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一季度信贷稳中有升 宽松加码尚需再观察——2016年3月金融数据分析
3月新增信贷同环比均显著回升且超预期。3月信贷大增主要由于中长期贷款大增和票据融资回升。居民和企业中长期贷款均显著增加，印证3月房地产和经济数据超预期。其中，居民中长期贷款增加4397亿元，前值1820亿元；企业中长期贷款增加5078亿元。中长期贷款合计占比69%。2月整顿票据业务后，3月票据融资同环比均显著回升。3月新增票据融资518亿元，前值为下跌583亿元。3月人民币汇率趋稳，借人民币偿外债意愿继续弱化，3月新增外币贷款由负转正，略增6亿元。
一季度信贷整体稳中有升。MPA从以往盯住狭义贷款转为考核广义信贷，有助于维持稳健偏宽松的货币环境。同时，MPA季度考评，一季度整体信贷稳中有升，同比增长25%，去年同期为22%。一季度中长期贷款仍然处于高位，整体占比合计69%。
社融新增远超预期，社融余额同比增长13.4%。3月社融大增2.34万亿，主因信贷、企业债券融资大增和未承兑汇票多增。企业债券融资大增6954亿，前值867亿元。鉴于债券融资成本较低，且国家鼓励企业发行债券，企业债券融资大规模增长有望延续。未承兑汇票显著回升，3月增加175亿元，前值为大跌3707亿元。委托和信托同环比小幅改善，股票融资同环比均小幅回落，3月地方债置换也挤出了部分信贷和社融。
M2继续高增长且高于年度目标。M1和存款高增长推升M2。M1同比22.1%，较前值大幅提升。存款大增主因企业存款拉动，3月企业存款增加23341亿元。居民和非银存款均较前值显著回落。财政存款减少1739亿元，显示财政仍然积极。
经济数据向好，货币宽松必要性降低，再次宽松之前需要观察。重点关注：美国加息；中国债务违约。市场担心通胀，我们依然认为物价上涨可控，3%左右物价上涨是经济正常化必要条件，没有必要过度恐慌。