2017年6月8号周四《现代财经-早读分享》
今天是2017年6月8号，星期四，农历五月十四。美好的一天从品味《现代财经-早读分享》开始！
以下内容是由《现代财经》编辑部根据国内外财经类门户网站相关资讯编辑整理而成（总第571期）。原创不易，敬请尊重。谢谢鼓励。
一、早读分享
1、好消息！安徽兜底大病保险：贫困人口住院，每年最多自付1万。6月6日，在“脱贫攻坚”的大背景下，安徽省已由各级财政买单，为省内贫困人口设立住院费用自付封顶线和慢性病门诊费用每年度20%的自付比例。安徽全省各级财政为87.1万贫困户做大病兜底，至少已拨付8亿元。（21世纪经济报道）
蔡子微评：一个国家是否富裕，不在于顶层收入多少，而在于底层是否有基本生存保障。防止“贫困高危者”因为疾病陷入绝境，这是贫困患者的福音，社会主义制度的优越性。
2、中指院：五大超级城市群将成中国最具潜力地区。2017年，从城市群的角度分析城市发展脉络，以引导资源合理调配，发现价值洼地。研究结果显示，2017年，上海、北京、深圳投资吸引力仍保持全国前三位，经济基本面较好的二线及受核心城市辐射的三四线城市排名靠前。（凤凰财经综合）
蔡子微评：不可否认的是，城市群的发展是渐次推进的，显然这五大城市群处于不同的发展阶段之中。很多区域尚处在发展初期，核心城市虹吸效应远大于外溢效应，尚未形成区域间的联动发展。
3、两桶油牵头降价！网友：占国家便宜，不好意思加油了。近期，一场由“两桶油”牵头发起的加油站降价潮却在全国多地上演，在两家主营单位“老大”的带领下，一些民营、社会加油站只能硬着头皮跟上，让这场降价促销大有愈演愈烈之势。相关人士表示，可能是中石化通过大幅降价冲销量，以提升业绩，为零售业务赴海外上市做准备。（每日经济新闻）
蔡子微评：竟然降价了，两桶油不是在巨亏吗？搞的我们都不好意思加油了，摆明占国家便宜啊。还是一边吃瓜，一边加油吧！
4、银行谈房贷：要么贵，要么等，不上浮利率是义务劳动。某股份制银行上海分行零售业务部门人士透露，在该行内部，房贷放款的先后顺序已开始按照贷款利率的高低排序，而非“先来后到”。换句话说，只有接受利率上浮幅度更高的贷款人才能较快获得贷款，未上浮者则可能面临长达数月的等待，更为市场化的原因则是，在当前流动性趋紧、资金利率走高的背景下，不上浮房贷利率，“简直在做义务劳动。”（第一财经日报）
蔡子微评：要么贵，要么等，要么不贷，银行是吃肉的。
5、快递核心数据之争，能只剩利益之战。近日，顺丰菜鸟大战沸沸扬扬，其实稍一提炼，就能发现矛盾焦点是快递信息、用户大数据的抢夺。菜鸟希望一统江湖，要掌握丰巢全部数据；顺丰野心也不止于快递，多年来一直谋划线上线下多元布局。于是，一家独大，一家独立，一言不合，一触即发。暂时的平静之下更应深思：未来是多元共存，互相竞争，还是全面整合，提质增效，都需要一个自由开放宽容而理性的内外部市场环境。（华西都市报）
蔡子微评：“人民的的名义”不能随便“以”，不管哪家做大，孰能称王，健康的市场有且只有一个衡量准则：用户选择和消费体验是否得到足够尊重。企业只有真正对用户信息有敬畏，不只视为各自数据资产的无穷分母，才会向尊重规则的市场竞争过渡。
6、退出"大股东"行列铺路减持，大宗减持出现股东保底。新规实施后，自5月31日以来，多家上市公司持股5%以上的股东计划减持，意图通过减持0.1%，甚至0.001%的微小差距，让自身退出大股东行列。个别公司股东为将持股比例降至5%以下，甚至在新规公布当天“抢跑”。减持的主要通道大宗交易，受到监管重击之后，新的“玩法”已经出现。员工持股计划开始充当大股东大宗交易减持的接盘方，数家公司已经采用这一做法进行操作。但同二级市场相比，员工持股计划介入价格折让较大。（第一财经日报）
蔡子微评：脱离大股东身份、员工持股计划接盘大宗交易，在空前严厉的减持政策里，总有人能找到曲径通幽的“夹缝”。“上有政策，下有对策”，实在是佩服！
7、3000家上市公司财报凸显产业失衡：利润过于依赖金融业。截至4月底，沪深两市3222家上市公司披露2016年年报和2017年一季报，多数上市公司业绩实现较快增长，上市公司利润贡献过于依赖金融业的局面仍然延续。以沪市为例，2016年金融业公司营业收入占比约为20%，但1.46万亿元的净利润占比高达三分之二。（经济参考报）
蔡子微评：市场会自动纠正过度的金融行业，因为边际收益递减定律适用于普遍社会。不然的话只需不停地往地里撒肥料就能粮食高产！
8、万科公告停牌，深铁有望成第1大股东，卖家或是这3家。万科6月6日晚间公告，收到深圳市地铁集团有限公司的《通知函》，深铁集团正筹划受让公司股份的重大事项，具体细节尚未最终确定，且最终需按程序批准。万科A股自6月7日开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。本次受让股份的对象最有可能是恒大，而宝能和安邦也可能是潜在的卖家。（华尔街见闻）
蔡子微评：纷纷扰扰的万科股权之争终于要告一段落。希望王石且行且珍惜，也希望各企业吸取教训，“后事不忘前世之师”，将股权结构合理化，避免“野蛮人”再次插科打诨！
9、四川出新政吸引外资，外资将进入国有资本投资领域。四川省政府日前印发《关于扩大开放促进投资若干政策措施的意见》，其中包括，鼓励外商投资企业参与国家和省级重大科技攻关、技术标准制定，支持外商投资企业参与基础设施、公用事业等领域项目建设运营。（新华网）
蔡子微评：资源全球配置是经济全球化的必然结果，但是，门徒三千也不能喧宾夺主。防止国有资产流失，构建公平的法制化规则，营造公平的经营环境是有序吸引外资的先决条件。
10、高考招生专业现明显变化：大数据网络安全等学科成新贵。麦肯锡的一份分析报告指出，预计到2018年，大数据或者数据工作者的岗位需求将激增，其中大数据科学家的缺口在14万到19万之间，对于懂得如何利用大数据做决策的分析师和经理的岗位缺口则将达到150万。（21世纪经济报道）
蔡子微评：高校专业设置对行业“跟风”，考生报考扎堆儿，是与时俱进还是盲目跟风？教育紧跟时代步伐本无可厚非，但许多院校却在增加新科技专业方面有“跟风”之嫌，可能会导致这一领域产生“泡沫”，开设新专业要的不是噱头而是实力。
11、柳传志斥贪腐令人痛恨 ，建议治理制假售假应像查醉驾。官商勾结的腐败问题“为人痛恨”，也是企业家群体形象负面的主因之一。柳传志表示，大多数正派企业家也非常痛恨腐败，坚决打击贪腐是企业家强烈的要求。是什么让从商30余年的“老兵”忍不住为企业家群体发声？“因为我觉得不忿啊。” (每日经济新闻）
蔡子微评：权钱交易恶行令人发指，贪腐之下有的官员已经成了“温水里的的青蛙”。习总书记所说：“官”“商”交往要有道。否则，少数害群之马伤害的是中国企业家群体和共产党员的全体形象。
12、不急着让小米上市，雷军却先把自己青春岁月的一部分，送进了证监会。如今，雷军为之奉献了数十年的金山软件，已发展成为了一个拥有猎豹移动、西山居、WPS和金山云等多个业务板块的大型企业集团。最新的消息是，作为金山系最早产品之一的WPS，已申报IPO向国内A股冲刺。（每日经济新闻）
蔡子微评：WPS是金山真正起家的业务，“中国第一程序员”之称雷军的老板和贵人求伯君代表着一个时代的记忆，抗衡微软office23年终于扭转亏损，递交A股上市申请。应征了那句话，坚持，就有希望，就会有成功之日。
13、王福重：马云有什么资格瞧不起经济学家？眼下，这方面最有名的代表是马云，他2014年有个讲话，说企业家不要听经济学家的，听的很可能要倒霉。因为经济学家只对数学模型感兴趣，而数据代表过去，企业家则是面对未来的。当然他也说过，他很尊重经济学家，这话就只能呵呵了。（功夫财经）
蔡子微评：虽说世界上没有赚钱的学问，但也不能否认实干，理论与实践相结合才能完美无缺，一个画饼，一个做饼，看谁实际需要，没必要人身攻击。
14、肥胖不再是中国“富贵病”：低收入人群超重现象增多。在一个中国热门真人秀一周最精彩的露脐称重环节中，肥胖的参赛者们向电视观众露出他们的肚子，他们的体重也展示在屏幕上，他们相互竞争谁是最快变苗条的人。中国健康监督机构最近表示，中国有30%的成年人——约3.2亿人——超重，约12%的成年人肥胖。（参考消息）
蔡子微评：富人瘦穷人胖不应是一个趋势，肥胖也不可能与收入绝对有关，和每个人的生活习惯与基因相关。
15、印媒：印度钢铁采购大单将中企排除在外。印度《经济时报》5日报道称，由于在政府采购中执行“印度优先”政策，中国企业被拒绝参加印度国有天然气有限公司价值300亿卢比(约合31.7亿元人民币)的管道项目，预计印度的钢铁公司将赢得这一大额订单。印度天然气有限公司发言人说，截至目前，国内企业优先的方针是面向所有竞标者的，尽管细节尚未公开，未来的所有竞标也将强加这个条件。（环球时报）
蔡子微评：成心也好，无意也罢，我们东家不做可以做西家，只是三弟家孩子一直不断奶，不长大，到头来受累的只能是自己。
16、股市收评：A股满堂红：深证成指重上万点大关，创业板大涨近2%！A股市场全面反弹：上证综指强势收复3100点整数关口，并成功冲上包括年线在内的多条均线；深证成指更是重新站上万点大关；创业板指也大涨近2%。盘面上，热点多点开花，个股再现普涨，行业及概念板块全线飘红。（央视财经）
二、今日话题关注
央行狙击人民币空头后，出现了哪些套利机会？
作者：张岸元（东兴证券首席经济学家、凤凰财经研究院特约经济学家）
人民币兑美元最困难的时候已经过去，但基本面并不支撑其强势，如前几日在离岸市场那样，短短几日升到6.75。
香港人民币市场规模已由巅峰时期的10035亿元降至今年四月份的5280亿元，深度大不如前，这样一来同样降低了干预成本。离岸人民币汇率市场是枚鲜艳的软柿子，不用花太大代价就可以打爆空头，维护金融安全，何乐不为？至于为何要拉升至6.75这一高位，可能与空头仓位分布有关：没有多少投机者会赌人民币升值如此之多，越往下，单位干预投入的“边际汇率升值”越高，所以顺势操作。
一、离岸人民币外汇市场陷入尴尬境地
多年来，依托离岸人民币，香港发展了多种人民币金融市场，其中，对内地影响最大的是人民币外汇市场，交易品种包括即期、远期、远期非交割（NDF）、期货等，品种比内地还要丰富。由于香港与内地面临的监管环境、货币政策完全不同，一段时期以来，两地汇率存在明显价差。人民币在市场化条件下，出现了计划经济典型的“复汇率”情况。
一价定律在汇率领域的基本要求是一个货币只能有一个汇率。两地汇差过大必然招致当局出手。从香港人民币隔夜拆借利率异常波动判断，2015年“811”汇改以来，内地大规模干预香港人民币外汇市场至少进行了三次。
数据来源：WIND，东兴证券研究所制图
第一次是2016年1月12日前后。当日，香港人民币隔夜拆借利率（CNH HIBOR）飙升至66.8%。之后，离岸价格依然经常高于在岸价格，但价差显著缩小。两地汇率同期相关系数急剧下降，但离岸价格变动仍领先于在岸汇率，说明离岸价格仍构成影响在岸价格变动的原因。
第二次是2017年1月6日前后。当天，香港人民币隔夜拆借利率飙升至61.3%。此次干预扭转了离岸价格经常性高于在岸价格的局面，并且正向价差保持在较高水平上。两地汇率的相关性进一步减弱，汇率波动之间的领先滞后关系几乎消失，说明离岸价格波动不再构成在岸价格波动的重要原因。
第三次是2017年5月31日前后。当天，香港人民币隔夜拆借利率飙升至42.8%。此次干预不仅巩固了此前两轮干预的成果，而且出人意料地将离岸汇率提升至6.7464的高位，与在岸离岸汇差达到0.0746。此次干预的后续影响仍待观察。
央行三次出手之后，离岸人民币外汇市场处于极为尴尬境地：如果与内地汇率保持高度一致，则无离岸价值、没有存在必要；而如果不保持一致，那么，什么方向、怎样水平的价差是安全、合适的呢？无人给出答案。
二、可能形成新的跨市场套利模式
央行出手的目的是维护人民币汇率决定自主权，手段主要是投放外币买入人民币，控制人民币流动性供给，增加空头持有人民币成本。这本身无可厚非。但由于香港金融市场高度发达，外汇市场干预在利率、股市等领域引发的连锁反应，会很快被金融市场理解，继而演化出多种组合投资模式。尤其是在干预模式雷同情况下，市场会开发出多种低风险套利策略。
之前有过的经典案例是1997年索罗斯在香港的套利策略，即事先低息借入港元、大量买入港股，同时卖出港币远期合约、买入股指期货空单，而后选择在特定时间点集中抛出港元。由于金管局将被迫大幅提高港元短期利率以增大投机者融入港元成本（类似当前提高CNH HIBOR），加之索罗斯联合其他机构大量卖出港股，恒生指数大幅下跌。投机者估计，即便此时港元仍然成功维持联系汇率制（类似当前人民币维稳成功），也仍可用高杠杆带来的股指期货空头收益，补偿其在外汇市场和借贷市场的损失。当然，最终香港在内地支持下采取强有力措施入市护盘锁定股指，这一策略未能得逞。
——通过利率上升套利。此前媒体对此已有报道。内地干预香港人民币外汇市场必然导致香港人民币短期利率大幅上升，一些国际对冲基金基于此形成了新的套利模式。如，某家对冲基金的策略是避免直接对人民币兑美元汇率直接押注，转而押注人民币借贷成本。当两地汇率水平差距过大，则判断内地可能干预香港市场、进而导致人民币短期利率大幅上升。这时，买入远期合约，约定一个月后购入人民币、卖出美元，同时再买入另一张等值远期合约，约定一年后买入美元、卖出人民币。这一操作的类似于利率掉期：美元借贷成本相对稳定，只要人民币的短期HIBOR上升，在期限错配情况下两张合约价差就会扩大，从而出现套利机会。
——通过股指上升套利。香港股票70%以上的市值是内地公司，而其投资者是用美元和港元计价。这就意味着人民币升值会使得港股上市内地标的换算港币或美元出现估值集体拉升；反之，则估值下滑。这一逻辑对于海外投资者有很强说服力。
2016年年初，恒生国企指数由9311（1月4日）直线跳水至7498（2月12日开盘），缩水约20%。2016年1月内地首次大规模干预香港外汇市场，离岸人民币由6.6959（1月6日）升至6.5673（1月13日），升幅达到约2%。但是由于A股熔断影响过大，离岸人民币汇率拉升仅起到了股市缓跌的作用。
数据来源：WIND，东兴证券研究所制图
2016年12月28日，香港人民币隔夜利率飙升至15.18%，至1月6日上升至61.33%的高点。期间，离岸人民币汇率由6.974（1月2日）的高点回撤至6.7886（1月5日），升值幅度2.66%。与此同时，恒生国企指数开启上升通道，自阶段低点9181.75（2016年12月27日）一路上行至9854.36（2017年1月26日），一个月间涨幅7.3%，后续更是升至10537.58（2月22日），上涨约7%。此期间，恒生国企指数共计上涨15%。
数据来源：WIND，东兴证券研究所制图
今年五月底这次市场干预，香港离岸人民币由接近6.9的位置被拉回6.75上下（6月1日），期间恒生国企指数由10390.87（5月24日）拉升至10619.88（6月1日）涨幅2.2%。越来越多的投资者观察到人民币汇率与中概股之间的联动关系，并从中找到获利机会。
数据来源：WIND，东兴证券研究所
在岸市场方面，汇率对其他宏观政策参数的影响也已被市场关注。如，有券商报告判断此番人民币强劲升值后，即便本月底美联储加息，央行也不会如三月一样选择在美联储加息当日提高政策招标利率。但是鉴于金融市场发育不全，内地一时半会儿难以建立即期远期现货期货汇率利率股指的宏观对冲策略。
三、绝对的金融安全要求全面干预
“逆周期调节因子”和做市场报价自律等中间价新政下，一定会有更加频繁、更大力度的反向干预。新政接近于“811”汇改之前的制度安排，不同之处在于汇率是双向波动，而不仅仅是单向调整释放贬值压力。比照国内利率走廊的说法，新的汇率制度类似于“汇率走廊”。这一制度的缺陷在于：一旦接近走廊上下限，则会触发干预；在储备不足情况下，势必引发市场大规模反向投机。因此央行不会明示走廊宽度，干预会变得更加神秘莫测。
汇率新政配合资本项目管制、房市的限买限卖限价限贷、股市的国家队上证50操作及限售、债市的央行流动性操作和政策招标利率、加之三会监管措施，国内金融安全大体形成闭环，覆盖所有领域。我们不是市场原教旨主义者，理解一段时期内的市场干预必不可少，只是担心操作者对市场的理解和能力。如果你想持续打干预这张牌：一要弹药充足，手中有各种“王炸”；二要永远出其不意，站在市场对立面；三要懂得市场所有狡诈的心思，比市场聪明百倍；四要覆盖所有金融领域，摁倒所有葫芦和想浮起来的瓢。
房股债汇，干预正在往这个方向走,而市场还在想着套利。我们是更加安全，还是不安全呢?
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三、健康生活
《现代财经-早读分享》是由《现代财经》天津财经大学学报编辑部编辑出版（总第571期）
编辑整理：蔡子团队 值班编辑：徐珊珊
团队成员：高阳、高歌、姚晨强、王燕、张赢、王炳巧
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