"辽宁首富"彻底崩塌!300亿灰飞烟灭 宣布强制退市

两年前，一家东北上市公司，叫做辉山乳业，老板曾是辽宁首富，有一天被做空机构盯上，当天暴跌了85%，随后，停牌至今，直到12月18日晚间，被港交所取消上市地位，俗称强制退市。

辉山乳业退市

18日晚间，港交所发布公告称，辉山乳业的股份自2017年3月24日起已暂停买卖。2018年3月27日，联交所上市部认为该公司并未符合《上市规则》第13.24条有关拥有足够业务运作或资产的规定，故根据《上市规则》第17项应用指引将该公司置于除牌程序的第一阶段。

联交所分别于2018年9月27日及2019年5月3日将该公司置于除牌程序的第二及第三阶段。在除牌程序的第三阶段于2019年11月15日届满前，该公司并没有提交任何复牌建议。因此，联交所决定取消该公司股份在联交所的上市地位。

作为辽宁沈阳老牌乳企的辉山乳业，于2013年在香港上市，在2017年3月24日之前，市值约为400亿港元。为何沦落到如此境地？

两年前被做空机构狙击

300亿市值灰飞烟灭

时间回到2017年3月24日。

辉山乳业（6863）在上午突然暴跌近九成，创下香港主板一个记录了。30分钟内，300多亿市值灰飞烟灭。来欣赏一下这个壮观的股价图，跟瀑布一样。

早在2016年的12月16日和19日，著名的做空机构浑水（Muddy Waters Research）接连发布了两篇做空辉山乳业（6863.HK）的报告。

浑水称辉山乳业价值接近零，指该公司最少自2014年以来一直发布不实的财务数据，包括盈利造假、夸大资本开支等，又指公司主席杨凯有可能挪用公司至少1.5亿元人民币资产，真实数字或更大。

2016年12月19日，浑水又发布了报告的第二部分，称辉山收入造假，这份报告以国家税务总局增值税数据为证，显示辉山存在大量欺诈性收入。

“浑水”使用无人机拍的辉山养牛场的照片，显示养牛场的屋顶都破了。

浑水的调查持续好几个月，共访问了35个牧场，5个生产设施基地和2个完全没有建设迹象的生产基地。有些房顶已经生锈。

浑水在报告中的结论极其生猛：“我们认为这家公司的价值接近于零。”

报告主要内容包括：

不过，两份做空的报告并未大幅影响辉山乳业股价。

之后辉山乳业的股价一路走得四平八稳，估计当时浑水的内心是崩溃的。因为浑水极少失手，那时候浑水公司创始人Carson Block接受采访时说，这一笔做空浑水并没有赚到太多，因为辉山乳业股价未见大幅下跌，显然是股东和股东相关人士有意增持，问题的关键在于资金链什么时候会断。

到了2017年3月24日，传来辉山的坏消息。

市场消息传出，辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，在美国知名做空机构浑水（Muddy Waters）沽空报告之后，各家银行前去审计调查发现，辉山乳业一堆单据造假。

另外，2017年，辽宁省政府金融办3月23日组织召开的关于辉山乳业的会议，会议主题是维稳。

据悉，此次会议中，辉山乳业是东北最大的民营企业之一，涉及80多家公司，4万多员工，省金融办吸取东北特钢的教训，为了社会稳定，要求银行和其他金融机构不要抽贷，对辉山乳业要有信心，希望能给辉山乳业四周的时间来解决拖欠部分利息的问题，多家银行在发言中纷纷表示愿意相信有六十多年历史的东三省最大的乳业辉山乳业，相信辉山乳业四周内能支付全部拖欠的利息。

3月24日，资金链断裂危机终于传导至股价，辉山乳业322亿港元的市值1小时内灰飞烟灭，当日收盘仅剩56.6亿港元。

一份时间为2017年8月的辉山重组资料显示，仅金融类债权就高达380亿元，偿债难度十分巨大。此后2年间，辉山开始进入漫长的重组阶段。

2017年12月，辉山乳业发布公告称，辽宁省沈阳市中级人民法院做出裁定，接受辉山乳业债权人提出的对该公司两家主要附属公司破产重整的申请，正式启动破产重整程序。

然而，辉山乳业的资产重整之路并不顺利。2019年4月，辉山乳业召开第二次债权人会议。由于以银行为主的普通债权人与有财产担保债权人反对比重超过50%，导致《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整方案草案》在第二次债权人会议上被否。

在2019年8月，有媒体报道称，历时两年多的辉山乳业资产重整，终于进入了新操作阶段。按照《投资方案》显示，伊利拟投资15亿元获得新辉山公司67%的股权，并承接辉山乳业的所有债务。新公司架构为优然牧业（出资1%，普通合伙人）、伊利及其他战略合作伙伴（出资99%，有限合伙人）共同出资所设立的有限合伙企业，与转股债权人共同持有新辉山公司股权。在介入辉山乳业资产重整同时，伊利方面已要求辉山乳业不同类型债权人都得大幅削减债权金额。

辽宁昔日首富成老赖

辉山乳业成立于1951年，前身是沈阳农垦总公司下属的国有企业。据介绍，1998年底，沈阳农垦总公司将沈阳地区的多个畜牧场、牛奶公司、乳品加工企业整合在一起，组建了“沈阳辉山乳业集团”。

据了解，2002年沈阳乳业还是东北最大的液态奶企业，液态奶产量仅次于光明、三元和伊利，排全国第四。当年沈阳乳业进行了改制，引入外部资金进行合资，由国有控股变为中外合资。

2004年7月，沈阳市农垦联合企业总公司彻底退出沈阳乳业，沈阳乳业又由中外合资变为外资美国隆迪独有，杨凯为沈阳乳业新任总经理，负责日常运营管理。

2004年12月，在美国隆迪取得沈阳乳业全部股权5个月后，总经理杨凯获得了沈阳乳业50%的股权。辉山乳业上市招股书里的解释是，“基于杨凯对沈阳乳业及所有其他合营公司所做的贡献”，业务伙伴将沈阳乳业的50%权益转让给杨凯。

随后又经过了股权转让和经营实体变更，最终在2012年8月，杨凯成为辉山乳业的大股东和董事长。

2013年9月辉山乳业实现了港股上市，上市后股价从3元多下跌到1.2元，然后又涨回3元左右，一直持续到2017年的3月。

2016年杨凯以260亿身家，登上了胡润百富榜，排在第66位，也是辽宁首富。

股价崩盘之后，2017年12月7日，辽宁省盘山县人民法院公布，辉山乳业董事长杨凯因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，被列入全国法院失信被执行人名单；而就在去年，他还作为辽宁省首富登上过胡润百富榜。

失信被执行人即俗称的“老赖”。被列入失信被执行人将会有许多不良后果，比如在融资信贷、市场准入、资质认定等方面受到信用惩戒。

据统计，辉山乳业债务危机爆发时，涉及的金融债权高达上百亿，涉及70多家债权人，包括23家银行，十多家融资租赁公司以及部分P2P、私募机构。

杨凯是地地道道的沈阳人，出生于1957年，在食品及乳品行业干了20多年。

早年间，辉山主营上游业务，通过养殖奶牛提供原奶销售，其中大部分销往第三方，少部分用于内部生产，其下游的乳制产品主要供应以沈阳为主的辽宁市场。

2008年，中国乳制品爆发大规模三聚氰胺事件，行业人人自危，但辉山乳业却幸免于难。在此之前，该品牌只是“偏守”辽宁的家乡品牌，之后，辉山一跃而起，不仅占据沈阳80%、辽宁60%以上的市场份额，还稳居东北第一。

在杨凯带领下，辉山乳业首创从饲料种植直至售后服务的一条龙模式。在产品源头，他们设计“自营牧场”，建立世界最大的奶牛养殖基地。“当别人把80%的精力和资金用在营销上时，辉山却把80%的精力与资金用在投资大、周期长、见效慢的养牛事业上。正是这样一条看起来非常曲折的弯路，让辉山乳业异军突起，赢得消费者的信赖与尊重。”一篇文章曾如是说。

“企业能走多远，品牌能否做成百年老字号，取决于企业是否能放弃短视、极目远眺。现在中国乳业重要的是做品质，不是做规模。辉山的目标不是盲目做大，而是养好牛，做好奶。辉山乳业将在不远的将来走向五大洲、四大洋！”杨凯如是说。

辉山的全产业链模式曾在业内引发讨论。支持者认为其模式不仅有助于安全把控，更能大幅度拓展盈利空间；反对方则认为重资产的全产业链模式会给企业带来沉重的资金负担，辉山乳业的负债率也因此居高不下。

文章来源：中国基金报

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英国前首相兼前财政大臣

朱光耀

财政部原副部长

格林斯潘

美国联邦储备委员会前主席

厉以宁

北京大学光华管理学院名誉院长

张五常

著名经济学家

吴敬琏

国务院发展中心研究员、著名经济学家

张茅

国家市场监督管理总局原局长

屠光绍

全国政协委员、中投公司前总经理

高培勇

中国社会科学院副院长、学部委员

朱民

国际货币基金组织前副总裁

姚洋

北京大学国家发展研究院院长

蔡昉

中国社会科学院副院长

江小涓

全国人大常委、社会建设委员会副主任委员

朱云来

金融专业人士

高尚全

中国经济体制改革研究会名誉会长

龙永图

原国家外经贸部副部长

托马斯·萨金特

2011年诺贝尔经济学奖获得者

克里斯托弗·皮萨里德斯

2010年诺贝尔经济学奖得主

戴尔·莫滕森

2010年诺贝尔经济学奖得主

罗杰·梅尔森

2007年诺贝尔经济学奖得主

普雷斯科特

2004年诺贝尔经济学奖获得者

乔治·阿克洛夫

2001年诺贝尔经济学奖得主

丹尼尔·麦克法登

2000年诺贝尔经济学奖得主

宗庆后

娃哈哈集团董事长兼总经理

刘永好

新希望集团董事长

李书福

吉利控股集团董事长

梁建章

携程集团执行董事局主席

李稻葵

金砖国家新开发银行首席经济学家

论坛议程

举办日期：12月22日（周日）

全体大会一：开放新格局 智领新增长

中国全面对外开放的新格局正在加快形成。新一轮的对外开放为中国和世界提供了共同发展的新机遇。当前，中国正处在迈向高质量发展的关键阶段，如何在共享开放机遇的同时，推动人工智能、5G、物联网、量子信息和生物技术等全新技术的应用和创新，让新技术成为中国经济高质量增长的原动力？

09:00-09:05 主办方致辞 

09:05-09:25 主题演讲

第一篇章：世界变局与中国机遇

09:25-09:55 主题演讲

第二篇章：迈向新增长方式的中国

09:55-10:15 主题演讲：知名经济学家（年度思想者）演讲

10:15-10:35 主题演讲：知名企业家演讲

10:35-11:50 圆桌对话：迈向高收入国家

全体大会二：金融高质量发展与开放

高质量经济发展需要高质量金融体系的支撑。未来推进金融业开放，推动金融供给侧结构性改革、优化金融体系结构的着力点在哪里？

今年以来，金融业对外开放正全面提速。A股纳入全球指数、取消QFII/RQFII的投资额度限制，取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，全球金融格局正在重塑。面对未来开放的进一步扩大，金融监管能力将如何同步提升？在金融高质量发展的同时，如何与世界共享开放成果？

14:00-14:20 主题演讲  2020金融展望

14:20-14:40 主题演讲 金融高质量发展与开放

14:40-15:40 圆桌对话：高质量发展的机遇与挑战

论坛三：新技术·新商业未来

技术成就了经济的繁荣，也改变了商业模式和人们的行为方式。5G、云计算、物联网、大数据、人工智能、生物医疗等新技术组合裂变将如何驱动商业未来？新技术将如何赋能传统商业，释放增长动能带动产业升级？下一个百亿美金企业在哪里？

15:40-16:00 主题演讲：数学与计算机科学方向

16:00-16:20 主题演讲：5G、人工智能方向

16:20-16:40 主题演讲：区块链、密码学方向

新领军者·时代对话

新领军者，是新时代活力的最强音，他们突破自我，不断创新，在更广阔的领域为未来创造价值。

16:40-17:40 新领军者对话

专场演讲：新思维与新商业

17:40-18:10专场演讲 

【参会信息】

1、主办单位：中国企业改革与发展研究会、《中国产经新闻》报社、网易财经

2、举办地点：中国北京

3、举办时间：2019年12月22日09:00—20:30

4、报名截止日期：2019年12月21日12:00。报名通知将于12点后发送至用户邮箱或手机，请注意查收。

点击阅读原文，即可参与报名~

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