国元证券苏立峰：挂牌企业出走或倒逼配套政策出台
产业和资本尚未形成良性互动
“近期通过企业调研和与做市商、投资方交流，明显感觉新三板温度较低，产业和资本存在诸多分歧。”苏立峰介绍说，7月27日新三板做市指数最低跌至1104，这一数字距离去年股灾时的1103仅一步之遥。
此前，市场各方寄希望于政策红利的推出，尤其是分层制度。但是分层正式实施后，也就当天及第二天创新层相对活跃，整体而言，分层这一个月，市场依旧处于低迷状态。
苏立峰提醒道，市场虽然持续低迷，但2016年是许多三年期新三板基金的解禁期，统计数据看：今年8月份将是解禁基金数最多的一个月，大约有1200多家基金将解禁约230亿股，解禁总市值约600亿元；而今年全年的解禁总数约1500亿股、解禁总市值约4500亿元。
“创新层企业做市值管理没有达到预期效果，投资方因产品到期压力，可能会进行一些减持。”苏立峰介绍说，新三板市场5月份融资仅完成了70多亿元，从做市角度来看，做市的效果没有达到企业的要求，一方面是因为做市商的考核标准多是短期利润，另一方面部分企业本身也存在一些问题，比如说为了采用标准三进入创新层，匆忙引入6家做市商，但其实企业本身还没有发展到这个阶段。
虽然新三板市场整体流动性较差，但是也要看到，“还是有一些优质的企业成功融到了钱，发展了企业，甚至实现高增长，乃至准备IPO，关键一点是，前期定增时引入的投资人还赚到了钱，而且盈利幅度还很高”。
随后，苏立峰分享了几家在产融结合方面堪称示范的几家创新层企业。苏立峰认为，他们都有着以下共同点：在2014年扩容时挂牌，在2015年股灾前都有融资，股灾后增加了一批做市商，2015年业绩一般都有50%～100%的增长，今年上半年进入创新层，今年下半年有计划IPO。“他们在最好的时间节点，顺利完成挂牌定增做市转IPO，可以说是非常完美的市值管理过程。”
二级市场冷清，产业资本升温
“从研究员角度看企业和投资机构，整个市场冷清低迷，各自没有实现财富效应，资本和产业没有形成良性互动，但另外一个现象就是，这样的市场反而是产业资本最喜欢的。”
苏立峰认为，产业资本更多的是从产业链角度进行长期价值投资，比如说今年有7～8家A股公司并购三板企业；再比如说，这几天，兴民钢圈并购了3家三板公司以构建智能汽车产业链，包括远特科技，凯立德、奥腾电子等，也是非常有特色的产业资本并购三板企业案例。
“产业资本已经把新三板当作重要的并购池，开启了买买买的模式。”苏立峰表示，产业资本已经开始在进行长期的价值投资和产业链构筑，而且市场已经达到了产业资本和企业都可以接受的价值区间，在目前二级市场低迷的情况下，产业资本反而越来越热。
企业出走或倒逼政策下半年出台
“新三板目前的政策表现是分层，市场表现是分化。”苏立峰介绍说，目前，新三板市场上的投资热情下降，产业资本的并购在升温；并购的估值约15～20倍，投资的估值会更低，而企业认为的估值约26～30倍，也就是说，企业、投资者、产业资本并购三者之间，对估值的预期会有一个差；当市场加速见底，这种预期差会逐步收窄，投资机会逐步出现，“投资三板企业，需要好公司，也需要好价格，最终会在预期差缩减的过程中实现”。
苏立峰认为，下半年新三板乃至A股市场的低迷，8月份数百亿三板基金的解禁，另外冲击创新层企业市值管理的遗留问题等因素，都会导致市场继续下跌探底，当市场各方预期差达到平衡的时候，市场机会会逐步显现，无论是二级市场，还是产业资本的长期价值投资。
最后，在回答群友关于“分层配套政策下半年是否会出台”的提问时，苏立峰表示，股转公司副总经理隋强最近曾公开表示后续会有相关配套政策出台，至于是否会在下半年推出尚不得知。
但是苏立峰认为，下半年是很关键的一个时间点，下半年再不出，很多在留守三板与IPO之间观望的企业，就没有耐心再等了，统计数据显示，现在已经有210多家企业拟IPO，其中有110多家创新层企业，未来几个月这个数量还有可能会增加，“这很有可能会倒逼相关配套政策在下半年出台”。
干货推荐