投资者如何自处在资金荒资产荒共存时代
过去两年，很多时候给人的印象就是买买买，大家手里钱多，生怕买不到好的资产，跑不赢通胀，让手里的现金贬值了。 一轮股票，一轮楼市，一轮商品期货，还有黄金，石油等等。 没有人愿意持币，就算收益微薄，加上杠杆也得买，这就是大家看到的资产荒。
而现在货币政策的拐点已经出现，在去年闭幕的中央经济工作会议就层指出，货币政策要保持稳健中性。其实，央行的资产负债表早已在收缩，加上过去两三年内实际实施并放任的金融自由化也走到了尽头，商业银行货币创造速度难以继续提升，“资金荒”的味道扑面而来。在今年第六届中国投资者大会上，国家信息中心首席经济师范剑平也指出，2017年中国再也不会是资金宽松到资产荒，而很可能是资金荒。
央行资产负债表和基础货币投放收缩趋势较为明显。
观察央行2016年前11个月的资产负债表，可以看出很多很有意思的东西。首先央行的资产负债表是收缩的，中国央行今年1月的总资产是339739亿元，11月为337038元，收缩2700亿元。
央行为什么缩表，其实是因为外汇储备减少，外汇占款减少的被动反应。在人民币对美元贬值压力较大的情况下， 央行依赖外汇占款或者说美元储备继续实施货币扩张的概率很小。仅有的新增信用用于偿还过去数十年积累的大量债务的本金，存量无法盘活，对整个经济而言，就会显现出资金饥渴的局面。
房地产市场作为“货币创造加速器”将暂时熄火。
央行持续了一段时间的流动性收紧倾向，直到最近几个月才被市场所感知，其根本原因在于：随着房地产调控政策收紧，居民加杠杆购房作为中国“货币创造加速器”将暂时熄火。
在房地产泡沫急剧膨胀时期，房地产市场扮演着“中国货币创造加速器”的角色，具体的过程在二手房交易中表现得尤为突出：如居民首付20%、贷款80%购房，购房全款到达卖房者手中，后者将卖房全款或存入银行，或以此作为首付进一步加杠杆购入改善性住房，直至最后一个卖房者将全部卖房款存入银行。市场中流动性主要衡量指标——货币供应量M2构成则由不同类型的银行存款加总构成。由此可见，居民加杠杆过程扮演着“货币创造加速器”的角色。
由此看来，房地产市场的货币创造加速器功能，使得即便是在央行收紧基础货币发行和资产负债表的情况下，金融市场也不会感受到整体资金供应紧张的压力。然而，这一加速器在房地产调控再度收紧背景下即将暂时熄火，货币乘数下行趋势将不可避免，这将加剧资金整体流动性偏紧的趋势。
2017年货币政策在“稳健”基础上更加强调“中性”。
从2017年货币政策取向来看，近期闭幕的中央经济工作会议表明，2017年货币政策最大的变化是在“稳健”基础上加上了“中性”，货币政策的目标和主要任务侧重于自身的改革，即适应汇率双向波动下的“货币供应方式新变化，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定”。
换言之，货币和信贷政策将更加强调“中性”的定位，主要保证经济平稳增长的流动性稳定。由此看来，近年来实行的事实上较为宽松的货币信贷政策行将终结。
第一，我国投资回报率持续下降是新常态资产荒的主要表现形式。
毋庸置疑，实体经济依然是优质资产的主要来源，而实体经济是否蕴藏丰富的优质资产，主要取决于企业部门的投资回报率。近年来，中国企业部门的投资回报率出现大幅下降，既有经济周期性原因，也有企业税负高企、劳动力和能源等要素成本上升等中长期结构性因素。
第二，金融监管收紧趋势日益明显。
长期来看，金融监管的收紧，对于中国金融体系稳健发展大有益处，但在短期内将可能成为资产荒的又一重要因素。2016年下半年以来，监管部门正在大范围清理近年来金融过度自由化的无序繁荣导致的金融混乱，一个显而易见的事实是，金融过度自由化导致“金融脱媒”现象和资金大规模“脱实向虚”，流动性在金融体系内自循环的问题越来越突出，这也是货币政策传导机制受阻的关键原因。前期中央经济工作会议提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。因此，金融监管进一步收紧将大势所趋，金融创新业务将面临发展障碍，而通过资产证券化等金融创新业务释放的优质资产也将受到冲击。
第三，房地产市场调控再度收紧。
热点城市核心区域的房地产市场是过去十余年居民财富配置的主要领域，也成为吸纳天量流动性和货币供应（M2）的主要资产池。随着热点城市房地产调控政策的进一步收紧，一方面，限购政策使得居民配置热点城市不动产的需求受到明显抑制，另一方面，房地产价格也将步入阶段性下行通道中，加上高居不下的租售比，使得不动产长期投资收益并不十分突出。因此，热点城市不动产将越来越难以作为优质资产进入投资者和居民资产配置的视野。
新的一年股市、房市、外汇、商品，资金能去哪儿？这个答案只能来自于政策的风向。政策风向也很明显，中央经济工作会议说了，大力振兴实体经济。让资金脱虚入实，是近年来监管层一直都在做的事情，但从效果来看，不太好。在美国办厂的“玻璃大王”曹德旺最近火了，他再一次把中国实体经济面临的高税负问题放到了公众视线之中。“利润的90%都用来交税了”，这样的实体经济回报率，如何能够吸引资金“脱虚入实”。逐利可是资金的天性！
如果这种状况在2017年没有改观，那么今年中国资本市场上资产轮动仍不可避免，资金逐利的天性使得它们硬着头皮也要和监管意志进行惨烈的博弈。而投资者所能争取的机会，则是在“相对洼地”出现的时候，提前潜伏进去。而A股则很可能类似于2016年，整体还是在一个空间有限的震荡区间内上蹿下跳，机会也来自于一波大类资产轮动后，资金抽离股市之后下跌形成的“洼地”。所以，在明年大多数等待“洼地”出现的时间里，现金和耐心比什么都可贵。
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