金融类机构挂牌规定刚出，九鼎为何被架到了火上？

昨天傍晚开始，春晓君的朋友圈就有人贴出了下面的图：

春晓君一时不明觉厉，也没太往心里去。看昨天九鼎自己的微信公众号，报道的是“2016年基金年会回顾。今天一早，就看到有个实名认证、同为私募基金公司的公众号以“九鼎出事了”为题报道称，这是九鼎昨天召开投资者大会现场，有人打出维权横幅，就是上面照片中的情景。

闹事由头据私募公司问道天下创始人称，是买了九鼎产品的客户曝光，九鼎采用冒充投资人签字、合同抽页等方式，将产品锁定期从“5+2”即7年的锁定期悄悄改成了9年！而九鼎之所以采用极端手段偷改合同，原因是项目运作出现问题，没法退出了，打算再熬两年等等二级市场牛市。事情的真相还有待相关部门进一步调查，但在新三板分层落地、对金融类企业挂牌融资监管细则刚刚进一步明确的背景下，九鼎这是被架到火上烤了。

从去年12月底开始，因新三板挂牌金融类机构融资频频受质疑，监管层暂停了私募等金融类机构在新三板挂牌融资。当时，作为已经挂上了牌的“九鼎”收获了许多艳羡的目光，同道们都羡慕其及早在新三板挂了牌还在A股成功借壳上市，可谓“上了岸”。融资机会、融资能力都可以助力其大开大合走上“大金控”之路。但现在看来，这条路，道阻且长，不像看上去那么好走。

根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，里面要求“募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外”。分析认为，这条规定代表了监管层对九鼎投资、中科招商模式的否定。

要知道，在去年A股大牛市过程中，新三板也曾热火朝天。当时的九鼎投资和中科招商为首的PE机构，可谓“烈火烹油”，大举融资，走马圈地。截至去年底的数据，新三板挂牌公司通过3018次定向增发累计募集金额1432.17亿元，其中，仅九鼎投资、中科招商、硅谷天堂、达仁资管等类金融企业，募集金额超过350亿元，占新三板总融资规模的24.7%。其中最典型的就是九鼎投资，它一家募集资金就达到100亿，占类金融募集资金的近三分之一。目前，新三板市值排名前十的金融类公司占八家，九鼎投资以1000亿市值居首。

新三板挂上了牌，A股成功借壳上了市。去年5月，其耗资41.49亿元收购中江集团100%的股权，从而间接持有A股上市公司中江地产72.37%的股份。“中江地产”已于去年底更名为 “九鼎投资”。此后，九鼎集团将旗下私募股权投资业务昆吾九鼎注入上市公司。11月份复牌之后，中江地产一口气创下了14个涨停板的惊人走势，股 价从13.14元涨至49.92元，九鼎投资账面浮盈超过100亿元。

同年11月，中江地产发布定增预案，向同创九鼎、 拉萨昆吾(九鼎投资全资子公司)和中江定增1号募集120亿元资金用于基金份额出资和“小巨人”计划两个项目，其中前两者以每股10元合计认购11.56 亿股。发行完成后九鼎投资合计持有中江地产90%的股份。值得一提的是，若定增成功，以春节前九鼎投资收盘价37.98元计算，参与定增的同创九鼎及其子 公司拉萨昆吾将获得超过323亿元的浮盈。

九鼎投资创始合伙人，现任昆吾九鼎投资控股股份有限公司董事长蔡蕾，在上述九鼎投资2016年基金年会主题演讲中，介绍了九鼎投资为何要从一个标准的私募股权投资机构变成一个上市公司？他说，这些年九鼎投资作为一个资产管理机构，主要是为客户管理资金。在参股型、成长型投资的时代，每个项目投几千万到一个亿，十年的时间管几百亿的资金还算合理。 但进入并购时代后，一个项目动辄就需要十个亿、几十个亿、上百亿的投资，而且投资机会的时效性要求很强，光靠客户资金就捉襟见肘了，需要有更大规模的自有资金来支撑。

九鼎投资要发展，要做更 大的交易，要给出资人创造更大且稳定的回报，需要从一个资产管理机构变成一个投资及资产管理机构，实现“自有资金+客户资金”良好匹配的局面。

在资产端，九鼎投资过往专注于Pre-IPO参股投资。但从2013年起，已经逐步发展成以PE为主体，以VC和以不动产投资为两翼的态势。这三个板块各自独立发展，目的都是为出资人和股东创造高收益。而PE投资板块的核心就是并购。

而九鼎投资的母公司和控股股东的九鼎集团，也就是在新三板上挂牌的“九鼎”，则定位于一家大型投资集团，旗下除了从事PE业务为主的九鼎投资外，还有公募基金、证券公司等其他业务子公司，以及刚完成了收购审批的香港富通保险。上述这些机构，他称，都是为了解决九鼎集团做投资的资金来源问题。

其实，说回本文最上面的话题，不管是个人投资者还是如日中天的机构，重点词汇始终就是“资金、资金”！PE本来就是高风险高回报，没有强大的心脏抗击抗压，不如早早退场。可以预见的一点就是，PE机构挂牌新三板如火如荼的背后，一定要防范蕴藏的风险，不管是个人，还是机构。

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