天星资本对赌失败？砸盘？天星揭密！

Title:Still Life with Onions

Artist:Vincent Van Gogh

自从上周五中国证监会和全国股转系统发布了关于类金融公司挂牌新三板的补充规定后，新三板创投领军机构天星资本成了媒体重点关注的对象，今天就有媒体发出关于天星“对赌失败”、“员工离职”、“败走麦 城”等报道，标题个个都触目惊心。而天星资本除了董事会给员工发公开信之外，对种种质疑又有何回应呢？

未能如期挂牌非天星资本单方面原因所致，属不可抗力的范畴，不应作为触发对赌的条件

根据有关资料显示：2015年8月，天星资本实际控制人刘研、王骏与新增投资者分别签订了补充协议，约定了业绩承诺、估值调整、现金补偿及股权回购等事项，主要包含两个方面：一是承诺2015年公司利润不低于3亿元，2016年利润不低于30亿;二是承诺2016年6月30日前完成在新三板挂牌。否则，实际控制人将回购股份并给与现金补偿。对此，天星资本回应，2015年，经普华永道会计师事务所审计，公司营收总额增长70余倍，实现利润同比增长 200余倍，总资产同比增长逾16倍，已经实现了对赌协议中不低于3亿元净利润的承诺。今年以来，公司各项经营状况正常，年底也会给出一份业绩答卷。尽管不能马上挂牌，但是公司登陆资本市场的目标不变，步伐不停，愿意通过不断完善自身，取得更大的发展，主动适应市场环境的变化。

针对这个问题，业内有资深律师表示：由于政策变化导致不能如期挂牌，并非天星资本单方面原因所致，是行业面临的共同问题，应属不可抗力的范畴，不应作为触发对赌的条件。

一月审核企业过千家投资步伐未停歇

针对外界质疑今年以来很少对外投资，与去年形成鲜明对比的问题，天星资本回应：一是为主动适应市场的变化，今年春节过后，公司管理层拿出了一周的时间，召开了务虚的闭门会议，专门分析了企业成长过程中存在的不足，系统研究了发展规划、策略方法和优化措施。当前的投资策略更稳健，目标更精准，节奏更合 理。二是公司建立健全了三级风控体系，做到了投资团队内部总监、质控部和主管合伙人层层质控、公司风控部独立专业审控、投资决策委员会整体把控的严格的风控流程。5月份以来，天星资本十几个投资部共筛选项目1006家，其中通过立项的有254家。经过初步尽调，确定为深入尽调的项目有61家。上述深入尽调 项目中有46家已发起上会。在这一个月里，公司投委会共计召开了12次，目前通过项目10家，正在履行签约打款流程。

天星所投企业三成进入创新层成绩可喜

虽然股转公司尚未公布进入创新层的企业正式名单,但根据安信证券新三板研究团队的报告,约有共计960余家公司将自6月27日起正式进入创新层。

据天星资本基金管理部负责人介绍：经初步梳理，在天星签约投资的企业中,有35%的企业符合进入创新层的条件。其中符合创新层标准一的企业有90家,符合创 新层标准二的企业有65家,符合创新层标准三的企业有51家,更有7家优质企业同时符合进入创新层的三项标准。整个新三板7000多家公司中,仅有24家同时符合3个标准,可以说是优中选优的企业。而天星所投的企业中便占据了其中的7个,分别是基美影业、上陵牧业、麟龙股份、润农节水、康泽药业、颂大教 育、山水环境。除了列入创新层的这7家,还有如海龙核科、熊猫乳业、和力辰光、众联能创、联飞翔、天地壹号等大批优质企业。

以众联能创为例,这家从事新能源系统核心零部件研发制造的公司在2015年实现营收18004万元,同比增长330.8%;净利润2258万元,同比增长990%。天星资本于在 2014年2月17日、2015年6月6日分别投资1998.07万元、3150万元,首次投资实现浮盈1125%。

另一家从事电动汽车锂电池管理系统的研发和销售的科列技术公司,2015年全年营业收入1.36亿元,同比增长高达441%;实现利润4968万元,同比增长高达527%。天星资本于2015 年4月16日投资1003.50万元,目前实现浮盈497.51%。

天星的投资眼光也获得明星投资人的认可。如新华都的陈发树就于2月1日出资2000万 元,以50元/股的价格认购科列技术40万股的股票。而彼时,天星资本的投资已经产生了6.5倍的浮盈。

坚定看好新三板何来砸盘说?

在二级市场退出，补充公司流动性，既是股权投资退出的合法通道，也是任何一家机构经营的正常行为。天星资本到底有没有砸盘?公司给出一组数据：截止2016 年4月30日，天星资本共完全退出股票12支，投资成本3595.9381万，退出金额7610.3616万，投资收益率111.63%;部分退出股票 10支，投资成本1653.9808万，退出金额2321.8951万，投资收益率40.38%。市场最为关注的5月份，天星资本完全退出股票1支，投资成本648万，退出金额1120.3968万，投资收益率72.46%;部分退出股票6支，投资成本599.19万，退出金额763.04万，投资收益率 27.35%。天星的相关负责人反问，就这些额度，能够把七千余家挂牌公司的新三板砸下去吗?作为一个坚定看好新三板，也是新三板投资额度最大的机构，天星表示，自己最不愿意看到的就是砸盘新三板的情况。

对于天星的饱受质疑，春晓君觉得，除了天星从创立伊始就极具“狼性”且不按常理出牌的投资风格不易被人理解之外，也是既得政策之利、亦饱受政策之伤的典型代表。中国的市场往往是政策市，象最近大家热议的IPO和并购，说收紧就收紧了，春晓君都想问候一下去年底以来那些果断离开新三板往IPO路上走的企业，你们还好吗？

但不管怎么样，新三板市场从全面扩容、到分层落定,虽然一路走来无坦途，毕竟还是一步步地往前走，相信利好政策始终会一个个地来，问题只在于早到还是晚到而已。作为成立之初就将投资方向锁定在中小企业和新三板上的天星资本,既然把宝押在了整个新三板市场的发展上，未来发展注定不会平坦，但只要挺过一道道难关，希望在前方。

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