2017年6月25号周日《现代财经-早读分享》
今天是2017年6月25日，星期日，农历初二。美好的一天从品味《现代财经-早读分享》开始！
以下内容是由《现代财经》编辑部根据国内外财经类门户网站相关资讯编辑整理而成（总第568期）。原创不易，敬请尊重。谢谢鼓励。
一、早读分享
1、人民日报海外版：中国经济稳中有“忧”更有“进”。日前，北京大学等机构发布的一份研究报告指出，结构调整和体制改革是中国经济增长的关键，如相关措施得当，中国经济未来有望出现增长的“再加速”。对此，专家指出，近年来中国经济在增速、体量、增长贡献率等方面均表现突出。尽管在转型升级过程中难免出现一些反复、隐忧和阵痛，但中国经济“总体平稳、稳中向好、稳中有进”的长期向好趋势却是十分明朗的。（人民日报海外版）
蔡子微评：人无远虑，必有“进”忧！万物都是呈螺旋式增长的。只有分清自己的“优”与“忧”，实事求是，客观发展，方能达到更上一层楼的境界！
2、二线城市推开大建地铁高潮，6万亿投资钱从何来？近期，石家庄、乌鲁木齐、长春等多个城市即将开通首条地铁。我国地铁运营城市正由北京、上海、广州、深圳等一线城市，逐步向省会城市和部分经济发展水平较高的二线城市推开。国家发改委副主任胡祖才此前表示，每年投资将超过3000亿元，我国城市轨道交通投融资创新空间巨大。（华夏时报）
蔡子微评：路通畅了，GDP增长了，房价翻倍了，政府和房地产商默契的笑了，看似好像多赢哟！
3、审计署：部分央企业绩不实，近年虚增利润超200亿。在第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议上，审计署审计长胡泽君全国人大常委会报告2016年度中央预算执行和其他财政收支的审计情况。他提出，在审计中国石油、中化集团、中船集团等20户中央企业过程中，发现18户企业采取虚构业务、人为增加交易环节、调节报表等方式，累计虚增收入2001.6亿元、利润202.95亿元。（审计署网站）
蔡子微评：君子喻于义，小人喻于利。企业在做大做强时，不能忘记自己的使命和社会责任！央企管理者更应该自律、自省和自爱！
4、证监会打击IPO造假，一券商被罚近1700万。证监会6月23日公布，依法对5宗案件作出行政处罚，其中三起与登云股份有关，一起涉及新三板挂牌公司，一起涉及会计师事务所；一券商因其保荐的登云股份IPO造假被立案调查，被罚款1676.96万元。证监会称，上述行为违反了证券期货法律法规，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。证监会将保持执法高压态势，“依法、全面、从严”监管，持续整顿市场秩序，保护投资者合法权益。（wind资讯）
蔡子微评：中国在“打假”这条路上还要走好久！要想把那些真正的“白骨精”揪出来，不仅需要监督机构的“照妖镜”，更是需要消费者、股民、投资者练就的“火眼金睛”。
5、深圳出现电动共享单车，广州明确表态：将会严禁。近期深圳街头出现了一种新型共享单车，车身自带电动助力，最高时速不超20公里/小时。不过广州市交委明确表示：广州市政府早在2016年就发文禁止电动车上路，而自带电动助力的共享单车也被归为禁止行列，因此这类产品不准在广州使用。（南方都市报）
蔡子微评：电动自行车或助动自行车因其安全与秩序等方面的问题，在交通密集的大城市难以有相应的路权与其匹配，从而备受争议。电动共享单车想法虽好，但怕是要被多地政府所排挤！
6、伊世顿公司操纵期货市场案一审宣判，被罚没6.9亿元。上海市第一中级人民法院公开宣判被告单位张家港保税区伊世顿国际贸易有限公司操纵期货市场岸宣判。该公司利用以逃避期货公司资金和持仓验证等非法手段获取的交易速度优势，从中获取非法利益人民币3.893亿余元。对伊世顿公司以操纵期货市场罪判处罚金人民币三亿元，没收违法所得人民币三亿八千九百三十万元。（新浪综合）
蔡子微评：人的需求有长期和短期之分，商品就有了现货和期货之分，这是整个金融市场的基础，也是人性中贪婪的写照！
7、未来快递就京东顺丰两家？中国邮政官方的回复亮了。6月23日，中国邮政通过官方微信公众号发表了题为“未来快递就两家，京东和顺丰？消息一出却火了EMS”的文章，默默反驳刘强东“未来快递可能只有京东和顺丰”的言论。文章表示，“网友都在排队支持EMS，群众的眼睛是雪亮的。”（中国经济网）
蔡子微评：还记得邮政的邮递员挎着绿包送邮件么？那样贴心周到的服务是邮政老大哥留给我们的珍贵回忆，在快递业飞速发展的今天，中国邮政可以送达地图上标注的任何地方，敢问其他快递，能去吗？
8、水皮：一个谣言引发一场血崩，A股不能承受之重。银监会排查国内民营企业海外并购的资金风险本来是正常的一种监管行为，文件发布的时间也是两个星期之前的事，金融机构根据自己的判断交易债券本来也是一种风险控制；但是，当这一切正常的行为被恶意解读成政治风险的时候，一切的正常都变得不正常。何况有点风吹草动都成惊弓之鸟的股市，造谣的可恶在于捏住了中国投资者最敏感也是最脆弱的那根神经，那就是政治。（华夏时报）
蔡子微评：政治风险是一顶足以压死人的大帽子。不幸的是，这一回中枪的是万达。股市有风险，但是不应该包括这种政治风险，尤其是把政治风险和民营企业画上等号更是错上加错的事情，中国的民营从无到有，从小到大，是中国改革开放的成果，也是中国经济发展的必然。
9、梁建章：中国企业更应考虑专业化而非多元化发展。携程执行董事会主席梁建章23日撰文，认为中国的企业更应考虑专业化而不是多元化发展，因为中国的市场比美国还大，产业细分程度会超过美国。另外，中国经济还是处于快速发展期，很多行业还处于创新期，这有利于专业公司。中国的专业公司也不缺少资本支持，多元化公司的资金优势并不明显。（21世纪经济报道）
蔡子微评：不能把鸡蛋放在一个篮子里的道理谁都懂，但更重要的是母鸡得身体健康，鸡蛋才能源源不断。
10、马云：很多人特别关心赚钱，而我并不热衷于赚钱。6月21日，马云在接受采访时称，自己不会专注于赚钱，只专注于创造价值。很多人都热衷于赚钱，但他相信有三样东西是不能碰的：权力、金钱和光环虚名。他还预言：5年之内中国大多数城市将不用现金，成为“无现金社会”。（梨视频）
蔡子微评：特别想赚钱的人反而赚不到钱，眼睛只盯着钱的人，也许抓不到钱。
11、ofo押金翻倍，填“智能锁”成本窟窿？6月20日，《华夏时报》记者体验发现，ofo用户押金数从原来的99元提升到199元；当日ofo也宣布，“物联网智能锁”开始正式应用。而当晚ofo还宣布，其与中国电信和华为共同研发的全球首款共享单车NB-IoT “物联网智能锁”开始正式应用到ofo上。（华夏时报）
蔡子微评：从客户体验角度来说，ofo从低价围城确实打下市场半壁江山。但从质量角度看，ofo确实在制造垃圾，成倍的人工维护费用，相信这才是它提高押金的原因。但是，不知道押金提高了，会不会效益就上去了。
12、北京建议经营正常企业涨薪8.5%。北京市人社局发布了2017年北京企业工资指导线，职工平均工资增长的基准线为8.5%，上线为14%，下线为4%，各企业均可参照指导线调整职工工资水平。这是北京自2014年以来，连续第4年下调工资增长基准线标准。（新京报）
蔡子微评：“经营正常”的标准是什么？政府想要给职工加薪，可具体实施起来还得看企业的能力，希望不只是画个饼给大家看。
13、无所畏惧的特斯拉：未来终归会实现梦想。无论是特斯拉、太空探索技术公司还是太阳城公司，都被市场人士看作马斯克对未来的一场豪赌。实际上今年特斯拉已被空方视为最危险的股票，对此，马斯克并不以为然。对于马斯克而言，没有什么可畏惧的，“未来终归会实现梦想，只不过是个时间问题。”（中国证券报）
蔡子微评：无所畏惧的前提是有坚定的信念，坚定信念的前提是有美好的期盼。未来，特斯拉或许会在追求这些愿景过程中失败，但马斯克的这一宏伟计划可能会转化为战略优势。随着机器学习算法的不断进步，其一定会变得越来越智能化，仅仅在美国，未来它就能拯救无数生命。
14、马克龙要求欧盟限制中国投资遭到反对。德国财经网23日报道称，法国新总统马克龙在22日举行的欧盟峰会上要求欧盟对中国投资和并购进行更严格的审查，但遭到多个国家反对，原本计划在欧盟峰会中对相关提案的讨论也被推迟。法国《巴黎人报》23日称，一些欧盟成员国不希望对外国投资进行过多限制，因此法国、德国与意大利要求限制外国投资的提议受到冷遇。但出于欧盟给马克龙这位全力推动欧盟建设的重要人物的礼遇，答应下次开始讨论这一问题。（环球网综合）
蔡子微评：如果中国没有改革开放，也就没有当前中国经济的发展奇迹；闭关锁国是一种政治不自信的表现，保护只能换的暂时的利益。在当前逆全球化思潮抬头的情况下，包括欧盟国家在内的世界上的许多国家都反复强调要反对各种形式的保护主义。
15、外媒：中印日打了个“饱嗝”，国际油价倒下了。伴随着对原油市场供应过剩的忧虑，今年上半年国际油价急挫约20%，进入熊市。路透社分析报道称，在此背景下，亚洲主要原油进口国的需求却在下滑，进一步损及恢复油市平衡的种种努力。中国成品油过剩，印度废除大额旧钞影响仍未退去，而日本则受困于人口老龄化及减少局面，进一步抑制了原油需求的增长。（凤凰国际iMarkets）
蔡子微评：在正价差的市场中，即现货油价较期货更便宜，囤积石油以后出售更有利可图，但是，美元加息预期会提高囤积石油的成本，从而进一步打压现货油价。
16、印媒：“抵制”“中国制造”对印度来说十分不明智。抵制中国商品从长远来看将会对印度国内产生负面影响。在没有合适替代品的情况下，这些中国商品将会积压，受到损害的终究是印度商人。与此同时，印度人的日常生活已经离不开中国元素。所以发起这个所谓“抵制”活动对印度来说十分不明智。（国际金融报）
蔡子微评：中印之间存在贸易不平衡，全怪在中国的头上未免有失公允，怎么不在自己身上找原因呢？中印经济互补，贸然抵制“中国制造”并不是一个明智的决策。
二、今日财经关注
那些年，别人家的金融去杠杆！
来源：姜超宏观债券研究（jiangchao8848）
前几年国内金融业和房地产“携手”繁荣，金融风险上升，资产泡沫膨胀。去年四季度以来，政策开始转向金融去杠杆，房地产调控收紧。事实上，上世纪80-90年代的日本和21世纪初的欧美，均经历过金融和资产泡沫膨胀，也经历了杠杆去化的过程，再次从金融去杠杆的角度来回顾这些历史，或许会对当前国内的情况有所启示。
美国：金融迅速出清，最早走向复苏
1、金融迅猛扩张，资产泡沫膨胀
宽松货币政策“遇上”监管失灵，美国资产泡沫迅速膨胀。
21世纪初，互联网泡沫破灭、“911”事件对美国经济冲击较大，美联储不断降低目标利率，实行宽松的货币政策。
与此同时，上世纪90年代美国就放开了金融机构的混业经营，而监管体系并没有跟上节奏。
银行业开始了激进的扩张，02-07年总资产平均增速将近10%，最高时突破13%，而这一时期美国GDP增速最高时也只有3.8%。房地产行业成为银行资产配置的重点，即使不算银行对MBS的配置，02-07年美国银行业投向房地产的贷款平均增速就高达12%，房地产贷款占银行总资产的比重从27%上升至35%。
此外，向低资质的购房者提供按揭贷款是07年次贷危机爆发的主要原因，而银行也逐渐变成了按揭资产证券化的“通道”和“生产机器”。
商业银行表内杠杆率维持在高位，同时大量高风险资产被转移至表外。从90年代末以来，美国商业银行非存款类负债占总负债的比重就维持在30%以上，处于历史最高水平。
在02-07年的房地产繁荣时期，美国银行业更是用足杠杆。由于美国银行业的报表相对透明，为了规避监管，银行将大量资产和负债转移至表外。例如截至2008年末，美国前四大存款类公司表外资产规模达到5.2万亿美元。
此外，以货币基金、投资银行为主的影子银行体系爆发式增长。由于监管较松，美国影子银行体系的融资规模在00年以后超过了传统银行融资，而且在05-08年影子银行融资甚至远高于传统融资。美国的货币基金、投资银行通过投资者、商业票据、回购等负债融资，然后将资金投向MBS等长久期、高收益的资产。尤其是投资银行的高杠杆操作更为明显，例如2007年前五大投行负债达到4.1万亿美元，约占当年美国GDP的30%。
2、金融快速出清，经济缓慢复苏
从06-07年开始，美国次贷危机爆发。
随着通胀不断走高，经济出现过热的风险，美联储从04年开始加息。因为次级贷款中绝大部分是浮动利率的，例如2006年发行的次级贷款中浮动利率占比高达90%，所以随着利率走高，次贷市场逐渐出现违约和抛售，房价开始下跌。
配置了房地产相关资产的金融机构的风险也开始暴露，一方面资产端开始缩水，信用风险爆发；另一方面负债端融资困难，流动性风险集中出现；此外，资产端资金回笼困难加剧流动性风险，而负债端融资困难抛售资产加剧信用风险，构成恶性循环。美国房地产贷款违约率最高时曾达到10%，商业银行的不良贷款率最高达到5.6%。
美国政府在救助部分金融机构的同时，也任由部分金融机构破产。
首先美联储通过贴现、TAF、PDCF、TSLF、AMLF等多种工具，向各类型金融机构提供流动性支持，同时下调基准利率降低市场融资成本。
其次，美国财政部向FDIC提供无上限贷款，联合美联储向房地美、房利美、AIG注资，还通过收购不良资产、股票等形式向受困金融机构提供流动性支持。但是08-14年间依然有超过500家银行破产倒闭；美国前五大投资银行中，雷曼兄弟破产重整，贝尔斯登、美林分别被摩根大通和美国银行收购，高盛和摩根士丹利转型为商业银行。经过救助、破产、重组、兼并等多重途径，美国金融业可谓是大“换血”，即使存活下来的金融机构股东也发生了巨大变化。
除了这些措施以外，美国还加强了对金融机构的监管，例如10年推出了《多德-弗兰克法案》，扩大美联储及监管机构的权限，防范系统性风险；采用“沃尔克规则”，限制银行自营交易；监管衍生品市场，防止过度投机；要求资产证券化风险留存，使发行机构和投资者共担风险。
在风险不断暴露的同时，美国金融业也在迅速出清，向实体提供融资的功能恢复，美国经济才开始好转。07年以后，美国商业银行向实体提供的融资增速大幅下滑，一度跌幅接近6%，但随着市场的出清，从10年增速就开始反弹，15-16年增速在8%上下。金融体系的融资功能恢复，是美国经济复苏的重要保障。
欧元区：杠杆先升后降，金融回归稳健
1、主动负债加杠杆，银行陷入危机
欧洲银行业在金融危机之前的较长时间里保持扩张。在宽松货币政策的刺激下，欧元区非央行的货币金融机构总资产增速从02年开始攀升，到07年底总资产增速达14%，而总资产规模也接近30万亿欧元，较00年翻了一番。
欧洲银行业的扩张，非存款类负债的驱动功不可没。银行业的主要负债来源可以分为存款和非存款负债，前者是由储户决定的被动负债，而后者包括银行间同业拆借、回购、发行债券等，属于主动负债。
危机前，欧元区货币金融机构的银行间借款占总负债比重超过20%，整个非存款类负债在总负债中占比超过65%，且非存款负债扩张快于存款增速，这表明银行扩张更多是主动负债在驱动。
然而，接踵而至的危机，给大举扩张的银行业当头一棒。金融危机使得欧洲经济遭受重创，07-08年爱尔兰、西班牙等国房地产泡沫破灭，紧接着欧洲主权债务危机愈演愈烈，银行资产质量严重恶化，坏账激增，希腊的银行不良率从金融危机前的5%直奔35%，意大利、爱尔兰、西班牙的银行不良率也都从不到1%的低位大幅飙升。
一些小银行在危机爆发后甚至濒临倒闭，最终不得不接受兼并重组。金融危机后，冰岛银行业首遭冲击，08年底其三大银行最终都被监管机构接管。例如，危机前爱尔兰银行业激进扩张，房贷首付只需5%，但地产泡沫破灭导致坏账率飙升；11年房贷金融机构EBS Building Society和IrishNationwide濒临倒闭，后均被大银行兼并。可以说，欧元区类似的案例在危机开始之后就不断上演。
2、监管不断加强，金融回归稳健
面对银行业危机，欧洲加强了监管要求，促使商业银行收规模、去杠杆。欧元区非央行的货币金融机构总资产规模从09年开始基本停止扩张，欧债危机后，总资产更是从30万亿收缩到25万亿。10年欧盟就要求接受政府注资的银行都必须提交重组计划，推动银行去杠杆、收缩非核心业务。银行业主动负债比重明显下降，非存款负债占比从67%下降到58%，其中银行间存款占比从21%降到18%。
欧元区主要商业银行的杠杆率显著降低。例如，法国农信银行的短期借款与回购08年时几乎增至其存款的两倍，但09年后迅速回落，存款则稳步上升。西班牙桑坦德银行虽拥有大量存款，但03年短期借款和长期债务的总规模也超过存款额，且长期债务大幅增加，但从09年至今，桑坦德的存款从3000亿欧元翻倍到6000多亿，而短期借款和长期债务却没有增长。
银行资本充足率也大幅提升。11年欧盟将大型银行的核心一级资本充足率要求提高到9%，欧元区银行不得不减少和出售非核心资产、补充权益，来满足要求。08年之前欧元区很多银行的一级资本充足率都不足8%，12年大多数银行已达11 %，而到16年部分银行的一级资本充足率甚至提高到13%以上。
此外，欧元区还对银行业启动了统一监管，并设立了银行业的清算规则，股东和债权人需要首先承担风险，而政府不会轻易救助。
14年欧元区启动银行业单一监管机制（SSM），由欧央行直接监管欧元区银行。16年欧盟《银行复苏与清算指令》（BRRD）生效，要求危机银行的股东和债券持有人首先承担银行损失的风险、展开内部纾困，这给破产银行的处理提出了方案与清算规则，并使得政府不会轻易出手救助面临倒闭的银行，强化了银行业的出清机制而减少政府的信用背书。
经历了监管整顿，大多数银行从依赖于资金杠杆的投资银行业务转向了零售业务，回归到传统的商业银行模式。欧元区存款占货币金融机构负债的比重从09年的31%上升到了如今的41%，杠杆大为降低。大多数银行的零售业务收入份额也较危机前扩大，意大利裕信银行的零售收入占比从33%提升到了60%，法国兴业银行和德国商业银行的零售收入占总收入的比重也提高了近20%。银行业去杠杆，最终脱虚向实，信贷回升，支撑了欧元区的经济复苏。
日本：拖延去杠杆，经济长期低迷
1、金融加杠杆，助推地产繁荣
伴随着宽松的货币政策和利率市场化，日本银行业80年代杠杆显著上升，存款占比萎缩，而主动负债增加。80年代日本实行了宽松的货币政策，基准利率从80年的9%一路下调至87年的2.5%；而同时利率市场化也逐步完成，85年日本大额存款利率市场化，并推出货币市场存单。这段时间，日本商业银行杠杆率显著上升，存款占总负债的比重从80年代初的63%下降到80年代末的53%，而主动负债占比在这段时间则从17%上升到27%。
银行加杠杆后投向地产、金融的比重持续增加。加杠杆提高了日本商业银行的风险偏好，银行对地产行业的贷款占比从85年的7.6%大幅增加到90年的11.4%，对个人贷款（主要是按揭贷款）的占比也同样从10.2%增至15.9%，对金融、证券和保险的贷款比重从6.9%增至10.4%，其中相当一部分贷款最终也投向了房地产市场。而对制造业的贷款比重则从85年的25.6%大幅萎缩到90年的15.9%。
2、杠杆去化缓慢，信贷难以改善
随着日本央行89年开始加息，地产泡沫破灭，银行不良率飙升。91年日本地价开始下跌，到95年城市土地价格已跌去15%，其中住宅土地价格跌去11%，而银行在加杠杆时期大量流向地产、金融的信贷则成了不良贷款，不良率从92年的2%飙升至95年的14%，整个90年代日本银行业的不良率都在5%以上的较高水平。
但与欧美不同的是，日本对银行业不良贷款的处理不够坚决、不够及时，银行经营者采取的是拖延、掩盖的方式。虽然90年代初日本经济泡沫破灭，银行资产就已经开始恶化，不良率飙升。但在90年代早期，日本并没有及时下决心处置，而是放松监管，为金融机构提供各种便利；很多银行寄希望于经济回升，采取拖延、掩盖坏账的方式。所以90年代早期日本仅有少数金融机构倒闭，并且这些机构主要是向中小企业贷款的信用金库、信用组合。直到98年日本才出台了《金融再生法》，规定了金融机构的破产处理原则，强化了银行股东的责任。
这带来的结果是，日本银行业没有迅速出清，去杠杆过程缓慢而漫长。城市银行和区域银行分别占日本银行业总体规模的50%和30%左右，城市银行80年代主动负债占比从33%上升到47%，90年后尽管停止上升，但此后十年的大多数时间里该比重都还维持在43%以上。区域银行虽然整体杠杆不高，主动负债比重从90年的19%降到了11%，但这一过程也花了长达10年。三菱东京银行是日本最大的银行之一，其一级资本充足率整个90年代都没有提高，而其非存款负债的比重在00年之前甚至是上升的。所以，这就造成了日本银行业没有有效地出清，不能履行向实体的“输血”功能，是日本经济长期低迷的重要原因。
更糟糕的是，日本人口结构失衡的问题却日益严重，消费需求和居民储蓄增长乏力，信贷回升更加疲软。日本15-64岁人口占比从高点时的70%下降至当前的60%，已经处于各主要经济体中的最低位，并且趋势仍在恶化，这意味着居民的消费需求和储蓄日趋疲软。因此日本银行业的信贷增速从80年代中后期开始下降后便至今一蹶不振，90年代以来已反复多次陷入信贷增速负增长的境地，即便是负利率、量化宽松政策持续加码，对于经济的刺激效果也并不明显。
经验教训：不破不立，破而后立！
总结欧洲、美国、日本金融危机的经验，在宽松货币政策和金融监管放松的情况下，银行等金融机构往往会提高风险偏好，主动加杠杆，将资金配置到高风险高收益的领域，且往往推升资产价格的暴涨；与此同时，金融机构也喜欢期限错配，搏取利差的动机更为强烈，承担的流动性风险和信用风险急剧飙升。在资产端价格上涨的情况下，一切都看起来相安无事，而一旦资产价格停止上涨甚至下跌，金融机构面临的流动性风险和信用风险都同时增加。此外，信用风险传导使得资产端缩水，加剧流动性风险；而为处置流动性风险抛售资产又加剧信用风险，流行性风险和信用风险相互传导，形成恶性循环。
而在处置金融机构风险方面，欧洲、尤其是美国的方式明显更为市场化，央行和政府都有所为，有所不为，使得市场迅速出清，恢复金融机构为经济“输血”的功能；但日本的做法则不够果断，拖延、甚至掩盖金融机构的问题，使得风险在金融机构之间、金融机构与实体经济之间传染、蔓延，市场无法迅速出清，经济难以复苏。
反观中国当前的金融业去杠杆，前几年在货币宽松、利率市场化、金融监管趋松的背景下，银行、保险等金融机构主动加杠杆，配置高风险、高收益资产，资金大量流向房地产，金融机构承担的信用风险和流动性风险同时上升，这一过程和欧美等发达国家极为类似。即使在房地产市场价格相对稳定的情况下，金融机构负债端一旦融资困难，流动性风险也可能爆发，引发资产抛售甚至导致信用风险等连锁反应。而同样如果任由金融、房地产泡沫进一步膨胀，一旦资产价格转向，后果会更加严重。所以去年以来政策基调转向金融去杠杆，也是为了防范于未然，提前化解风险。
根据国外经验，我们认为，本轮金融去杠杆的一个目标是抑制金融业的无序扩张，使其扩张速度与经济增长需要、与资本金增长保持一致，提高监管要求，扩大监管范围；另一个目标是对于高风险的金融机构，切割政府信用背书，实现市场出清和金融资源的有效配置。
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三、健康生活
《现代财经-早读分享》是由《现代财经》天津财经大学学报编辑部编辑出版（总第568期）
编辑整理：蔡子团队 值班编辑：徐珊珊
团队成员：高阳、高歌、姚晨强、王燕、张赢、王炳巧
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