央行放水，水漫银行间！中国警惕坠入流动性陷阱

◎智谷趋势（ID：zgtrend） |  震谷子

2019开年，中央推进逆周期调节的决心异常大——全面降准、激励各大银行、提前下放地方政府专项债、推进普惠性减税……

然而，银行越来越发现：钱倒是越来越多了，但却怎么样也流动不起来，大家都把钱捂在手里，仿佛有一个黑洞存在似的。

水流不出去会有什么后果？最直观的是经济增速下降，最糟糕的情况当然就是通缩了。

现在，市场迫切需要好消息。中美等待有效谈判，内需等待有力刺激，投资等待有利项目，当下的中国，正在等待一场上下同心合力的变革。

01

钱太多了，但流不动

2019年，中国或许很快迎来货币+财政双扩张。

伴随着2018年四次定向降准，新年伊始央行就放出全面降准，打响了逆周期调节战役的第一枪。

央行持续向各大银行“灌水”，希望能帮到实体经济和中小企业。不过，“刺激中小企业融资”这句话听得越多，就仿佛离我们越远。

一方面，中小企业度过了一个难忘的2018，去杠杆、环保风暴、匹凸匹暴雷、股市暴跌等一系列重大变故让一批债务违约、产能过剩、迷信杠杆的企业直接死在了战场上，被动放弃了需求。

与此同时，即使是循规蹈矩经营的中小企业，生存环境也开始出现动荡。稳定，成了这个时代的稀缺品。企业们也不大敢放手融资、贷款、接项目，主动地放弃了需求。

另一方面，银行也找不到什么好项目进行信用扩张。以前还有城投集团、大企业帮忙，可现在就没什么好项目，连忙也帮不上了。

房地产就更别提了，房地产调控虽有调整但总体还在严控，能够随便起高楼宴宾客的时代一去不复返了。

大基建也曾经是一块吸水“大海绵”，可是随着基础设施不断完善，一些高回报率的项目早就差不多了，剩下的都是一些高风险、低回报的项目，地方政府把钱砸进去，不知何年何月才能收回投资成本。限于对高赤字的恐惧，不少大基建项目不得不被腰斩或延后。

一句话，企业不敢轻易贷款，银行不敢随便放款，央妈却放水不停，流动性就日复一日地在金融机构中淤积。

更严重的是，整个管网恐怕都生锈了。以前，银行间可以互相交易资金，利率高的时候，还能收点利息，但这个银行间市场利率目前特别低，隔夜式加权利率再次接近近三年来最低水平，甚至一度低于央行逆回购利率，银行当然更乐意配合央行逆回购，结果就是水更多了。

但最需要水的地方，水却流不过去。央行放的水就这样一直“水漫银行间”。

02

流动性陷阱

没有好项目，听起来各大银行和地方政府怪无奈的，可到最后吃哑巴亏的，除了普通老百姓还有谁？

用行政命令督促各大银行实行信用扩张，就好像用鞭子赶着牛马走路，一不留神，牛马都冲了出去。据报道，多家大型国有银行已经下调了对小微企业的贷款利率，而且降至几乎无法覆盖银行资金成本和相应违约风险的水平。

银行们豁出去了，勇气固然可嘉，可纷纷被打脸也是事实。

2018年这短短一年间，中国社会融资规模存量增速连跌3个百分点，年末更跌穿了10%。一边是逐渐走低的市场利率，一边是涨不起来的社会融资，货币政策的效用发挥到头了。

根据“流动性陷阱”的现代解释，简单来说，就是居民和企业放在银行的钱在增加，而银行放在央行的钱在减少。

怎么预知流动性陷阱。就是看M1和M2走势。我们知道，M1是正在流动的现金加上你银行里随时可以取出来的活期，M2则是M1再加上你的定期和储蓄。当M1增速小于M2时，就意味着大家在存钱，不消费。来，看下图。

至于不断下调的存款准备金率，说白了就是在压缩各大银行放进央行的资金，相当于把资金释放回银行。

03

衰退

越来越多的人发现，要想刺激经济，货币政策的空间越来越小了，甚至出现了流动性陷阱，而财政政策似乎还有很多余地。于是，2019新年伊始，扩大政府专项债和推进普惠性减税同时被提出。

货币+财政双扩张的时代到来了。

1月9日，国常会决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施，预计可为小微企业减负约6000亿元。

同时，全国人大常委会正式授权国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额合计1.39万亿元。

减税降费，我们当然拍手称快。可是从经济规律来说，实行更为扩张的宏观调控，是因为经济进入了衰退期。

世界银行已经下调了包括中国在内的多个国家的2018年经济增速，中国12月的CPI和PPI增速也开始了下滑，经济增速和通货膨胀增速双下降，越来越多的人涌向国债，10年期国债收益率开始下降，PMI数据也跌破了荣枯线……

逆周期调节战役已经打响，当下的中国已经到了非赢不可的处境。

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