房价还能更高，债务违约潮或是拐点

历史是不能代表未来，但是如果不去依靠历史，我们对未来将一无所知。

首先更新并修正CC买入指数。指数表明，A股市场仍然不具备价值投资的基础。经济继续探底，散户依然不死心，楼市分流资金三大因素意味着底部还未到来。（CC买入指数的说明见前文）

股市没钱赚，那投资楼市如何？

我以租金收益率和十年期国债收益率之比为主体构建了判断楼市投资机会的简单模型，租金收益率是持有房产的现金收入，十年期国债收益率（与预期贷款利率趋势相同）是持有房产的现金成本，与租金收益率之比的变化意味着预期现金流的变化。考虑了中国的特殊情况，我还用企业亏损数据判断工商业流出资本，法规和投资特性的限制导致它们往往流入房地产市场。

CC前瞻指数提前判断了几乎每一次大幅上涨和下跌。

房地产价格在前瞻指数顶峰后大幅上涨，在前瞻指数触底后大幅下跌。如今前瞻指数仍在顶峰附近，说明楼市上涨阶段还未完成。

——那么，何时是楼市的顶峰？

——国债收益率大幅攀升之时，也就是债务违约潮到来之日。

在宽松的货币政策下，政府和企业通过借新还旧就可以降低债务成本并获得更多借款。银行也可通过扩大信贷规模来弥补利差收窄而导致收入减少。看起来两全其美的好事，背后却隐藏着必然会发生的系统性风险——利率不可能永远持续走低，一旦真实利率反转，将迅速连锁产生大批债务违约。而这种反转，很容易被外部条件如农产品价格，地缘危机引发。

顺附美英日房价与十年期国债收益率对比，及中国2015至今十年期国债收益率