董秘九阴真经（9）得市值管理得天下
进入2016年，市值管理概念开始在新三板流行。
有业内人士表示，新三板首次市场分层标准三中的“不少于6个亿”市值标准是其中一条重要的导火索。
客观来说，许多新三板企业在进入资本市场后，对于应当如何发展缺乏整体认识，市值管理为这些企业评估自身资本市场表现提供了某种依据，同时也成为它们制定发展战略的重要导向之一。
可以说，市值管理流行于新三板，虽有一定的偶然性，但也属必然的结果。
市值管理对公众企业的重要性不言而喻。例如，投资者关系管理是市值管理的重要内容之一。在美国纳斯达克市场，活跃度在前20%的企业基本都做了投资者关系管理，没有做的80%企业基本沦为僵尸股。
那么，新三板企业该如何做市值管理？
市值管理是什么？
市值管理等于股价管理吗？
本文将一一解答。
什么是市值管理
所谓市值管理，即上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学合规的价值经营方法，达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。
市值是指一家上市公司的发行股份按市场价格计算出来的股票总价值，其计算方法为每股股票的市场价格乘以发行总股数。
每股股票的市场价格等于每股净利乘以市盈率，每股净利就是净利润除以总股本。
市值=每股股票的市场价格×发行总股数
每股股票的市场价格=每股净利×市盈率
每股净利=净利润/总股本
很多企业家没有想那么多，他们想当然认为酒好不怕巷子深，实在是错。新三板年底将突破1万家，“好酒”也会越来越多，企业将越来越难被投资者发现。
所以，要出去路演，出去沟通，但是商业模式要讲清楚。只有先看到你“漂亮”的一面，接下来才会看到你“内涵”的一面。
市值管理的三条红线和四大误区
1市值管理不可触碰的三条红线：
1、搞内幕交易
2.、操纵股价
3、虚假陈述（编造故事，没有实际东西）
补充：证监会明确指出了六类市场操纵行为：
1、迎合市场炒作热点，编题材讲故事。
2、制造、利用信息优势，多个主体或机构联合操纵股价。
3、以市值管理名义内外联手操纵股价。
4、公、私募等不同资管产品通过价格操纵，输送不当利益。
5、利用“天价”标杆股影响市场估值，联合操纵多只或一类股票。
6、市场操纵与内幕交易等其他违法违规行为并行交织。
2市值管理常见的四大误区
● 市值管理与股价管理
误区：“市值管理=股价管理，市值管理的目标就是通过一系列手段把股价不断炒高，市值管理就是把股价运作的越高越好。”
股价管理不等于操纵股价。市值管理是一种长效机制，而非短期推高股价的工具。但有些公司将之变成纯粹操纵股价借以谋求私利的工具，显然损害了投资者的利益。
总而言之，市值管理不等于股价管理，更不是简单的影响媒体舆论，真正的市值管理是价值管理，让投资人看到企业真正的价值，实现投资人和管理层的共赢才是根本目标。
故事要讲好，事情要做好，投资价值是市值管理可持续的根本。
● 市值管理与股本管理
误区：“价值成长=股本扩张，把高送转而形成的扩张股本看作市值管理的必要手段。”
出于迎合市场的需要，A股市场上很多上市公司都会适时推出高送转的分配方案。但公司的业绩增速却是明显无法跟上股本的扩张速度，有时甚至出现业绩下降的情况。
股价在高送转的刺激之下短期有所表现之后，最终还是会被打回原形，从总市值的角度考量的话，出现总市值萎缩的也不在少数。
● 市值管理与市盈率管理
误区：“市值管理等于市盈率管理，即把公司股价运作到行业内较高的市盈率水平，即为比较好的市值管理。”
因为，影响一家公司市盈率水平的因素很多，一家公司的市值=市盈率×净利润，不同的资本市场，不同的时点、不同的行业、行业内不同规模的公司市盈率水平差别相当大。
与股价管理的目标类似，市盈率管理也不追求公司市盈率越高或者是越低越好，而是追求特定时点与市场的协同程度。
● 市值管理与净利润管理
误区：“市值管理中净利润管理最好的办法就是并购重组，通过并购重组上市公司的市值能够迅速做大，净利润水平能迅速提高，并购重组是上市公司市值管理中提高净利润水平最立竿见影，也必须做的工作。”
净利润管理归根到底是以市值管理视角，利用好资本市场平台，提高公司长期稳定净利润水平的一种长效管理机制，而非短期的题材炒作。
如何做市值管理
从新三板企业的发展阶段来看，分为“股改—预披—挂牌—路演—定增—并购—做市—分层—转板”等9个环节
1、股改
股改是新三板挂牌的起点，也是市值管理的起点，公司战略投资者的引入和整体资本市场战略的设计在此时就宜落定，媒体方面也可预热，法律风险的把控同步跟进。
2、预披
预披是社会公众可以在全国中小企业股份转让系统中看到公司的详细资料的时点，此时已开始具备公众性，媒体方面可以加强，也是为后续的路演和定增造势。
3、挂牌
正式成为新三板公司，成人礼，一般可以做庆功酒会和常规媒体报道，形式工作。
4、路演
路演是融资成功的核心环节之一，保证参会者的数量和质量，并配合良好的现场控制以及持续的投资者沟通，是公司成功融资和取得理想估值的基础。
5、定增
路演之后配套的投资者持续调研和沟通，以及投资协议的签订。
6、并购
选择资本市场，一般会配套外延式扩张，物色具有产业链战略价值的标的，并以合理的方案进行收购。并购基本是市值管理的王冠，也是最需要舆论和法律工具保驾护航的核心节点。
7、 做市
选择做市商，成为TOP20%。协调做市商介入，并调动做市商相关研究院配合财经媒体的投资题材发掘。
8、分层
冲击创新层，成为TOP10%。进入创新层的公司，将享受新三板整体的制度性红利。未来如果创新层推出公募基金准入、投资者门口降低，则流动性不会弱于创业板，否则可考虑转入深圳或上海的场内市场寻求更高估值。
9、转板
转板至深圳创业板，面向更广泛的投资者群体，更利于估值提升。
市值管理四大关系：IR(投资者关系)、AR（分析师关系）、MR（媒体关系）、RR（监管层关系）
500万投资门槛限制了中小投资者对新三板的参与，决定了新三板参与者以机构投资者和高净值个人投资者为主，两个群体的特征是思维理性和具有专业投资水平。
券商研报、金融信息服务商、财经媒体是影响资本市场的三个主要渠道，其中以券商研报的影响最为精准和有深度，缺点是影响范围小。
财经媒体是影响资本市场的另一个主要渠道，特点是影响范围大，在影响投资者投资决策的思维逻辑层面较券商研报为弱。金融信息服务商也可视为广义的财经媒体。
一切直接的融资活动和间接影响融资活动的研报和媒体，都必须在监管框架下运作才具有可持续性。
从市盈率的角度来看，有如下常见市值管理策略：
并购一家或数家具备较好利润水平的同行业公司。并购具备高估值的企业，高成长性的资产带来的利润增长可以支撑公司的股价成长。
剥离或者分拆估值较低的资产也是一种市值管理的思路。将估值较低，盈利状况较差的资产/实体，在不违反同业竞争相关规定的情况下转让给第三方或者移出上市公司体外。
利好、利空信息管理是通过影响投资者对公司的估值达成市值管理的一种方法，作为股东、管理者双重身份者来说，股价低时买入股票，并在买入后释放对公司经营利好信息，或者通过释放利空信息，股价下跌后进行增持。
盈余管理是在符合会计准则的条件下对财务报表进行合法合规的调节。在不违反会计准则和不影响审计报告意见的前提下，做一些会计调整，例如确认收入，资产折旧等科目，在跨期处理上做一些文章。通常空间比较小，对股价的影响一般也有限。
市值管理必须充分考量和利用证券市场的运行特点，研究、把握和利用上市公司股价周期性的变动规律，在合适的时机运用不同的策略服务于做大做强公司。在合适的条件下，可实施增发、配股等融资措施。在管理层认为公司股价被低估时，可以用公司的自有盈余现金对流通股进行回购，可以提振股价，提高净资产收益率等财务指标。
杠杆比率指的是公司的总资产和股东权益的比值，当公司现金流较好，具有较好投资项目时，但股价较低时，使用债务融资对股东成本更低。新增债务会导致杠杆率增大，只要新项目净利率高于原有公司经营项目即可带来股价成长。
总而言之，市值管理的核心内涵，就是不断优化和扩大上市公司的资产质量以实现市值提升。第一个实现路径是通过经营业绩的提升而促使股价上升，那么所有股东的市场价值就得到了相应的提升。第二个路径是通过运用资本思维,是用多种方式不断扩大公司的资产规模。
各家之言
中科沃土基金董事长朱为绎：
分层的这个标准直接刺激了某些三板公司做高股价的冲动，通过做股价把市值做到6个亿对很多企业来讲是不合适的。如果公司的实际价值无法支撑股价，维持股价是很困难的。
我们作为PE从业者，现在市场上所谓的“市值管理”只不过是我们投后管理的日常动作。比如我们投资后，本来就是要帮企业找C轮、D轮资金，本来就是帮企业争取各种资质、争取做市商，本来就要帮企业寻找并购标的、寻找上下游合作方，帮助企业成长。
南山投资周运南：
我认为新三板企业家首先要有市值管理的意识，第二是企业要具备进行市值管理的实力，第三是要有规划。
市值管理这个目标和手段，可以让企业登陆资本市场后有的放矢、事半功倍；但同时不同企业的发展阶段差异很大，要考虑企业的各方面实力，业务发展潜力、资金实力、人才储备等等，不是所有三板公司都适合做市值管理。
市值管理是个系统性工程，不能只取其中某一点来做，要有长远规划，既要有经营规划又要有资本规划，不能临时抱佛脚只把股价做上去。
洞见资本创始合伙人杜明堂：
创业板和主板的流动性与新三板区别太大，没有充分交易和充分竞价，所以把沪深A股传统市值管理的手法直接套用在新三板上是不合适的。
新三板公司作为公众公司还是有市值概念的，虽然现在流动性仍不尽如人意，但不能视而不见，这样也是不对的。打铁还需自身硬，酒香也怕巷子深，一旦流动性改善，最先受益的也是先下工夫的企业，并在资本市场率先兑现企业的内在价值。
凯立德（430618）前副总裁、财务总监兼董秘陈琦胜：
公关公司告诉我，一个好消息一个坏消息，好消息基本没人信，坏消息12-24小时全中国都知道了。所以，现在做媒体公关，你要看清楚这个市场里面，如果在A股无所谓，散户那么多，喊一嗓子。
新三板不一样，投资者有一级市场，有二级市场，有散户，有产业投资人，媒体有纸煤的，有网媒，有自媒体的，分析师里有买方有卖方，监管机构有证监会有股转公司。所以你要搞明白，资本市场正面形象非常重要的。资本市场正面形象非常重要的。
我个人建议要混圈子。因为大家混个脸熟，好消息他一定帮你推，但坏消息，算了，不推，人熟人情在。你想想看，把圈子分析清楚了，做危机处理的时候，有机会止损。
我看过几个负面的案例，有的董事长根本就不出面，董秘是谁都不知道，整个公司的股价跌的一塌糊涂，然后不断有媒体负面新闻出来，一篇、两篇、三篇，不挖到底不罢休。中国互联网时代变了，大家一定要认清楚新媒体传播和危机处理。
本文整理自中博资本董秘班、申万宏源证券、开源证券、上海申浩律师事务所等等材料。
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