学术快讯| 57 CEO多元职业经历与薪酬契约有效性：来自薪酬粘性的证据

关于系统科学/系统工程研究的学术快讯第57期介绍2024年1月15日上线于《系统科学与系统工程学报（英文版）》的来自东北大学的作者合作完成的一项研究。         

题目：CEO多元职业经历与薪酬契约有效性：来自薪酬粘性的证据

内容简介：

      长期以来，学术界基于最优契约理论和管理层权力理论就CEO薪酬契约有效性的问题争论不休。学术界经常采用薪酬业绩敏感性来衡量薪酬契约有效性，薪酬业绩敏感性越高，代表薪酬契约越有效。然而，薪酬业绩敏感性的增强会产生双重作用：一方面激励CEO努力工作提升业绩；另一方面也可能引发CEO的业绩操纵或短视行为。Murphy指出，最优契约理论和管理层权力理论并不是完全相对的，在理解CEO薪酬契约有效性时，需要将二者结合起来思考。综上所述，现实中观察到的CEO薪酬同时包含“契约设计”和“权力寻租”成分，且薪酬业绩敏感性的增强是一把“双刃剑”，仅凭薪酬业绩敏感性高低难以判断薪酬契约的有效性。然而，国内外学者发现CEO薪酬存在粘性特征，其主要成因包括“代理观”和“激励观”。“代理观”认为薪酬粘性是管理层权力寻租产生的代理问题，是薪酬契约无效的体现；“激励观”认为薪酬粘性是股东设计的激励机制，是薪酬粘性有效的体现。因此，薪酬粘性可以作为薪酬契约有效性的重要衡量指标。

      CEO是公司实际经营决策者，其薪酬契约有效性是公司治理的重要议题，最优契约理论认为CEO薪酬与公司业绩高度相关能够协调股东与CEO的利益，实现公司价值最大化，但其中隐含的CEO同质前提已经很难符合现实情况。高阶梯队理论认为CEO的人口学特征影响其心理特征和行为模式，进而作用于公司结果。职业经历是CEO重要的人口学特征，已有研究发现拥有多元职业经历的CEO具有经验优势、较高的风险承担意愿、较强的薪酬议价能力，同时也存在更严重的代理问题。拥有多元职业经历的CEO可能为公司创造价值而获得薪酬激励，提升薪酬契约有效性；也可能利用权力寻租获得超额薪酬，削弱薪酬契约有效性。   

      利用2015-2020年沪深A股上市公司CEO职业经历和薪酬粘性数据，研究具有多元职业经历的CEO的薪酬契约的有效性。研究发现：（1）具有多元职业经历的CEO的薪酬粘性更显著。机制检验发现，具有多元职业经历的CEO通过降低企业不确定性感知、提高企业全要素生产率获得薪酬激励进而提高薪酬粘性，提升薪酬契约有效性；具有多元职业经历的CEO通过提高代理成本获得超额薪酬进而加剧薪酬粘性，削弱薪酬契约有效性。（2）具有多元职业经历的CEO的薪酬粘性在投资者保护程度较低的公司中更为显著，导致薪酬契约有效性较低；在多元化经营程度较高的公司中更为显著，从而提供更有效的薪酬契约。研究结论深化了CEO薪酬契约的研究，也为CEO薪酬管理实践提供有益借鉴。

图1 理论分析框架

Highlights：

1.利用薪酬粘性数据研究具有多元职业经历的CEO的薪酬契约的有效性及其内在机制，发现具有多元职业经历的CEO通过降低企业不确定性感知、提高企业全要素生产率获得薪酬激励进而提高薪酬粘性，提升薪酬契约有效性；具有多元职业经历的CEO通过提高代理成本获得超额薪酬进而加剧薪酬粘性，削弱薪酬契约有效性，研究结论为协调最优契约理论与管理层权力理论提供新的经验证据。   

2.进一步研究具有多元职业经历的CEO的薪酬契约有效性提升或削弱的边界条件，实证检验投资者保护程度和多元化经营程度对CEO多元职业经历与薪酬粘性关系的调节作用，辨析薪酬契约制定的动机与基础，对公司选拔和培养复合型人才具有启示和借鉴意义。         

原文链接：

https://link.springer.com/article/10.1007/s11518-024-5589-9

引用格式：Sun, S., Wang, Y., Wang, Y. et al. CEOs’ Diverse Career Experiences and the Effectiveness of Compensation Contracts: Evidence from Compensation Stickiness. J. Syst. Sci. Syst. Eng. (2024). https://doi.org/10.1007/s11518-024-5589-9

作者简介：         

孙世敏，东北大学教授，博士生导师，研究方向为管理会计与财务管理，发表学术论文80余篇，主持主持国家自然基金面上项目、国家社科基金一般项目等纵向课题10余项。

王永恒，东北大学博士研究生，研究方向为公司治理与经理人激励。

王雅文，东北大学博士研究生，研究方向为公司治理与资本市场。

毛孟雨，东北大学博士研究生，研究方向为组织行为和员工激励，发表学术论文3篇。