凯联资本王玮：做价值投资的“松树”

从资本市场来看，2018年的二级市场调整让很多PE遭受重挫。

作者：王海伦

2018年募资难，2019年募资更难。

“人民币端因为去杠杆的原因，银行、三方理财、上市公司，这三个原来的中坚力量受到了比较大的冲击。现在很多GP因为找不到配比的钱，募资会比较难。”某投资人透露给GPLP犀牛财经。

然而就在GP一片狼藉的时候，作为具有多年经验的投资机构，凯联资本却逆势完成了翻倍增长，募资速度也非常迅速，这令人震惊。

凯联资本何以做到逆势增长？在投资机构洗牌及向头部聚集的当下，凯联资本缘何一路向上？

价值投资的背后：PE要严格控制风险

作为一个投资圈的老人，凯联资本董事长王玮与很多人的观点相反，他并不认为投资是一个时髦的事情，相反，这是一个古老的行业，而作为凯联资本的灵魂，他和团队的梦想就是坚持价值投资，成为投资圈的一棵“松树”。

这跟王玮的一段经历有关。

近20年前，王玮在中关村创业的时候也曾经历过融资的煎熬。

当时，他百思不得其解，为什么我们这么好的项目不能够获得资本的认可？资本到底青睐什么样的项目？到底什么才是风险投资？

后来，可以自由选择的时候，他果然一头扎进了投资圈，开始了对整个行业的仔细研究，最终，他发现，VC与PE的投资逻辑完全不同。

从VC角度来讲，VC投资更依赖于爆款及投资概率，赚的就是爆款带来的超额回报。

从PE角度讲，PE赚的钱包括两部分：

一部分是企业成长的钱，

一部分是一二级估值飞跃的钱。

因此，VC、PE在募资的时候，讲给LP的是两个完全不同的逻辑，当然，如果对比来看，PE投资相比较VC而言，PE的资金量更大，而且更要求确定性的回报，然而VC则更早期资金投入更分散，很多投资受益则是不确定性的回报。

因此，在投资人的要求上也明显不同，比如，通常而言，VC投资更需要感觉，更需要英雄，然而，PE则需要严格控制风险。

“不过，在过去的几年当中，无论是VC还是PE，大家都忽视了风险控制，说白一点，很多投资机构投资就是投机。”王玮介绍说。

举例来讲，无论是千团大战，O2O潮流的兴起还是后来的共享经济大潮，这都推高了风险投资的热度，大家扎堆抢项目，最终造成市场形成了一二级市场倒挂，严格来说，2018-2019年创投圈的萧条不过是为过去VC的疯狂买单而已。

作为投资圈的老兵，在高点的时候，凯联资本选择了远离，而在人人惶恐的2018-2019年，凯联资本却选择逆势出手，“如果在2019年比较有吸引力的价格出来，我们觉得该出手的时候一定会出手。”

“投资是一个离钱非常近的行业，这个行业要求人一定要冷静，对钱充满敬畏，因此对投资管理人来讲，拒绝诱惑，学会说NO，这是一个基本功，管理的资金越多，越需要管理人更好地控制自己。”见过这个行业数不清的起起落落，凯联资本董事长王玮对此感触颇深。

过去，曾经有一家知名的企业当年以60亿的估值找到凯联资本，然而，观察了该企业的表现之后，凯联资本果断选择了说NO。

如今，事实验证了凯联资本的判断，伴随着这家企业的退市，凯联资本用事实证明了自己的专业度。

“对于所谓的项目投资，凯联资本会严格控制风险，这跟凯联资本的投资风格及特性有关，也与VC完全不同。”王玮介绍说。

凯联资本正好是一家典型的PE机构，主要聚焦在高新科技、汽车、新能源、节能环保、教育、医疗健康以及大消费这些领域。

而作为PE机构的一个典型特征，通常而言，PE项目单个项目需要的资金额度几千万或上亿，因此，这就要求项目有比较明确的确定性，而且在内部投委会当中，更需要集体决策。

“在VC投资的时候，一言堂有它的优势，需要投资人的眼光及魄力，然而到了PE投资的时候，就一定要严格避免一言堂，以防给企业和机构带来致命的灾难。基金投资的业绩其实是多个因素导致的结果，而如果时间不对，或者人不对，都会对投资业绩产生影响，因此，做投资一定不能扎堆。”核心团队曾在瑞银和中信团队工作，对于投资的常见问题，凯联资本的合伙人早就意识到了其中的不同。

比如，对于PE投资的风险，他们高度重视。

包括王玮自己，也是每天都提醒自己，要避免以下投资的风险：

1、避免赌徒式的加杠杆进行投资；

2、项目投资要严格控制风险；

3、不要误导LP，一定要用专业判断能力让LP信服，然后给予投资充分的时间。

最终，在逐步的信任积累之后，凯联资本成功获得了LP的认可，而且用扎实的业绩赢得了LP的信任，不断有LP增大投资额度。

解决GP与LP的沟通与信任问题   凯联独特的投资模式：投资+私行模式

目睹了中国投资圈的诸多怪现象之后，凯联资本逐步形成了独特的投资模式，“投资+私行”模式，通过近距离服务投资人，从而有效解决了GP与LP的沟通及信任问题。

这跟中国资本市场的特征有关。

“中国投资市场不像美国那么健全，有多层次的资本市场以及有一套健全的制度可以让GP募资，然而在中国，没有这么一套LP的体系及制度，因此，过去十年，中国的LP群体构成颇为复杂，投资期限短，而且行业内也鱼龙混杂，最终造成中国的投资都比较盲目。”创始团队曾在瑞银以及其他国际投行和投资机构工作的经历，让其对国内外的资本市场，尤其是LP市场有清晰的了解，凯联资本的核心LP主要是政府、机构、和产业当中的企业家和他们的企业。

以2019年的募资市场为例。

尽管人民币基金经历了断崖式下跌，然而，整体美元市场的募资整体状态比较正常，特别是在美股IPO都比较正常进展的情况下，一方面这跟美国股市过去两年表现强劲有关，进而带动了大量资金回流美国，另外一方面，2018年港股和美股IPO数量的大幅增长让很多美元基金实现顺利退出，美元基金实现了正向循环，有望继续下注中国市场。

然而，在中国则是完全相反的局面。

从资本市场来看，2018年的二级市场调整让很多PE遭受重挫。

其次，在过去十年的投资时间当中，大部分LP并没有获得所谓的超额回报。

由于投资时间短，沟通交流差，最终多重因素导致很多人民币基金业绩回报差，自然再募资就异常艰难。

面对这一个怪现象，凯联资本则从根源入手，创立了独特的“投资+私行”模式，一方面可以充分解决LP的信任及沟通问题，另外一方面还可以解决投资期限问题，最终为LP创造高额回报。

“经历了过去几年资本的洗牌，很多LP损失惨重，纷纷由富翁变成负翁，因此，对于专业的服务机构他们需求旺盛，这是凯联展示投资业绩和风控能力的最好时刻。凯联资本作为基金管理人，也建立了自己具有独特优势的市场团队，不同于其他机构只是着重于产品的销售，凯联更注重于对人的贴心服务，通过专业的团队支持，一点一滴与客户持续沟通，通过全方位的服务获得LP的认可和持续的信任。”这是王玮的亲身感受。

对此，经过多年发展，凯联资本总结了属于自己的LP管理模式——通过一体化和结构化的服务模式，将专业的资产管理服务提供给高净值人群、超高净值人群以及企业客户。凯联资本管理集团关注客户在家庭、事业以及投资方面的通盘规划，并根据客户在不同人生阶段的目标提供应时而变、应市而变的解决方案，帮助客户达成家族财富保值增值以及传承的管理目标。

这是一个独特的市场。

在过去多年当中，虽然中国积累了一批富豪，然而鉴于中国人独特的文化基因，在适合中国人的家族财富管理模式方面，目前并没有一个成功的模式被大家所认可。

“这个过程是痛苦而煎熬的。他们不能信任谁，然而他们又清楚的知道，他们却又要必须信任谁。这是一个信任的传承。”经历了5年的市场验证，王玮总结自己的几点心得：

1、国家鼓励整个行业的发展，通过基金的白名单及备案制度，行业开始良性发展；

2、团队坚持价值投资，拒绝赌博，选择有价值的企业进行投资；

3、耐得住寂寞。

除了获得了LP的信任，凯联资本还下重注打造了优秀的合伙人及投资团队，通过严格的风险控制为LP在过去5年创造了优异的业绩回报。

“在行业开始洗牌的时候，这是最好的机会。”如今的凯联资本开始了多个垂直行业的布局，以及多个家族定制化的管理，迅速扩大基金管理规模。他们迎来了一个最好的时代。

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