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中国突然放宽人民币资本外流管制?原来与两件大事有关

2017-04-21 理财大爆炸 理财大爆炸

 文丨严九元

 源丨海外掘金(ID:gold1849)

 

 1


今天凌晨曝出的消息有点让人意外:


央行日前通知各金融机构,处理跨境人民币支付时不必再保证流入大于流出。这被视为近来第一项放松资本管制的举措。


注意,这里只放宽了往外汇人民币,往外汇美元不涉及。



1月实行限制措施之前,跨境人民币支付已成为把资金带出中国的一条重要渠道。离境之后,人民币便不受内地当局的监管,可以在香港或其他离岸中心兑换为硬通货。 


随后,今天白天的新闻发布会上,外汇管理局新闻发言人称:中国不会再走回外汇管制的老路上。


在一片管制趋严的声音中,这两个信号有点突然。


有何意图?资本管制是不是要松动了?


2


这个放宽举动的时点很有意思。


它夹在两件大事中间。


一件是4月初的“习特会”,另一件是5月中旬要开的一带一路峰会。


放宽举动与这两件大事有关。


习特会。很明显,两位大佬在汇率问题上达成了一些共识。


特朗普竞选时气势汹汹地说一上台就把中国打为“汇率操纵国”,习特会后一周,特朗普改口了。


汇率只是特朗普的一个谈判筹码。本质上,他和中国的诉求一致。


特朗普肯定不愿看到人民币汇率往下跌,那样更有利于中国出口,冲击美国制造业。



中国政府千控万控,也是防汇率下跌。


双方大目标一致,就没什么好纠缠的。特朗普以此筹码来换贸易、朝鲜问题等方面的好处。


但在资本管制上,特朗普肯定会谈到一点。


前段由于中国的严控,在华外企想把利润或股息红利往回汇时遇到了些困难。


特朗普一心想让资本回到美国,此次放宽人民币汇出限制,一定程度上解决了外企这一问题。


一带一路峰会。这个会在中国官方眼中的重要性属第一等级。目前来看,一带一路是中国对于国际新秩序最重要的战略切入口。


但略显无奈的是,前段由于严控资本外流,境外直接投资基本都暂停,包括央企,一带一路战略推进中断。 


现在要举行峰会了,需要有些实际行动。在这个时点适当放宽管制,是为更大的一盘棋作配合。


3


这盘棋有点大。


中国最大的风险,前三位中一定有资本外流。央行敢放宽,一是有了些底气。3月份的外汇储备有30091亿美元,环比增加39.64亿美元,连续第二个月上升,企稳态势明显。


二是,暗暗用了一招。


央行表面上没有加息,没有提高基准利率,但在前不久把中期借贷便利操作利率、常备借贷便利、逆回购利率等提高了。


业界有共识,中国的利率中枢在上行。天风证券首席经济学家刘煜辉说,“习特会”后利率恐怕会加速上行。


利率提升,留在境内的钱收益率会升高,可以减轻资本外流的压力。这是对放宽管制的一个对冲。



但利率的升高,有一个很大的挑战。


通常,经济上行,才加息。现在经济下行,利率却逆而上行。这对经济基本面是多大的挑战。


利率上行,货币收紧,对资产泡沫、对房地产是重击。楼市会否因此而崩,这又是一个现实挑战。


因此我们看到这盘棋走出了关键一步:大限购。


这关键一步有一个关键性特点:短期内让散户的买卖双方见不着面。


持有者限卖,离婚者限买,社保期拉长,认贷认房双限,目的是“用非常刚性的行政方式迅速地冰封房地产市场”,更根本的目的是让资产泡沫与利率运行隔离。


果然好大一盘棋。


4


总的说来,这次放宽举动只是有限度的松动,与个人外汇管理基本没什么关系,更不是资本管制出现了拐点。


但从背后一系列的逻辑联动来看,资本管制在和大大小小的因素博弈,在博弈中调整,在调整中平衡。



最根本的博弈,是对外投资长周期和美联储加息短周期之间的博弈。


美联储加息加剧资本外流,中国更要严控;但另一方面,国力发展如斯,加大对外投资是必然之举。


对外投资额占GDP的比率,2002年中国为2.5%,2015年为9.06%,而日本同期分别为7.64%和30.07%,美国同期分别为18.30%和33.38%,德国同期为30.24%和54.99%。


专注于海外并购的晨哨网说,当下的情形是中国对外投资增长长周期遭遇美联储升息短周期,短周期带来的影响必将被长周期力量穿越。


那么,短周期何时被穿越,资本管制何时迎来真正拐点?


有一个时点值得注意:美联储此轮加息周期的结束点。


从历史来看,美联储加息周期每轮时间在两年左右。这轮加息有可能在2018年结束。


到时看这盘棋怎么走。

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