前言： 近年来，随着越来越多的人更加了解定增，定增市场持续扩大，2016年市场规模达到1.55万亿元，创下历史高峰。然而，定增市场的高速发展吸引了监管当局更多的关注，2017年上半年，证监会陆续发布了再融资新规和减持新政，在令市场更加规范的同时，也给定增市场带来了新的冲击和变化。
Part.1 定增市场整体情况
以定增股份上市日统计，2017年上半年定增规模为6704.77亿元，仅为去年全年的43%，与2014年全年定增规模相仿。同时，考虑到1月上市的很多定增项目是在去年年底申购报价的，所以真实市场规模萎缩速度更加剧烈。2月中旬，证监会发布再融资新规，定增市场供给紧缩，导致2月份之后的定增规模与发行数量显著下降。5月底，证监会出台的减持新政进一步增加了定增的发行难度，预计未来定增市场发行规模将进一步下降。
图1 2017年上半年定增规模情况
一年期定增的定价水平受再融资新规影响明显，2月份再融资新规出台后，定增供给显著减少，市场呈现供不应求，折价率逐月降低。5月底的减持新政抑制了市场需求，导致6月份的一年期定增的折价率上升明显。在新的市场供求关系下，预计一年期折价率在未来几月还会有进一步的上升。
三年期现金类和资产类定增在新规的要求下，折价率逐渐向一年期靠拢，预计未来两者差距巨大的情况将得到改观。
图2 2017年上半年发行项目折价率
今年上半年上市的一年期竞价定增前4个月的浮盈持续下降，原因是折价率持续降低，近两月开始回升，且回升力度较大，整体浮盈保持在水上。
图3 2017年上半年上市的一年期竞价定增浮盈
Part.2 各行业定增发行情况
以申万一级行业作为划分标准，机械设备、交通运输、汽车行业领跑了上半年的发行规模榜，发行规模均超过500亿元，机械设备更是突破了千亿大关，达到1146.48亿元的规模。发行折价率最高的行业是综合32.8%、非银金融30.6%和采掘28.8%，发行定增单数最多的行业则是机械设备、电子与计算机，分别为27单、20单和18单。
图4 2017年上半年各行业定增发行规模及发行数量
图5 2017年上半年定增行业发行折价情况
说明：发行折价率=（发行日前一日收盘价-增发价格）/发行前一日收盘价*100%
Part.3 各券商定增发行情况
以实际募集资金金额排序，主承销商的前20名如下：
图6 募资金额前20名券商
图6 募资金额前20名券商
2017年上半年发行的一年期定增，以6月30日收盘价计算，承销项目在2家以上的各家主承销商所承销的定增按具体项目统计，浮盈情况如下。可以看出发行规模较大的项目浮盈较多。
图7 2017年上半年已发行浮盈最高的一年期定增
2017年上半年发行的一年期定增，以6月30日收盘价计算，承销项目在2家以上的各家主承销商所承销的定增按各券商统计，浮盈情况如下：
图8 2017年上半年竞价项目收益排行
Part.4 2017年上半年解禁项目收益情况
2017年上半年解禁的一年期现金类定增项目，解禁收益率走势呈倒“V”形，3月14.9%为收益率顶点，6月跌至-9.4%。近三月跌势明显，未来几月如无政策变动，很难迎来回升，可能会迫使一些投资者将资金转向其他市场。
图9 2017年上半年全部项目解禁收益率
2017年上半年解禁的全部定增项目，解禁收益率除3月份有所上升之外，整体呈下降走势，6月份达到7.0%的最低点。整体看来，大部分解禁定增项目处于浮盈状况，受减持新政限制，预计浮盈项目下半年将纷纷转入大宗交易市场。
图10 2017年上半年一年期现金类定增项目解禁收益率
说明：以限售解禁日后30天的股票均价计算解禁收益率，如果公司在解禁日当天停牌，则以复牌日代替限售解禁日计算，同时剔除直至6月30日还处于停牌状态的股票。
Part.5 定增市场折价情况
2013年至2015年一年期定增折价率维持在15%左右，2016年随着资金汹涌涌入定增市场，一年期定增折价率下降至9%，2017年上半年，由于2月份再融资新规限制了定增供给，造成市场进一步供不应求，定增折价率降至5%。但5月底出台的减持新政彻底改变了供需关系，定增由卖方市场转为买方市场，我们预计未来一年期定增折价率将恢复至15%的区间。
图11 历年一年期项目折价变化
Part.6 定增市场其他值得关注的情况
2017年上半年发行的定增主要用于融资收购其他资产、项目融资和配套融资，三者占据整个市场募资规模的67.52%。
图12 增发目的
2017年上半年定增市场审核速度同比下降明显，发审委审核通过226家，证监会发放批文241家，同比分别下降52%、36%。
图13 发审委审核速度
图14 证监会批文速度
Part.7 鹿秀总结
2月再融资新政给定增市场带来了较大不利影响，致使规模下降、折价率走低、证监会批文速度放慢，5月减持新规大幅收缩了市场需求从而导致折价率显著上升。
定增市场随着监管趋严，未来将呈现三个趋势，一是发行规模维持低位，二是发行难度大幅增加，三是定价折让率将回复历史平均水平15%左右。对于发行方来说，需要寻找更加坚定的价值投资者进行定增销售，对于投资机构而言，大宗交易市场将是新的蓝海。
点击“阅读原文”即可下载鹿秀金融APP