牛市不可期，创新层透支了，行家指道走偏锋：到基础层掘金

Title:Landscape with Carriage and Train

Artist: Vincent Van Gogh

5月27日，证监会和全国股转系统相继推出私募参与做市试点、金融类机构有条件挂牌融资、分层管理办法等政策组合拳。

“分层方案我们已经等了好几个月了。”某三板企业董秘在朋友圈评论。从去年11月股转系统首次公布分层方案的征求意见稿，到今年3月初股转系统宣布分层于5月正式实施，及至后来分层方案的“修改版本”数次传出，新三板市场各方对分层的期待一轮比一轮高。

伴随期待而来的是因分层迟迟未能落地而生出的怀疑、失望与急躁，这些负面情绪集中反映在做市指数上。从4月20日开始，三板做市指数从近30日的最高点1259.02，一路下跌，5月24日盘中更是创下历史新低1179.65点，5月27日收盘报收1184.32点。

监管层的这记组合拳着实打得凌厉和突然。如果说分层落地在意料之中，那么做市商参与做市试点的配套政策则是意外惊喜。

然而，这记组合拳能“打出”新三板市场的牛市吗？有什么值得借鉴的投资策略？让我们听听南山投资执行董事、新三板知名投资人周运南，这位老股民的见解。

周运南从2014年进入新三板二级市场，将所有仓位从A股挪到新三板，从此起不再关注A股；他是首位当选新三板公司董事的个人投资者；也是二十多家新三板公司前十大股东之一，近百家新三板公司的第一个二级市场外部股东。

以下是周运南答复春晓君的原文：（谨代表个人意见，不构成投资建议）

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周运南观点

昨日，证监会和股转系统推出的政策组合拳，一石激起千重浪，给沉寂多时的新三板送来了迟到的春意。分层方案的最终落地及私募做市的试点计划，给目前低迷的新三板二级市场以信心和希望，表明管理层能顺应市场要求，迈出改革和创新的步伐，也是对完善和改革新三板交易制度所进行的有益探索。

在昨日的答记者问中，股转系统负责人指出：“全国股转系统高度重视市场流动性问题，目前正根据市场的发展情况，研究解决流动性的措施。挂牌公司分层与解决市场流动性没有必然联系。”

只有当真正与流动性密切相关的配套政策落地，新三板市场才会换发第二春。不过，受政策刺激，创新层企业在短期内或许将有所表现，但之后将重回低迷。这不仅因为分层并未从根本上解决流动性的困局，而且因为最终进入创新层的企业很可能多达900家以上，创新层并不具备稀缺性。同时，分层征求方案出台已有半年时间，创新层的利好大多已被提前预支。

对于私募参与做市试点政策的推出，我认为该政策仍处于计划阶段，即使计划完成后也只不过是试点而已，并没有全面推广。因此，短期内该政策不可能解决或缓解当前新三板二级市场的流动性困局。因此，私募做市计划试点政策的推出，暂时不会影响我在新三板二级市场的操作策略。

分层正式落地后，我仍然坚持之前的判断与操作策略，将重点到基础层掘金。

原因有二：一是从去年11月分层方案的征求意见稿公布起，至今已有半年时间。创新层的大部分企业已经被挖掘得差不多了，该炒作的、该抢筹的早已完成布局；二来与我另辟蹊径专盯协议票的策略一样，未来大部分新三板二级市场投资者将把主要精力放在盯创新层企业上，而我更愿意努力挖掘埋在基础层里的金子。

关于挖掘策略，有几点供参考：

首先，根据基础层企业披露的2015年年报和即将到来的半年报，预估企业明年符合创新层标准一或标准二的可能性；

二是，根据基础层企业股价在二级市场的表现，预估其明年符合创新层标准三的可能性；

三是，尽量选择天花板很高的战略新兴行业；

最后，尽量提前判断，适时布局。

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