2017年6月28号周三《现代财经-早读分享》
今天是2017年6月28日，星期三，农历初五。美好的一天从品味《现代财经-早读分享》开始！
以下内容是由《现代财经》编辑部根据国内外财经类门户网站相关资讯编辑整理而成（总第571期）。原创不易，敬请尊重。谢谢鼓励。
一、早读分享
1、李克强：将放宽外商投资领域的外资股比限制。李克强总理在2017夏季达沃斯论坛上表示，我们将进一步放宽服务业、制造业的市场准入，放宽外商多年来投资且十分关注的一些领域的外资股比限制，推进和完善负面清单的管理模式，在支持政策上对内外资企业一视同仁。
蔡子微评：对于外资，从差别化利益吸引，到无差别公平化国民待遇；从无差别的引入，到负面清单管理。新常态下的“放、管、服”，深层次的制度完善是根本。
2、黄奇帆：“营改增”减税应该为实体经济服务，而非房地产。黄奇帆强调：“如果营业税‘营改增’，重点结构性倾斜在房产上，这跟我们治理脱实就虚，转向脱虚就实，倾斜制造业、倾斜劳动密集型服务业或者战略性新兴产业中的服务业的初衷是相悖的，‘营改增’减税的重点应该为实体经济服务。”（新京报网）
蔡子微评：税改的目标在于公平、引领、资源有效配置与激励，没有实体经济的发展，用房地产支撑的经济是虚幻的经济。
3、中国新媒体发展报告：2020年直播产业规模或达千亿。至2016年12月，直播用户达3.44亿，占网民总体的47.1%，月活跃用户高达1亿，用户总数较2016年6月增长1932万。明显呈加速增长之势。虽然近期网络直播政策有所收紧，监管加强，其作为朝阳产业的喷发性仍被普遍看好，预计2020年将长成千亿级大产业，生长空间巨大。（21世纪经济报道）
蔡子微评：“直播+”将迎来大涨势，以“直播+”的纵深耕耘决胜于市场是未来网络直播业的一种态势。缺乏核心竞争力的直播平台会被整合或是消失，整个行业会在继续增长中迎来洗牌期。
4、适当性管理新规将至，私募野蛮融资时代走向终结。近日，中国证券基金业协会发布《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）（征求意见稿）》，要求基金募集机构要将产品卖给风险能力匹配的投资者。业内人士表示，《指引》一旦落地，初创期私募暗地违规销售冲规模、冲业绩的行为将受阻，私募行业的野蛮生长或被抑制。正式的《指引》将于7月1日实施。（中国证券报）
蔡子微评：“高收益”再难“乱忽悠”！以《办法》为框架和基础，以各类行业协会、交易场所规范性文件为配套，推动我国资本市场管理规则的完善。
5、减持新规满月，大宗交易金额环比遭腰斩。6月26日距离5月27日证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》已满月。种种迹象显示，减持新规实施一个月以来，A股市场过去遭投资者诟病的减持乱象得到了一定程度的抑制，全市场重要股东二级市场净增持63.85亿元，大宗交易数量和金额则环比分别下降了45.9%和54.4%。（经济参考报）
蔡子微评：不看广告看疗效！新规降低了股东减持对市场的冲击，体现了监管层对A股的呵护态度，提振了市场信心，促进了近期的市场反弹。但新规出炉后的政策漏洞，也应及时弥补。
6、央行整顿第三方支付，牌照收紧加速行业整合。中国人民银行昨天发布的《第四批非银行支付机构<支付业务许可证>续展决定》，此次公布的93家支付机构中有9家支付机构未通过续展决定，2家支付机构因违规而缩减业务范围。央行严控第三方支付牌照的整顿力度一以贯之。在前三批次支付牌照续展结果中，共计10家机构的支付牌照在续展中被合并，另有1家支付机构(上海通卡投资管理有限公司)被注销支付牌照。（上海证券报）
蔡子微评：交易成本越低，社会分工越细。试着用交易的方式，合作的心态，分利的胸怀，替代部分管理手段，引导资源有效配置。
7、港交所：没有壳公司退市提案，需要时采取适当风险管理措施。今日港股市场集体闪崩，近30多只个股暴跌20%以上。有媒体报道称，此次的波动原因是，港交所前天提交了一个提案，为了激活香港小企业创新，要强制低于1元且平时交投不活跃的僵尸股退市。限制借壳上市，鼓励新股上市。港交所回应称，这是完全错误的，没有任何事实根据，港交所从未有这样的提案。（凤凰网）
蔡子微评：树欲静而风不止，但背后一定是利益的博弈。此次风波有人落袋为安，有人无奈退场，金融市场不创造社会财富，只是财富的搬运工！
8、人人贷张适时：科技金融离开业务与场景都是伪命题。在6月27日开幕的夏季达沃斯论坛上，如何利用科技来解决金融问题，成为分论坛讨论热点。那么金融与科技如何高效融合？人人贷联合创始人张适时表示，“很多时候看大数据在一个业务里面的技术应用程度，首先要看业务本身中的数据应用和场景到底是什么样子。离开金融业务与场景谈技术在我看来没有价值，就是很虚的一件事情。”（中国企业家杂志）
蔡子微评：没有根的树便不是树，没有源头的水也不再是水，没有业务与场景的科技金融想必只是“灵光乍现”吧！
9、招商固收：去杠杆有初步结果意味货币政策边际上变化。“去杠杆”已有初步的结果意味着货币政策边际上的“变化”。央行副行长称“去杠杆首先是稳杠杆”，“要让杠杆的增速降下来”，“现在来看已有初步的结果”。从发言中来看，所谓的“初步的结果”是M2的增长下降到9.6%的水平。（凤凰财经综合）
蔡子微评：市场对监管政策所带来的“流动性冲击”预期过于悲观，而对央行货币政策“对冲”预期不足，一旦预期变化时，会带来一轮明显的“估值修复”行情。
10、李稻葵：股市相当于无挂科大学，IPO放缓是对的。在今年夏季达沃斯会议间隙，清华大学教授李稻葵回答对IPO放缓的看法时提到：“我认为是对的，因为中国股市相当于没有挂科的大学，大学里有挂科、考不及格，这相当于股市里的退市，你后门不开，光进前门肯定会有问题。”（网易财经）
蔡子微评：IPO本身是没有错，没有优质资源的进入，如何搅动股市的活力？只是要完善退市制度，优胜劣汰，自然生存法则！
11、首批高校电子竞技专业将招生，岗位“大缺口”急需人才填补。从“洪水猛兽”到“掌上明珠”，从“不务正业”到成为高校招生专业，电子竞技正以惊人的速度成为主流行业之一。记者在全国职业院校专业设置管理与公共信息服务平台查询发现，目前国内有18所高职高专院校拟在今年招收该专业学生。（21世纪经济报道）
蔡子微评：从嗤之以鼻到新兴专业，与产业相连，与需求对口，但是这果真是一个“打游戏都能上大学，玩着玩着就有好工作”的专业么？如果只玩游戏不懂开发，怕是连学位证都拿不到吧！
12、富士康开始走向前台，郭台铭在下一盘什么样的棋。近几年富士康一系列举措，无论是收购夏普、竞争东芝闪存业务，还是传出在美投资建厂的消息，都让这一全球最大代工厂商走向前台。富士康多元化的布局是诉求摆脱代工产业线单一的问题，也是渴望建立自主品牌，转型成服务科技公司。（每日经济报道）
蔡子微评：买夏普尝甜头，而iPhone代工是蜜糖也是砒霜。代工大王的转型之路源自居安思危，盛世危机。郭台铭和他的经营管理团队，心里都清楚，这种劳动密集型代工企业在中国的好日子不会太长久。
13、东北三煤城转型路径观察：摆脱“资源诅咒”进行时。产业结构过于单一的格局，在资源枯竭和转型加速双重挤压下，正在发生动能转换的新变化。2016年上半年煤炭行业完成工业总产值6.3亿元，占全市规模以上工业总产值比重仅为0.9%，再以“煤城”冠之恐其实难副了。一些新业态、新体制和新机制，从城市经济舞台边缘逐渐走向中央，成为接续经济发展的新动能。（新华每日电讯）
蔡子微评：用英雄迟暮来比喻这些煤城昔日主导产业的衰落，现在“蜗牛”产业的发展就像雪中送炭，努力转型的路上不做“寒号鸟”。这场马拉松，有耐力就一定赢！
14、河南移动狠怼OPPO：清理下架所有机型，卖一部罚500元。河南移动要求下属的营业厅和供货渠道“卖出一部OPPO手机罚款500元”的新闻，震惊了整个手机圈。这起新闻也从侧面反映出中国联通和中国电信力推的全网通和中国移动强推的“移动4G+”之间竞争激烈，而在三家运营商分别站队的背后，则让手机厂商们左右为难。（每日经济新闻）
蔡子微评：中国通讯企业的垄断之梦只能回到前20年去做。赤裸裸的无视消费者，靠损害消费者的利益来竞争，这是一种涉嫌不正当竞争的违法行为。
15、李嘉诚汕头大学演讲：愚人见石，智者见泉。6月27日上午，李嘉诚出席汕头大学毕业典礼并致辞。作为汕头大学校董会名誉主席，李嘉诚连续15年参加汕头大学的毕业典礼并致辞，今年也不例外。李嘉诚在毕业典礼上发表演讲提到，愚人常常抱怨，他们渴望“赢在起跑线上”，希望有个富爸加上天赋的优越组合，认为“人能弘道”、改变尘世复杂和无可奈何的扭曲太负重，“道能弘人”肯定更舒服。这样的心态，他们已“输在起跑线上”。（澎湃新闻网）
蔡子微评：愚人只知“为”（to do），智者有愿力，把“为”（to do）变“成为”（to be）。道力之限，要靠愿力突破，相信年轻一代定会怀着谦恭、感恩的心，以信心和想象力追求一个开放、进步的世界。
16、股市收评：沪指三连升，逼近3200点。午后开盘一度出现快速回落，沪指回踩半年线，但随着煤炭有色板块以及银行股强势带升指数，沪指逼近3200点整数关口，续创两个月新高；上证50指数五连阳。银行股领涨，煤炭、军工板块僚机助攻。截至收盘，沪指报3191.20，涨0.18%，创指报1819.93，跌0.07%。（央视财经）
二、今日财经关注
投资人宁死不投的8类项目！
来源：新财富网 作者：洪泰基金 殷鹏 ，本文为洪泰基金高级投资经理殷鹏在新财富·来吧第51期线上沙龙中的分享实录
投资人不愿投资？也许他从一开始连看都不想看，不是投资人太任性，而是这些东西你还没弄懂。
早期、天使、后期投资人分别青睐什么样的项目？
在他们眼中，哪些人就算拿到了钱也是“白给”？
在融资的不同阶段，如何避免项目中途夭折？
我是洪泰基金的殷鹏，很高兴在这么一个晚上和大家分享我对天使投资的理解和一些看法，然后讲述一下我们这段时间做的一些事情，同时也分享一下我自己的一些投资准则，希望今天大家没有白来，能有些收获。
在分享前先简单介绍下自己，我叫殷鹏，负责洪泰的消费升级、O2O、TMT与科技领域的投资。在加入天使投资行业前我一直认为天使投资是个非常高大上的事业，外表衣着光鲜，成天坐在写字楼里等着创业团队面圣的感觉，实际当加入这个行业后，发现天使投资是个非常苦闷的行业。
为什么这么讲，因为我们面对的创业团队是全国各地的，我们要保持24小时随时开机的状态，我们要保持随时战斗的状态。洪泰每个小伙伴每周投入在工作上的精力超过100个小时，每周看200个BP，至少看25个项目，每个项目要形成文字归档，新投项目要去DD，已投项目要对接资源、人才，要帮着一起梳理商业模式。
所以投资这个行业并不是大家外表看的那么光鲜，是很辛苦很累的。做投资，虽然会辛苦，但精神上却是非常愉悦的。因为每天接触的都是具有正能量的人，都是一群想要创造真正价值的小伙伴。他们愿意分享经历与时间，会给我们很多新鲜想法的冲击，会很有收获，与创业团队聊天是一件非常酷，非常有意义的事情。
分享一下我个人的一些投资判断准则，之前在别的渠道，我也分享过，有几类项目我是坚决不的，但这不适合于基金，只是我个人看了几千个项目积累的经验。
1、不投没有商业计划书的项目
泰哥说过一段很经典的话，一个团队拿几页纸的商业计划书就可以忽悠到我们几百万，如果团队连这个都不愿做，那么基本上就没有什么投的价值，所以我建议BP(business plan)一般要CEO自己来写，当然BP的内容可以团队一起来讨论，但是操刀撰写的一定是CEO本人，因为写BP是你重塑商业逻辑的过程，不断拓延你的创业想法，能让你想的更缜密，甚至在写的过程中你会迸发出新的火花，从而有新的商业灵感。
2、不投没独立IPO可能的项目
我分享之前我看过的一个案例，做卫星材料的项目，在市场基本处于垄断的地位，占有很高的市场份额，但是因为这个行业盘子就是几个亿，踮脚就能碰到天花板，所以这个项目我们没有投。这是一个木桶理论，大家都知道装水时是短板决定长板，但是投资恰恰相反，长板决定短板，只有你有足够的市场想象空间，天使投资才愿意参与其中，并不是说我投的项目就一定能IPO，但我只是不投没有IPO可能性的。
3、不投无核心竞争力的项目
有些做餐饮的项目、有些做食品的项目、有些做生意的项目，基本上来讲是没有核心竞争力。举个例子，我在四川的时候遇见一个团队，是做四川火锅的，生意非常好、服务也非常好、口碑也非常好，但是因为在四川做火锅的人太多了。
这块市场很难再杀出一个海底捞出来，它会是一个非常赚钱的生意，但是并不是一个企业化运作的项目。
4、不投创始人不和睦项目
如果核心创始人之间的股份分配不合理，很容易在后续的企业发展中出现隐患。国内大部分的创业团队可以共患难，但却很难同享福，我们跟团队分享的时候说，企业出现问题，一定要在阳光灿烂的时候去修屋顶，不要等到狂风骤雨的时候再补窟窿。
有什么事情白纸黑字写清楚，到底是什么股份，把利益分配写清楚，投资人看到你股份安排合理才愿意和你聊。
5、不投创业者盲目乐观或封闭的项目
我自己理解的投资人与创业者的关系，其实是像家长看孩子骑单车，如果离得太远了，孩子容易摔着，但离得太近，又怕孩子学不会，整个投资人与创业者之间的关系其实应该是你要帮忙，而不是添乱。
因为你要是帮所谓你自己认为的忙的时候，可能你帮的是倒忙，反而是扰乱了创业者自己制定的发展计划、路径和步骤。创业项目如果会PR的话，它在未来会占有很大的优势。如果一个团队都不愿意跟我们交流的话，也就是之前说的创业者盲目乐观、比较封闭，我们怎么能更好去帮到这个项目，怎么帮它对接资源，树立商业模式等？
财务投资对天使投资来讲是没有任何意义的。洪泰现在专门建立一个叫PR（公关）的团队，用来成体系化、成结构化地帮助我们投资的这些项目，更好地做一些关于它公关方面、整个媒体战略方面，有计划有章法的打法和布局。
6、不投依赖资源型创业的项目
尤其是开始就讲自己有什么关系，有什么资源。这种项目在我们看来一般都不是特别靠谱。因为资源和人脉不是说的，是用的。
能不能转化是一方面，更重要的是，好的项目不需要借助关系资源，遵循市场规律，其实你就可以成长，靠特殊渠道成长起来的创业项目都是发育不良，很难做大。
7、不投为了风口而风口的项目
有些小伙伴三年换了四五个方向，实在是不好判断他到底是不是想创业，这样的人他有不同的标签属性，他可能是连续创业者，可能是名校毕业，也可能出自BAT，也可能是海归，当然有一系列豪华的标签了，可能他去路演的时候，十家机构都愿意投他，但是这样的项目，我们不一定会非常喜欢。
这种逻辑的核心是，我不投为了创业而创业，为了风口而风口的投机性团队，当然，这个需要投资人用很专业的眼光去识别他。
8、不投不专注的项目
这个其实也有切身的案例，之前我们接触的创业团队，因为早期的时候，你跟项目去聊，一般我会聊一个小时左右的时间，这一个小时的时间，他能不断把一些时髦的词给我说出来——大数据、云计算、高科技、生态圈、平台等等等等。
我们觉得早期项目，其实应该找到这个行业的痛点，把这个痛点深扎下去，构建起他的护城河，形成行业联动。平台故事不用讲，只要你把前边的痛点形成垄断力，自然而然就能覆盖其他方面。你上来就讲故事，还不落地，上来就说自己是平台。一般这种早期项目，我个人都会打很低的分。
目前这种市场环境，初创项目已经太难实现平台化了。当然，你可以有这种仰望星空的想法和梦想，但是，我们实际上是建议要脚踏实地把活儿先干好。
这是我分享的个人八个不投的标准，其实大家很关心的是说，早期项目，你们有什么样的判断逻辑。
其实大部分的早期项目，大家的判断标准和逻辑是很相通的，无非是看几个点——市场、团队、产品、营销策略、估值，当然这些不同的选项中，大家的比重是不一样的。有的基金可能比较看重产品，有的可能更看重团队，有的可能比较看重整体的营销策略，有的可能觉得估值合适，就愿意参与。
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产品逻辑、公司估值，这些概念如何理解？
市场，跟与大家之前讲的很像。就是说你还是要找到一个能够有IPO空间，有足够多的想象力，未来有足够多故事的项目。因为一个早期机构去投一个项目，核心还是希望未来有一天能够退出。天使去投一个项目，要想到该项目A轮谁会去接；A轮投的时候，要想到B轮谁会去接。按照这个逻辑延想，如果一个项目，VC愿意去接，说明市场空间还是足够大的。因此你要找到能够有IPO空间，有足够想象力的一个方向。
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那产品的逻辑是什么呢？
产品的逻辑，其实就是你要找准方向。
你要选择尚未成熟的行业去切入。如果是一个成熟市场，你杀进去的话，那各项指标的要求对你都会非常地高。第二点就是，你要努力找到用户爆炸性的增长点，提供真正有价值的服务，形成核心竞争力，并构建起自己的竞争力。第三点是说，你在垂直细分市场站稳后，要努力尝试以点到面的扩张，对链接上下游的合作伙伴要形成生态圈，业务进行联动。最重要的一点，你选择的这个方向，不要跟BATJ这些传统互联网大公司的主营业务正面竞争，因为现在确实已经不是群雄逐鹿的时代了。
如果你的业务跟BAT这些比较大体量的互联网公司打正面战的话，VC是很难去给你做持续加棒的，如果没有VC的钱，你是不是还能正常地盈利、运转下去，我们觉得这样的机会还是非常非常少的。
接着给大家分享的是营销策略。这里可以重点讲一下，之前我们跟团队交涉过程中，会经常发现，团队对于估值是非常不明确的。一个早期项目，产品还没上线，估值就来要一个亿，尤其在今年上半年。
大家都知道，今年上半年，其实整个行情是非常地火爆，非常地混乱。经常有团队，产品什么都还没有，就来上线，要一个天价的估值。那简单分享一下营销策略的逻辑。假如你的产品预计今年可以做到1个亿的营收，那么估算出来，其实你在12月的时候，流水至少要做到2千万。
假如需要做到2千万的流水，那你应该需要多少人的团队呢，需要找多少家的供应商，覆盖多少客户，你需要展示的产品应该达到什么样的形态，你的市场推广策略怎么样，相对应地评断出，你六月份时候——也就是比方说那个起点减去融资的时候，整体的项目是站什么样的进度，你距离这个目标还有多远的距离，从而更好地评估这个项目的风险估值呢？其实就是说拒绝那种创业团队漫天要价，投资人就地还钱的现象。有不同的估值方法，有P/E、P/S，有按照GMV，按照用户数。
不同行业，估值体系是不一样的。这个以后有机会再跟大家分享吧，因为估值非常体系化，讲起来的话会非常非常多。
我个人来讲的话，更看重的是团队。因为一个项目，可能选的方向有问题，有可能起步有问题，有可能会遇到各种各样的问题，但是这个项目能不能解决这些问题，其实就是看这个团队。团队能不能解决这些问题，我可能会有以下这些要求：
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一个优秀的创业者，需要具备以下这些素质
远见、胸怀、执行力、领导力、学习力、狼性、勤奋、坚持。
远见是什么呢？
远见呢，其实——尤其是早期的一个创业企业，这个企业的企业文化，基本上就是这个CEO。CEO是什么样的，其实这个企业就是什么样的。其实远见，就是这个CEO。因为企业如人，一个CEO的文化其实就是这个企业的文化。这个CEO今天想什么，今天坚持什么，今天放弃什么，将会铸造这个企业以后将会怎样。
胸怀呢，其实就是做大事，不要埋怨。
我们面对结果过程的时候，任何时候都不要埋怨，不要埋怨领导，也不要埋怨环境，也不要埋怨对手，或者同事，要埋怨就埋怨自己做得不够好。有的时候你的胸怀有了，格局和事业也就起来了，也就能看得更远，才更有可能把团队团结得更好。
执行力呢？
就借用马云老师说的话，就是一定不要晚上想想千条路，早上起来走原路。我们不希望看到一个团队他今天给我们讲的是这样，半个月或者一个月之后还是在原地踏步。虽然你会有各种各样的理由，但是以结果导向来看，执行期限来看的话，如果一个月都没有成长，没有变化，那为什么要去投他呢。
那再说领导力。
我们认为一个CEO不懂技术没有关系，你应该找到懂技术的人，去跟他一起合，让他配合你一起工作。不懂财务也没有关系，找到一个懂财务的人，配合他一起工作。如果一个CEO能做到这些，那我们认为这个CEO是具有企业家潜质的，是有人格魅力的，首先这个人他就值得投资。
再说学习力，学习力是我认为这些企业家能力里面，最重要的一点。
任何一个人的成功，其实都离不开学习力，包括我们自己的投资。我们讲一个好创业者，每隔一段时间，你再见到他的时候，他的状态都会不一样。就跟一个好的项目，每天估值都在变化，是一个道理。
一个好的创业者，在不同的环境下，其实他能快速吸收对他有利的养分。这里分享一个我自己投的一个案例。我在年初的时候，投了一个叫百彩嘉的项目，这个创始人出身非常传统，他以前自己就开美容店的，开了上百家的美容连锁。四年前就开始做O2O的事情，到店、上门……后来发现这条路走不通，就把风口关了，减少到只有六家店，他一直对互联网也特别陌生。这个项目，我们3月份投完以后呢，项目创始人如今都发生了飞速的成长。
创始人呢，用了半年的时间，不断学习，已经对互联网产生了自己的理解和判断。并把互联网的感觉用到自己的骨髓里边，当然不能说他现在已经完全懂了，但是至少他的这种成长和学习的感觉，已经远远超出我对他的预期，每次我跟他聊的时候，都能感受到他的变化，我觉得这点真的很了不起。他现在基本就从一个传统的美容店老板，已经变成了我自己心目中一个互联网人的标准。
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狼性和悟性是创业者的标配
我自己还比较喜欢有狼性和悟性的创业者。狼性其实就是做事的积极性，对成功的渴望，你能不能从中体察到的根本是你对成功的欲望。那悟性是什么呢，其实就是你对自身的认知，对市场的认知与判断，你知道应该在什么样的时间选择，不盲目乐观，不轻易妄动。
然后说的是勤奋，就雷总，雷总其实已经做了一家上市公司，但每天依然还奋斗在第一线，据我朋友分享的是，他每天基本上工作18个小时，如此勤奋的工作态度，我觉得是每一个投资人，每一个创业者，每一个想成功的人都应该去学习的。
当然，最重要的还有坚持，记住马云老师说的话，就是今天很残酷，明天更残酷，后天会很美好，但绝大多数的创业团队死在了明天晚上，没能坚持看到后天的太阳。其实创业呢，我自己认为是创业需要长跑，需要我们每一位小伙伴耐得住寂寞……
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三、健康生活
《现代财经-早读分享》是由《现代财经》天津财经大学学报编辑部编辑出版（总第571期）
编辑整理：蔡子团队 值班编辑：高阳
团队成员：徐珊珊、高歌、姚晨强、王燕、张赢、王炳巧
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