润2.93亿元，同比增长30.35%。英雄互娱上半年业绩增长主要来自《全民枪战 2》、《一起来跳舞》、《弹弹岛2》等产品，收入来源主要是为广大移动游戏爱好者提供游戏增值服务，如游戏内的强化道具、游戏周边产品等。财报显示，目前发行业务收入占比超过60%。
▼英雄互娱上半年业绩增长主要来自《全民枪战 2》、《一起来跳舞》、《弹弹岛2》等产品
赛普健身上半年营收1.45亿，相比上年同期增长7.24倍，同时公司实现净利4002万，同比扭亏为盈。营业收入和净利润大幅增长的原因是因为去年赛普健身私教培训业务处于起步阶段，去年子公司赛普力量的三个新校区配置教学及部分管理人员在年初就已经基本到位，由于公司的主营业务是健身教练技术培训，属于新兴的轻资产行业，公司的培训场地都是租赁物业，健身教学器械投入也不大，只有人力成本相对较高，上半年毛利率已达70.39%。随着新的业务模式经过了去年上半年的的铺垫和培育，下半年营业收入逐步攀升。
▼赛普健身上半年毛利率已达70.39%
博睿体育上半年实现营业收入2355.89 万元，较上年同期增87.37%，实际净利润 282.12万元，比上年同期增长 137.91%。2017 年上半年博睿体育继续高速成长一方面公司稳定现有的客户业务规模，与安踏、乔丹体育、特步、斯伯丁等体育行业客户达成了更加深入的合作关系，合作的周期扩展到整个年度，合作的业务板块和规模都有大幅的提高；另一方面，随着公司服务能力的提升，人员配备的补充，公司跨界体育营销客户提升，为康师傅、大圆银泰等公司提供跨界体育营销服务，整体业务规模进一步扩大。
▼博睿体育借为康师傅提供马拉松体育营销而使整体业务规模扩大
卡宾滑雪上半年继续以滑雪场规划设计和设备器材及个人装备销售为主核心业务，公司半年实现营收3469万元，较上年同期增加 34.42%，营业收入大幅度增长主要来源于产品销售收入增长；归属于公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-16万元，亏损额相比去年同期增加近一倍。
▼卡宾滑雪上半年亏损额相比去年同期增加近一倍
2017 年上半年卡宾滑雪由于公司规模扩大，人员费用以及其他固定费用增加较多，且在2016 年 9 月收购了广西玉林悍牛工程机器有限公司 51%的股权，故净利润对比上年同期减少 120.39%。考虑到滑雪公司的业务季节属性较强，预计随着雪季的到来，下半年公司利润情况会逐渐好转。
场馆、赛事与票务综合服务商体育之窗上半年实现营业收入2.9亿元，较去年同期增长 5.18%，主要由于公司所运营的新增项目中国排球联赛收入所致；净利润2177万元，同比下降 68.43%，降幅较大主要由于公司赛事运营成本增加以及投资项目中财务费用增加、投资收益下降所致。
虽然卡宾滑雪与体育之窗的半年净利同比下滑，但万国体育与博克森的业绩表现却大幅超过预期，两家净利增长相比去年同期逾1倍。
万国体育上半年实现营业收入1.22亿元，同比增长 58.39%；净利润1703万元，同比增长 193.99%。其中击剑培训费与组赛收入同比增长 53.25%，销售配套装备收入同比增长 48.93%。
▼万国体育上半年净利增长逾2倍
博克森上半年实现营业收入 5767 万元，同比增长 51.8%，主要原因是新增的霍尔果斯魔创体育文化发展有限公司带来的新的业务增长。净利润 2442万元，同比增长 123.7%，报告期内公司第二届“院校赛”规模比第一届扩大了四倍，净利的增长主要来自于收购霍尔果斯魔创体育文化发展有限公司后对利润的影响。
▼博克森净利增长主要来自于收购霍尔果斯魔创体育文化发展有限公司后对利润的影响
特别值得注意的是，新三板做市指数本周持续下滑，但万国体育、卡宾滑雪与英雄互娱三家新三板体育公司的交易价格却都在本周内实现了涨幅。本周万国体育在新三板做市交易市场上异常活跃，5日以来的交易价格涨幅达7倍，英雄互娱交易价格涨幅达2.31%。虽然卡宾滑雪上半年净利略有下滑，但本周仍活跃于新三板交易市场并实现交易价格3.01% 的涨幅，由此看来市场对于新三板优质体育公司的热度并没有过于受到短期业绩影响，行业优质公司仍会在长期内得到资本的追捧。
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