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可怕的“1937魔咒”又来了? 大佬警告:现在像极了1937年二战爆发前夕

2017-08-23 智谷趋势 智谷趋势

◎作者 | 张卫宁

◎来源 | 华尔街见闻(wallstreetcn) 已获授权



历史不会重复,但是会相似。当前的经济陷入到“1937魔咒”吗?


全球最大对冲基金桥水创始人,亿万富翁达里奥相信历史循环论和经济因果论,他认为,当前的财富分化和社会分裂已经堪比1937年二战爆发前夕,如果对当下冲突处理不当,后果很难设想。


美国经济正在走上复苏的道路,但在繁荣的背后,有着一道道“裂痕”。当然这也不是达里奥第一次提到“1937”。


01

什么是“1937魔咒”?


1937年,是经济大危机后的第八年,这个阶段,恰处于危机对实体经济深层影响全面显现、而短期刺激政策又捉襟见肘之时,旧力已尽,新力未生,经济发展自然无枝可依。


大萧条结束之后的1933-1936年间,美国经济复苏看上去强劲有力,但实际上却饱含风险,最重要特征是失业率持续上升且美元贬值导致通货膨胀发生。



1937年,美国结束宽松政策,而这一年,由于美联储过早紧缩,“低就业、高通胀的复苏”最终导致周期的再度逆转,复合危机爆发,1937至1939年美国经济又一次陷入衰退,整个世界经济从复苏周期再次进入衰退周期。


就在这一年,二战的阴影开始放大,各国内外交困,民粹主义思潮兴起,民主制度受到严重威胁。


1937年全球经济这段心路历程,也被称之为“1937魔咒”。


02

美联储离紧缩有多远?


美联储7月FOMC货币政策会议纪要显示,美联储官员就今年内开启缩表达成共识。年底再加一次息已成为市场的共识。


华创证券固定收益首席分析师屈庆认为,美联储加息+缩表,紧缩效应更胜以往。此前提到,未来美联储加息次数如果多于市场预期,恐慌指数VIX或许会在10月31日前暴涨四倍之多。


目前美国国内经济陷入了不温不火状态,通胀连续五个月低于预期,并离美联储设定2%的目标渐行渐远。


美联储的紧缩步伐已经有所放缓,摩根士丹利在最新的报告中表示,短期之内,因为通胀迟迟不达标,美联储会持续维持较为宽松的环境,继续循序渐进的缓慢加息。


03

美国失业率一路走低背后的真相


目前美国失业率一路走低,已降至4.3%,创16年新低。经济学家在不断走低的失业率中发现令人困扰的趋势:


处于主要工作年龄的成年人并未积极寻找工作,这一数字仍处于上个世纪90年代末以来的最高水平。


目前失业率一路降低


根据美联储数据的分析,总共有大约2400万人,占25岁至54岁美国人的19%,去年没有积极寻找工作。


他们是谁,他们为什么不工作?


腾讯财经提到,据最新的2016劳动力数据显示,妇女留在家里照顾孩子或年迈父母是这一人群中的最大占比。高中以下学历的妇女约占800万人左右。


此前提到,随着美国中低收入家庭经济情况恶化,大批家庭主妇不得不出门“打工”补贴家用,这些家庭主妇找到的工作,几乎都是在低技能低收入的服务业,这种质量的劳动力参与率上升,被看作是经济复苏的表征。


女性在家庭和工作的双重压力面前越来越无助,继而导致酗酒消愁的人数上升。女性酒精成瘾的人数翻番,从十年多前的5%飙升至约10%,新增酗酒人数几乎都来自于女性。


这也是美国失业率一路走低的情况下,隐藏的残酷现实之一。


04

“我们体系的根基建在沙子上”


前德州共和党众议员Ron Paul认为华尔街正在高估美国经济的强度:


一个“不可预测的总统”和那些倾向于“把他撕碎”的人,把华盛顿弄得太混乱了。我们体系的根基建在沙子上,一阵大风就会把它吹倒。假如市场明天崩盘了,我们将遭遇大萧条。


全球最大对冲基金桥水创始人达里奥也认为,影响市场的不仅是经济形势,政治因素目前占有更大的比重,发达国家的财富分化、社会分裂和政治困局上升至1937年二战爆发前夕高位,桥水正有策略地减少风险持仓。


“我建议投资者将资产的5%-10%配置黄金,用来对冲政治和经济风险。”


05

冲突有增无减,斗到“至死方休”


当前的政治风险,从民意调查来看,可以窥得一二。


达里奥认为,从各项平均值来看,民众对美国社会和经济的满意程度还算良好。但若细看分项就会发现,人们观点的冲突有增无减,甚至达到了不可调和的地步,非要斗到“至死方休”才行。



美国最著名的民调机构之一Gallup统计发现,对美国总统特朗普的支持率为35%。看上去这个数字还可以,但其中79%的支持者是注册共和党员,仅有7%的支持者是民主党。


而在特朗普的支持者中,61%的人表示他做什么都是对的;在反对者中,有57%的人表示不看特朗普的政策主张,不管做什么都无法改变负面观感。


在PRRI的民调中,约有40%的受访者希望看到特朗普被弹劾,其中72%是民主党人,仅有7%是共和党人。而且他们之中的绝大多数人不会随着外部环境的改变,而更改对特朗普的看法。


达里奥指出,这代表大多数美国人的政治观点日渐执拗与分裂,对国家的发展方向莫衷一是。人们更倾向于为自己的信念而战斗,以至于不想再给意见不同者开口辩护的机会。尽管目前这不会导致严重的经济危机,但已令政坛陷入一片僵局,拿不出令各方认同的政策条款。


06

最悬殊的贫富差距:1%的人拿到90%的总收入


除了政治冲突加剧之外,美联储在创造巨大纸面财富同时,贫富差距迅速扩大。目前最富有的美国10%家庭占了全部家庭财富76%,最贫穷的末50%家庭财富占比仅为1%。


美联储公布了美国“家庭”部门的最新数据(截至2017年3月31日),家庭净资产总值上升至历史新高94.835万亿美元,增加了2.4万亿美元,有四分之三是惠及10%的人群,这部分人占了美国金融资产净值的76%。


加州有可能是美国,甚至全世界贫富差距最大的地区:


2012年加州1%最富裕的人贡献了超过50%的所得税。如果将这一税收收入按照税率“倒算”回去,1%的人或拿到了总收入的近90%。



不仅美国,目前全世界的贫富差距也在急剧扩大。澎湃新闻提到:


当今世界财富的8个顶尖富豪所拥有的财富,相当于全球相对贫困的那一半人口的财富总和。


25年后,世界上将出现第一个“万亿富翁”。换句话说,如果这个人每天花100万美元,也将需要2738年才能花完这笔钱。


达里奥认为,如何解决当下困境,对经济、市场、甚至是人类的整体生存状态,都有着深远影响,比现在坐着讨论财政和货币政策的经典理论有用得多。在这个令人不抱乐观的时代,建议持续减少风险持仓,以防冲突一触即发、来不及防御。


07

两次提出,达里奥为何偏爱“1937”?


事实上,达里奥不止一次警告投资者,要注意“1937”风险。


2015年与2007年金融危机爆发间隔8年,而历史上1929年的经济危机与1937年的市场衰退也是相隔8年。


2015年3月,他撰文概述了当前美国市场与1937年的相似之处,并结合金融危机之后市场上所发生的事件,列举出了1920年代的一系列重大事件:


债务上限升至泡沫顶端,经济和市场纷纷见顶(1929 & 2007);


经济萧条,利率触及零点(1931 & 2008);


印钱模式开始,启动“美丽”去杠杆模式(1933 & 2009);


股市和“风险资产”开始复苏(1933-1936 & 2009-2014);


周期性复苏期间经济开始好转(1933-1936 & 2009-2014);


央行开始进入收紧货币政策,导致进入一种“自我强化”式衰退(1937 & 2015?)。


达里奥当时提出的观点获得了众多大佬的认同,诺奖得主希勒提到,在1937年后,催生出两类新名词:


“长期停滞”:指经济长期萎靡不振。“长期”代表一代人或一个世纪。“停滞”意味着致命危险的温床。20世纪30年代末期,人们同样担忧欧洲所弥漫的不满情绪,而这种情绪当时已经造成了希特勒和墨索里尼的崛起。


“不敢消费主义”:人们担心未来生活更加艰难而过度储蓄,人们的储蓄意愿超过了可以获得的投资机会。


“长期停滞”和“不敢消费主义”等流行词汇透露了人们内在的悲观主义。这种悲观主义抑制支出,不但进一步强化了经济的疲软,而且激发愤怒、低容忍度和暴力倾向。


目前美股处于历史高位,全球央妈集体转向鹰派,金融圈的大玩家们也频频“盛世危言”发出“崩盘”警告:


这个秋天或许很危险!


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